第九章短期资产管理

成本
总成本
机会成本
交易成本
0
最佳现金持有量
现金持有量
一段时期内的现金持有状况
现金持有量
C
▪N
N 2
0
时间
§ 计算公式：
现金管理相关总成本=机会成本+交易成本
TC N i T b
2
NFra Baidu bibliotek
求导：
TC
1 2
i
T N2
b
最佳现金持有量：
N * 2Tb i
最佳现金持有量相关总成本：
TC 2Tbi
——机会成本与短缺成本之和最小时的现 金持有量。（P292图9-5，例9-4）
§ 【例1】W公司有四种现金持有方案，各方案的机 会成本、短缺成本如下：
丙方案的总成本最低，故75 000元是该企业的最 佳现金持有量。
2、存货模型P293
§ 现金持有相关总成本=机会成本+交易成本 机会成本——与现金持有量成正比 交易成本——与现金持有量成反比
▪现金预算的步骤 （1）计算预算期内现金收入 （2）计算预算期内现金支出 （3）计算现金结余或不足 （4）现金融通
见P289例9-2
2、调整净收益法P290
▪现金预算的步骤 （1）编制利润表，确定预算期的净利润 （2）列出影响损益及现金收支的会计事项 （3）确定现金余缺 （4）现金融通
见P290例9-3
▪企业规模 ——随着企业规模的扩大，短期资产比重 有所下降。
▪外部环境——在资本市场发达，筹资环境宽松的条件 下，短期资产比重有所下降。
第二节 现金管理 P286
§目标——在现金的流动性与收益性之间进 行权衡选择。
一、现金的持有动机 P287
交易动机 补偿动机 预防动机 投资动机
二、现金管理的内容
营运资本管理研究的主要问题：
1、确定短期资产的最佳持有量；
2、如何筹措短期资金。
二、营运资本的变化与现金周转
营运资本的占用形式在生产经营中不断 发生变化，这些变化直接影响企业的现 金周转。
现金周转是指持续的现金流动，主要包 括存货周转、应收账款周转、应付账款 周转。
以上三个方面与现金周转期之间的关系可用下图 表示：
四、现金持有量决策
§ 确定现金持有量常用的方法： 成本分析模型 存货模型 米勒—欧尔模型
1. 成本分析模型
§ 成本分析模式是通过分析持有现金的成本， 寻求相关成本总额最低的现金持有量。
§成本分析模式考虑的相关成本： 机会成本——与持有量成正比 短缺成本——与持有量成反比
机会成本=现金持有量×有价证券利率 §最佳现金持有量：
短期资产的特征 P212
周转速度快 变现能力强 财务风险小 获利能力低
2、短期资产的构成内容
Ø现金 Ø短期金融资产 Ø应收及预付款项 Ø存货
3、短期资产持有政策
▪ 短期资产持有量往往表示成实现一定数量的 销售额所要求的流动资产数量.
流
宽松政策
动
资
产
适中政策
紧缩政策
销售额
短期资产持有政策的类型P285
▪
已知：b=50 σ=800
有价证券日利率i
9L%=10000.025%
360
Z * 3 3 50 8002 1000 5579元
4 0.025%
U 3 5579 2 1000 14737元
存货周转期
应收账款周转期
应付账款周转期
现金周转期
收到采购的材料
支付材料款
现金周转示意图
出售产品
收回现金
现金 存货
周转期 = 周转期
+
应收账款 周转期
应付账款
- 周转期
三、 短期资产管理
1、 短期资产的概念与特征
短期资产的概念
短期资产，也称流动资产，是指可以在一年以内 或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。
32249元
3、米勒-欧尔（Miller-Orr）模型P126
§ 基于企业无法确切地预知每日的现金实际收支状况，而 且现金与证券之间互换自由的前提下，企业可以根据历史 经验，测算出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在 上下限之内。
现
金 持
每日现金余额 A
有
U
量
Z*
B
L
0
时间
U——为现金余额的上限； L——现金余额的下限 Z*——为均衡点，是最佳现金余额。
▪ 现金预算管理 ▪ 确定最佳现金持有量 ▪ 现金的日常控制
三、现金预算管理P288
▪现金预算的概念 ——是指根据现金管理目标，合理预测企 业未来一定时期的现金收支状况，并对预 期差异采取相应对策的活动。
▪现金预算的编制方法 ➢ 收支预算法——直接法 ➢ 调整净收益法——间接法
1、收支预算法P288
➢宽松的持有政策
——在一定的销售水平上保持较多的短期资产。
➢适中的持有政策
——在一定的销售水平上保持适中的短期资产。
➢紧缩的持有政策
——在一定的销售水平上保持较低的短期资产。
影响短期资产政策的因素P282
▪风险与报酬 ——短期资产风险小，但报酬也低，持 有量的确定要考虑风险与报酬的均衡。
▪企业所处的行业 ——不同行在资产构成上有着明显 差异。房地产、建筑、信息技术、农、林、牧、渔等 行业，短期资产的比重较高；水电供应、交通运输、 服务、传媒等产业，短期资产的比重较低。
第九章 短期资产管理P278
▪ 短期资产管理概述 ▪ 现金管理 ▪ 短期金融资产管理 ▪ 应收账款管理 ▪ 存货管理
第一节 营运资本管理
一、营运资本的概念P278
营运资本（广义）——指企业在生产经营活动 中的短期资产（流动资产）。
营运资金（狭义）——指净营运资本，即短期 （流动）资产减短期（流动）负债后的差额。
（P294，例9-5）
▪ [例2]某公司每周的现金需求量为10万元，有价 证券转换为现金的交易成本为每次1000元。有 价证券的年利率为10%，该公司的最佳现金持 有量是多少？最低现金管理相关总成本是多少？
N* 2Tb 2 100000 52 1000
i
10%
322490元
TC 2Tbi 2 100000 52 1000 10%
计算公式：
Z * 3 3b 2 L
4r U 3Z * 2L
（P295图9-7，例9-6）
当现金余额达到上限U时，应用现金购买有价证券， 使存量回落到Z*线水平；当现金余额降至下限L时， 应转让有价证券换回现金，使余额回升至Z*线水平。
▪ 【例3】假定W公司有价证券的年利率为9%，每 次固定交易成本为50元，公司认为任何时候其银 行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又 根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为 800元。要求：确定最佳现金余额和现金余额控 制上限。