国际碳交易市场发展及其对我国的启示

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1 2011 总413 期
金融市场
目 前，CDM 机 制 走 到 了 发 展 的 十 字 路 口， 较 高 的不确定性使投资者持观望态度，甚至退出市场。而 欧盟更可能在第三阶段削减 CDM 额度，如果美日澳 等 国 不 成 为 CDM 机 制 的 新 买 家， 则《 京 都 协 定 书 》 到期后 CDM 项目可能面临枯竭或发生重大变化。在 2010 年墨西哥气候大会达成国际间协议之前，很难预 计 2012 后项目交易的发展趋势。
从全球碳交易市场供应情况来看，主要呈现以下
几个特点 ：
（一）欧盟排放交易体系 EU-ETS 仍然主导全球
碳交易市场。
EU-ETS 是全球最大的碳交易市场，交易量约占
全 球 总 量 的 3/4，EUA 自 2005 年 运 行 以 来 交 易 量 与
交易额均呈快速上升趋势，其中期货交易占主要部分，
而现货交易则在金融危机爆发后明显增长。
EUA 期货的价格对 CER 期货的具有引导作用。
二、金融危机后全球碳交易市场发展情况
碳交易市场在过去两年内遭遇了前所未有的挑
战，全球金融危机的爆发和加剧为碳交易市场带来严
重影响， 各类碳产品的价格自 2008 年下半年以来剧
烈下跌，但总体交易量仍维持快速上升的趋势。
表 2 金融危机后全球碳交易市场发展情况 单位：百万吨/百万美元
关键词 ：碳交易 ；碳金融 ；中国碳市场 中图分类号 ：F830.9 文献标识码 ：A 文章编号 ：1007-9041-2011(01)-0062-04
碳排放权交易的概念起源于排污权交易概念，指 在污染物排放总量指标确定的条件下，利用市场机制 来减少污染物排放量，以达到保护环境的目的。随着 全球气候变暖问题日渐突出，联合国于 1997 年通过 《京都协定书》要求国际社会采取各种措施控制或减 少二氧化碳等六种温室气体的排放，主要发达工业国 家的温室气体排放量到 2010 年要在 1990 年的基础上 减少 5.2％，对发展中国家则不作强制要求。同时建 立起三个旨在减排温室气体的合作机制——国际排放 贸 易 机 制 IET、 清 洁 发 展 机 制 CDM 和 联 合 履 行 机 制 JI。因此，二氧化碳排放额在发达国家成为一项资源， 从而具备商品的价值并能在市场上进行交易，形成了 以二氧化碳为主的碳交易市场。据联合国和世界银行 预测，碳交易市场发展潜力巨大，至 2012 年交易额 有望达到 1500 亿美元，超过石油市场成为世界第一 大市场。
有效市场。
二是供求因素。和其他任何产品一样，分析碳的
价格需要考虑其市场的供求关系。碳产品的供给主要
是各国的 NAPs，各国政府决定了所有能在市场上交
易的配额 ；而碳产品的需求则来源于计划内的各个企
业和机构。
三是气候、能源价格和宏观经济环境等因素。天
气的变化对二氧化碳排放的影响具有即时性，如在寒
冷的年份由于对电力和其他能源的需求增加，二氧化
EU-ETS 以约 82％的交易额在 2009 年继续引领 全球碳交易市场，总体实现了二氧化碳减排的目标。 随着 ETS 碳交易的不断扩展，许多欧洲的能源企业 开始在投资决策中考虑碳成本，并采用更多的低碳 技 术。 同 时， 为 促 进 项 目 交 易 的 发 展，ETS 为 CDM 和 JI 等机制构建框架，欧洲气候交易所在 2008 年推 出了 CER 期货和期权交易。在参与者方面，美国自 2009 年起开始大量参与 ETS 的交易，占交易总量的 10-15％，日本和澳大利亚也逐渐成为 ETS 未来发展 的新动力。
核证减排量（CERs）以及联合履行机制（JI）下的减 排单位（ERUs）。
表 1 国际主要碳交易市场及其产品分类
基于配额的碳交易市场
主要市场
基于项目的碳交易市场 project-based market
allowance-based market 强制碳交易市场 自愿碳交易市场
Compulsory market Voluntary market
新西兰于 2009 年 11 月通过《应对气候变化修正 案》，成为第一个采用 ETS 机制的非欧洲国家，该法 案用于规范新西兰在 2015 年之前的 6 种温室气体排 放，现主要适用于储备能源与工业及交通业所耗能源， 合成能源与农业也将随后加入。法案同时规定符合规 定的配额在转型期间（2010-2012 年）具有 25 新西 兰元的固定价格，且无限量供给，因此这段时期内难 以形成有效市场。总体来说，该法案为新西兰未来碳 交易市场的发展奠定了基础，也是国际碳交易市场发 展的一大动力。
（三）全球统一的碳排放权交易市场尚未形成。 各区域市场中存在不同的产品和交易规则。在北
美地区， 区域温室气体减排行动 RGGI 是唯一的强制 性减排体系，近两年来成交量迅速增加，2009 年成交 量为 2008 年的十倍之多。但由于金融危机造成的碳 交易市场萎缩，作为自愿交易平台的芝加哥气候交易 所 CCX 受到较大的负面影响，成交量大幅下降，CFI 价格甚至已趋近于零。
CDM 机 制 以 全 球 碳 交 易 总 量 的 20 ％ 位 居 第 二 大 碳 交 易 市 场， 其 下 的 核 证 减 排 量 CER 是 典 型 的 基 于 项 目 交 易 的 产 品， 规 模 远 远 超 过 JI 机 制 下 的 ERU， 中 国 一 直 是 国 际 CER 市 场 上 的 主 要 卖 家， 所 占份额超过 70％。自 1997 年《京都协定书》签订以 来，CDM 作为唯一发达国家与发展中国家合作双赢 的机制，为众多发展中国家清洁能源发展提供大力支 持。一方面，现行 CDM 项目审批过程复杂，成本费 用高，投资周期长，2008 年金融危机爆发后，大量 运营 CDM 项目的小公司倒闭，行业恢复情况不甚理 想。另一方面，《京都协定书》将于 2012 年到期，没 有得出实质性决议的哥本哈根会议导致投资者难以预 计 CER 未来价格趋势和发展前景。
传统期货市场的特点，EUA 、CER 的期货价格和现
货价格之间都存在长期均衡关系，并相互影响。相比
之下，EUA 期货对现货的影响较大，具有一定能的价
格发现功能，而 CER 则主要受现货价格影响，可能
与 CDM 一 级 交 易 主 要 在 场 外 市 场 有 关。 同 时，EUA
期 货 与 CER 期 货 之 间来自百度文库的 价 格 也 具 有 很 高 的 相 关 性，
主要机制
清洁发展 机制CDM
联合履行 欧盟排放交易体系 芝加哥气候交易所
机制JI
EU-ETS等
CCX
主要产品
核证减排量 CER
减排单位 ERU
欧盟碳排放配额EUA 六种温室气体排放
现货、期货、期权 额的金融衍生品，
与CER期货、期权
如CFI
（二）影响碳产品价格的因素。
一 是 政 治 因 素。 碳 交 易 市 场 产 生 于《 京 都 协 定
据 ECX 数据显示，2008 年下半年全面爆发的金 融危机使 EUA 现货、期货和期权价格剧烈下降，至 2009 年第一季度时价格约为八个月前历史最高位价格 的 1/3，此后在 2009 年一直在 13-16 欧元 / 吨的范围 内波动，2010 年开始呈缓慢上升趋势。尽管金融危 机 造 成 碳 交 易 市 场 低 迷， 但 EU-ETS 在 2008、2009 年的交易量仍然明显增长，2008 年增长率约为 50％， 2009 年约为 105％ ；现货交易的增长更为显著，2009 年增长率为 450％，这是因为在信用坏境恶化的条件 下，企业通过出售配额来筹措资金。而 2009 年下半 年经济开始回暖时，现货交易则逐渐减少。碳市场整 合在 2009 年明显加速，由于投资者在金融危机背景 下更倾向于配额交易和现货交易， 甚至减少交易或退 出市场，在配额交易持续增长的同时，项目交易则锐 减 54％。
（二）基于项目的碳交易市场增长减缓。 基于项目的碳交易自金融危机爆发以来遭受重大
打击，成交量与成交额均明显减少，其中 CDM 成交 降幅达到 54％，JI 的情况也不容乐观。金融危机使得 大量金融机构和私人投资者离开高风险的领域，转向 较安全的资产，因而导致流向发展中国家的资金减少， 许多 CDM 与 JI 项目陷于停顿。
主要 市场
主要机制和产品
2007
2008
2009
交易量 交易额 交易量 交易额 交易量 交易额
欧盟排放体系 2060 49065 3093 100526 6326 118474
配
新南威尔士 排放体系
25 224 31 183 34 117
额 市
芝加哥气候交易所
23
72
69 309 41
50
场
区域温室气体 减排计划
而澳大利亚的减排政策计划目前处于停滞状态， 前总理陆克文此前宣布，由于国内外关于气候政策的 不确定性，减排计划将推迟至 2012 末。目前，新南 威尔士温室气体减排贸易体系 NSW 是澳大利亚主要 的碳交易市场，成交量近年来变动幅度较小，但由于 碳价下跌导致成交额有所下降。
作为亚洲地区唯一承担强制性减排义务的国家，
场
自愿市场
43 263 57 419 46 338
小计
636 8195 486 7297 283 3370
其他
小计
240 5451 1072 26277 1055 17543
合计
2984 63007 4836 135066 8700 143734
数据来源：世界银行报告 State and Trends of the Carbon Market 2010。
碳排放量会明显增多。另一个影响碳价的重要因素是
收稿日期 ：2011-01-11 作者简介 ：曾梦琦（1989-），女，江西鹰潭人，就读于上海财经大学会计学院。
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其他能源的价格，煤、石油转变为电能和热能目前仍
是世界上排碳量最大的工业过程。从金融危机可以看
出，随着工业产出的减少，碳的价格在 2008、2009
年随之降低，而又在世界经济缓慢复苏的过程中逐渐
提高，碳的价格与其他能源息息相关。世行的数据表
明，原油与 EUA 的价格在 2007 年相关性达到 82％，
2008 年更高达 95％。
四是相关产品的价格影响因素。碳各种产品之间
的价格具有高度相关性。碳排放权期货交易市场具有
书》及其他具有法律效力的国际间政治协定，与石
油、天然气等其他能源相似，二氧化碳的价格深受政
治因素的影响。市场参与者应当经常关注国家配额计
划（NAPs）、连接机制以及《京都协定书》到期之后
的国际协定，这些减排计划和配额在很大程度上决定
了碳交易市场的空间，如果某个国家的减排计划过于
宽松，不能造成企业碳排放额的稀缺性，则无法形成
N/A N/A 62 198 805 2179
分配数量单位
N/A N/A 23 276 155 2003
小计
2108 49361 3278 101492 7362 122822
项
清洁发展机制
552 7433 404 6511 211 2678
目 市
联合履行机制
41 499 25 367 26 354
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金融市场
国际碳交易市场发展及其对我国的启示
曾梦琦
（上海财经大学会计学院，上海 200433）
摘 要 ：随着经济发展与环境之间的矛盾日益突出，健全碳交易市场、发展低碳经济是必然趋势，世界各国 逐渐注重使用市场手段来促使企业与社会各界保护环境。本文介绍了国际碳交易市场及其产品的主要特点，重点 分析了金融危机以来各个市场的发展趋势，并探讨目前中国碳市场的发展状况及展望。
一、国际碳交易市场及其金融衍生品 （一）碳交易市场及其产品分类。
国际碳交易市场主要分为配额交易市场和项目交 易市场，其中配额交易市场又分为强制碳交易市场和 自愿市场。强制交易市场为温室气体排放量超过上限 标准的国家或企业提供交易平台来完成减排目标，其 主要产品有欧盟排放交易体系（EU ETS）下的欧盟 配额（EUAs） 和《京都议定书》下的分配数量单位 （AAUs）；自 愿 市 场 则 在 强 制 交 易 市 场 建 立 之 前 就 已 出现，其代表是芝加哥气候交易所 CCX，自愿市场 被用于企业市场营销、社会责任和品牌建设等其他目 标。基于项目的交易主要有清洁发展机制 CDM 下的