寻找10倍股票的秘密

寻找10倍股票的秘密

2010-03-16 李泽刚（作者为私募基金北京和聚投资管理有限公司总经理）

惊羡Tenbagger

2010年最佳私募基金和聚投资眼中的10倍股特征:轻资产、竞争性的蓝海领域和高毛利、高杠杆的现金流。

截至2010年3月5日,和聚投资管理的和聚1期今年以来的收益率达到24.18%,位列非结构化阳光私募产品第一名;而自其2009年7月成立以来,到目前为止上证综指跌了6%,和聚1期收益率却达到了45%(扣除费用及提成)! 和聚1期的出色业绩,源于抓住了“创新经济”主题下的投资机会——信息产业、新能源、新材料、新医药等——这是批量产生Tenbagger的沃土。和聚投资总经理李泽刚认为,经济复苏与政策的博弈,将使2010年市场的系统性机会显著减少。获取超额收益的关键更多源于个股选择,依据未来产业发展的新趋势、新方向,考虑政策导向,才可能有较大概率找到黑马股。黑马股的共同特质则是:“轻资产”、“竞争性的蓝海领域”和“高毛利、高杠杆的现金流”。

还有什么比发现Tenbagger（能涨10倍的股票）更让投资者动心的？

“在规模较小的投资组合中,即使只有一只股票的表现出色也可以把一个赔钱的资产组合转变成一个赚钱的资产组合。”彼得•林奇如是描述一个能涨10倍的股票的意义。

那么,如何找到翻番股票、甚至Tenbagger,尤其是在变幻莫测的2010年？

2009年中国A股市场伴随经济复苏启动了反转行情,而2010年逆向的经济政策可能终结过去4年A股的单边市场趋势。预计2010年的市场将延续2009年下半年的走势特征,股价分化更加剧烈。

有人将2009年以来的几次股市调整归咎于政策调控。在度过了2009年3-6月份政策与经济的蜜月期后,两者的博弈愈发呈现白热化。政府不是“莽张飞”,只会铺路架桥拆房子,政府比谁都更了解经济中的结构性弊端,比谁都更能感受结构调整的紧迫性,而且对市场预期和政策效力的把握也愈发纯熟。

又到了判断政策以至市场方向的时候,这重要吗？

如果我们认可两点——政府是个聪明的政府,政策无论如何变化都是为了呵护经济的健康运行——那么对政策方向的判断就不是当前第一要义。既然投资者都知道未来要调结构,还是多研究些“结构问题”,少谈些“方向主义”吧。关键的是,必须依据未来产业发展的新趋势、新方向,考虑政策导向,才可能有大概率地找到黑马股。

创新经济资本市场的主题

2010年的市场将很难出现过去几年那样的单边市,经济复苏与政策的博弈,将使市场的系统性机会显著减少。投资策略上,回归到价值挖掘的终极目标,即寻找好公司、挖掘好股票。获取超额收益的关键更多源于个股选择。

那么,如何找到Tenbagger呢？

回顾A股市场几次大行情中从黑马成长为白马的几只具有代表性的大牛股,经济模式、技术以及制度的转换对其影响非常深远。我们将这些大牛股归纳为“五新”。

“新生活”:家电大规模进入中国老百姓的生活,从上世纪90年代中期开始在居民中大面积普及,造就了四川长虹(600839)这样杰出的企业,1994-1997年该公司股价上涨18倍。

“新经济”:中国在上世纪90年代开始加入世界经济大循环,加入WTO后的中国出口迅猛增长,从而造就了中集集团(000039)这样全球唯一能够提供全系列集装箱产品,并拥有完全自主知识产权的集装箱制造和服务企业。

“新模式”:新的产业业态出现,苏宁电器(002024)创新性地开拓了家电连锁模式并成长为业界龙头,2000年以来股价上涨超过了13倍。

“新技术”:全球科技浪潮席卷中国,通信需求的快速发展引发了对设备和网络的巨大需求,同方股份(600100)借新技术革命之机成为当时的科技股龙头,1996-2000年股价上涨4.5倍。

“新制度”:中国住房改革制度的实施,释放了全国居民对商品房的巨大需求,房地产市场迎来春天,万科(000002)由偏居一隅的地产开发商一跃成长为中国地产业龙头,其股价在2000-2007年期间上涨了15倍。

美国股市也不例外。从1982年8月开始,道琼斯指数上涨了15倍,股市本身就成了一个大大的Tenbagger。而从1929-1982年, 道琼斯指数也只不过上涨了4倍。

在这轮波澜壮阔的大牛市背后,是第三次工业革命在经济领域的巨大释放。电子技术、信息技术、生物技术以及新材料技术等极大地推动人类社会经济、政治、文化领域的变革。而思科、微软、IBM、GE这些世界级的高科技企业也成为那个时代资本市场的超级宠儿。

什么是中国未来经济的新方向？我们认为在全球经济“调结构”的大背景下,新兴产业的崛起将给我们提供绝佳机会。

此轮金融危机之后,全球主要经济体都在反思传统经济增长模式的弊端。奥巴马政府不遗余力地推动低碳经济,除了出于环境保护的目的之外,低碳经济一旦崛起还将缓解美国日益严重的双赤字和失业问题,有望成为拉动经济增长的新突破口。而对于中国而言,传统依靠出口和投资拉动的经济模式正面临诸多瓶颈,调结构已经成为当前最为紧迫的任务。

调结构是涉及中国经济方方面面的一系列政策,包括产业结构调整、收入结构调整,区域结构调整以及出口结构调整等等。而对资本市场而言,调结构涉及的所有“新”领域都可能蕴藏巨大的投资机会:新消费模式（如3G、三网融合、旅游休闲等）、战略新兴产业（新能源、低碳、生物育种、生物医药、航空航天等）、新城镇化（现代农业、农村公用事业等）将是未来诞生黑马的热土。

为什么看重新兴产业？

就长期而言,创新是引领经济增长的唯一动力,是“唯一”,不是“之一”;短期来看,政策收缩主要针对传统旧模式产业,对新经济模式将毫不犹豫地扶持,新兴产业领域正在成为经济增长和政策鼓励双向共振的最大受益者。

对未来的政策我们仍满怀期待。2009年为应对金融危机,国家推出的“十大产业振兴规划”,给多个已经步入谷底的制造业行业打了一针抗衰老剂,在经济快速复苏中扮演了重要角色。

但“十大规划”也饱受诟病,典型如“到底是振兴了产业还是加剧了传统产业的产能过剩”。抛开这些是非之争,我们相信在国家一再强调调结构、寻找新的经济增长点的背景下,“新”产业振兴规划有望陆续出台。

近期有媒体报道称,国家发改委已经制定《关于加快培育战略性新兴产业有关意见的报告》,不妨将近期公布的三网融合看作新产业扶持政策的第一枪, 政策序幕才刚刚拉开。

创新产业黑马股的摇篮

2010年的投资思路应当秉承一个“新”字:弱化对大盘的方向判断,减少对传统周期性行业和大盘股的关注,重点投资于顺应经济和政策方向的新兴产业、新型经济模式。对于新兴产业,我们重点看好节能减排、新能源、生物育种和新型消费。

节能减排产业的发展为我们投资周期品种提供新思路。钢铁、有色、水泥、煤炭、电力和建筑等领域的节能减排空间巨大,所以相关设备和服务提供商的成长空间也非常大。涉及的领域比如余热利用设备、冶炼行业保温材料、建筑保温材料、智能电网设备、合同能源管理等。

新思维在于,买水泥股不如买余热锅炉股,买钢铁股不如买保温材料股,买建筑股不如买建筑保温材料和智能建筑企业股,买电力设备股不如买智能电表和高技术变频器股。

新能源相关行业中个股突破的机会较大。市场担忧新能源的产能过剩,但经济学中的需求永远是个谜,在需求释放出来之前谁也看不到空间有多大。而中国在新能源领域的欠账太多,核电的发展一直落后于国际水平,新能源材料技术亟待突破并应用。

还需要关注的是新能源部门体制变革将可能成为需求空间打开的催化剂,比如最近内蒙古的风电上网难导致的资源浪费已经引起国家重视,而且近日以温家宝总理为主任的国家能源委员会的成立也凸显了高层的重视。

生物育种是具有战略意义的发展领域。对于中国这样一个农业大国,粮食安全在一定意义上就是国家安全,而种业则是重中之重。中国作为农业大国,却依旧是种子“小国”,而且市场分散,