第二篇第5章证券投资的行业周期分析
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对处于衰退期的行业，要关注规模小 的上市公司，有可能重组或是成为“壳资 源”。
➢ 最后，正确理解国家的行业政策，把握投资机会。 国家对某一行业的扶植或限制，往往意味着这一 行业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间， 因而国家的行业政策具有导向作用，在把握行业 结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策， 能更好地投资效益。
二、行业环境和基本面分析
➢ （一）行业类型分析 ➢ 1.按行业生命周期分类 ➢ （1）生命周期理论将一个行业的开始到消
亡划分为四个阶段 ➢ 初创期，成长期、成熟期和衰退期。
➢ （2）不同阶段行业在证券市场上的表现
➢ 初创期：收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股 价有的也有可能会很高。由于这种价格的大幅上升 没有业绩基础，而初创期的风险较大，因而必然是 投机性的，所以价格波动不可避免。
➢ 成长期：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势， 由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。
➢ 成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能 性较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降， 但会稳步攀升。
➢ 衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市场 上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借 壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多ST、PT 股票的价格超过蓝筹股，即“乌鸦变凤凰”的现 象频出。
（3）投资选择
对处于初创期的行业，如目前的遗传 工程行业，由于风险较大，收益小，企业只 有几家，可选择余地小，因此适合于投机者。
对于处于成长期的行业，如计算机、 通讯等，一方面高速增长，。
另一方面竞争激烈，破产倒闭可能性大， 一般适合于趋势投资者，但不适合于价值 型投资者，如果选择正确可能获得巨额回 报，否则就会血本无归对于成熟期的行业， 风险较小，收益较大，适于收益型或价值 型投资者。
➢ 一个增长型的行业一般能独立于经济周期 性的变化，并且以高出经济增长较大幅度 的比率成长。甚至在经济的衰退时期，行 业的销售收入和盈利能力仍能保持较大幅 度的增长。例如，计算机软件、生物制药 等高新技术产业。
➢ 被动型行业的经营处于稳定的发展状态：经 济增长时期，行业经营业绩增长，经济衰退 时期，行业也可保持一定的利润，被动型行 业通常是成熟型行业。例如：1）公共事业的 电和煤气行业，无论经济处于一个什么样的 状态，人们日常用电和用气不会发生变化；2 ）食品行业，因为市场对食品的需求属钢性 需求。
➢ (1)完全竞争的市场 许多生产者生产同质的产品的市场情形，
如初级产品市场。这种市场中生产者众多， 生产的产品基本无差别，价格由市场需求决 定，生产者和消费者对市场均非常了解并可 自由进退市场。
(2)垄断竞争（不完全竞争）市场
许多生产者生产同种但不同质的产品， 如制成品市场、洗发水。这种市场中的生产 者众多，产品之间存在差异，因此生产者可 以藉以树立自己产品的信誉，从而对其产品 的价格由一定的控制能力。
➢ 行业分析主要侧重二个方面：一是行业环 境和基本面分析，包括：行业类型分析、 外部因素分析，需求分析，供给分析，获 利能力分析。通过分析，能够认识和了解 行业内公司的经营环境和背景，是公司分 析和价值判断的基础。二是行业经营特征 分析：通过行业经营特征、行业的产业链 和价值链及构成分析，揭示行业内企业的 经营规律和竞争优势的具体体现。
第五章 证券投资的行业分析
➢ 第一节 行业分析概述 第二节 行业分析具体内容
第一节 行业分析概述
➢ 一、行业分析的内容和意义
➢ 以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投 资机会。企业和所在行业之间的关系是点和面的 关系，企业的价值取决于企业现在和未来收益， 而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行 业内企业现在和未来收益，行业经营的基本特征 和规律，则是行业内企业经营所必须遵循的，同 时它也是行业内企业核心竞争力的体现，行业内 企业竞争优势比较的着重点。
（二）外部因素分析
➢ 循环型行业收益因经济的增长而获得丰厚 的利润，因经济的衰退而蒙受损失。这类 行业获利的运行轨迹与经济周期的轨迹以 夸张的形态相吻合。通过后一种分类，就 可以根据经济周期的变化来判断行业的变 化和发展趋势，进而判断行业内企业的现 在和未来的收益。
➢ 3.根据行业中企业的数量、产品性质、价格 的制定和其它一些因素，各种行业基本上可 分为以下四中市场类型：
二、行业分析在公司价值分析中所
处的位置
➢ 完整的公司投资价值分析包括宏观经济分 析、行业分析和公司分析，在公司投资价 值分析，首先进行的是宏观经济分析，它 着重于宏观经济环境和经济增长的分析， 它是行业分析的背景和前提。接下来就是 行业分析，基于宏观经济分析，对行业产 品的需求和供给状况及增长趋势、价格和 获利能力的现状和变化进行分析，最后在 此基础上，对行业内的公司进行分析和价 值判断。
采矿 纺织
超级市 场
石油冶炼 快餐服务
医疗服务 计算机
遗传工程
销售价格
风险 大、 未来 收益 高
收益 增长 快、 风险 递减
盈利 稳定 、风 险较 小
收益 少、 投资 不安 全
➢ 2. 依据行业对经济周期的反映划分行业类型。 因为经济的增长不是直线式，而是循序渐进 的。经济周期一般经历繁荣或持续增长时期； 然后进入衰退时期，在这一时期，经济增长 放缓或停止增长；接着进入恢复时期，它是 下一个经济繁荣期的前奏。不同的行业对经 济周期的反映不同，在经济周期的每个阶段， 都会有一些行业经营和效益好于另一些行业， 根据行业对经济周期的不同反映，可将其划 分为增长型、被动型和循环型三个类型。
➢ (3)寡头垄断市场
少量生产者在某种产品的生产中间很 大市场份额的情形。资本密集、技术密集 型产品，如汽车、钢铁等，以及储量集中 的矿产品，如石油等多属这种市场。
(Leabharlann Baidu)完全垄断市场
独家生产某种特质产品的市场，如公用事业、 航天事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两 种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品， 因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取 最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制 的约束。
➢ 最后，正确理解国家的行业政策，把握投资机会。 国家对某一行业的扶植或限制，往往意味着这一 行业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间， 因而国家的行业政策具有导向作用，在把握行业 结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策， 能更好地投资效益。
二、行业环境和基本面分析
➢ （一）行业类型分析 ➢ 1.按行业生命周期分类 ➢ （1）生命周期理论将一个行业的开始到消
亡划分为四个阶段 ➢ 初创期，成长期、成熟期和衰退期。
➢ （2）不同阶段行业在证券市场上的表现
➢ 初创期：收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股 价有的也有可能会很高。由于这种价格的大幅上升 没有业绩基础，而初创期的风险较大，因而必然是 投机性的，所以价格波动不可避免。
➢ 成长期：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势， 由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。
➢ 成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能 性较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降， 但会稳步攀升。
➢ 衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市场 上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借 壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多ST、PT 股票的价格超过蓝筹股，即“乌鸦变凤凰”的现 象频出。
（3）投资选择
对处于初创期的行业，如目前的遗传 工程行业，由于风险较大，收益小，企业只 有几家，可选择余地小，因此适合于投机者。
对于处于成长期的行业，如计算机、 通讯等，一方面高速增长，。
另一方面竞争激烈，破产倒闭可能性大， 一般适合于趋势投资者，但不适合于价值 型投资者，如果选择正确可能获得巨额回 报，否则就会血本无归对于成熟期的行业， 风险较小，收益较大，适于收益型或价值 型投资者。
➢ 一个增长型的行业一般能独立于经济周期 性的变化，并且以高出经济增长较大幅度 的比率成长。甚至在经济的衰退时期，行 业的销售收入和盈利能力仍能保持较大幅 度的增长。例如，计算机软件、生物制药 等高新技术产业。
➢ 被动型行业的经营处于稳定的发展状态：经 济增长时期，行业经营业绩增长，经济衰退 时期，行业也可保持一定的利润，被动型行 业通常是成熟型行业。例如：1）公共事业的 电和煤气行业，无论经济处于一个什么样的 状态，人们日常用电和用气不会发生变化；2 ）食品行业，因为市场对食品的需求属钢性 需求。
➢ (1)完全竞争的市场 许多生产者生产同质的产品的市场情形，
如初级产品市场。这种市场中生产者众多， 生产的产品基本无差别，价格由市场需求决 定，生产者和消费者对市场均非常了解并可 自由进退市场。
(2)垄断竞争（不完全竞争）市场
许多生产者生产同种但不同质的产品， 如制成品市场、洗发水。这种市场中的生产 者众多，产品之间存在差异，因此生产者可 以藉以树立自己产品的信誉，从而对其产品 的价格由一定的控制能力。
➢ 行业分析主要侧重二个方面：一是行业环 境和基本面分析，包括：行业类型分析、 外部因素分析，需求分析，供给分析，获 利能力分析。通过分析，能够认识和了解 行业内公司的经营环境和背景，是公司分 析和价值判断的基础。二是行业经营特征 分析：通过行业经营特征、行业的产业链 和价值链及构成分析，揭示行业内企业的 经营规律和竞争优势的具体体现。
第五章 证券投资的行业分析
➢ 第一节 行业分析概述 第二节 行业分析具体内容
第一节 行业分析概述
➢ 一、行业分析的内容和意义
➢ 以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投 资机会。企业和所在行业之间的关系是点和面的 关系，企业的价值取决于企业现在和未来收益， 而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行 业内企业现在和未来收益，行业经营的基本特征 和规律，则是行业内企业经营所必须遵循的，同 时它也是行业内企业核心竞争力的体现，行业内 企业竞争优势比较的着重点。
（二）外部因素分析
➢ 循环型行业收益因经济的增长而获得丰厚 的利润，因经济的衰退而蒙受损失。这类 行业获利的运行轨迹与经济周期的轨迹以 夸张的形态相吻合。通过后一种分类，就 可以根据经济周期的变化来判断行业的变 化和发展趋势，进而判断行业内企业的现 在和未来的收益。
➢ 3.根据行业中企业的数量、产品性质、价格 的制定和其它一些因素，各种行业基本上可 分为以下四中市场类型：
二、行业分析在公司价值分析中所
处的位置
➢ 完整的公司投资价值分析包括宏观经济分 析、行业分析和公司分析，在公司投资价 值分析，首先进行的是宏观经济分析，它 着重于宏观经济环境和经济增长的分析， 它是行业分析的背景和前提。接下来就是 行业分析，基于宏观经济分析，对行业产 品的需求和供给状况及增长趋势、价格和 获利能力的现状和变化进行分析，最后在 此基础上，对行业内的公司进行分析和价 值判断。
采矿 纺织
超级市 场
石油冶炼 快餐服务
医疗服务 计算机
遗传工程
销售价格
风险 大、 未来 收益 高
收益 增长 快、 风险 递减
盈利 稳定 、风 险较 小
收益 少、 投资 不安 全
➢ 2. 依据行业对经济周期的反映划分行业类型。 因为经济的增长不是直线式，而是循序渐进 的。经济周期一般经历繁荣或持续增长时期； 然后进入衰退时期，在这一时期，经济增长 放缓或停止增长；接着进入恢复时期，它是 下一个经济繁荣期的前奏。不同的行业对经 济周期的反映不同，在经济周期的每个阶段， 都会有一些行业经营和效益好于另一些行业， 根据行业对经济周期的不同反映，可将其划 分为增长型、被动型和循环型三个类型。
➢ (3)寡头垄断市场
少量生产者在某种产品的生产中间很 大市场份额的情形。资本密集、技术密集 型产品，如汽车、钢铁等，以及储量集中 的矿产品，如石油等多属这种市场。
(Leabharlann Baidu)完全垄断市场
独家生产某种特质产品的市场，如公用事业、 航天事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两 种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品， 因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取 最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制 的约束。