美联储购买国债

立竿见影的效果
截止3 月17 日，美国联邦政府公众持有国债余额
6.7 万亿美元，政府大规模发债为国债利率带来上 升压力。而3000 亿的国债购买计划占国债余额约 5%, GDP 比重2％，力度很大。上述举措公布后， 10 年期国债收益率从17 日的3％大幅下降至2.5％ 水平（图3）。
除购买美债外，美联储还把当前购买抵押贷款融
评论：美联储为抗通缩使出所有手段，比市场预期
更早更多地开始购买国债。（中国国际金融有限公 司，CICC）
美联储维持低利率和购买国债的原因
（1）通货紧缩压力愈演愈烈
企业与家庭部门依然难以获得贷款，通缩风险依然存在，
且国债利率出现上升趋势。因此，美联储将通过上述举措 降低国债收益率，并带动各类消费和商业贷款利率走低， 以及较快的控制通缩，提高通胀预期。
（2）成功案例
最近英国央行通过购买国债计划（750 亿英镑）成功压 低国债利率，是美联储决心购买长债的原因之一
（3）对美元汇率的压力有限
虽然此举会给美元汇率带来压力，但因为其
它经济体如英国和日本央行亦已出台购买国 债方案，并且欧央行也在变相地实行数量型 放松的货币政策，减轻了美联储购买国债为 美元带来的压力。短期美元会有压力，但中 期由于贸易赤字的减少等原因美元对西方主 要货币还将保持强势。
专题
美联储的救市政策—— 3000亿收购国债计划
事件
2009年3月18 日，美联储宣布将基金利率维持在0-
0.25%目标区间内（图1），并表示将利用一切可能 的工具来促使经济复苏。
为有效改善信贷市场环境，美联储将购买总额3000
亿美元的长期国债。
为给住房市场以更大支持，美联储再额外购买相关住
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缩的经验看，严格控制的财政赤字货币融资措施不一定 引起恶性通胀，但美联储既要抗击短期通缩提高通胀率， 但不能引发中长期恶性通胀的政策难度很高。
总结
目前来看，美联储已把抗击短期通缩、刺激
经济作为首要目标，而把以后可能出现的中 长期恶性通胀的风险放在第二位。这将减小 全球通缩的风险，增加美国经济下半年复苏 的机会，但也埋下了通胀的种子。
资机构证券计划的规模扩大8500 亿美元，至1.45 万亿美元，希望进一步降低按揭利率，提高购房 者的负担能力从而增加住房需求。这项计划于此 前出台时已经压低了抵押贷款利率，现在宣布扩 大规模后马上产生了进一步的效果，30 年期抵押 贷款利率最多下跌37.5 个基点至5%。如抵押贷款 利率能进一步下降，将为房市带来显著的正面影 响。
房抵押证券7500 亿美元，同时还将追加购买1000 亿 美元的房贷机构债券。此外，美联储还将扩大短期资 产支持证券贷款工具(TALF)的担保品范围。
美联储会后还声明指出，基金利率将在低位水平维
持一段更长时间。美联储将根据金融和经济情况的 发展，密切跟踪其资产负债表的规模和组成。虽然 美国经济近期前景不佳，但美联储稳定金融市场的 举措以及其它财政和货币政策，将能促使美国经济 逐渐恢复增长。美联储强调称，通胀水平并可能在 相当长的一段时间内将维持在低位。
相关政策隐含的风险很高
过度的货币放松可使美国经济出现滞胀或恶性通胀，由
此而来的私人部门对美国国债的回避又将推高国债收益 率。这样一来，3000 亿的美联储购买国债计划非但不 能压低长端利率，解决债务问题，而且可能导致资本外 流，美元储备地位的下降。
从日本央行于2001-2006 年通过购买国债的方式缓解通
美联储此前相继出台的工具已成功为银行间市场提高流动
性，其资产负债表规模也从08 年9 月的8000 多亿上升到 年底23000 亿后下降至目前的19000 亿美元。然而银行对 企业与家庭部门的贷款并没有恢复，资本市场去杠杆化还 在深入，资产价格还在缩水。如此下去，通缩将持续，美 国经济今年年底复苏也不可能。在这种背景下，美联储提 前使出杀手锏，显示抗通缩的决心。