财务管理学大学教材第八章内部长期投资决策原理
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第七章 投资决策原理
第一节 固定资产投资的意义
一、固定资产投资的含义 固定资产投资：指用于购买和建造新的固定资产
或更新改造原有固定资产的资金投入及其运动过 程。 二、固定资产投资的特点 （一）循环周期长 （二）成本回收与实物更新在时间上是分离的 （三）固定资产投资规模较大
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
（二）投资回收率法（ARR，Average Rate of Return ) 1、投资收益率法的基本原理 投资收益率法是通过计算项目投产后正常生产年份的投
资收益率来判断项目投资优劣的一种决策方法。 2、投资收益率法的决策规则 （1）对进行互斥选择投资决策时，应优选投资收益率
例:双龙公司需投资200万元引进一条生产线，该 生产线有效期为5年,直线法折旧，期满无残值 。该生产线当年投产，预计每年可获净利润15 万元。如果该项目的行业基准贴现率8%，试 计算其净现值并评价该项目的可行性。
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
NPV(2)全NC部F投0 资N在CF建1~设(n1期) 起(P点A,一ic ,次n 投1入) ，N建CF设n 期(P为F零,ic , n)
= NPVL
NPVS = $19.98
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
(1)全部投资在建设起点一次性投入，建设期为零 ，投产后各年的现金净流量均相等，则构成普通 年金形式,此时有:
净现值=-原始投资额十投产后各年净现金流量×年 金现值系数
NPV
NCF 0
NCF .PVIFAi, n 1~ n
高的方案； （2）对独立方案，应设基准投资收益率R≥R０，项目
可以考虑接受；R＜R０,项目应予拒绝
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
3、投资收益率法的特点。 （1）简明易懂，容易计算。 （2）没有考虑时间价值，把第一年的现金 流量看作与其他年等值。这会导致错误的 决策。
４、计算：
ＡＲＲ＝年均净现金流量／原始投资额
，投产后每年的营业现金净流量 (不含回收额)相等 ，但终结点第n年有回收额Rn，此时净现值可按两 种方法计算。
NPV NCF0 NCF1~n (P A,ic , n) Rn (P F,ic , n)
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
例:根据上例资料，固定资产报废时有20万元净残 值
年均净现金流量＝ ∑各年净现金流量／投 资期
项目 L: 0
1
2
3
-100
10
60
80
ARRL
(10
60 80) / 3 100% 100
50%
项目 S: 0
1
2
3
-100
70
50
20
ARRS
(70 50 20) / 3 100
46.7%
折现法(贴现现金流量指标）
（二）贴现的分析评价方法
（2）每年NCF不相等 年份回收期0 是累计1现金净2流量为3零的年限4 5
NCF∑（-1C0I0t－C2O0t） ﹦300 40 50 40
年份 0
1
23
4
5
∑NCF -100 -80 -50 -10 40 80
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
项目 L 的回收期 (长期: 绝大部分现金流量发生在远期)
方法一： NPV=-200+51×（P/A，8%，4）+71×（P/F，
8%，5） =-200+51×3.3121+71×0.6806≈17.24(万元) 方法二： NPV=-200+51×(P/A,8%,5)+20×(P/F,8%,5) =-200+51×3.9927+20×0.6806 ≈17.24(万元)
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
2、净现值法的决策规则
即在项目计算期内,各年净现金流量现值的 代数和.
净现值为正
NPV≥0 方案可行
净现值为负
NPV<0 方案不可行
净现值（NPV）的计算
项目 L:
0
1
2
3
i=10%
-100.00
10
60
80
9.09 49.59 60.11 18.79
0
1
2 2.4 3
现金流量CFt -100 累计现金流量 -100
10
60
80
-90
-30 0 50
回收期L
= 2 + 30/80 = 2.375 年
项目 S (短期：很快发生现金流量)
0
1 1.6 2
3
现金流量CFt -100
wk.baidu.com70
50
20
累计现金流量 -100
-30 0 20
40
回收期S
= 1 + 30/50 = 1.6 年
4、投资回收期的计算： （1）每年的投资回收额相等时： PP=初始投资额/年净现金流量 例：双龙公司有一投资项目，建设期为0年，需一
次投资200万元，使用寿命5年，每年净现金流量 60万元。试计算该项目的投资回收期。
投资回收期PP=200/60=3.33(年)
第二节固定资产投资决策的基本方法和原则
1、净现值（net present value，NPV）
• 净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值
NPV
n t 1
NCFt (1 i)t
C0
(4 1)
公式中：NPV——净现值； NCFt——第t年的净现金流量 i——贴现率（资本成本或企业要求的报酬率） n ——项目预计使用年限 C0 ——初始投资额
消初始投资额所需要的年限，即用项目回收期的速度来衡 量项目投资方案的一种方法。 表达式：
Pt
∑（CIt－COt） ﹦0
t＝1
CI（ Cash Inflows）—现金流入量 CO（ Cash Outflows ）—现金流出量 Pt—投资回收期
2、投资回收法的决策规则
（1）单个方案时，则必须设置基准投资回收期PP0,当PP ≤ Pt0则项目可以考虑接受；当PP ＞ PP0 ，项目应予拒绝。
内部投资决策 指标体系
非贴现现金 流量指标
贴现现金 流量指标
投资 平均 回收期 报酬率
净现值
内部 报酬率
获利 指数
非贴现现金流量指标
第二节固定资产投资决策的基本方法和原则
（一）投资回收期法(Payback Period 回收期PP)
1、投资回收期法的基本原理。 它通过计算一个项目所产生的未折现现金流量足以抵
（2）多个方案时，分为互斥方案和独立方案。互斥方案则 选择PP较短的那个方案；独立方案则选择所有PP ≤ Pt0的方 案。
3、投资回收期法特点 （1）容易理解、容易计算 （2）完全忽视了回收期后现金流量、这可能导致错误的投
资决策。
（3）没有考虑现金流量的取得时间。
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
第一节 固定资产投资的意义
一、固定资产投资的含义 固定资产投资：指用于购买和建造新的固定资产
或更新改造原有固定资产的资金投入及其运动过 程。 二、固定资产投资的特点 （一）循环周期长 （二）成本回收与实物更新在时间上是分离的 （三）固定资产投资规模较大
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
（二）投资回收率法（ARR，Average Rate of Return ) 1、投资收益率法的基本原理 投资收益率法是通过计算项目投产后正常生产年份的投
资收益率来判断项目投资优劣的一种决策方法。 2、投资收益率法的决策规则 （1）对进行互斥选择投资决策时，应优选投资收益率
例:双龙公司需投资200万元引进一条生产线，该 生产线有效期为5年,直线法折旧，期满无残值 。该生产线当年投产，预计每年可获净利润15 万元。如果该项目的行业基准贴现率8%，试 计算其净现值并评价该项目的可行性。
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
NPV(2)全NC部F投0 资N在CF建1~设(n1期) 起(P点A,一ic ,次n 投1入) ，N建CF设n 期(P为F零,ic , n)
= NPVL
NPVS = $19.98
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
(1)全部投资在建设起点一次性投入，建设期为零 ，投产后各年的现金净流量均相等，则构成普通 年金形式,此时有:
净现值=-原始投资额十投产后各年净现金流量×年 金现值系数
NPV
NCF 0
NCF .PVIFAi, n 1~ n
高的方案； （2）对独立方案，应设基准投资收益率R≥R０，项目
可以考虑接受；R＜R０,项目应予拒绝
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
3、投资收益率法的特点。 （1）简明易懂，容易计算。 （2）没有考虑时间价值，把第一年的现金 流量看作与其他年等值。这会导致错误的 决策。
４、计算：
ＡＲＲ＝年均净现金流量／原始投资额
，投产后每年的营业现金净流量 (不含回收额)相等 ，但终结点第n年有回收额Rn，此时净现值可按两 种方法计算。
NPV NCF0 NCF1~n (P A,ic , n) Rn (P F,ic , n)
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
例:根据上例资料，固定资产报废时有20万元净残 值
年均净现金流量＝ ∑各年净现金流量／投 资期
项目 L: 0
1
2
3
-100
10
60
80
ARRL
(10
60 80) / 3 100% 100
50%
项目 S: 0
1
2
3
-100
70
50
20
ARRS
(70 50 20) / 3 100
46.7%
折现法(贴现现金流量指标）
（二）贴现的分析评价方法
（2）每年NCF不相等 年份回收期0 是累计1现金净2流量为3零的年限4 5
NCF∑（-1C0I0t－C2O0t） ﹦300 40 50 40
年份 0
1
23
4
5
∑NCF -100 -80 -50 -10 40 80
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
项目 L 的回收期 (长期: 绝大部分现金流量发生在远期)
方法一： NPV=-200+51×（P/A，8%，4）+71×（P/F，
8%，5） =-200+51×3.3121+71×0.6806≈17.24(万元) 方法二： NPV=-200+51×(P/A,8%,5)+20×(P/F,8%,5) =-200+51×3.9927+20×0.6806 ≈17.24(万元)
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
2、净现值法的决策规则
即在项目计算期内,各年净现金流量现值的 代数和.
净现值为正
NPV≥0 方案可行
净现值为负
NPV<0 方案不可行
净现值（NPV）的计算
项目 L:
0
1
2
3
i=10%
-100.00
10
60
80
9.09 49.59 60.11 18.79
0
1
2 2.4 3
现金流量CFt -100 累计现金流量 -100
10
60
80
-90
-30 0 50
回收期L
= 2 + 30/80 = 2.375 年
项目 S (短期：很快发生现金流量)
0
1 1.6 2
3
现金流量CFt -100
wk.baidu.com70
50
20
累计现金流量 -100
-30 0 20
40
回收期S
= 1 + 30/50 = 1.6 年
4、投资回收期的计算： （1）每年的投资回收额相等时： PP=初始投资额/年净现金流量 例：双龙公司有一投资项目，建设期为0年，需一
次投资200万元，使用寿命5年，每年净现金流量 60万元。试计算该项目的投资回收期。
投资回收期PP=200/60=3.33(年)
第二节固定资产投资决策的基本方法和原则
1、净现值（net present value，NPV）
• 净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值
NPV
n t 1
NCFt (1 i)t
C0
(4 1)
公式中：NPV——净现值； NCFt——第t年的净现金流量 i——贴现率（资本成本或企业要求的报酬率） n ——项目预计使用年限 C0 ——初始投资额
消初始投资额所需要的年限，即用项目回收期的速度来衡 量项目投资方案的一种方法。 表达式：
Pt
∑（CIt－COt） ﹦0
t＝1
CI（ Cash Inflows）—现金流入量 CO（ Cash Outflows ）—现金流出量 Pt—投资回收期
2、投资回收法的决策规则
（1）单个方案时，则必须设置基准投资回收期PP0,当PP ≤ Pt0则项目可以考虑接受；当PP ＞ PP0 ，项目应予拒绝。
内部投资决策 指标体系
非贴现现金 流量指标
贴现现金 流量指标
投资 平均 回收期 报酬率
净现值
内部 报酬率
获利 指数
非贴现现金流量指标
第二节固定资产投资决策的基本方法和原则
（一）投资回收期法(Payback Period 回收期PP)
1、投资回收期法的基本原理。 它通过计算一个项目所产生的未折现现金流量足以抵
（2）多个方案时，分为互斥方案和独立方案。互斥方案则 选择PP较短的那个方案；独立方案则选择所有PP ≤ Pt0的方 案。
3、投资回收期法特点 （1）容易理解、容易计算 （2）完全忽视了回收期后现金流量、这可能导致错误的投
资决策。
（3）没有考虑现金流量的取得时间。
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则