PPP模式典型案例分析及启示
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济青高铁PPP项目主要考察的 是资本运作的能力。为扩大招商引 资范围，保障项目投资收益，山东 省为济青高铁研究制订了一系列
优惠政策：一是待客流稳定后，将 参考广深铁路提高票价；二是通过 直供电的形式，为济青高铁提供优 惠的用电价格，降低用电成本；三 是对高铁站场周边土地进行综合开 发，通过一些第三产业收入来弥补 高铁项目建设和运营的资金缺口。
同时，普华永道通过为济青高 铁建立财务模型，测算了项目的盈 利前景和收益率，综合看来济青高 铁在铁路项目中是有较大优势的好 项目。
马来西亚南北高速公路案例
一、项目合作模式 马来西亚在2011至2015年间 共有7个公路项目启动，投资额约
主要问题 回购主体问题 项目收益保障 政府财政承受 保证金额比例 股权质押问题 投资匡算依据 合作模式变更
国际工程与劳务 31
FEATURE STORY
专题策划
复杂、开发成功的难度大，因此项 目合作过程中第三方顾问团队的作 用也不容忽视。英国摩根格兰福银 行作为该项目的融资顾问，联合马 来西亚本国以及国际银团为项目筹 集资金，协助制定海外业务的战略 规划，也极大地促进了项目的顺利 进行。
PPP发展策略
二、项目运作经验启示 对政府而言，该项目采用BOT 模式节约了大量建设资金，使南北 公路按原计划建成并投入使用， 有效促进了国民经济的发展；对项 目投资及经营方而言，根据专业机 构的预测分析，项目公司能够获得 约两亿美元的净利润，工程总承 包商在7年建设期内可获利约1.5亿 美元，而政府提供的最低营业收入 担保、金融风险担保也为私人投资 方极大地降低了项目的市场风险与 金融风险；对贷款银行而言，本国 金融资本的积极参与为广泛吸引国 外金融财团起到了积极作用，马来 西亚政府的从属性备用贷款也增强 了金融财团的信心，降低了信用风 险。海外PPP项目由于其开发环境
wk.baidu.com
32 国际工程与劳务
图2 项目融资结构示意图
表1 谈判问题与结果
解决办法 潍坊市政府回购，回购期限为5年 政府补贴，项目运营股权收益 政府财政承受能力论证报告（收入预算支出符合规定） 保证金额约为项目总投资的20% 社会资本的股权允许质押，便于项目整体二次融资 当地的拆迁补偿标准及资金运用成本等 合作模式的变更不影响项目原本预期收益及风险预估
三、多种模式组合，鼓励协同 参与
基于不同国家政治体制、资产 性质、私人企业参与程度的差异， 选取并组合多种融资模式，提高项 目运作成功率，如SOT模式（建设 期补偿—运营—移交），通过申
请出口买方信贷，减少私人部门的 风险和融资难度。鼓励企业充分发 挥集团效应，协同参与PPP项目， 结合企业自身现状和项目所在国环 境，发挥各自的技术与资源优势， 探索与专业公司在设计、施工、运 营管理等方面的合作模式，提高综 合竞争力。
FEATURE STORY
专题策划
PPP模式典型案例分析及启示
文/梁晴雪 胡昊 谢忻
“一带一路”为国内企业提供 良好发展机遇的同时，也带来众多 风险，有可能涉及对中国外交关系 具有重要战略意义但自身却难以掌 控的领域。因此，我国“走出去” 的企业有必要运用PPP模式将项目 与当地政府和公众的关系紧密结 合，从而降低介入的阻力。本文选 取济青高铁和马来西亚南北高速公 路项目进行案例分析，希望为中国 企业投资海外基建项目提供经验和 启示。
一、促进信息共享，选择优质 伙伴
企业参与海外PPP项目建设， 其项目所在国的政治稳定是重要前 提之一。我国政府应建立信息共享 平台，包括项目开发信息的收集、 筛选、处理、共享，项目所在国的 施工标准、管理体制、法律体系 等，为企业全面掌握海外市场信息 提供优质平台，为寻找与我国政府 和企业有良好合作关系、熟悉PPP
济青高铁案例
一、 项目合作模式 济青高铁是全国铁路建设投融 资改革以来第一条以地方投资为主 建设的国家高速干线铁路。其中， 潍坊段项目通过采用PPP模式，引 入实力雄厚、投融资和运营管理经 验丰富的社会投资人，由社会资本 承担资金筹集并参与济青高铁的运 营管理，有效缓解了政府资金投入 压力，探索了社会资本参与地方高 铁建设的有效模式，激发了社会资
44.8亿美元。南北高速公路是马来 西亚首个采用BOT模式建造的高 速公路项目，也是发展中国家采用 BOT模式取得成功的典型案例之 一。该项目成功引入了海外投资方 共同进行项目融资，其项目基本概 况如表2所示，项目投资构成如图2 所示。在该项目中，马来西亚政府 是南北公路项目的真正发起人及特 许经营期结束后的项目拥有者。普 拉斯公司作为项目公司，全面负责 高速公路的筹资、设计、建造及运 营。该项目运用BOT模式，吸引了 大量的民营资本和国外资金，一定 程度上缓解了项目建设初期的资金 缺口问题，同时将建设与运营管理 权交由项目公司，使得政府对项目 干预的影响力得到有效控制。
30 国际工程与劳务
图1 济青高铁项目合作框架
PPP热潮的冷思考
了15家社会资本报名，意向投资 达420亿元，创造了10倍社会资本 追捧的奇迹。对于社会资本而言， 投资企业看重的不仅仅是铁路收益 分红，更重要的是其未来股权的价 值上升空间。合同中对双方权责有 明确界定，对项目收益合理分配， 将PPP项目的投资风险进行分散与 化解，对项目的成功落地起到了积 极的促进作用。同时，邮储银行联 合不同合作方协同参与该项目，充 分调动了各方的优势以发挥集团效 应。
要素 项目描述 中标公司 项目公司 合同签订 特许期限 项目成本
投资来源
融资地 融资顾问 融资亮点
表2 项目基本概况
内容 全长800 km，南临新加坡、北靠泰国，部分路段为收费道路 马来西亚联合工程公司 普拉斯公司（马方） 1988年 30年（1988~2018） 20.71亿美元 股本金11.5亿美元，银团贷款9.21亿美元（15年期），政府贷款6000 万美元 本地和外国承包 英国摩根格兰福投资银行 交钥匙，向承包商支付87%现金和13%股票，股票只在建设后期出售
四、收益合理分配，风险合理 分担
充分发挥市场在资源配置中的 主导作用，把基础设施的公益性和 盈利性区分开并分别对其进行量化 研究，制定合理的项目收益分配长 期规划。依据“风险由最适宜方承 担”的基本原则，合理分配项目风 险，积极借鉴物有所值评价理念和 方法对PPP项目进行筛选。
（作者单位：上海交通大学船 舶海洋与建筑工程学院工程管理研 究所）
本的投资潜力。 潍坊市政府授权潍坊市财政局
作为实施机构，按照公开招标—资 格预审—竞争性磋商的方式，确定 社会资本合作方，并通过指定机构 与其合资成立项目公司（SPV）。 2015年6月8日，中国邮政储蓄银行 及其合作方成功中标，全部承担40 亿元项目投资，投资收益率不高于 6.69%/年，收益来源为济青高铁的 运营收益，不足部分由政府安排运 营补贴弥补，SPV合作期15年，采
项目的国家和政府提供参考依据， 从而选取政治稳定、法律完善、政 府信用较高的海外项目。
二、完善顶层设计，优化管理 体系
海外PPP项目可能产生诸多风 险，更需要通过全局化的顶层设计 建立完善的法律法规及相关制度体 系，保障PPP项目的良好运行。在 合同契约精神的约束下，理清政府 与市场之间的关系，明晰界定双方 权责，增加技术投入，建立产权清 晰、权责明确、政企分开和管理科 学的企业管理体系。
用BOT模式（建设－经营－转让） 运作，如图1所示。
社会资本承担筹资、运营风 险，政府承担项目推进风险；社会 资本享受高铁运营分红和财政可行 性缺口补贴，政府享受未来股权优 先运作权。其谈判主要问题与结果 如表1所示。
二、项目运作经验启示 济青高铁项目作为中国首例运 作成功的高铁PPP项目，充分激发 了社会资本投资热情和潜力，吸引
优惠政策：一是待客流稳定后，将 参考广深铁路提高票价；二是通过 直供电的形式，为济青高铁提供优 惠的用电价格，降低用电成本；三 是对高铁站场周边土地进行综合开 发，通过一些第三产业收入来弥补 高铁项目建设和运营的资金缺口。
同时，普华永道通过为济青高 铁建立财务模型，测算了项目的盈 利前景和收益率，综合看来济青高 铁在铁路项目中是有较大优势的好 项目。
马来西亚南北高速公路案例
一、项目合作模式 马来西亚在2011至2015年间 共有7个公路项目启动，投资额约
主要问题 回购主体问题 项目收益保障 政府财政承受 保证金额比例 股权质押问题 投资匡算依据 合作模式变更
国际工程与劳务 31
FEATURE STORY
专题策划
复杂、开发成功的难度大，因此项 目合作过程中第三方顾问团队的作 用也不容忽视。英国摩根格兰福银 行作为该项目的融资顾问，联合马 来西亚本国以及国际银团为项目筹 集资金，协助制定海外业务的战略 规划，也极大地促进了项目的顺利 进行。
PPP发展策略
二、项目运作经验启示 对政府而言，该项目采用BOT 模式节约了大量建设资金，使南北 公路按原计划建成并投入使用， 有效促进了国民经济的发展；对项 目投资及经营方而言，根据专业机 构的预测分析，项目公司能够获得 约两亿美元的净利润，工程总承 包商在7年建设期内可获利约1.5亿 美元，而政府提供的最低营业收入 担保、金融风险担保也为私人投资 方极大地降低了项目的市场风险与 金融风险；对贷款银行而言，本国 金融资本的积极参与为广泛吸引国 外金融财团起到了积极作用，马来 西亚政府的从属性备用贷款也增强 了金融财团的信心，降低了信用风 险。海外PPP项目由于其开发环境
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32 国际工程与劳务
图2 项目融资结构示意图
表1 谈判问题与结果
解决办法 潍坊市政府回购，回购期限为5年 政府补贴，项目运营股权收益 政府财政承受能力论证报告（收入预算支出符合规定） 保证金额约为项目总投资的20% 社会资本的股权允许质押，便于项目整体二次融资 当地的拆迁补偿标准及资金运用成本等 合作模式的变更不影响项目原本预期收益及风险预估
三、多种模式组合，鼓励协同 参与
基于不同国家政治体制、资产 性质、私人企业参与程度的差异， 选取并组合多种融资模式，提高项 目运作成功率，如SOT模式（建设 期补偿—运营—移交），通过申
请出口买方信贷，减少私人部门的 风险和融资难度。鼓励企业充分发 挥集团效应，协同参与PPP项目， 结合企业自身现状和项目所在国环 境，发挥各自的技术与资源优势， 探索与专业公司在设计、施工、运 营管理等方面的合作模式，提高综 合竞争力。
FEATURE STORY
专题策划
PPP模式典型案例分析及启示
文/梁晴雪 胡昊 谢忻
“一带一路”为国内企业提供 良好发展机遇的同时，也带来众多 风险，有可能涉及对中国外交关系 具有重要战略意义但自身却难以掌 控的领域。因此，我国“走出去” 的企业有必要运用PPP模式将项目 与当地政府和公众的关系紧密结 合，从而降低介入的阻力。本文选 取济青高铁和马来西亚南北高速公 路项目进行案例分析，希望为中国 企业投资海外基建项目提供经验和 启示。
一、促进信息共享，选择优质 伙伴
企业参与海外PPP项目建设， 其项目所在国的政治稳定是重要前 提之一。我国政府应建立信息共享 平台，包括项目开发信息的收集、 筛选、处理、共享，项目所在国的 施工标准、管理体制、法律体系 等，为企业全面掌握海外市场信息 提供优质平台，为寻找与我国政府 和企业有良好合作关系、熟悉PPP
济青高铁案例
一、 项目合作模式 济青高铁是全国铁路建设投融 资改革以来第一条以地方投资为主 建设的国家高速干线铁路。其中， 潍坊段项目通过采用PPP模式，引 入实力雄厚、投融资和运营管理经 验丰富的社会投资人，由社会资本 承担资金筹集并参与济青高铁的运 营管理，有效缓解了政府资金投入 压力，探索了社会资本参与地方高 铁建设的有效模式，激发了社会资
44.8亿美元。南北高速公路是马来 西亚首个采用BOT模式建造的高 速公路项目，也是发展中国家采用 BOT模式取得成功的典型案例之 一。该项目成功引入了海外投资方 共同进行项目融资，其项目基本概 况如表2所示，项目投资构成如图2 所示。在该项目中，马来西亚政府 是南北公路项目的真正发起人及特 许经营期结束后的项目拥有者。普 拉斯公司作为项目公司，全面负责 高速公路的筹资、设计、建造及运 营。该项目运用BOT模式，吸引了 大量的民营资本和国外资金，一定 程度上缓解了项目建设初期的资金 缺口问题，同时将建设与运营管理 权交由项目公司，使得政府对项目 干预的影响力得到有效控制。
30 国际工程与劳务
图1 济青高铁项目合作框架
PPP热潮的冷思考
了15家社会资本报名，意向投资 达420亿元，创造了10倍社会资本 追捧的奇迹。对于社会资本而言， 投资企业看重的不仅仅是铁路收益 分红，更重要的是其未来股权的价 值上升空间。合同中对双方权责有 明确界定，对项目收益合理分配， 将PPP项目的投资风险进行分散与 化解，对项目的成功落地起到了积 极的促进作用。同时，邮储银行联 合不同合作方协同参与该项目，充 分调动了各方的优势以发挥集团效 应。
要素 项目描述 中标公司 项目公司 合同签订 特许期限 项目成本
投资来源
融资地 融资顾问 融资亮点
表2 项目基本概况
内容 全长800 km，南临新加坡、北靠泰国，部分路段为收费道路 马来西亚联合工程公司 普拉斯公司（马方） 1988年 30年（1988~2018） 20.71亿美元 股本金11.5亿美元，银团贷款9.21亿美元（15年期），政府贷款6000 万美元 本地和外国承包 英国摩根格兰福投资银行 交钥匙，向承包商支付87%现金和13%股票，股票只在建设后期出售
四、收益合理分配，风险合理 分担
充分发挥市场在资源配置中的 主导作用，把基础设施的公益性和 盈利性区分开并分别对其进行量化 研究，制定合理的项目收益分配长 期规划。依据“风险由最适宜方承 担”的基本原则，合理分配项目风 险，积极借鉴物有所值评价理念和 方法对PPP项目进行筛选。
（作者单位：上海交通大学船 舶海洋与建筑工程学院工程管理研 究所）
本的投资潜力。 潍坊市政府授权潍坊市财政局
作为实施机构，按照公开招标—资 格预审—竞争性磋商的方式，确定 社会资本合作方，并通过指定机构 与其合资成立项目公司（SPV）。 2015年6月8日，中国邮政储蓄银行 及其合作方成功中标，全部承担40 亿元项目投资，投资收益率不高于 6.69%/年，收益来源为济青高铁的 运营收益，不足部分由政府安排运 营补贴弥补，SPV合作期15年，采
项目的国家和政府提供参考依据， 从而选取政治稳定、法律完善、政 府信用较高的海外项目。
二、完善顶层设计，优化管理 体系
海外PPP项目可能产生诸多风 险，更需要通过全局化的顶层设计 建立完善的法律法规及相关制度体 系，保障PPP项目的良好运行。在 合同契约精神的约束下，理清政府 与市场之间的关系，明晰界定双方 权责，增加技术投入，建立产权清 晰、权责明确、政企分开和管理科 学的企业管理体系。
用BOT模式（建设－经营－转让） 运作，如图1所示。
社会资本承担筹资、运营风 险，政府承担项目推进风险；社会 资本享受高铁运营分红和财政可行 性缺口补贴，政府享受未来股权优 先运作权。其谈判主要问题与结果 如表1所示。
二、项目运作经验启示 济青高铁项目作为中国首例运 作成功的高铁PPP项目，充分激发 了社会资本投资热情和潜力，吸引