财务管理课件PPT 第六章 长期筹资决策
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财务管理课件PPT 第六章 长期筹资决策
资本结构决策
•㈦资本结构的 行业差别分析
㈢债权人态度 的影响分析
因素的定性分析
•㈥ 税收政 策的影响分
用资费用
资本成本＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
用资费用 或 ＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —-D —f —
或
K = ———D ———— P(1-F)
（二）资本成本的性质
1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支 付的占用费和筹资费。
（一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1．长期借款成本
Kl=—LI—(l(1—1--F—Tl))—— 或 Kl=—R—1l(-1—F-lT—) 长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这 时可按下列公式计算：
Kl= Rl(1-T)
•
2．债券成本
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考
2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有 不同于一般产品成本的某些特征。
3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。
（三）资本成本的意义
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。
二、个别资本成本
DCL或 DTL＝DOL•DFL ＝—△—E—PS—／—E—PS—— △S／S △EPS／EPS ＝———————— △Q／Q
公式：DCL=(EBIT+F)/(EBIT-I)
课堂举例
某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变 动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60 万元，年利率为12%，并须每年支付优先股股利10 万元，所得税率为33%。 要求： （1）计算2001年边际贡献； （2）计算2001年息税前利润总额； （3）计算该公司2002年复合杠杆系数。
财务管理学长期筹资决策
1.公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型 式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
【答案】(1)设半年折现率为K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990 设贴现率K为2％， 22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法 (K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％ 债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％ (3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
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15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
财务管理企业筹资决策
1）初始资本结构决策
在实际中，企业对拟式来
筹集，同时每种筹资
方式的筹资数额亦可
有不同安排，由此形
成若干个资本结构
（或筹资方案）可供
选择。现举例说明。
例，某企业初创时有如
02
下三个筹资方案可供抉
择，有关资料经测算汇
入下表。
下面分别测算三个筹资方案的综合资本成本，并比较其高低，从而确定最 佳筹资方案。
元，普通400万元，留用利
润200万元，其个别资金成
本分别为6%、6.5%、
12%、15%、14.5%。问：
该公司的综合资金成本为多
少？
二．财务杠杆
在投资利润率大于借款利率的前提下，企业适当运用财务杠杆， 可以使股东在不增加资本投资的情况下，获取更大的每股收益。 因为借入资金所得到的投资收益扣除了较低的借款利息后的利润， 将由股东分享。这样便提高了股东的每股收益，给所有者带来额 外的收益。这种利益称为财务杠杆利益。
2
资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。可将企业实际 的资本成本率与相应的利润率相比较。如果利率率高于资本成本 率，可认为经营有利；反之则认为企业经营不利，需要改善经营 管理，提高利润率和降低成本率。 4. 不同筹资方式资金成本率的计算 5. 债务资金与主权资金成本率计算具有不同的特点。债务资金成本 计算特点：
B方案（全部资本中，有50%是债务资 本），财务杠杆系数1.364表明，当息 税前利润增长1倍时，每股利润增长 1.364倍；反之，当息税前利润下降时， 每股利润将以1.364的幅度下降。
杠杆系数不同，表示不同程度的财务杠 杆利益和财务风险。B方案财务杠杆系 数更大，表示其财务杠杆利益越大，财 务风险也就越高。
财务杠杆就是指企业在制定资本结
财务管理筹资决策ppt
财务管理筹资决策一、引言财务管理是企业管理中的重要组成部分，其核心之一就是筹资决策。
企业在经营活动中需要不断进行资金的筹集和运用，而筹资决策则是其中重要的环节之一。
本文将围绕财务管理中的筹资决策展开讨论。
二、筹资决策的概念筹资决策是指企业为了满足经营发展需要，以何种方式、何时、何种额度等问题进行资金筹集和运用的决策。
在现代企业中，筹资决策是财务管理中至关重要的一环，直接影响企业的经营状况和未来发展。
三、筹资方式1.内部筹资：内部筹资是企业通过盈余留存、资产折旧等方式获得资金，不需要借助外部资源。
2.外部筹资：外部筹资是企业向外部债权人或股权人融资，包括债务融资和股权融资两种方式。
四、债务融资债务融资是企业通过发行债券或贷款等方式融资，以债务形式为企业筹集资金。
债务融资有其优势和劣势，企业在选择债务融资时需要考虑利率、偿还期限等因素。
五、股权融资股权融资是企业通过发行股票或其他权益工具来融资，以股权形式为企业筹集资金。
股权融资相对于债务融资来说风险更大，但也有更灵活的资金运用方式。
六、筹资决策的影响因素1.市场环境：市场的融资环境会直接影响企业筹资的难易程度和成本。
2.资本结构：企业的资本结构决定了其债务融资和股权融资的比例。
3.风险偏好：企业的风险偏好度会影响其选择债务融资或股权融资的决策。
4.政策法规：政策法规对企业的融资活动有着重要的影响，需要遵循相关法规进行筹资决策。
七、筹资决策的实施流程1.制定筹资计划：根据企业的经营需要和资金情况，制定筹资计划。
2.选择筹资方式：根据市场情况和企业自身条件，选择合适的筹资方式。
3.谋求融资合作：与金融机构或其他合作伙伴进行融资协商。
4.执行融资计划：按照计划，执行融资活动，确保资金的到位和使用。
八、筹资决策的风险管理1.市场风险：市场波动可能导致融资成本增加或融资难度加大。
2.信用风险：融资方的信用状况可能影响融资的成败。
3.流动性风险：资金流动性不足可能导致企业运营困难。
《财务管理》第6章企业筹资管理(上)
或者： 外部融 预计资产 预计负债 预计股东权益 ＝ － － （2） 资额 变动额 变动额 变动额
假设M为营业收入的敏感项目，且
M在基期占 M在基期的发生额 ＝ 100％＝K 基期营业收入 营业收入的百分比 则： M在计划期 ＝计划期营业收入 K 的发生额 M在计划期 ＝计划期营业收入变动额 K 的变动额
=1852.2(万元)
一、营业百分比法
是根据营业收入与资产负债表和利润表项目
的关系，利用营业收入来预测有关项目的数量，
进而预测资金需要量的方法。适用于对近期追加
资金的预测。
资产负债表和利润表中的项目，有的与营 业收入的比例关系在短期内基本保持不变，称为 营业收入的敏感项目。如：原材料、应收账款等。
和线性回归分析法。
0、因素分析法
是以有关资本项目上年度实际资金需要量为
基础，根据预测年度的经营任务和加速资金周转
的要求，进行分析调整，预测资本需要量的方法。
因素分析法基本公式：
资本需要量=(上年资金实际平均额－不合理平均额) ×（1±预测年度销售增减率） ×（1±预测年度资本周转速度变动率）
当销售增加或资金周转速度减慢时，资金需要
三、与筹资相关的几个概念
（一）股权性资金与债权性资金
股权性资金（权益资金、自有资金）是企业依
法筹集并可以长期拥有、自由运用的资本。包括：
投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配 利润。 股权资金的所有权属于企业所有者。 股权资金是企业最基本的资金来源，体现企业 的经济实力和抗风险能力，是企业举债的基础。股
量增加时，用“＋”；当销售减少或资金周转速
度加快时，资金需要量会减少，用“－”。
[例]某企业上年度资金实际平均占用量2 000 万元，其中不合理平均额为200万元，预计本 年度销售增长5％，资金周转速度加快2％，预 测本年度资金需要量。
假设M为营业收入的敏感项目，且
M在基期占 M在基期的发生额 ＝ 100％＝K 基期营业收入 营业收入的百分比 则： M在计划期 ＝计划期营业收入 K 的发生额 M在计划期 ＝计划期营业收入变动额 K 的变动额
=1852.2(万元)
一、营业百分比法
是根据营业收入与资产负债表和利润表项目
的关系，利用营业收入来预测有关项目的数量，
进而预测资金需要量的方法。适用于对近期追加
资金的预测。
资产负债表和利润表中的项目，有的与营 业收入的比例关系在短期内基本保持不变，称为 营业收入的敏感项目。如：原材料、应收账款等。
和线性回归分析法。
0、因素分析法
是以有关资本项目上年度实际资金需要量为
基础，根据预测年度的经营任务和加速资金周转
的要求，进行分析调整，预测资本需要量的方法。
因素分析法基本公式：
资本需要量=(上年资金实际平均额－不合理平均额) ×（1±预测年度销售增减率） ×（1±预测年度资本周转速度变动率）
当销售增加或资金周转速度减慢时，资金需要
三、与筹资相关的几个概念
（一）股权性资金与债权性资金
股权性资金（权益资金、自有资金）是企业依
法筹集并可以长期拥有、自由运用的资本。包括：
投入资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配 利润。 股权资金的所有权属于企业所有者。 股权资金是企业最基本的资金来源，体现企业 的经济实力和抗风险能力，是企业举债的基础。股
量增加时，用“＋”；当销售减少或资金周转速
度加快时，资金需要量会减少，用“－”。
[例]某企业上年度资金实际平均占用量2 000 万元，其中不合理平均额为200万元，预计本 年度销售增长5％，资金周转速度加快2％，预 测本年度资金需要量。
2024版《财务管理》教学课件ppt(完整版)
《财务管理》教学课件ppt(完整版)•财务管理概述•财务报表分析•筹资管理•投资管理目录•营运资金管理•收益分配管理01财务管理概述定义财务管理是企业为实现其经营目标，对资金筹集、运用、分配等财务活动进行计划、组织、协调和控制的管理活动。
目标财务管理的目标通常包括实现企业价值最大化、股东财富最大化、利益相关者利益最大化等。
原则财务管理遵循的基本原则包括系统性原则、风险与收益均衡原则、成本效益原则等。
职能财务管理的职能主要包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理等。
历史财务管理的历史可以追溯到古代的商业和金融活动，随着现代企业制度的建立，财务管理逐渐成为一个独立的学科领域。
发展随着经济全球化、信息技术的发展以及企业竞争的加剧，财务管理不断面临新的挑战和机遇，其理论和方法也在不断发展和完善。
例如，现代财务管理已经融入了风险管理、战略管理、公司治理等新兴领域的内容。
02财务报表分析资产负债表分析资产负债表结构分析通过比较资产、负债和所有者权益的构成，揭示企业财务状况的稳定性和风险性。
资产负债表趋势分析通过比较连续几期的数据，观察企业财务状况的发展趋势。
资产负债表比率分析通过计算流动比率、速动比率、资产负债率等指标，评估企业的短期和长期偿债能力。
通过比较各项收入、成本和费用的构成，揭示企业盈利能力的稳定性和可持续性。
利润表结构分析利润表趋势分析利润表比率分析通过比较连续几期的数据，观察企业盈利能力的发展趋势。
通过计算毛利率、净利率、成本费用利润率等指标，评估企业的盈利能力和经营效率。
030201利润表分析现金流量表分析现金流量表结构分析通过比较经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量构成，揭示企业现金流量的来源和运用情况。
现金流量表趋势分析通过比较连续几期的数据，观察企业现金流量的变化趋势。
现金流量表比率分析通过计算现金流动负债比、现金再投资比率等指标，评估企业的偿债能力和支付能力。
利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，从财务角度评价企业绩效。
《筹资管理》ppt课件
3
风险管理不足 部分企业在筹资过程中忽视风险管理，导致债务 违约、资金链断裂等风险事件频发。
筹资管理在企业中的应用案例
案例一
某大型企业通过发行绿色债券， 成功筹集资金用于环保项目，实 现企业社会责任与经济效益的双 赢。
案例二
一家创业公司利用众筹平台筹集 资金，不仅降低了融资成本，还 扩大了品牌知名度和市场份额。
附认股权证债券
公司发行附认股权证债券，投资者在购买债券的同时获得认股权证，有权在未来以约定 价格购买公司股票。
筹资渠道的选择与比较
01
内部筹资与外部筹资
内部筹资主要依赖公司自身盈利和留存收益，外部筹资则通过向外部投
资者或债权人筹集资金。
02
直接筹资与间接筹资
直接筹资是公司直接向投资者或债权人筹集资金，如发行股票、债券等；
等间接成本。
筹资成本的计算
02
根据筹资方式、期限、利率等因素，采用加权平均资本成本等
方法进行计算。
筹资成本的分析
03
通过比较不同筹资方式的成本，分析各种成本的变动趋势及影
响因素，为筹资决策提供依据。
筹资风险的识别与评估
筹资风险的类型
包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
筹资风险的识别
通过对市场环境、企业经营状况、财务状况等的分析，发现潜在 的风险因素。
违法筹资行为的法律责任
列举常见的违法筹资行为，如非法集资、欺诈发行证券等，并说明 这些行为的法律后果。
筹资管理的伦理与道德问题
筹资行为的伦理原则
探讨筹资行为应遵循的伦理原则，如诚信、公平、透明等。
道德风险与筹资决策
分析筹资决策中可能出现的道德风险，如利益冲突、信息不对称等， 并提出应对措施。
财务管理——筹资管理 ppt课件
用于长期资本筹集的认股权证筹资、 可转换证券筹资
2020/12/27
10
筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决 的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有 着密切的联系。 同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取 得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的 筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道。 企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠 道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳 对应。
2020/12/27
6
国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业和单位资金 民间资金 企业自留资金 境外资金
2020/12/27
7
筹资方式是指取得资金的具体方法和形式， 即如何取得资金，体现着资金的属性。
企业筹资管理的重要内容是如何针对客观 存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式， 有效地进行筹资组合，以降低筹资成本， 提高筹资效益。
目前，我国企业可以利用的筹资方式主要 有以下几种：
2020/12/27
8
吸收直接投资
发行股票
银行或非银行金融机构贷款
发行债券
（企业负债经营时筹集借入资金的重要方 式。）
融资租赁
商业信用
企业内部积累
2020/12/27
9
除上述各种筹资方式外，西方国家常 用的筹资方式还有：
用于短期资本筹集的短期融资券、代 理应收款、存货抵押贷款等；
优点：能为企业提供短期预计的财务报表， 以适应进行外部融资的需要。
缺点：是以预测年度敏感项目与销售收入 的比例及非敏感项目与基年保持不变为前 提的，如果有关比例发生了变化，那么据 以进行预测就会对企业产生不利的影响。
2020/12/27
29
1、某公司2007年资产负债表如下：
2020/12/27
10
筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决 的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有 着密切的联系。 同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取 得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的 筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道。 企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠 道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳 对应。
2020/12/27
6
国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业和单位资金 民间资金 企业自留资金 境外资金
2020/12/27
7
筹资方式是指取得资金的具体方法和形式， 即如何取得资金，体现着资金的属性。
企业筹资管理的重要内容是如何针对客观 存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式， 有效地进行筹资组合，以降低筹资成本， 提高筹资效益。
目前，我国企业可以利用的筹资方式主要 有以下几种：
2020/12/27
8
吸收直接投资
发行股票
银行或非银行金融机构贷款
发行债券
（企业负债经营时筹集借入资金的重要方 式。）
融资租赁
商业信用
企业内部积累
2020/12/27
9
除上述各种筹资方式外，西方国家常 用的筹资方式还有：
用于短期资本筹集的短期融资券、代 理应收款、存货抵押贷款等；
优点：能为企业提供短期预计的财务报表， 以适应进行外部融资的需要。
缺点：是以预测年度敏感项目与销售收入 的比例及非敏感项目与基年保持不变为前 提的，如果有关比例发生了变化，那么据 以进行预测就会对企业产生不利的影响。
2020/12/27
29
1、某公司2007年资产负债表如下：
5长期筹资决策资金成本与资本结构
考虑资金时间价值的资金成本计算方法 ：
P 0(1f)
C1F
1
C2F
2
C3F
3
CnF
n
(1K ) (1K ) (1K )
(1K )
公式中：
K----资本成本 （需要用插值法计算）
CFt----第t期支付的使用费。
该公式为一个理论公式，左方为企业可以使用的资本 净额，因为企业在取得资金总额后，还要将先期支付的补 偿性费用进行扣除，其剩余部分才是企业可以使用的资金 数额。
则该公司银行借款的资金成本为：
KL
IL(1T) L(1 f )
1008%(133%) 5.42% 100(11%)
或 K = R L（ 1-T ）
= 8%×（1-33%）=5.36%
2020/6/15
2、长期债券的资金成本
债券的筹集费用即发行费用，包括：手续费、 注册费、印刷费、上市费、以及推销费用等。
第六章 长期筹资决策
（资金成本与资本结构）
2020/6/15
第一节 资金成本
一、资金成本的含义 二、资金成本的作用 三、资金成本的计算
2020/6/15
一、资金成本的含义
1、含义：
资金成本是企业为筹集和使用资金而付出 的代价，包括筹集费和占用费两部分。
筹集费：指企业在筹措资金的过程中为获取资 金而付出的费用。如注册费、广告费、验资费、 印刷费等。
Ks
D1
Po(1
f
g )
Dt----预期年股利额 PO—按发行价格确定的普通股筹资额； g----普通股股利年增长率
2020/6/15
举例 ：
某公司发行普通股股票筹资，每股面值 10元，发行价格16元，筹资费率3%，预计 第一年每股股利为2元，以后每年按5%递增。
财务管理_第6章长期筹资决策幻灯片PPT
第六章 长期筹资决策
第1节资本本钱 第2节杠杆利益与风险 第3节资本构造理论 第4节资本构造决策
第1节 资本本钱
一、资本本钱的概念与构成 资金本钱：是指企业为筹集和使用资金而
付出的代价。由于资金包括长期资金和短期 资金，而长期资金又称为资本。所以：
资本本钱：是指企业为筹集和使用长期资金 〔包括借入资金和自有资金〕而付出的代价。
公司债券的资本本钱
例6－2：甲企业发行债券，面值500元， 票面利率10%，发行价格530元，债券融 资费率3%，企业所得税率40%。试确定 该债券的资本成本。
计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（ 1-3%）=5.8%
注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种 情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。
资本本钱是企业确定资本构造的主要依据
资本本钱在企业投资决策中的作用
在利用净现值指标进展投资决策时，通常以资 本本钱作为贴现率
在利用内部报酬率指标进展投资决策时，通常 以资本本钱作为基准率
四、个别资本本钱
个别资本本钱(1ndividual Cost of Capital)是 指各种长期资本的本钱。企业的长期资本一般有 长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等， 其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者 可统称权益资本或简称权益。个别资本本钱相应 地有长期借款本钱、债券本钱、优先股本钱、普 通股本钱、留用利润本钱等，前两者统称债务成 本，后三者统称权益本钱。
不考长虑期资借本时款间资价本值情本况钱下
I(1T) Kl 其中：I为利息费L用(1；TF为)所得税率；L为
融资总额；F=融资费用/融资总额。
长期借款资本本钱
K ▪L【 元例 ，L It(1 (6年1 － 利F T 1L 率))】为 某2 1企12 %业 0 ，（ 1 取0 1 每% 0 得（ 1 年0 1 50 . 年付5 % 2 期息） % 长一5 ） 期次= 借，8款到.2期02 一0万次9
第1节资本本钱 第2节杠杆利益与风险 第3节资本构造理论 第4节资本构造决策
第1节 资本本钱
一、资本本钱的概念与构成 资金本钱：是指企业为筹集和使用资金而
付出的代价。由于资金包括长期资金和短期 资金，而长期资金又称为资本。所以：
资本本钱：是指企业为筹集和使用长期资金 〔包括借入资金和自有资金〕而付出的代价。
公司债券的资本本钱
例6－2：甲企业发行债券，面值500元， 票面利率10%，发行价格530元，债券融 资费率3%，企业所得税率40%。试确定 该债券的资本成本。
计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（ 1-3%）=5.8%
注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种 情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。
资本本钱是企业确定资本构造的主要依据
资本本钱在企业投资决策中的作用
在利用净现值指标进展投资决策时，通常以资 本本钱作为贴现率
在利用内部报酬率指标进展投资决策时，通常 以资本本钱作为基准率
四、个别资本本钱
个别资本本钱(1ndividual Cost of Capital)是 指各种长期资本的本钱。企业的长期资本一般有 长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等， 其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者 可统称权益资本或简称权益。个别资本本钱相应 地有长期借款本钱、债券本钱、优先股本钱、普 通股本钱、留用利润本钱等，前两者统称债务成 本，后三者统称权益本钱。
不考长虑期资借本时款间资价本值情本况钱下
I(1T) Kl 其中：I为利息费L用(1；TF为)所得税率；L为
融资总额；F=融资费用/融资总额。
长期借款资本本钱
K ▪L【 元例 ，L It(1 (6年1 － 利F T 1L 率))】为 某2 1企12 %业 0 ，（ 1 取0 1 每% 0 得（ 1 年0 1 50 . 年付5 % 2 期息） % 长一5 ） 期次= 借，8款到.2期02 一0万次9
财务管理学第六章-主讲-资本结构决策讲解学习.ppt
•例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费， 则这笔借款的资本成本率为：
2.长期借款资本成本率的测算
在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业 可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借 款的实际利率和资本成本率将会上升。
在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率 也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时， 借款资本成本率的测算公式为：
2.长期借款资本成本率的测算
公式
Kl I(1T) KlRl(1T)
L(1 F)
Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年 利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金； F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续 费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。
•例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款 1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3 年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得 税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。
3.资本成本的属性
有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
•在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价 100元发行，则其资本成本率为：
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
•在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本 率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。 •第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式 为：
2.长期借款资本成本率的测算
在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业 可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借 款的实际利率和资本成本率将会上升。
在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率 也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时， 借款资本成本率的测算公式为：
2.长期借款资本成本率的测算
公式
Kl I(1T) KlRl(1T)
L(1 F)
Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年 利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金； F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续 费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。
•例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款 1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3 年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得 税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。
3.资本成本的属性
有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
•在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价 100元发行，则其资本成本率为：
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
•在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本 率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。 •第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式 为：
人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第6章
1 合理
2 合理安排债务资本
比例可以获得财务
杠杆利益
3 合理安排债务资本
比例可以增加公司
的价值
6.1.5资本结构理论观点
资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值 三者之间关系的理论。
1.早期资本结构理论
(1)净收益观点。
这种观点认为，在公司的资 本结构中，债务资本的比例 越高， 公司的净收益或税后 利润就越多，从而公司的价 值就越高。
如果公司实行固定股利政策
如果公司实行固定增长股利政策
6.2.4股权资本成本率的测算
(2)资本资产定价模型。
Kc=Rf+βi(Rm-Rf)
(3)债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。
一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可 以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的 成本。在现实中可能会出现这样一种情况：当企业以某种筹资方式筹资超过一定限 度时，边际资本成本率会提高。此时，即使企业保持原有的资本结构，也有可能导 致加权平均资本成本率上升。因此，边际资本成本率亦称随筹资额增加而提高的加 权平均资本成本率。
6.2.5综合资本成本率的测算
1.综合资本成本率的决定因素 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比 例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。 因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素决定的。
6.2.5综合资本成本率的测算
6.1.5资本结构理论观点
2.MM资本结构理论
(1)MM资本结构理论的基本观点。
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虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计
算公式为：
Kb=——Ib—(1—-T—) B(1-Fb)
例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每 年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。 Kl=10%(1-33%)= 6.7%
例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％， 余不变。
B(1D-pFb)
优先股成本: Kp = ———— =10.2%
Pp(1-Fp)
Dc
普通股成本: Kc = ————— + G = 15.2%
Pc(1-Fc)
普通股（重点掌握）
•股利增长法
Ke＝D1/〔PE（1－f）〕＋g
例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，融资 总额为1500万元，融资费率为4％，已知第一年每股 股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成 本应为多少？
Dc
Kc
=
—————— Pc(1-Fc)
+
G
Dc
Kr =
—— Pc
+
G
例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。
300×10% Kp= —————— = 10% / 98% = 10.2 %
300×(1-2%)
例4：以前例资料，改为平价发行普通股，年股息率增 长5％，其他不变。
300×10% Kc=—————— +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 %
（一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1．长期借款成本
Kl=—LI—(l(1—1--F—Tl))—— 或 Kl=—R—1l(-1—F-lT—) 长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这 时可按下列公式计算：
Kl= Rl(1-T)
•
2．债券成本
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考
2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有 不同于一般产品成本的某些特征。
3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。
（三）资本成本的意义
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。
二、个别资本成本
《财务管理学》课程结构
第四章 长期筹资 概论* 第五章 长期筹资 方式*** 第六章 长期筹资 决策****
第六章 长期筹资决策
• 教学要点 • 教学内容 • 思考题 • 案例分析
教学要点
教学内容
第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策
第一节 资本成本
用资费用
资本成本＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
用资费用 或 ＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —-D —f —
或
K = ———D ———— P(1-F)
（二）资本成本的性质
1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支 付的占用费和筹资费。
例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。 假定国库券收益率为8.5％，市场平均的投资收益 率为13％，该公司股票投资风险系数为1.2，则股 本成本为多少？
Ke＝8.5%+1.2×（13%－8.5％）＝13.9％
留存收益成本
• 股利增长模型 • 资本资产定价模型 • 风险溢价模型
• 总结：一般情况下，各融资方式的资本成 本由小到大依次为：国库券、银行借款、 抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。
价值权数三种方法的比较
项目
账面价值
适用性 账面价值与市场
价值较接近
市场价值 市场价值脱离账面价值 且已形成平均市场价格
•
在财务管理学中，所谓资本是指企业
购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现
为资产负债表右栏的各个项目。
由于资本成本主要用于长期投资的决 策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成 本估算。其范围包括：
全部长期负债 全部优先股权益
全部普通股权益
第一节 资本成本
一、资本成本的概念和意义
（一）资本成本的含义
资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。
10%×(1-33%) Kb=———————— ＝ 6.7% / 98% = 6.84%
1-2%
• （二）权益成本
权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种 权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。
１、股利增长模型
（１）优先股成本 （２）普通股成本 （３）留用利润成本
Kp
=
——D—p —— —
Pp(1-Fp)
KE＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％ ＝13.68％
•股票－风险溢价法
Ke＝Kb＋RPC
例：某公司历史上股票债券收益率差异为4％，而现 时债券税前成本率为12％，则股本成本率＝12％＋4 ＝Rf＋βi×（Km－Rf） -----第i种股票的系数 Ke ------第i种股票或证券组合的必要报酬率 Km -----所有股票的平均报酬率或市场报酬率 Rf -----无风险报酬率
三、综合资本成本
• 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以 各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行 加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。计算公式如 下：
n Kw = Kj Wj
j=1 加权平均资本成本的计算，其价值权数的选择有三种 方法： 1.账面价值权数法——权数按账面价值确定 2.市场价值权数法——权数按市场价值确定 3.目标价值权数法——权数按目标价值确定
有时也称资金成本。
资本成本
用资费用：
它是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资本而
付出的费用。
筹资费用：
它是指企业在筹措资金 过程中为获取资金而 付出的费用。
资本成本有总成本和单位成本两种形 式。
用绝对数表示的即为资本总成本，是 指筹措并占用一定数量的资金而付出的全 部代价。
由于在不同条件下筹集的资金总额并 不相同，为便于分析对比，资本成本通常 以相对数形式（百分率）表示，即资金的 单位成本。
300 ×(1-2%)
例5：以前例资料，改为留用利润，无筹资费 用，其他不变。
300 ×10% Kr = —————— +5%
300
= 10% +5%
= 15 %
上述资本成本计算结果如下：
借款成本： Kl= Rl(1-T) = 6.7%
债券成本:
Ib(1-T)
Kb = ————— = 6.84%