中科三环研究报告

000970中科三环研究报告

一、公司基本情况分析：

北京三环新材料科技公司于2000年4月在深圳证券交易所主板上市，目前总股本10.7亿股，流通股本10.7亿股。公司是一家钕铁硼稀土永磁生产企业.公司主要从事磁性材料及其应用产品研发、生产和销售,目前是中国最大、全球第二大钕铁硼永磁材料生产企业。

公司先后在北京、天津、宁波、肇庆等经济发达地区创办了4家中外合资企业和2家内联企业, 作为其主要的钕铁硼永磁材料生产基地，同时组建了5家全资附属企业，作为开拓钕铁硼永磁材料应用产品开发基地。三环公司本部一方面作为科研开发和中试基地，依托中科院及有关科研院所雄厚的科技背景，利用其自身的人才优势和技术优势，研究开发新型永磁材料及应用产品，推动产品档次和科技含量的不断提高，并为下属企业提供技术咨询和技术服务。另一方面, 通过其拥有的钕铁硼专利产品销售许可权和进出口自营权，开拓国际市场,建立强大的营销网络和销售渠道，将自身及其合资企业的产品远销世界各国,参与国际市场竞争。

集团控/参股公司

从中科三环参股的企业来看，该公司已经形成了稀土永磁行业完整的产业链。

二、投资热点分析：产业景气+政策催化主力新能源汽车板块

当前，许多国家已经制定了停止生产销售传统能源汽车的时间表，9月9日，工信部表示已启动了相关研究，制定我国的时间表。新能源汽车全行业进入高景气状态已经获得确认，今年全球新能源汽车市场都将进入高速发展阶段；与此同时，国家将出台积分制政策，有利

于新能源汽车长期健康发展，而电动机驱动系统是新能源汽车三大核心系统之一，在众多技术路径中，永磁同步电机无论是在理论基础还是现实市场份额方面都占有绝对优势，未来永磁同步电机将继续以90%以上的市场占有率长期占据主流；钕铁硼是永磁同步电机转子的关键材料，在永磁方面，钕铁硼以其高磁能级、高稳定性等性能优势，自新能源汽车问世以来就垄断了电动车永磁同步驱动电机市场，预计未来，钕铁硼仍将是唯一选择。

中科三环主要下游领域为汽车电子磁材和新能源汽车驱动磁材。汽车用钕铁硼占公司下游业务占比接近60%，其中新能源汽车用钕铁硼的供货超过1000 吨。截止到2020 年以前，公司有望达到20000 吨钕铁硼产能。2016 年公司已签订了特斯拉的三年钕铁硼供货协议，并且现在仍在积极开拓其余海外欧美的大型汽车生产商的新能源汽车用钕铁硼的供货。在产能方面，公司未来3-5 年内接近5000 吨的产能扩张均是为新能源汽车新增订单所准备；在技术方面，公司与日立金属合作，成立日立金属三环磁材（南通）有限公司作为高性能钕铁硼的生产基地，并且向日立金属学习高端钕铁硼制造，进一步加速自身技术进步的过程。

综上，中科三环在钕铁硼特别是新能源汽车用钕铁硼领域布局深厚，已经形成了先发的供应壁垒，将长期享受新能源汽车行业快速增长的红利。

三、公司的各项指标分析

该公司每年基本每股收益逐季度增加，且今年每股收益比同期去

年要高15%，预计今年每股收益在0.345左右。对应的PE 在35倍左右，该估值在A 股市场公司

所处的行业内非常安全。

一般而言，如果某公司的每股未分配利润超过一元，该公司就具有每10股送10股或每股派现1元红利的能力，该股票未分配利润超出平均水平。

毛利润与净利润逐渐增多，表现出公司经营状况的稳定，盈利能力越来越强。

当前资本利润率低于借款利息率，负债比率越低越好，该公司资产负债率远低于平均水平。

0.059

0.14

0.217

0.3

0.0682

0.144

四、公司股东结构分析

公司股东人数逐渐减少，代表筹码越集中，股价上涨的可能性增加。

公司的十大股东

五、投资建议

目前国内新能源汽车保有量100万辆，到2020年，国内新能源汽车要达到500万辆，每年增速要达到200%，钕铁硼作为新能源汽车必不可少材料，满足国家规范的钕铁硼目前供不应求，中科三环作为国内最大的钕铁硼生产企业，未来空间巨大，给予“强烈推荐”等级，未来12个月合理估值在40块左右。

六、风险提示

稀土价格大幅波动的风险；磁性材料需求不足预期。