致同研究之资本市场：历年IPO被否原因汇总分析(2014.12)

致同研究之资本市场：历年IPO被否原因汇总分析

一、历年IPO审核通过情况 (1)

二、IPO被否原因分析 (2)

（一）各年被否原因汇总 (2)

（二）各类被否原因公司分布 (4)

（三）同时存在多种问题 (7)

自2010年起，证监会开始公布部分IPO被否企业的否决原因，否决原因均会套用《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令[2006]第32号）或《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（证监会令[2009]第61号；2014年5月14日之前）/《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（证监会令[2014]第99号；2014年5月14日以后）的具体条款。

截止2014年12月，证监会共公布了156家/次被否的具体原因，其中2010年43家、2011年70家、2012年40家、2013年审核暂停、2014年3家。另外，上海冠华、山东金创分别公布了两次否决原因。其余被否企业未见具体原因，仅公布了审核的结果。

一、历年IPO审核通过情况

总体而言，证监会的审核通过率较为稳定，基本长期处于三分之二的水平，而名义通过率超过80%的原因是由于一些发行人在申报过程中，已经意识到自己难以通过发审，因此有许多主动撤回材料或者终止上市流程的情况。

数据来源：2006年至2011年数据来源于证监会2012年保代培训讲义；2012年及2014年数据系致同根据证监会网站披露信息整理。

2006年至2014年八年合计来看，总审核家数1,991家，其中：通过1,331家，否决278家，撤回约376家，实际审核通过率为66.85%，约三分之二。

2006年至2012年七年合计来看，总审核家数1,866家，其中：通过1,227家，否决268家，撤回371家，实际审核通过率为60.27%，不足三分之二。

2006年至2011年六年合计来看，总审核家数1,574家，其中：通过1,051家，否决231家，撤回292家，实际审核通过率为66.77%，约三分之二。

2006年至2010年五年合计来看，总审核家数1,154家，其中：通过787家，否决159家，撤回208家，实际审核通过率为68.20%，略超三分之二。

（by致同）

可以看出，IPO财务会计信息自查工作（《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》(发行监管函[2012]551号)）结束后，审核通过率有明显提高。

二、IPO被否原因分析

（一）各年被否原因汇总

1、各年被否原因

注：个别公司被否原因有多个，故上表合计数超过证监会公布被否原因的公司家数——156。

可以看出，持续盈利能力、独立性和募集资金问题是IPO被否的三大主因，占被否原因的75%。

（by致同）

2、各年被否主因分布

各年度被否主因略有差异。2010年前三大依次为持续盈利能力（47%）、独立性（20%）和募集资金（11%）；2011年前三大依次为持续盈利能力（52%）、募集资金（17%）和独立性（16%）；2012年前三大依次为独立性（31%）、持续盈利能力（25%）和募集资金（3%）。2014年公布被否原因的样本较少，仅3家，因此不具有普遍性。

（by致同）

2014年5月14日之前，被否原因呈现出集中化的趋势，逐步集中到持续盈利能力和独立性两类问题上。尤其对于申报创业板的企业，涉及持续盈利能力和独立性两类问题的比例高达74%。2014年5月14日以后，创业板取消了盈利持续增长要求，因此被否原因更多地体现在独立性、会计核算和规范运行方面。

（by致同）

（二）各类被否原因公司分布

1、持续盈利能力问题

因该问题被否的公司有85家。持续盈利能力问题包括盈利来源集中、业绩大幅波动、盈利质量不高、经营模式重大变化、核心竞争力缺失、原材料供应受限等方面。

2、独立性问题

因该问题被否的公司有37家。独立性问题包括关联交易、同业竞争、资产完整性等。

3、募集资金问题

因该问题被否的公司有21家。募集资金问题包括募集资金投向、募集资金规模等。

4、规范运行问题

因该问题被否的公司有19家。规范运行问题包括内部控制、合法合规、资金占用、治理结构、资产权属等。

5、会计核算问题

因该问题被否的公司有13家。会计核算问题包括会计基础、会计处理等。

6、信息披露

因信息披露问题被否的公司有8家。包括关联交易披露不完整、虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏等。

7、其他问题

因主体资格问题被否的公司有4家。包括主营业务超范围、董事、高管发生重大变化或实际控制人变更等。

因其他原因被否的公司有3家。包括被人举报而无合理解释、无法判断律师是否独立、重大偿债风险等。

（三）同时存在多种问题

156家/次公布被否原因的公司中，有32家同时存在两类问题，另有1家公司同时存在三类问题。

1、同时存在两类问题（by致同）

2、同时存在三类问题（by致同）

联系致同

总部

北京市朝阳区建国门外大街22号赛特大厦1层[100004]

电话：+86 10 8566 5588

传真：+86 10 8566 5120

邮箱china@ 福州

福建省福州市五四路89号置地广场8层[350003] 电话+86 591 8727 2662 传真+86 591 8727 0678 邮箱china@

北京

北京市朝阳区建国门外大街22号赛特广场5层[100004]

电话：+86 10 8566 5588

传真：+86 10 8566 5120

邮箱china@ 广州

广东省广州市天河区珠江新城

珠江东路32号利通广场10楼[510623] 电话：+86 20 3896 3388

传真：+86 20 3896 3399

邮箱china@

长春

吉林省长春市南关区南湖大路

鸿城国际B座10楼1005号房[130042] 电话：+86 431 8869 3555

传真：+86 431 8920 3788

邮箱china@ 哈尔滨

黑龙江省哈尔滨市道里区

经纬五道街16号7号楼右侧[150018] 电话+86 451 8465 8458

传真+86 451 8465 8458

邮箱china@

成都

四川省成都市青羊工业集中发展区（东区）敬业路229号H区7幢502号[610091]

电话：+86 28 6150 1466

传真：+86 28 6150 1468

邮箱china@ 海口

海南省海口市国贸大道新达商务大厦803室[570125]

电话：+86 898 6855 6208

传真：+86 898 6854 2303

邮箱china@

大连

辽宁省大连市中山区鲁迅路35号盛世大厦1408 [116001]

电话+86 411 8273 9275/76

传真+86 411 8273 9270

邮箱china@ 南京

江苏省南京市建邺区江东中路215号凤凰文化广场B座11层[210019] 电话：+86 25 8776 8699

传真：+86 25 8776 8601

邮箱china@

南宁

广西壮族自治区南宁市金湖路59号地王国际商会中心32层[530028] 电话+86 771 5535 891

传真+86 771 5535 500

邮箱china@ 苏州

江苏省苏州工业园区圆融时代广场24栋B区303、304室[215000]

电话+86 512 6296 7709

传真+86 512 6296 7704

邮箱china@