保险研究00年论保险公司的投资策略_陈友平

论保险公司的投资策略

陈友平

(中国平安保险股份有限公司,广东深圳518029)

[关键词]　保险投资;投资策略;管理体系;风险控制

[摘　要]　投资策略是指导保险投资的大纲。保险公司的投资策略具体有以下内容:一是资产/负债匹配策略,包括总量匹配、期限匹配、速度匹配和资产性质匹配等;二是投资组合策略,包括确定保险投资的类别和确定各种投资类别的比例等;三是投资风险控制策略,包括建立科学的投资管理体系,建立保险资金集中统一管理体制,建立风险内控机制,推行全面风险管理法,培养一支优秀的投资人员队伍等;四是保守的财务策略,包括宁弃勿投策略、限制高风险投资比例策略、免疫策略和较好的流动性策略等;五是法规政策应对策略,包括主动性应对策略和被动性应对策略等。

无论哪家保险公司都不可能不重视保险投资,而如何安排好投资,关键是制定合理的投资策略。制定科学的投资策略,不仅要考虑政策法规、经济周期、市场环境、利率风险、信用风险和投资多样化等要素,而且还要考虑保险负债特点自身投资管理水平和风险控制能力,此外,协调“安全性、流动性、收益性”三者的关系也是必须考虑的。按照以上要求,保险公司的投资策略主要由以下几方面组成。

一、资产/负债匹配策略

保险公司资产负债表现为资产负债双边的各个会计科目,各科目之间应遵循“对称原则”,使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益双边形成对称、匹配,并以此要求不断调整资产结构和负债结构,谋求经营上的风险最小化和收益最大化,尽力达到流动性、盈利性和安全性的均衡统一。保险投资方面要求实行资产负债匹配管理侧重于以下几方面:

1.总量匹配。即资金来源与资金运用总额平衡,资金来源总额匹配资金运用总额,做到各会计年度现金流入满足当年负债偿付的现金流出。

2.期限匹配。即资金运用期限与收益要与负债来源期限与成本匹配,长期资产匹配于长期负债和短期负债的长期稳定部分,短期资产匹配于短期负债。如果投资期限超过了负债期限,就需要提前变现资产。一方面面临市场变现损失,或面临变现的违约风险;另一方面可能面临恶劣的市场环境,遭受重大投资损失;如果投资期限小于负债期限,就需要对资产进行再投资,再投资环境一旦恶化,如利率下调、证券市场低迷,就会使最终的资产积累数量达不到负债总额要求。

3.速度匹配。即保险资金的运用周期要根据负债来源的流通速度来决定。

4.资产性质匹配。首先考虑的是固定数额收入的资产与目前保险市场上主要产品——固定数额的负债匹配;部分变额负债如分红给付、通货膨胀挂钩给付等,需与股票投资、房地产投资等变额资产匹配。

同时还要考虑的是,本币资产与本币负债匹配,外币资产与外币负债须匹配。例如一份美元负债匹配的投资是日元,如果没有使用金融衍生工具防范汇率风险,一旦日元贬值(贴水),到期的日元资产兑换成美元资产数额低于预计数,将会造成对美元负债偿付不足的风险。

二、投资组合策略

投资组合策略是一种动态策略,它包括两个方面的内容,一是确定保险投资的类别;二是确定各种投资类别的比例。

[收稿日期]　2000-01-25

[作者简介]　陈友平,男,高级经济师,1990年毕业于中国人民银行总行研究生部货币银行学专业,获经济学硕士学位,现任中国平安保险股份有限公司投资管理中心高级投资经理。

12保险研究·论坛 2000年第7期

1.确定保险投资的类别和比例,实行投资多元化和控制比例,对保险公司具有重要意义。因为它是保险公司避免风险过于集中的重要手段之一,即使进行了最谨慎的分析和最严格的风险控制,保险公司资产仍会随着社会和市场不可预测的情况而改变,避免投资过多地集中于某一类别、某一品种、某一行业、某一公司,对保险行业分散和控制风险是特别重要的。

2.投资类别的确定。第一要依据法规和监管机关的要求;第二要区别产险、寿险或健康险不同类型公司的不同性质;第三要考虑到保险公司自身负债特点,以及从事高收益投资的意愿及风险承受能力;第四要考虑市场所提供的投资渠道和投资机会,综合评价各类投资种类的市场风险水平;第五要结合自身的投资管理组织架构、投资人才队伍素质、投资管理水平和对风险的控制能力。

三、投资风险控制策略

1.保险投资风险指在保险资金运用过程中,由于各种事先预知或不确定因素影响,导致保险投资收益或损失。保险投资风险根据性质划分为正常投资风险和非正常投资风险。正常投资风险包括:资产/负债匹配错误风险;市场风险包括宏观形势、利率、汇率变化的风险;信用风险包括投资对象不履行或延迟履行偿付义务的风险;流动性障碍风险。非正常投资风险包括:违规经营及截留利润风险;人为舞弊风险;法规变化风险;操作违例或失误的风险。

2.保险投资风险控制策略指在科学预测风险的基础上,对投资各类风险的综合控制和处理政策,即对投资风险通过设置投资类别和组合来分散,通过建立投资管理体系、监管机制、内控机制来控制、防范;通过对每一种风险制定出最佳的安全保障措施和财务处理方案来化解。保险投资风险控制策略主要包括以下四个方面:

(1)建立科学的投资管理体系。科学的投资管理体系包括投资的决策系统、执行系统和考核监控系统。三大系统形成集中管理、相互制衡的机制,从体制上控制投资风险。投资决策系统指设立投资管理委员会;投资执行系统指资金运用各职能部门;投资考核监控系统指行使战略性资产分配、战术性资产安排、投资追踪监控和考核的管理部门。

(2)建立保险资金集中统一管理体制。指保险资金限额全部上划总公司,由公司总部专职投资机构专业化管理。保险资金集中统一管理是防范非正常投资风险的最为重要的方法,它对于防范人为舞弊风险尤其有效,完全避免了总公司对分公司投资管控可能不到位或者疏漏的风险。

(3)建立风险内控机制,推行全面风险管理法,防范和控制投资风险。风险内控机制包括投资管理制度、操作程序、监控方法等,也包括投资决策、执行、监控三个系统内部再制约机制。同时通过全面风险管理,在保险公司内部包括保险业务部门和投资类部门创造一种氛围,使每个部门、每位人员都关注风险,发现、确认、测量、报告和处理风险,最终防范和控制所有风险。

(4)培养一支优秀的投资人员队伍。优秀的投资人员须具备良好的职业道德、专业的投资技能、准确敏捷的投资反应和判断能力。一支高素质的投资队伍,不仅可预防和化解投资风险,而且更可防止非正常投资风险特别是违法违规风险、操作失败风险。

四、适当保守的财务策略

1.宁弃勿投策略。严格按投资论证要求和审批程序办理,对于未经投资论证或未按审批程序办理的投资项目,或者对投资项目论证不清、判断不明,或者对市场无法判断,宁愿放弃可能收益率高但有较大风险的投资,而选择收益率低但安全性较好的投资。

2.限制高风险投资比例策略。不可冒风险过分追求高收益,将资金大部分投资于高风险的股票、一般企业债券、房地产或高新技术产业等,代之以高比例的低风险投资如短期投资(回购、银行存款等)、国债投资。严格限制利用融资进行投资,绝对禁止利用融资进行高风险投资。

3.免疫策略。对部分投资类别如国债投资,实行免疫投资计划,按照保险资金来源的期限和成本,对等安排投资相应期限和收益率的国债品种。

4.较好的流动性策略。在保险公司总资产构成中,应适当保留现金或活期存款,或一定量的货币市场投资如短期票据、回购、隔夜拆借,以保持资产一定流动性,应付保险公司的日常业务开支、预期的正常赔偿或给付或临时的赔付。 货币市场投资安全性高、流动性强,但从长期来看,与其它投资类型相比,收益率较低,是保险公司临时性或备付性投资行为。

五、法规政策应对策略

根据国家和主管机关的法规和政策对投资监管的变化,及时调整投资策略,分别采取主动性应对策略和被动性应对策略。

1.主动性应对策略是根据国家政治、经济形势,根据管理机关的思路,准确地把握国家宏观经济政策和行业政策走向,分析国家或行业主管机关可能的法规政策改变内容,提前做好应对措施,包括保险产品设计的应对、内部投资政策的应对、投资技战性的应对、投资品种开发和管控的研究。

2.被动性应对策略是国家法规政策已经改变,导致保险公司必须采取措施,按已改变的法规政策,调整投资类别和比例,如《保险法》颁布后对保险公司投资类别作了规定,保险公司停止了贷款、房地产、股票投资、实业投资,并进行清理逐步收回资金,重新按《保险法》的规定进行再投资;再如人民银行已经降低了利率,原有的银行存款、国债投资方式收益率降低,保险公司则应按照法规和资产负债匹配要求,增加长期性投资如不动产投资或者风险性投资如股票投资,以提高收益率。

如果国内投资环境和投资管理政策发生重大不利变化,在国内投资无法保值,或者无法维持最低收益要求,在自由汇率制度下或手中持有外汇现金的情形下,保险公司则要寻求海外市场,采取适当的资金运用方式,妥善安排保险资产,在安全性、流动性基础上,尽量提高收益率。

〔编辑:万里虹〕

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2000年第7期 保险研究·论坛