第15讲_外部融资销售百分比与内含增长率

第四节增长率与资本需求的测算（★）

从资本来源看，公司实现增长有三种方式：

（1）完全依靠内部资本增长

（2）主要依靠外部资本增长

（3）平衡增长

一、外部资本需求的测算P70

（一）外部融资销售增长比

公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增营业收入得到。

增加额法

预计需要外部融资额=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售额预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

通常假设可动用金融资产为0：

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

P70【教材例2-5改】企业本年营业收入为3000万元。预计营业收入4000万元，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，若股利支付率为30%。

【补充要求】

（1）预测外部融资销售增长比

销售增长率=（4000-3000）/3000=33.33%

外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.33330.3333）×4.5%×（1-30%）=0.479。

注意的问题：公式中的增长率指营业收入增长率。

若存在通货膨胀：

基期营业收入=单价×销量=P0×Q0

预计营业收入=P0×（1+通货膨胀率）×Q0×（1+销量增长率）

销售增长率=

=[（1+通货膨胀率）（1+销售增长率）-]/（）

销售增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1

若存在通货膨胀：

基期营业收入=单价×销量=P0Q0

预计营业收入=P0×（1+通货膨胀率）×Q0×（1+销量增长率）

销售增长率=

=[（1+通货膨胀率）（1+销售增长率）-]/（）

P71【教材例2-5改编】企业本年营业收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。

【补充要求】

（1）预测外部融资销售增长比

销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%

外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1550.155）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%。

（二）外部融资销售增长比的运用

外部融资额=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额

【例题·单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年营业收入为1000万元，预计营业收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.50

B.10

C.40

D.30

【答案】B

【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×（1200-1000）=10（万元）。

【教材例2-5】企业本年营业收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。

【补充要求】预测外部融资销售增长比及外部融资额。

销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%

外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1550.155）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%

外部融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19（万元）。

【例题·单选题】某企业上年营业收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.11.25

B.17.5

C.15

D.15.75

【答案】A

【解析】销售增长率=（1-5%）×（1+10%）-1=4.5%

相应外部应追加的资金=1000×4.5%×25%=11.25（万元）。

（三）外部融资需求的敏感分析

1.计算依据：根据增加额的计算公式。

外部融资需求=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

2.外部融资需求的影响因素：

（3）销售增长（取决于与内含增长率的关系）

（4）营业净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）

（5）股利支付率（在营业净利率大于0的情况下，同向）

（6）可动用金融资产（反向）

【例题·多选题】假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（）。（2014年）

A.提高存货周转率

B.提高产品毛利率

C.提高权益乘数

D.提高股利支付率

【答案】AB

【解析】外部融资额=（经营资产销售百分比×营业收入增加）-（经营负债销售百分比×营业收入增加）-预计营业收入×营业净利率×（1-预计股利支付率），提高存货周转率，则会减少存货占用资金，即减少经营资产占用资金，从而减少外部融资额；提高产品毛利率则会提高营业净利率，从而减少外部融资额。

二、内含增长率的测算

1.含义

没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。

2.计算

方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。

0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）。

方法二：教材公式法

内含增长率=

【提示】公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以使用基期指标。

方法三：扩展公式法

内含增长率=

【教材例2-3】某公司上年营业收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，营业净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。

【补充要求】计算内含增长率。

方法1：

0=66.67%-6.17%-[（1+增长率）/增长率] 4.5%（1-30%）

增长率=5.49%

方法2：