第1章 货币供求及其均衡

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货币乘数日趋复杂
货币乘数日趋复杂
关于货币供给可控性的争论及其政策意义
• 与前两个问题紧密相连的是货币供给的可控性问题,即货币供给量是由 中央银行的货币政策决定的外生变量,还是由经济内在因素决定的内生 变量问题。单纯地从理论上进行推论,应该是随着货币供给口径的扩大、 货币乘数的日趋复杂,货币供给量逐渐地由外生变量演变为内生变量。
西方货币均衡理论的发展与评述
• 货币均衡思想早已有之,但是对于货币均衡理论,西方经济学者却很少 像研究货币供给和需求理论那样,专门将其独立出来进行系统研究,而 大多是将他们的货币均衡思想隐含在他们的货币、经济理论中。其实, 货币供求不可分割的内在联系就决定了无论货币供给理论也好,货币需 求理论也好,都不可能完全舍弃另一方而独立地进行研究。
– 主张狭义货币说的经济学者基本上都是外生货币供应论者 – 主张广义货币说的经济学者大都认同内生货币供应论
中国货币供给中的理论与现实问题
• 中国货币供给口径的变迁 • 中国货币供给可控性的现实分析 • 社会融资规模的提出及其蕴含的意义
货币均衡的理论与问题研究
• 货币均衡理论研究的范畴与实质
– 货币均衡是与货币供求相伴而生并和经济均衡密切相关的一个综合范畴。 从形式上看,货币均衡是货币供求相互平衡的一种货币流通状态:货币供给 符合客观经济生活对货币的需求,是均衡;反之,则为失衡。但从实质上说, 货币均衡则是社会总供求平衡的一种反映。 – 早期的货币均衡研究主要关注货币数量与物价水平的关系,以物价的波动 幅度作为判断货币均衡与否的标准; – 现代的货币均衡研究则在货币作用理论的基础上,将货币均衡纳入整体的 经济运行中,探讨货币均衡与经济均衡的关系、货币失衡对宏观经济运行 的影响,以及如何促使货币失衡恢复到均衡等问题。
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金融理论与政策
第一章 货币供求及其均衡
学习目标
• 1.理解货币供求及其均衡的内涵 • 2.掌握西方货币供求理论、货币均衡理论的发展 脉络 • 3.结合理论,联系实际,对中国货币供求及其均衡问 题进行分析
目录
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– 弗里德曼和施瓦茨：货币应该包括公众所持有的通货和商业银行的全部 存款,包括活期存款、定期存款和储蓄存款 – 托宾(1963)、格利和肖(Gurley and Shaw,1960)：能够接受储蓄存款和定期 存款的除了商业银行以外,还有各种专业银行和非银行金融机构 – 1959年,拉德克利夫委员会在其报告中提出了一个更广范围的货币定义。 该报告以“一般流动性”为界定货币的标准
货币学派的货币需求理论
货币学派的货币需求理论
货币需求的影响因素及其政策意义
• 从上述货币需求理论的介绍可以看出,规模变量(收入、财富额等)和机 会成本变量(利率、股票收益率、通货膨胀率等)是决定货币需求的两 类重要因素。凯恩斯学派与货币学派的分歧点主要在于:这两类变量中, 哪类变量在货币需求的决定中发挥主导作用。 • 如果强调利率的主导作用,那么,利率的多变性将导致人们对货币资产 选择的多变性,货币需求函数是不稳定的,货币需求量是多变的和不可 预测的。
• 将货币需求的内涵界定为:在一定的资源(如财富拥有额、收入、国民 生产总值等)制约条件下,微观经济主体或宏观经济运行需要多少货币 来执行货币的相关职能。
西方货币需求理论的发展与评述
• 早期货币需求理论的发展与评述
比较系统的论述至少可以追溯到16世纪法国早期重商主义者让· 波丹(Jean Bodin 此后,约翰· 洛克(John Locke)、大卫· 休谟、大卫· 李嘉图、约翰· 斯图亚特· 穆 勒(John Stuart Mill)等众多学者从货币数量与商品价格的关系视角,不断丰 富并发展了早期的货币需求理论。 1911年,欧文· 费雪以一个简洁的交易方程式总结了早期的宏观货币需求理 论:MV=PT。 将交易方程式进行一定的变形,就可得到费雪的货币需求方程式:Md=PT/V。 开创微观货币需求分析先河的经济学者是英国剑桥大学的经济学教授阿 尔弗雷德· 马歇尔(Alfred Marshall,1923)和亚瑟· C· 庇古(Arthur C.Pigou,1917)。 庇古将现金余额理论用数学方程式的形式予以解释,给出了经典的剑桥方 程式:Md=kPY。
中国货币均衡问题研究
• 随着计划经济体制向市场经济体制的转变,中国经济运作的商品化和货 币化程度大幅度提升,货币已经成为一切交易的媒介和资源配置的主要 手段,极大地拓展了货币作用的范围并增强了货币的作用力度,改变了 计划经济体制下货币运行被动地从属于实物运动的状况,在经济运行中 越来越明显地发挥着主导性作用。
• 20世纪60年代末70年代初：金融创新增加了社会货币供给量,货币供给 的口径应该相应扩展
货币供给口径逐渐扩大
• 据此,可以得出一些基本结论: • (1)伴随着经济与金融的发展,货币供应量的范围逐渐扩大,货币层次不 断延伸;
• (2)货币供应量的范围和层次划分是动态的,为监测货币对经济的作用, 应当根据金融市场的变化做出适当的修正;
• 到了60年代中后期,西方各国由于长期采用凯恩斯的扩张性经济政策, 相继出现了日益严重的通货膨胀现象,凯恩斯理论失灵,货币学派兴起, 货币理论、货币政策开始得到广泛的重视
货币供给口径逐渐扩大
• 在20世纪50年代以前,大多数西方经济学者接受的是狭义货币的供给口 径：从数量统计上看,应包括流通中的现金和商业银行的活期存款,即 M1=C+D,其中,C为流通中的现金,D为商业银行吸收的活期存款。 • 20世纪50年代以后,传统的狭义货币说受到抨击,一些经济学者先后提 出了广义的货币定义。
M=M1+M2=L1(Y)+ L2(i)=L(Y,i)(1.1)
– 式中,M1代表满足交易动机和预防动机所需要的货币量,Y代表收入;M2代表 满足投机动机所需要的货币量,i代表利率。
凯恩斯学派的货币需求理论
凯恩斯学派的货币需求理论
凯恩斯学派的货币需求理论
• 1958年,托宾提出其著名的资产选择理论,发展了凯恩斯的投机性货币 需求理论。 • 凯恩斯的分析暗含着现实中没有人同时持有货币与债券作为财富的贮 藏。 • 托宾认为资产的保存形式包括货币与债券。在未来预期不确定的情况 下，人们如何根据总效用最大化为原则选择最优的金融资产组合，而 组合比例直接决定投机性货币需求的大小。 • 货币：无风险无收益资产，债券：收益正效用随收益增加而递减，风 险负效用随风险增加而递增。当最后增加或减少债券的负效用和正效 用的代数和为零时，总效用最大。利率变动影响预期收益率，调整资 产比例，投机性需求变动。 • 凯恩斯学派十分强调利率对货币需求的影响作用,各类货币需求在不同 程度上都受利率的影响。
弗里德曼的货币均衡理论
• 弗里德曼的货币需求理论被称为现代货币数量说,他坚持了货币数量说 的基本观点:货币数量的多少决定着物价水平的高低。因此,弗里德曼 强调货币供求的均衡点由物价水平来体现。 • 弗里德曼提出,货币供给量是由中央银行决定的外生变量,货币需求量 较少受利率的影响,是由永恒收入决定的一个具有稳定性特点的变量, 它不受货币供给量的影响。当中央银行增加货币供给量后,首先会形成 超过货币需求的购买力,使社会总需求陡然增加,造成物价上涨,因此,通 货膨胀与通货紧缩都是一种货币现象,反映着货币的均衡与失衡。要保 持物价稳定,使货币供给与货币需求相适应,就必须稳定货币供给。 • 弗里德曼提出“单一规则”的货币政策主张,即中央银行公开宣布并长期 采用一个固定不变的货币供应增长率。弗里德曼认为,只有这样,才能 稳定币值、稳定物价、稳定经济增长。
• 如果强调收入的主导作用,那么,收入的稳定性决定了货币需求函数的 稳定性,货币需求量是可测的,且具有相对稳定性。
中国货币需求的理论分析与现实问题
1.2货币供给的理论与问题研究
• 货币供给理论研究的问题主要包括
– 货币的涵盖范围 – 货币的供给方式 – 影响货币供给量的因素 – 中央银行对货币供给量的控制
西方货币需求理论的发展与评述
• 当代货币需求理论的发展与评述——凯恩斯学派
– 凯恩斯提出了其货币需求理论——流动性偏好理论。 – 在1936年出版的《就业、利息和货币通论》中,凯恩斯提出,人们之所以需 要货币,是因为货币是一种流动性最强而且面值固定不变的资产,即既没有 资本升值也没有资本贬值的资产。 – 人们需要货币这种资产,是出于交易、预防和投机三个动机。 – 用公式表示,凯恩斯的货币需求函数式为: –
西方货币供给理纪的信用创造说是货币供给理论的思想渊源。 • 在19世纪初期和40年代,英国经济学界爆发了著名的“金块论争”与“通 货论争”
• 货币供给理论作为一个比较完整的理论体系,出现在20世纪20年代,其 标志是菲利普斯(1920)《银行信用》一书的问世。在该书中,菲利普斯 第一次使用了“原始存款”和“派生存款”的概念,从而为现代货币供给理 论提供了理论雏形。 • 20世纪30年代中期凯恩斯的宏观经济理论问世后,西方大多数经济学者 成为其理论的赞同者或追随者,其政策建议也被各国政府所采纳。
凯恩斯的货币均衡理论
• 凯恩斯提出,货币供求的均衡点由利率体现,因为货币供给与货币需求 是决定利率水平的重要因素,货币供求的对比状况决定着利率变动的方 向。因此,货币均衡与失衡对经济均衡的影响主要通过利率机制进行传 导。 • 凯恩斯认为,货币供给量是由中央银行的货币政策决定的外生变量,私 人企业无法增加它,货币的生产弹性等于零;人们偏好货币的流动性,持 有货币不仅用于交易,还将其作为一种资产而持有,因此,具有比较旺盛 的货币需求。在完全放任自由的市场经济中,如果中央银行不考虑货币 的资产性需求,则人们对货币的流动性偏好就会造成货币供求间的失衡。 • 货币失衡通过利率变量传导到经济运行,致使宏观经济失衡;市场机制 不能自发调整经济恢复均衡,均衡的恢复需要政府经济政策的干预。这 是凯恩斯货币经济理论研究的核心内容。
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1.1货币需求的理论与问题研究
• 货币需求的内涵与研究思路
– 总结中外经济学者的文献资料,会发现货币需求被分为两类: • 一类是商品流通所产生的货币需求,这是实物经济运动对货币作为交 换媒介的数量要求; • 另一类是人们因贮藏财富而产生的货币需求,即资产需求,这是作为微 观经济主体的个人和企业为争取最大收益而决定的货币需求。
• (3)尽管货币供应量可以划分为多个层次,但针对一定时期货币供应量 与经济的关系,监测的重点可能是货币供应量的某个层次。
比特币等数字货币的性质界定
• • 德国：将比特币定义为“私人货币”，成为官方货币的竞争者。 日本：认定比特币合法，，宣称虚拟货币支付合法。此外日本政府要求比特 币交易需要执行KYC政策（即Know your customer）。交易平台需要核实交易 者身份，如有可疑交易平台需向监管部门报告。 美国：牌照化管理。美国不同州有着不同的态度。比如今年早些时候，美国 证券交易委员会（SEC）以市场缺乏监管为由驳回了两个比特币ETF的申请， 但也同意了发起人继续申请。而2017年7月25日，加密货币交易平台运营商 LedgerX LLC 获得美国商品期货交易委员会（CFTC）的批准，正式成为一家受 美国联邦监管的合法数字货币交易所及衍生品合约清算所 英国：希望比特币刺激经济 新加坡：比特币交易对商品收税，认定比特币为“商品”。其税务局明确表 示，比特币进行支付或者被销售时需要收税。 澳大利亚：减轻比特币交易税 俄罗斯：禁止比特币后松动
– 在投资拉动型的经济增长方式没有发生根本变化之前,货币量的增长对于 经济总量的增长仍然具有拉动作用,但这种拉动力随着闲置资源的减少而 正在减弱; – 货币价值的稳定不仅是价格机制发挥作用的基础,而且成为金融稳定和经 济稳定的主要条件。