姜波克《国际金融新编》-汇率基础理论复习笔记及课后习题详解(圣才出品)

第三章汇率基础理论
3.1复习笔记
一、外汇和汇率的基本概念
1．外汇
外汇（Foreign Exchange），是指外国货币或以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。

一种外币成为外汇有三个前提条件：自由兑换性、普遍接受性、可偿性。

只有满足这三个条件的外币及其所表示的资产（各种支付凭证和信用凭证）才是外汇。

2．汇率及汇率的表示
所谓汇率（Exchange Rate），就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格。

汇率的表达方式有两种。

一种表达方式是固定外国货币的数量。

以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格，这称为外币的直接标价法（Direct Quotation）。

另一种表达方式是固定本国货币的数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格，从而间接地表示出外国货币的价格，这称为外币的间接标价法（Indirect Quotation）。

3．汇率的种类
（1）基本汇率和套算汇率
设有A、B、C、D等多种货币，一国在折算其本国货币A汇率时，若先计算出A币与某一种外币（假定为B币）之间的汇率，再根据B币与C币、D币的汇率折算出本币与C 币、D币的比价，则我们称A币与B币之间的汇率为基本汇率，A币与C币、D币等等之间的汇率为套算汇率。

（2）固定汇率和浮动汇率
固定汇率（Fixed Exchange Rate）是指本国货币当局公布的，并用经济、行政或法律手段维持其不变的本国货币与某种外国参照货币（或贵金属）之间的固定比价。

浮动汇率（Float Exchange Rate）是指由外汇市场上的供求关系决定、本国货币当局不加干预的货币比价。

（3）单一汇率与复汇率
单一汇率（Single Exchange Rate）是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往。

复汇率（Multiple Exchange Rates）是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经济活动。

（4）实际汇率和有效汇率
实际汇率（Real Exchange Rate）是相对于名义汇率而言的，根据不同的需要，实际汇率有多种不同的定义。

第一种定义是外部实际汇率，公式为
f
d
eP R P =其中，R 为实际汇率；e 为直接标价法下的名义汇率e P1为外国商品价格水平Pd 为本国商品价格水平。

这一公式反映的是以同一种货币表示的外国商品与本国商品之间的相对价格。

外部实际汇率R 值下降，表示单位本国商品所能换取的外国商品数量增加，即本国货币实际升值；反之，则表示本国货币实际贬值。

第二种定义是内部实际汇率，公式为
T N
P R P =其中，P T 为本国贸易品的国内价格水平；P N 为本国非贸易品的国内价格水平。

由于贸
易品和非贸易品是一国范围内的两种不同类型商品，因此称为内部实际汇率。

第三种定义的实际汇率是指名义汇率加上或减去财政补贴或税收减免。

实际汇率=名义汇率±财政补贴或税收减免
第四种定义的实际汇率是指名义汇率减去通货膨胀率。

第五种实际汇率的定义包含了两国的劳动生产率对比。

其公式可以表示为
f d d f
w a R e w a 其中a d 、a f 分别表示本国和外国的劳动生产率；w d 、w f 分别表示本国和外国的工资（以各自货币计量）。

劳动生产率对比的实际汇率下降，表示单位本国劳动所能换取的外国劳动增加，即本国货币实际升值；反之，则表示本国货币实际贬值。

从实际汇率的上述定义可以看到：第一，实际汇率的概念十分重要，但它的种类很多，代表了不同的理论和政策含义，且至少涉及两个变量，政策上的可解释性较复杂；第二，所有实际汇率的定义所指明的政策含义最终都可以用名义汇率来表达。

与实际汇率有关的概念是有效汇率（Effective Exchange Rate），它是某种加权平均的
汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。

其汇率的公式为
（5）即期汇率和远期汇率
即期汇率（Spot Exchange Rate）和远期汇率（Forward Exchange Rate）是按时间
来划分的。

即期汇率指目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖。

远期汇率指当前约定，在将来某一时刻交割外汇时所用的两种货币比价，用于外汇远期交易和期货买卖。

即期汇率与远期汇率通常在数值上是不一样的。

当远期汇率高于即期汇率时，我们称该外汇的远期汇率为升水（Premium）；反之，当远期汇率低于即期汇率时，我们称该外汇的远期汇率为贴水（Discount）；当两者相等时，则称为平价（Par Value）。

二、汇率决定的原理（I）
1．影响汇率的经济因素
（1）国际收支
当一国的国际收入大于支出即国际收支顺差时，可以说是外汇的供应大于需求．因而本国货币升值，外国货币贬值。

与之相反，当一国的国际收入小于支出即国际收支逆差时，可以说是外汇的供应小于需求，因而本国货币贬值，外国货币升值。

（2）相对通货膨胀率
货币对外价值的基础是对内价值。

如果货币的对内价值持续降低，其对外价值也必然随之下降。

一般地说，相对通货膨胀率持续较高的国家，由于其货币的国内价值下降相对较快，则其货币相对于外国货币也会贬值。

（3）相对利率
利率也会对汇率水平发生影响。

当本国利率较高时，本币持有者不愿意将本币兑换为外币，外汇市场上本国货币供应相对减少，同时，外币持有者则愿意将外币兑换为本币以获取较高收益，外汇市场上本国货币的需求相对增加，这就使得外汇市场上本币的供需关系发生了变化，推动本国货币升值；反之亦然。

（4）总需求与总供给
总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致，也会影响汇率。

当总需求增长快于总供给时．本国货币一般呈贬值趋势。

（5）预期有时候能对汇率造成重大影响
预期有多种多样，包括经济的、政治的和社会的。

就经济方面而言，预期包含对国际收支状况的预期，对相对物价水平和通货膨胀率的预期，对相对利率或相对资产收益率的预期，以及对汇率本身的预期等等。

预期通常是以捕捉刚刚出现的某些信号来进行的。

因此，有意地或无意地发出一些与之相对冲的信号，有时可以改变预期的方向。

（6）财政赤字
财政赤字的增加或减少，也会影响汇率的变动方向。

财政赤字往往导致货币供应增加和需求增加，因此，赤字的增加将导致本国货币贬值。

（7）国际储备
国际储备，特别是外汇储备的多少，能表明政府干预外汇市场、稳定货币的能力的强弱。

储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，因而有助于本国货币升值。

反之，储备下降则会诱使本国货币贬值。

2．金本位下的汇率决定
（1）金本位制度的演变
金本位是指以黄金作为基础的货币制度。

随着经济的发展和人们对货币认识的演变，金本位制度经历了三种形式：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制。

（2）金币本位制度下汇率的决定
金平价是指两种货币含金量或所代表金量的对比。

假定在英国和美国之间运送7.3224克黄金的费用为0.02美元，那么如果外汇市场上1英镑的价格高于4.8865美元（即4.8665+0.02美元），美国债务人就不会在外汇市场上购
买英镑，而会用4.8665美元的价格向联储兑换黄金并运送到英国，用黄金向英格兰银行兑换英镑以支付国际债务。

这样，美国的黄金就会输出到英国，4.8865美元就是美国对于英国的黄金输出点（Gold Export Point）。

与此同时，外汇市场上英镑的需求会下降，英镑的价格也会下降，直到低于4.8865美元。

反之，如果1英镑的价格低于4.8465美元，英国的债务人也会同样用输出黄金的方式偿还对美国的债务，4.8465美元就是美国对英国的黄金输入点（Gold Import Point）。

与此同时，外汇市场上美元的需求就会减少，英镑的价格就会上升，直至超过4．8465美元。

黄金输出点和黄金输入点统称黄金输送点（Gold Point）。

铸币平价加上黄金运送费，是汇率上涨的最高点；铸币平价减去黄金运送费，是汇率下跌的最低点。

（3）金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定
货币汇率由政府公布的纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。

法定平价也是金平价的一种表现形式。

市场汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。

但这时，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。

政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。

当外汇价格上升，便出售外汇；当外汇价格下降，便买进外汇，以此使汇率的波动局限在允许的幅度内。

3．汇率决定学说（上）
（1）购买力平价说
①购买力平价说的基础
如果可贸易品的运输成本为零，则同种可贸易品在各个地区的价格应该是一致的，这种一致关系称作“一价定律”（Law of One Price）。

在开放经济条件下，一价定律体现为用同一货币衡量的不同国家的可贸易品价格相同，可以用公式（3-1）表示。

（3-1）。