互联网企业并购的财务风险分析 -以阿里巴巴并购饿了么为例
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1.2.2互联网企业并购的财务风险识别
如今，并购的浪潮愈演愈烈，对于并购的财务风险的识别，国内外学者都进行了大量的思考。国外学者Healy(1992)认为企业并购风险主要集中在并购后，包括并购失败、并购预期不达标、并购后企业管理失效、整合冲突等风险。而Caselli, Gattiand 和 Visconti (2006)认为并购的财务风险主要集中于并购前和并购后，并购前因信息不对称导致并购估值过高，并购后绩效达不到预期。赵瑞立（2012）认为财务风险主要有定价风险、融资风险、支付风险、整合风险。张倩（2012）则指出互联网企业并购财务风险是指企业在并ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ中难以达成理想的交易目的，甚至影响到企业的正常经营。
并购能让企业在短时间内获得发展壮大，但并购后的重组确是一个繁杂的系统工程，在迅速扩张的同时，企业需要充分考虑到并购过程中存在的风险，以及后续的整合问题，否则很可能以失败草草告终。因此，互联网企业在面临并购的时候，必须正确识别并购中存在的风险，做好防范。所以，本文选取了时效性及行业代表性强的两大互联网平台企业阿里巴巴、饿了么并购案例进行分析，通过结合相关并购风险的理论识别该并购过程的风险，在结合行业特点给出相关的风险防范建议。
国内外学者普遍认为企业实行并购行为主要基于获取并购后的协同效应。此外，对于协同效应理论可能出现的问题，国内有学者指出互联网企业并购中应充分考虑市场经济条件、并购双方情况外，还要注重对并购溢价、收购方的规模、政策的稳定性、竞争对手概况、目标公司的产品前景等考量，才能避免掉入协同效应的陷阱，促使协同效应的产生或发挥更大作用。
1.2国内外研究现状
国内外学者对于并购的研究已有系统性的分析，但关注的更多的是对传统企业进行并购动因、风险识别研究等，互联网企业之间并购的研究却相对较少，故本文通过结合传统企业并购理论和互联网行业特征总结了部分对互联网企业并购有参考价值的一些观点。
1.2.1关于互联网企业并购动因的研究
关于对互联网企业并购的动因研究，大致可以分为协同效应理论、市场势力理论及协同效应理论三种。
2018我国经济市场经历了中美贸易战、国家经济增速放缓、金融行业去杠杆等诸多考验，与2017年的并购市场相较，2018年的并购规模和金额都有所下调。根据清科研究中心发布的统计数据显示，2018年我国并购交易完成达2584起，同比下降8.1%；披露金额的并购案达2142起，共涉及交易金额12653.59亿人民币，同比下降33.1%；平均交易金额5.91亿元。互联网领域，2018年并购交易量达72起，同比下降38%；金额达1300.7亿，同比增209%，可见2018年互联网企业的并购交易金额之大。虽然过去的2018年互联网企业并购交易数量不多，但精彩的并购案却不在少数，例如陌陌并购探探、阿里巴巴并购饿了么、美团并购摩拜、海航科技并购当当、快手并购AcFun等等可谓非常亮眼。并购重组界有一句流行的话是这样说的：“并购不是万能的，但没有并购是万万不行的”，可见并购对于一个企业来说是非常重要的。
21世纪，我国的社会经济快速发展，在多变的市场中竞争也越来越激烈，因此为了能在经济市场中站稳脚跟，越来越多的企业纷纷通过并购的方式谋求自身发展、扩大市场竞争力。现如今，我国乃至世界的社会生活和经济生活都与互联网息息相关，互联网的影响可谓“无孔不入”，同时国内政府也把经济转型、科技创新提到国家战略高度，所以近几年发生的企业并购大多都是与互联网及互联网+的云计算、大数据、5G时代的工业互联网、人工智能、互联网文娱、游戏等高科技的创新型企业展开，越是与互联网相关的行业越发容易得到资本市场的青睐。且随着我国的经济机构转型、全球互联网技术的不断创新加上互联网的人才资源及资本的绵绵不断，可谓让互联网相关的企业占尽天时、地利与人和，互联网企业在并购交易活动中作为积极并购方趋势加大。尽管互联网企业并购大潮推动了社会的进步，带动了经济的发展，但是也有许多互联网企业在并购中倒下，可以看到并购带来的风险不容小觑，尤其财务风险不能忽视。
1.3研究内容
本文从互联网企业并购的大前提，拟通过互联网史上最大现金收购案-阿里巴巴并购饿了么为例对互联网企业并购出现的财务风险进行分析。本文研究内容主要分为五部分，第一部分，阐述互联网企业并购的背景及本论文的基本框架；第二部分，对互联网企业并购进行概念性阐述以及互联网企业并购的理论基础，包括当前互联网企业并购的现状、并购特征、并购类型、以及我国互联网企业并购的财务风险类型分析；第三部分以阿里巴巴并购饿了么为案例，详细描述案例并购的双方情况，并购的过程，并购的动因；第四部分再探究阿里巴巴并购饿了么前的估值风险、并购中的融资和支付风险以及并购后的财务整合风险等；第五部分，本文对阿里巴巴如何规避并购上文提到的财务风险一一提出相对应的防范建议。
1引言
1.1研究背景及意义
并购是我国近年来的热点话题。据相关数据显示，我国企业并购在2016年最为频繁，无论是并购数量和成交金额都达到了史上最高点。尽管往后国内企业并购交易热度有所缓解，但规模上还是令人惊叹，特别是互联网企业。近年来，互联网行业可谓风生水起，发展的越来越迅猛，众多的互联网企业为了在行业中占据有利地位、提高市场竞争力而纷纷采用并购其他互联网企业，其并购数量、金额在互联网领域不断刷新，引人注目。
对于市场势力理论的研究，大多数学者认为规模、稳定性和市场势力三者密不可分。但中西方还是稍有不同，西方理论更多的认为并购能有效利用企业的管理能力、经验和品牌资产等无形资源,而我国并购更多是为获取核心技术、品牌影响力、销售渠道等资源。
交易费用理论最早由Ronald·Coase (1937）提出，企业通过纵向并购能保证资源供应的稳定性，且节约获取交易对象信息的成本，随后该理论被不断补充。Williamson (1977)认为，交易费用分事前与事后，由于事前需要明确将来的不确定因素，事后需要完善交易中的矛盾，二者都需要花费成本。曹雁翎（2013）认为，并购交易本身的价值创造来源于横向并购交易所产生的市场势力、纵向交易中所降低的交易费用、混合并购交易所实现的产业效应和绕开进入壁垒以及多元化、预期效应等。
如今，并购的浪潮愈演愈烈，对于并购的财务风险的识别，国内外学者都进行了大量的思考。国外学者Healy(1992)认为企业并购风险主要集中在并购后，包括并购失败、并购预期不达标、并购后企业管理失效、整合冲突等风险。而Caselli, Gattiand 和 Visconti (2006)认为并购的财务风险主要集中于并购前和并购后，并购前因信息不对称导致并购估值过高，并购后绩效达不到预期。赵瑞立（2012）认为财务风险主要有定价风险、融资风险、支付风险、整合风险。张倩（2012）则指出互联网企业并购财务风险是指企业在并ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ中难以达成理想的交易目的，甚至影响到企业的正常经营。
并购能让企业在短时间内获得发展壮大，但并购后的重组确是一个繁杂的系统工程，在迅速扩张的同时，企业需要充分考虑到并购过程中存在的风险，以及后续的整合问题，否则很可能以失败草草告终。因此，互联网企业在面临并购的时候，必须正确识别并购中存在的风险，做好防范。所以，本文选取了时效性及行业代表性强的两大互联网平台企业阿里巴巴、饿了么并购案例进行分析，通过结合相关并购风险的理论识别该并购过程的风险，在结合行业特点给出相关的风险防范建议。
国内外学者普遍认为企业实行并购行为主要基于获取并购后的协同效应。此外，对于协同效应理论可能出现的问题，国内有学者指出互联网企业并购中应充分考虑市场经济条件、并购双方情况外，还要注重对并购溢价、收购方的规模、政策的稳定性、竞争对手概况、目标公司的产品前景等考量，才能避免掉入协同效应的陷阱，促使协同效应的产生或发挥更大作用。
1.2国内外研究现状
国内外学者对于并购的研究已有系统性的分析，但关注的更多的是对传统企业进行并购动因、风险识别研究等，互联网企业之间并购的研究却相对较少，故本文通过结合传统企业并购理论和互联网行业特征总结了部分对互联网企业并购有参考价值的一些观点。
1.2.1关于互联网企业并购动因的研究
关于对互联网企业并购的动因研究，大致可以分为协同效应理论、市场势力理论及协同效应理论三种。
2018我国经济市场经历了中美贸易战、国家经济增速放缓、金融行业去杠杆等诸多考验，与2017年的并购市场相较，2018年的并购规模和金额都有所下调。根据清科研究中心发布的统计数据显示，2018年我国并购交易完成达2584起，同比下降8.1%；披露金额的并购案达2142起，共涉及交易金额12653.59亿人民币，同比下降33.1%；平均交易金额5.91亿元。互联网领域，2018年并购交易量达72起，同比下降38%；金额达1300.7亿，同比增209%，可见2018年互联网企业的并购交易金额之大。虽然过去的2018年互联网企业并购交易数量不多，但精彩的并购案却不在少数，例如陌陌并购探探、阿里巴巴并购饿了么、美团并购摩拜、海航科技并购当当、快手并购AcFun等等可谓非常亮眼。并购重组界有一句流行的话是这样说的：“并购不是万能的，但没有并购是万万不行的”，可见并购对于一个企业来说是非常重要的。
21世纪，我国的社会经济快速发展，在多变的市场中竞争也越来越激烈，因此为了能在经济市场中站稳脚跟，越来越多的企业纷纷通过并购的方式谋求自身发展、扩大市场竞争力。现如今，我国乃至世界的社会生活和经济生活都与互联网息息相关，互联网的影响可谓“无孔不入”，同时国内政府也把经济转型、科技创新提到国家战略高度，所以近几年发生的企业并购大多都是与互联网及互联网+的云计算、大数据、5G时代的工业互联网、人工智能、互联网文娱、游戏等高科技的创新型企业展开，越是与互联网相关的行业越发容易得到资本市场的青睐。且随着我国的经济机构转型、全球互联网技术的不断创新加上互联网的人才资源及资本的绵绵不断，可谓让互联网相关的企业占尽天时、地利与人和，互联网企业在并购交易活动中作为积极并购方趋势加大。尽管互联网企业并购大潮推动了社会的进步，带动了经济的发展，但是也有许多互联网企业在并购中倒下，可以看到并购带来的风险不容小觑，尤其财务风险不能忽视。
1.3研究内容
本文从互联网企业并购的大前提，拟通过互联网史上最大现金收购案-阿里巴巴并购饿了么为例对互联网企业并购出现的财务风险进行分析。本文研究内容主要分为五部分，第一部分，阐述互联网企业并购的背景及本论文的基本框架；第二部分，对互联网企业并购进行概念性阐述以及互联网企业并购的理论基础，包括当前互联网企业并购的现状、并购特征、并购类型、以及我国互联网企业并购的财务风险类型分析；第三部分以阿里巴巴并购饿了么为案例，详细描述案例并购的双方情况，并购的过程，并购的动因；第四部分再探究阿里巴巴并购饿了么前的估值风险、并购中的融资和支付风险以及并购后的财务整合风险等；第五部分，本文对阿里巴巴如何规避并购上文提到的财务风险一一提出相对应的防范建议。
1引言
1.1研究背景及意义
并购是我国近年来的热点话题。据相关数据显示，我国企业并购在2016年最为频繁，无论是并购数量和成交金额都达到了史上最高点。尽管往后国内企业并购交易热度有所缓解，但规模上还是令人惊叹，特别是互联网企业。近年来，互联网行业可谓风生水起，发展的越来越迅猛，众多的互联网企业为了在行业中占据有利地位、提高市场竞争力而纷纷采用并购其他互联网企业，其并购数量、金额在互联网领域不断刷新，引人注目。
对于市场势力理论的研究，大多数学者认为规模、稳定性和市场势力三者密不可分。但中西方还是稍有不同，西方理论更多的认为并购能有效利用企业的管理能力、经验和品牌资产等无形资源,而我国并购更多是为获取核心技术、品牌影响力、销售渠道等资源。
交易费用理论最早由Ronald·Coase (1937）提出，企业通过纵向并购能保证资源供应的稳定性，且节约获取交易对象信息的成本，随后该理论被不断补充。Williamson (1977)认为，交易费用分事前与事后，由于事前需要明确将来的不确定因素，事后需要完善交易中的矛盾，二者都需要花费成本。曹雁翎（2013）认为，并购交易本身的价值创造来源于横向并购交易所产生的市场势力、纵向交易中所降低的交易费用、混合并购交易所实现的产业效应和绕开进入壁垒以及多元化、预期效应等。