套利定价模型理论及应用

学年论文

2012 级

套利定价模型理论及应用学生姓名钱紫君

学号 020******* 系别经济与管理系

专业班级财务管理1201班

指导教师王祺琦

完成日期 2015年7月

套利定价模型理论及应用

摘要

套利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。在交易形式上它与套期保值相同，只是套期保值在现货市场和期货市场上同是买入卖出合约，套利却是在期货市场上买卖合约。这一交易方式丰富了期货投机交易的内容。在市场实践中，套利一词有着与定义不同的含义。市场中不存在套利机会是金融资产定价过程中最基本的一个假定。套利机会是否存在依赖于金融资产的资格，当价格满足一定条件时，套利机会就会消除。

关键词：因子分析；套利定价理论；模型

Arbitrage Pricing Model Theory and

Application

ABSTRACT

Arbitrage, also known as arbitrage trading or spread trading. Arbitrage refers to buy or sell a futures contract at the same time, sell or purchase another related contract, and at a time while the positions of the two contract transactions. In form it and hedging transactions, except that hedge in the spot market and the futures market is to buy and sell the same contract, arbitrage is trading in the futures contract market. This enriched the content of trading futures speculative trading. In market practice, arbitrage and defined the term has a different meaning. Market arbitrage opportunity does not exist in the pricing of financial assets during the basic assumption. Are arbitrage opportunities exist dependent on qualifications of financial assets when prices meet certain conditions, arbitrage opportunities will be eliminated.

KEY WORDS Factor analysis；Arbitrage Pricing Theory；Model

目录

摘要 ................................................................................................................................................. I ABSTRACT ..................................................................................................................................... II 前言 .. (1)

1. 套利的原则 (1)

2. 套利定价模型的假设及问题的提出 (2)

3. 用因子分析法确定APT中的因素组合 (3)

3.1. 对原始指标变量进行相关性分析 (3)

3.2. 构造公共因子变量 (3)

3.3. 公共因子变量的命名解释 (4)

4. 实证分析 (4)

5. 结论 (7)

参考文献 (8)

前言

套利定价理论模型建立的关键问题是因子的筛选，由于影响资产定价的因子很多，所以导致计算量很大。而因子分析能将为数众多的原始指标变量经过分析综合为少数几个公共因子变量,从而大大减少计算的复杂度。本文选取10个因子进行筛选确定四个能够很好地反映所有因素包含的信息但又互不相关的公共因子变量,并建立套利定价模型,实证检验说明,通过该方法进行因素筛选建立的套利定价模型具有较好的定价效果。

金融经济学研究的内容之一是研究资本和资源配置效率。在市场经济中，资源配置是通过市场众多参与者在金融市场的交易行为来实现的。市场参与者决定着资本的供求关系，并决定价格，而价格机制又引导资本供求关系及其最终配置。由此可见，市场环境、投资者行为和定价机制成为拉动资本市场发展的“三驾马车”。本文就是研究“三驾马车”中的资本定价中的套利定价模型。

在金融经济学理论中，确定未来收益分布假设为己知的风险资产在当前的合理价值主要有两种方法。一种是基于竞争均衡理论的定价方法，如人家所熟知的资本资产定价模型（CAPM);另一种是基于套利定价理论(APT)的定价方法，如罗斯(Ross)套利定价理论(APT)(1976)。根据均衡定价的一般定义可以知道，其合理的价格是通过“内在源”决定的，也就是资产市场中某种资产的价格由资产市场中现有的所有资产所共同决定。而根据套利定价理论（APT），其合理价格是通过“外在源”确定的，即资产市场中某种资产的价格可以用资产市场以外的其他因素确定。例如通货膨胀、工业增长指数、证券市场综合指数、外汇汇率等各种因素。

1.套利的原则

粗略的讲，所谓套利就是指投资者以零投资，在不承担任何风险的情况下，获取正收益的投资行为。套利过程中所构造的投资组合成为套利组合。具体来说，套利机会可以分为两类：第一类套利称为强套利（Strong Arbitrage）,是指投资组合在期初有严格负的价格，却能在未来提供非负的收益。第二类套利是指投资组合在起初的价格为零，在未来却能获得非负且不等于零的收益。