项目七 资金成本与资本结构[65页]

活动2 加权平均资金成本计算
【活动目标】 能够在各种筹资方式的个别资金成本基
础上熟练计算加权平均资金成本。
【基本知识】
加权平均资金成本是指分别以各种资 金成本为基础，以各种资金占全部 资金的比重为权数计算出来的综合 资金成本。
Kw ＝ ∑Wj·Kj
【工作实例】
某企业共有资金100万元，其中债券30万 元，优先股10万元，普通股40万元，留存 收益20万元，各种资金的成本分别为：6％、 12％、15.5％和15％。试计算该企业加权 平均资金成本。
训练2 计算加权平均资金成本
【实训项目】 计算加权平均资金成本 【实训目标】 能够熟练计算各种筹资方式的加权平均资
2、在企业投资决策中的作用 ▪ （1）在利用净现值指标决策时, 常以资金成本作为折
现率； ▪ （2）在利用内含报酬率指标进行决策时, 一般以资金
成本作为基准收益率。
活动1 个别资金成本计算
【活动目标】 能够熟练计算各种筹资方式的个别
资金成本。
【基本知识】
（一）债券成本
Kb
I (1T ) Bo(1 f )
目前，杉杉集团正在实施二次创业，确立了以服装为基础产业，金融 板块和高科技板为二翼的企业发展新思路。如何防范财务风险，保证 二次创业的成功是财务策划的又一重大课题。杉杉集团主要采取以下 策略。（1）保持适当负债经营的规模，资产负债率以50％为宜，以 67％为预警线；（2）调整资产结构，增强资产的流动性；（3）合理 选择投资环境，科学决策，提高投资收益率，保证企业良好信誉。
任务1 资金成本的计算及应用
【任务描述】
了解资金成本的作用，能够熟练计 算个别资金成本及加权平均资金成本。
【背景知识】
（一）资金成本的概念
指企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。
包括：筹资费用和用资费用。
计量：
K
D PF
或
K D P(1 f )
（二）资金成本的作用
1、在企业筹资决策中的作用 ▪ （1）是影响企业筹资总额的重要因素； ▪ （2）是企业选择资金来源的基本依据； ▪ （3）是企业选用筹资方式的参考标准； ▪ （4）是确定最优资本结构的主要参数。
Bi(1T ) Bo(1 f )
【工作实例】某企业发行面值1 000元的债 券10 000张, 发行价为每张1 050元, 期限 10年, 票面利率5％, 每年付息一次, 发行费 率为3％, 所得税率为40％, 计算该债券的资 金成本。
1 000×5％×（1－40％） Kb ＝ 1 050×（1－3％）
＝ 2.95％
（二）长期借款成本
K I(1T) Li(1T) L L(1 f ) L(1 f )
由于银行借款手续费很低, 上式中的 f 常可忽略不 计, 则上式可简化为:
K i(1T) L
【工作实例】 某企业取得长期借款100万元, 年利率 10％, 期限3年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措 借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算 这笔借款的资金成本。
【案例分析】 （见教材133页）
1989年，杉杉集团的前身——宁波甬港服装总厂生产经营发生严重 亏损，资不抵债，总资产不足500万元，职工300余人，濒临破产境地。 1999年，杉杉集团奇迹般发展成为拥有总资产19亿元，净资产9亿元， 年销售额22个亿，拥有40余家分子公司，5000余名员工，列入国务院 公布的520户国家重点企业之一的综合性集团公司。杉杉集团顺应了时 代发展潮流，牢牢抓住了企业资本扩张的每一历史机遇，并在资本经 营上大胆探索，适度负债，合理安排和调整资本结构，保持了企业良 好的财务状况。杉杉集团在财务策划中，始终根据本企业的实际情况 合理安排和调整资本结构，追求企业权益资本净利率最高、企业价值 最大而综合资本成本最低的资本结构，保持企业良好的财务状况。一 是在产品经营期间，积极增加负债，获取财务杠杆利益。二是在企业 高成长期间，保持适度负债，选择最优资本结构。
项目七 资金成本与资本结构
【知识目标】 资本成本的作用及计算；杠杆原理与计量方法；杠杆
与风险的关系；资本结构的含义；资本结构的决策方 法。
【能力目标】 能够计算个别资金成本和综合资金成本；能够分
析经营杠杆和财务杠杆对公司经济效益的影响；能 够运用比较资金成本法、EBIT-EPS分析法进行最佳 资本结构决策。
答案：
（1）计算各种资金所占的比重
Wb ＝30÷100×100％＝30％ Wp ＝10÷100×100％＝10％ Ws ＝40÷100×100％＝40％ We ＝20÷100×100％＝20％
（2）计算加权平均资本成本
Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5% ＋20%×15%
＝12.2％
＝10.5％
（四）普通股成本
D
KS
1 Po(1
f
)
g
源自文库
【工作实例】某公司普通股发行价为每股20 元, 第一年预期股利1.5元, 发行费率为5％, 预 计股利增长率为4%, 计算该普通股的资金成 本。
1.5
1
Ks＝20×（1－5％＋）4％
＝ 11.89％
（五）留存收益成本
零成长的企业：
Ke
D Po
固定成长的企业：
Ke
D Po
g
训练1 计算各种筹资方式的个别资金成本
【实训项目】 计算各种筹资方式的个别资金成本 【实训目标】 能够熟练计算各种筹资方式的个别资金成本。 【实训任务】 1、A公司拟筹资5 000万元，其中按面值发行债券2
000万元，票面利率为10％，筹资费率为2％；发行优 先股800万元，股息率为12％，筹资费率为3％；发行 普通股2 200万元，筹资费率5％，预计第一年股利率 为12％，以后每年按4％递增，所得税税率为30％。 要求：（1）计算债券资金成本；（2）计算优先股 资金成本；（3）计算普通股资金成本；
10％×（1－33％） Kl ＝ 1－0.2％
＝ 6.71％ 简化计算为:
Kl ＝10％×(1-33％) ＝ 6.7％
（三）优先股成本
K
p
D Po(1
f
)
【工作实例】某公司发行优先股, 发行价为 每股10元, 每股支付年股利1元, 发行费率为 5％, 求该优先股的资金成本?
1
0
Kp
＝ 10×（1－5％）