财务管理第三章第六、七节

• 银行借款 8%
100
间价值因素外，还包括风险和物价变动因
2020年6月
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第六节 资金成本
资金成本的作用
1、资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方 案的依据。
(1)个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 (2)综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。 (3)边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。
第六节 资金成本
一、资金成本概述
概念
是指企业为筹集和使用资金而 付出的代价，也称资本成本。
● 筹资费用是指企业在筹措资金过
资
程中为获取资金而支付的各种费用 。
金
● 用资费用是指企业在生产经营、投资
成 本
过程中因使用资金而支付的代价。 资本成本通常用相对数表示，即支付的报
酬与获得的资本之间的比率。即：
• 补充：某企业计划筹集资金100万元，所 得税税率33%。其方案之一为按溢价发行债 券，债券面值14万元，债券发行价格为15 万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付 一次利息，其筹资费率为3%。要求计算该 债券的成本。
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3、优先股成本
公式
KP = D/P0(1-f)
KP为优先股成本； D为优先股每年的股利 P0为发行优先股总额；f为优先股筹资费率。
固定不变，事实上，许多企业未来股利率是不
确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用
资本资产定价模式予以确定，计算公式为：
•
Ｋc= R f +( R m – R f ) β
站在投资者角度的要求的收益率，就是站在筹资 者角度的成本
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4、普通股成本
• 债券收益加风险收益率法
• 根据风险和收益相配合的原理，普通股的 资本成本可在债券收益率的基础上加上一定的 风险补偿予以确定。其计算公式为：
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综合资金成本
概念 企业全部长期资金的总成本。
公式
KW=∑WJKJ
KW为综合资金成本；WJ为第j种资金占总资 金的比重；KJ为第j种资金的成本。
综合资金成本计算中的权数有三种：帐面价值权数、 市场价值权数、目标价值权数。
综合资本成本的应用主要有三个方面：即某个筹资 方案的可行性评价、筹资方案的决策、最佳资本结构的 决策。
K
D
*100%
P(1 F )
公式中的分母至少有三层含义：教材第124页
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第六节 资金成本
• 资本成本的性质
它是市场经济条件下，资本所有权与资本 使用
权相分离的产物。
它不同于一般的产品成本，在实务中多表 现为
预测成本（如机会成本、隐含成本）。
它不同于时间价值，资本成本除了包括时
• 解：投资报酬率=80÷500=16%
• 综合资本成本 =20%×20%+12%×40%+8%×40%=12%
• 因20为20投年6资月报酬率我>荒资废本的成今本日率，，所以，该筹资方
2、筹资方案的决策
• 例：某企业筹资500万元，现有两个方案可供选择，有关资料如 下：
• 筹资方式 资本成本 方案1 方案2
•
Kc=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬
•
=Kb+RPc 通常3%~5%
? 我国的企业为什么偏爱股权融资？
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5、留存收益成本
公式
Kr=D1/P0+g
Kr为留存收益成本；其他符号含义与普通股 成本计算公式相同。
通常个别资本成本的从低到高排序： 长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股
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2、债券成本
概念 指债券利息和筹资费用
公式
Kb=I(1-T)/B0(1-f) =B×i×(1-T)/B0(1-f)
Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息;B为债
券面值；f为债券筹资费率 B0为债券筹资额；i
为债券票面利息率
例3-25
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2、债券成本
概念
指借款利息和筹资费用。
公式
Kl=[I(1-T)]/[L(1-f)] =[i×L×(1-T)]/[L(1-f)]
K1为银行借款成本；I为银行借款年利息 L为
银行借款筹资总额；T为所得税税率；
i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率
☞一般情况下，银行借款筹资费用数额甚微，可以忽略
不计，则公式可以简化为：K1=I(1-T) 例3-24
2、资金成本是评价投资项目，比较投资的重要 经济标准
3、资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。
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二、资金成本的计算
资金成本
综合资金成本
边际资金成本
个别资金成本
银行 借款 成本
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债券
优先
成本
股成
本
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普 通股 成本
留存 收益 成本
个别资金成本
1、银行借款成本
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综合资金成本
• 1、某筹资方案可行性评价
• 例：某企业准备投资500万元，建一个项目，该 项目建成后，每年可获得利润80万元，企业准备 通过发行股票、债券和向银行借款等方式筹资， 三种方式的筹资额分别是100万元、200万元、 200万元，三种方式的资本成本分别是20%、 12%、8%。问：该筹资方案是否可行？
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4、普通股成本
普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资 产定价模式法和债券收益加风险收益率法。
现金流量法
也叫股利折现模型，这种方法以普通 股股票投资收益率不断提高为假定前 提，即普通股要求的股利逐年增长， 其资本成本的计算公式为
Kc=D1/[P0(1-f)]+g
Ks为普通股成本； D1为预期第一年的股利 P0为普 通股金额；按发行价计算； f为普通股筹资费率;g
• 【答案】B • 【解析】本题考点是股利固定增长时股票
资金成本的计算公式。设股利年增长率为g， 则股票的资金成本率=11%={0.6×（1+g） 20/2[01年2×6月（1—6%我）荒]废｝的+g今,，日求，得g=5.39%。
4、普通股成本
• 资本资产定价模式法
•
Байду номын сангаас
现金流量法假定普通股年股利增长率
为普通股股利年增长率。
例：3-27
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4、普通股成本
• 【补充例】公司增发的普通股的市价为12 元/股,筹资费用率为市价的6%,最近刚发放 的股利为每股0.6元,已知该股票的资金成本 率为11%,则该股票的股利年增长率（ ）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34%