股票投资策略研究

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（二）两种投资策略不同之处
❖ 1、投资组合的构造
消极投资组合是获得市场平均收益，根据 一些客观而简单的规则来构建组合。主要 是复制指数、跟踪指数；
积极投资组合的目的是为了取得高于指数 的收益。一般采用主动的分析判断作为决 策的依据，确定有利买卖时机，买入低估 或有成长潜力的证券。
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（二）两种投资策略不同之处
当在存在较大的安全边际时，价格既可能全向价值回归， 也可能进一步偏离价值，因此，投资者对这种趋势也要做出 判断，并采取行动。
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（一）价值投资策略
❖ 1、价值的分析
对于可能准确估计的价值进行估计，主要 通 过 综 合 DDM (dividend discount model) 、 FCFF与FCFE折现法、资产清 算值、市场价值等各类估测方法。
❖ 基金常常采用的积极投资策略一般为价 值投资策略、成长型投资策略。
❖ 积极投资策略的分析运用程序是：
首先，对宏观经济环境进行评价，预测经
济发展前景，在此基础上决定资金在市场 不同部分之间的分配，即进行“大类资产 配置”。
其次，对行业进行分析、研究之后，决定
资金在不同板块和行业之间的分配。
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最后，在每个行业中进行个股选择，决定
一、股票投资策略类型
1 (一)含义 2 (二)两种投资策略不同之处 3 (三)积极型投资策略增加投资收益的途径 4 (四)消极型投资策略获取市场平均收益的途经 5 (五)消极投资策略与积极投资策略的结合
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（一）含义
❖ 消极型投资策略以市场有效理论为基础
认为在市场有效的假设下，证券价格服从 随机游走理论，没有人能够准确预测市场， 也没有人能比他人更具有优势，投资者不 可能战胜市场。
❖ 但在80年代后期，消极投资策略越 来越受到基金的重视，取得了长足的发 展，并由两种基础投资策略派生出混合 11 投资策略。
（五）消极股票投资策略与积极股票投资策略的结合
❖ 消极策略与积极策略如何更好地结合， 应视不同情况而定：
----处于效率高的市场，投资者可采用消极 策略；处于效率低的市场，投资者可采用 积极策略。
二、积极性投资策略的具体体现
❖ 积极型股票投资策略归纳起来大致 包括以下几种：
(1)在否定市场是弱式有效的前提下的以技 术分析为基础的投资策略；
(2)在否定半强式市场的前提下的以基本分 析为基础的投资策略；
(3)结合对弱式与半强式市场的挑战，人 们提出的市场异常策略。
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二、积极性投资策略的具体体现
----投资者在自己擅长的、可控性强的领域 采用积极策略，不擅长的、自己不易有效 控制的领域可采用消极策略。
-----组合的管理采取消极策略，个股和不同
类别资产的管理采取积极策略。
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二、积极性投资策略的具体体现
(一)价值投资策略
(四)行为金融学投资策略
(二)成长投资策略
(三)时机选择投资策略
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积极型投资策略对着重投资的是小盘股还 是大盘股，是公用事业股还是科技股，是 成长型股还是价值型股等投资类别进行积 极主动的选择，从而形成不同的投资风格。
消极型投资策略投资风格单一.
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（三）积极型投资策略增加投资收益的途径
❖ 3、阶段性集中投资某些行业某类个股
❖ 4、侧重个股选择
积极型投资策略则试图通过“高超”的市场 预测能
（一）价值投资策略
1.安全边际
❖ 安全边际是格雷厄姆提出的一个概念：当股票的价格低于它 的内在价值时，股票就存在一个正的安全边际。 价格比价值低得越多，安全边际就越大。 安全边际的价值投资策略可简要表述为：谨慎投资，只有 在价格远低于价值时才购买股票。 应对安全边际实行动态管理。当由于价值的减少而损害安 全边际时，投资者应采取必要的行动，如卖出证券或回补。
价值型投资者一般选取市盈率和市净率较 低的公司的股票。当一些周期型股票，如 能源、汽车、钢铁等在一个经济周期的底 部时，也将是价值型投资者重点关注的对 17 象。
（一）价值投资策略
（1）相对估值比率与价值投资策略
› a、低市盈率P／E公司
› 价值投资者一般关注相对于目前盈利水 平，市场定价偏低的股票，从长期趋势来 看，低市盈率的股票通常会比高市盈率的 股票具有更高的投资回报率。但投资者要 认真分析各方面因素才能做出正确的评价。
❖ 2、证券交易的频繁程度
消极投资策略则一般采用程序化的交易方式； 积极投资策略的证券交易一般较频繁。
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（二）两种投资策略不同之处
❖ 3、投资组合的监测
消极投资需要复制指数，因此必须不断地 监测组合的表现，以确定组合的跟踪误差 在允许的范围内；
积极投资策略则根据投资对象市场环境变 化调整组合，增加超额收益。
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（三）积极型投资策略增加投资收益的途径
❖ 1、市场时机的把握
积极投资策略通过对股票市场大势的预测， 把握资金进出股市时机，努力扩大收益。 实际上这与资产配置策略接近，因为资金 从一类资产转移到了另一类资产；
消极型股票投资策略则一般放弃了时机的 把握。
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（三）积极型投资策略增加投资收益的途径
2、投资风格的选择
因此，投资者只能通过投资组合、分散投 资或通过指数化投资来构造市场组合，在 不损害收益的情况下有效降低风险。
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（一）含义
❖ 积极型投资策略是以市场无效理论为基础
认为市场的无效使证券的未来趋势成为可预测的，而且投资 者应该充分利用和挖掘这种无效，来获得竞争优势。 在市场无效的假设下，每个投资者都面对不同的有效边界， 并努力并发掘市场的无效之处，从而获得竞争的优势，并取 得超额收益。混合投资策略 混合管理模式将消极技术与积极决策合并形成的。
力和“高超”的选股能力去超越其他投资者。
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（四）消极型投资策略稳定保持市场平均收益的途经
❖ 消极型投资策略不去选股，也不去把握 市场时机或市场热点。它是一个股票组 合的管理策略，其股票投资组合很分散， 最简单的形式是指数基金。
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（五）消极股票投资策略与积极股票投资策略的结合
❖ 20世纪80年代以前，投资者普遍相 信市场有选股高手和把握时机高手，相 信他们能取得超常的投资收益，因此积 极投资策略一直是传统上的主流投资策 略。
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（一）价值投资策略
• b、低市净率P／BV公司
• 价值投资者注重相对于公司有形资产的 账面价值定价偏低的公司，这些公司一般 是业务上发生困难、财务杠杆较高、没有 当期盈利或红利的公司。投资者购买这种 公司的股票是预期在行业复苏或债务重组 后使公司业绩大幅提升，从而使股价有较 好的表现。