电大《企业集团财务管理》考试必备-计算分析

《企业集团财务管理》

计算及分析题:

1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份,该子公司的资产总额为1０0０万元,其资产报酬率(也称为投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率）为2０％，负债利率为８％,所得税率为２5％。假定该子公司负债与权益(融资战略）的比例有两种情况：一是保守型3０：70，二是激进型70：30。

对于这两种不同的融资战略,请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。

1．解：（１)息税前利润=总资产×20% 保守型战略=100０×20％=20０（万元)

激进型战略=1000×２0％=200（万元)

（2）利息＝负债总额×负债利率

保守型战略=１00０×30％×8%=２4(万元）激进型战略=１000×70%×8%=5６（万元）

(3）税前利润（利润总额)=息税前利润—利息

保守型战略＝200—2４=1７6激进型战略=20０-56=１4４

(4）所得税＝利润总额(应纳税所得额）×所得税税率

保守型战略＝17６×25％＝44激进型战略=144×2５％=36

(5）税后净利 (净利润)=利润总额-所得税

保守型战略=1７６—44=１32激进型战略＝１44—36=108

(６）税后净利中母公司收益(控股60％)

保守型战略=１３2×６0％=7９.２激进型战略=１０８×６0％=。６4．8

（7）母公司对子公司的投资额

保守型战略=1000×７0%×60%=４20激进型战略=１000×30％×60%=1８0

(8）母公司投资回报率保守型战略=79.２/420＝18.８6％激进型战略＝64.8／6４．8＝36％

列表计算如下：

分析：上述两种不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时,两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低,而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。

２．已知某目标公司息税前营业利润为4０0０万元,维持性资本支出１２０0万元,增量营运资本４00万元，所得税率２5%。

请计算该目标公司的自由现金流量。

2.解:自由现金流量＝息税前营业利润×(1－所得税率）—维持性资本支出－增量营运资本 =４000×（1-2５％)－1200—4００＝1400(万元)

3.2００９年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购.根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-３5０0万元、250０万元、65０0万元、8５0０万元、950０万元，5

年后的自由现金流量将稳定在６50０万元左右；又根据推测,如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2５０0万元、300０万元、4500万元、5500万元、57０0万元，５年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右.并购整合后的预期资本成本率为6%.此外，甲企业账面负债为1600万元。

要求:采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。 3．解：2０１０-20１4年甲企业的增量自由现金流量分别为:

-60０0(－３500—25０0）万元｜－500(2500-3000)万元｜２000（6500-4500）万元、 3000（8５00-5500）万元｜3８00（9500—5700）万元;

2０１4年及其以后的增量自由现金流量恒值为24０0（6５00-41０0)万元。 经查复利现值系数表，可知系数如下：

甲企业20１0-２01４年预计整体价值

=

()()5

432%)61(3800

%)61(3000%)61(2000%61500%616000++

+++++-++-

＝—60００×０．94３—500×0．8９+2000×０。8４＋3000×0。792+3800×０。747 ＝—56５8-4４５+1680+２3７6＋2838。６=7９1．６(万元）

2014年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）=

5

%)61(%62400

+⨯

=

%

6747

.02400⨯=29880（万元）

甲企业预计整体价值总额=791．6＋298８０＝30６71．6（万元） 甲企业预计股权价值=3０671。6—1600=２9071．６(万元)

4。甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15.该公司200９年12月31日资产负债表主要数据如下:资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元.

甲公司现准备向乙公司提出收购意向(并购后甲公司依然保持法人地位）,乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2０09年12月3１日B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5２00万元，债务总额为13０0万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为４4０万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为1１.甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平.

要求:运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。 (1)基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率; （2)基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。

（3)假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。

４。解：（1)乙目标公司当年股权价值＝４80×11=５２８0（万元） （2)乙目标公司近三年股权价值=44０×11=4840(万元）