企业如何借助资本力量实现快速成长

上市的缺点： 稀释原有股东的控制权 维持上市地位需要支付 很高的费用 必须对外公开公司的经 营状况与财务资料
尽管上市是一种有效的融资方式，我们应注意，不是所有的 企业都适合上市，以美国市场为例，近年来 IPO 公司数量呈逐年 减少的趋势， 而与此同时有越来越多的公司做出私有化的决策，即 从交易所摘牌，成为私人企业。其次，上市并非都是优点，也需要 成本，也会降低企业灵活性。企业在进行 IPO 与上市决策时先问 问自己：为什么要上市？上市有必要吗？ 持续成长 企业需具有成长性，获得资金不是终极目标，持续成长，追求 鼎盛才是企业的终极目标。 成功增长的企业会深刻理解行业、 行业
公司价值评估 价值评估，是投资对一个企业在特定阶段价值的判断。对非 上市企业， 尤其是创业企业和新兴行业企业的估值谈判， 极富挑战 性。 风险投资、 私募股权投资者并非单纯购买企业的资产， 他们看 重的，是企业未来的盈利能力，以及企业成长空间。所以，对于这 些投资机构，企业的价值绝不是简单的“权益的加总” 。因此，他 们通常用“P/E 倍数”的方式对企业估值，或用现金流贴现方式对 企业估值，而非简单的“权益加总” 。 使用不同方法得到的公司估值可能不尽相同。公司估值结果 的表达一般采用区间估计，而非点估计。 交易的最终订价往往最终取决于市场营销好坏或谈判力量的 大小；而投资的最终取舍决定于价值与价格的相对关系。 投资协议条款审核 在经过跟投资人多次交流后，投资人对你的公司产生了投资兴 趣，于是给出了一份 “投资协议条款清单”。条款清单主要包括以 下内容： 清算优先权 防稀释条款 董事会 保护性条款 兑现条款
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股份回购 领售权 竞业禁止协议 股利分配 融资额 这些条款，涉及到很多层面，是日后投资管理的依据。建议融 资方谨慎研究， 并聘请有经验的顾问公司， 审核和修订其中的重要 条款内容。 2、银行融资 目前，我国的各类商业银行开始重视中小企业业务。但是，初 创企业、成长性企业发展前景、可抵押的资产、商业信用等融资条 件，比成熟企业差。银行出于自身资金安全和规避风险的考虑，或 是从成本和收益角度分析， 或是从目标、 责任角度抉择， 初创企业、 成长性企业仍存在困难。 问题的关键是， 成长性企业在与银行交往 时，必须采取正确的策略，有选择地采取慎重的策略。 （1） 慎重选择合作银行。一般来说，大企业应找大银行，中小企 业要找中小银行。在企业还小的时候，与中小银行合作，不但可享 受到中小银行灵活的放贷政策，也会受到高规格的接待和服务。 （2）要关注银行经理的能力，要找准银行的关键性人物，与他们 建立良好的关系，才能使贷款成功的机会增多。 （3）要了解银行业务特点。近年来，各间银行推出了不少的创新 业务，已跳出传统的资产抵押融资业务。在选择银行时，要在深入 了解银行业务特点和本企业基本特点的基础上进行选择。 在实际操作中，要注重利用创新融资方式，如： 应收帐款质押贷款 应收帐款信托贷款 保理融资 商业承兑汇票贴现
一、不同成长期企业的融资需求与融资方式 企业根据其生命发展周期，可分为创业期、成长期、青春期、 成熟期等阶段。每个发展时期，企业特征不同，其资金需求不同， 可使用融资方式也有所不同。 1、创业期 企业在创业期，主要工作是将技术创新成果产品化，将商品 化产品推向市场，并根据市场情况优化产品与服务。这个时期，企 业的产品市场前景还不明朗， 企业可预见的成功率还较低， 经营风 险较大；又由于是新建企业，没有经营记录，没有可抵押的资产， 信用也没有建立， 银行融资困难。 企业资金主要用于产品的开发和 进一步完善，购买生产设备以及发展销售渠道等。此时，企业资金 需求的多，用途广，资金需求和供给之间缺口大。
企业在创业期阶段，可采用的融资方式主要有： （1）积极申请国家各项扶持基金，如科技型中小企业创新基金和 创业服务中心（孵化器）的资金支持。 （2）通过内部职工持股获取资金。内部职工持股，一方面可以筹 集到企业创业阶段所急需的资金， 另一方面可形成利益共享， 风险 共担的激励约束机制。 （3）寻找投资早期项目的风险投资基金或天使投资人。 2、过渡期 企业在过渡期， 产品与服务获得了客户的认可， 销售收入增速 加快， 亏损降低或进入了盈利阶段。 市场规模与发展前景逐步明朗 化，企业可预期成功进一步明晰，投资风险逐步降低。企业为了保 持企业的高速成长，迫切需要资金扩大规模，迅速抢占市场份额， 把握新的机会。由于企业销售收入和利润的快速增长，经营规模、 资产情况和财务状况明显增强， 债务融资渠道扩大， 获取风险投资
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梳理公司发展战略，明确公司增长方式、成长途径，确定 融资的必要性。 准备商业计划书，向投资人展示公司成长价值，资本如何 驱动公司成长。 明确投资人的条件要求， 为引入最为有利的投资人做准备。 一般来说，风险投资商有自己的战略、投资的规模和范围。如 果项目还没有赢利， 还没有一个经过认可的商业模式， 应该考虑早 期风险投资。 而如果项目比较成熟， 则可以选择投资于中晚期项目 的私募股权投资基金或者是产业投资商。 投资者的增值服务是否很重要 很多创业者在引入资金的时候， 希望获取更多的投资者增值服 务。但很多案例表明，投资者的增值服务并非都能推动公司成长。 首先， 风险投资是去寻找好的潜力公司对它进行投资， 而不应该像 一个并购者或者战略投资者一样， 去耗费大量精力在企业的后期经 营上。其次，目前很多投资人，缺乏企业实战经验，却常常好为人 师，过多的干涉到创始人的经营，或者介绍一堆“专家”和“名校 MBA” ，为企业“出谋划策” ，或加入公司，使企业发展策略摇摆 不定，创业团队出走的困境也是有发生。 因此，公司也应对投资者进行“尽职调查” ，审慎调查投资方 背景情况及发展现状， 确定高质量的潜在投资方清单， 体现价值最 大化。创始人与投资者需要合拍，要取长补短，双方都有能力与声 誉基础，懂得信任与尊重，而不是不是谁出价高就给谁，谁的承诺 好就接受谁。
企业成长之路
企业如何借助资本力量实现快速成长
核心观点:
借用资本，企业成长可以更快； 企业不同发展时期，企业特征不同，其资金需求不同，获取 资金的方式与途径也有所不同； 无论是股权私募融资、银行融资还是上市融资，企业应根据 企业的特点和融资方式特点，及早做好融资准备。
企业如何借助资本力量实现快速成长
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降低公司决策的效率
的发展趋势以及如何在新的形势或环境中创造价值。 持续成长是企业在资本市场上表现出众的根本。无论是上市 前，还是上市后的市值维护，企业需要有良好的成长性，才能持续 在资本市场上有好的表现。 企业成长性可以从企业的成长速度、 企业成长质量、 企业成长 潜力以及行业成长性来衡量。
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企业规模
成熟期 成长期 (上市公司) 过渡阶段 (上市公司) 衰退阶段
创业阶段
企业发展时间
重整资金 可转债\债券发展\债务私募融资 并购融资 IPO 股权私募融资 风险资金融资
科技扶持基金/员ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ持股
创新银行债务融资 战略规划 组织变革
图 1：不同发展阶段，所需的资本可通过不同的途径解决
二、不同融资方式的操作要点 1、风险资金 / 股权私募融资 很多企业没有私募融资经验，也没有为私募融资作长期的准 备，直到现金流难以为继时，债务融资无法实现时，才匆忙去找投 资者，结果可以想象，这样能找到合适的投资资金的可能较小。 投资人一般采用的方法是分期投入， 每个阶段制定明确的可度 量的目标， 通过分阶段投资筛选出那些不良企业和控制风险。 所以 创业者要得到投资人垂顾，需要内外兼修，成长速度、成长质量和 成长潜力三者都必须有较好的表现。 筹资策划 企业要通过私募股权融资获取成长资金， 首先需要做的是筹资 策划。筹资策划的目的在于： 明确资金用途 确定投资人的条件要求 获取投资的资金数量 确定资金获取的途径 筹资策划的主要工作包括：
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收费权质押贷款 知识产权质押贷款 股权质押贷款 动产质押贷款（监管仓仓单质押贷款） 出口退税帐户托管贷款 融资租赁方式
3、上市融资 大多数的企业会发现随着公司的成长，规模的扩大，他们会 倾向于通过 IPO 或借壳成为上市公司，获得上市公司所具备的更 强的融资能力和公司治理方面的优势。 上市是公司实现多渠道融资 的一种手段，公司通过 IPO 可以一次性地获得股权性资金以支持 企业的发展；公司成功挂牌上市后，通过配股、增发、定向发行、 发行可转债、发行企业债、发行权证等方式，可以继续方便、灵活 地从资本市场获得大量的资金支持。
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的可能性也不断提高。 企业在过渡期阶段，可采用的融资方式主要有： （1）积极引进风险投资。产品（服务）的良好市场前景、可看到 的行业模式和公司成长速度是吸引风险资金的关键因素。 （2）利用商业信用，通过应付帐款、应付帐款管理，从商业合作 伙伴上解决企业自身流动资金缺乏的问题。 （3）创新银行融资。成长期企业需充分利用银行推出知识产权质 押贷款、应收帐款质押贷款等创新融资业务，获取银行贷款，以解 决自身可抵押资产不足，以传统抵押融资方式获取资金不足的问 题。 3、成长期与成熟期 进入成长期、成熟期后，企业的产品与服务已被市场上认可， 企业组织结构已经比较成熟， 企业成长质量、 发展潜力也相对容易 判断，企业经营规模与财务状况近乎达到上市的要求，资产质量、 规模也满足一般金融机构的抵押贷款的条件。 因此， 处于成长期和 成熟期的企业融资环境较为宽泛。 此时的资金需求主要满足企业的 扩大规模，增加产品序列、多元化投资等。 企业在成长期、成熟期阶段，可采用的融资方式主要有： （1）私募股权融资。以公司成熟的商业模式，可预见的盈利前景， 吸引投资中晚期项目的私募股权基金和战略投资者，提供发展资 金、改善财务结构。 （2）上市融资。通过 IPO 或借壳上市，获取进一步发展的资金。 （3）债券融资。 （4）金融机构贷款。 （5）并购融资。借助外部融资机构提供并购资金，通过外延式的 并购发展模式，加快发展步伐。
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追加债权融资 制定销售计划 评估营销计划 寻求和更换领导层 寻找客户和分销商 参与产品开发 寻求供应商和设备 员工管理
2.70 1.85 1.64 1.38 0.94 0.72 0.60 0.58
0.58 1.19 1.13 1.21 0.94 0.83 0.95 0.62
1.71 1.55 1.45 1.14 1.00 0.87 0.63 0.94
1999 年， 国务院批准设 立国家科技型中小企业技术 创新基金，资助科技型中小 企业发展，是一项专门用于 鼓励、培育、支持科技型中 小企业技术创新项目的专项 基金。2010 年第一批科技型 中小企业技术创新基金项目 立项项目涉及电子信息、生 物医药、机电一体化、新材 料、新能源和环保等领域的 创新类项目共 3437 项，支持 资金金额近 25 亿元。
上市的优点： 便于筹措新的资金 便于决定公司的价值 便于原始股东分散风险
上市决策 近年来，企业上市成为一个热点。目前制度的不合理，企业 IPO“三高”现象普遍存在，使企业上市趋之若鹜。未来发行制度 和监管制度完善后， “三高”现象得以减少，企业上市热将一定程 度降温。
可以提高股权的变现
表 1：国外私募股权投资机构参与公司活动的统计资料 参与活动内容 组建董事会 追加股权融资 与金融界的联系 监控财务业绩 监控企业财务状况 参与程度平均值 方差 3.77 3.63 3.62 3.18 2.82 1.99 1.23 1.14 0.88 0.98 变异系数 1.89 2.95 3.18 3.61 2.88