资本成本培训课件PPT(共 32张)

二、税前债务资本成本的估计（掌握）
• 【例·计算】A公司8年前发行了面值为1000元、 期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一 次，目前市价为900元。要求计算债券的税前成 本。
900＝1000×7%×（P/A，KPd，12025）例＋1400-01×（P/F，Kd，22） 1000设×7折%×现（率P/＝A，8%8，%，22）（＋插100值0×（求P/IF），8%，22）＝897.95
现金流入要扣除手续费
三、税后债务资本成本的估计（掌握）
税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税税率) 【提示】由于所得税的作用，公司的债务
成本小于债权人要求的P（1收延0益5伸例率）4。-1
• • 资本成本也称为必要期望报酬率、投资项
目的取舍率、最低可接受的报酬率。
资本成本的分类
一、资本成本概念
1.资本成本是制定筹资决策和投资决策的 基础。
2.资本成本是投资资本的机会成本，即放 弃其他投资机会中报酬率最高的一个。
3.资本成本也称必要期望报酬率、投资项 目取舍率和最低可接受的报酬率。
• 对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期 限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引 起的。寻找与公司债券到期日完全相同的政府债券几乎不可 能。因此，还要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政 府债券，进行到期收益率的比较。有关数据如表所示。
•
上市公司的4种B级公司债有关数据表
政府债券的市 场回报率＋企 业的信用风险
补偿率
确定目标公司的 关键财务比率，
据比率可以大体 上判断该公司的信 用级别，
有信用级别可使 用风险调整法确定
其债务成本。
3.风险调整法
• （1）政府债券市场回报率
• （2）政企业府信债用券风市险场补回偿报率率是指与公司债券具有 信相用同风险（大或小接可近用）信到用期级别日来的估政计府。债具券体市做法场如收下益：率
素
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税率
①税率是政府政策，个别公司无法控制。 ②税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资
本成本。
①适度负债的资本结构下，资本成本最小。
内
资本结构
②增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时 会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债
部
务成本和权益成本上升。
因 股利政策 改变股利政策，就会引起权益成本的变化。
税前债务估 计四种方法 的联系
(二)考虑发行费时如何计算
• 【例题】某股份公司拟发行6000万元，票 面利率为10%，期限20年的公司债券。公 司每年付息一次，每张债券面值1000元， 发行价格为850元，发行费用率为5%。公 司所得税税率为25%。 要求：计算该公司债券的资本成本。
规律：现金流入现值=现金流出现值
4.资本成本包括公司资本成本（与筹资活 动有关）和投资项目资本成本（与投资活动 有关）
二、资本成本的用途
三、资本成本的影响因素
影响因素 说明
利率
①市场利率上升，公司的债务成本会上升，普通股和优 先股的成本上升。
外 部 因
市场风险溢 价
①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公 司无法控制。 ②市场风险溢价会影响股权成本。
主
债务资本成本的概念
要
内 税前债务资本成本的估计
容
税前债务资本成本的估计
一、债务资本成本的概念
债务资本成本是指借款和发行债券的成本 ，包括借款或债券的利息和筹资费用。债务资 本成本是资本成本的一个重要内容,在筹资、 投资、资本结构决策中均有广泛的应用。
估计债务资本成本就是确定债权人要求的 收益率。债务资本的提供者承担的风险低于股 东，即其期望的报酬率低于股东，所以债务筹 资的资本成本低于权益筹资的成本。
（元） 设折现率＝7%，
1000×7%×（P/A，7%，22）＋1000×（P/F，7%，22）＝1000（ 元） 采用内插法，可求得：Kd＝7.98%
二、税前债务资本成本的估计（掌握）
（一）不考虑发行费用时
1.到期收益率法
基本 逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出
原理 的现值等于现金流入现值的那一个折现率。
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财务成本管理
假如你有100万，想进行投资... ...
丙企业 80%
第四章 资本成本
资本 成本
第一节 资本成本的概念和用途
资本 成本 概念、 用途
一、资本成本的概念
• 资本成本是指投资资本的机会成本。
• 这种成本不是实际支付的成本，而是一种 失去的收益，是将资本用于本项目投资所 放弃的其他投资机会的收益，因此被称为 机会成本。
基本 同到期收益率，
原理
流出现值=流入 现值的折现率。
适用 范围
公司没有上市 债券
本公司没有上市 的长期债券，且 找不到合适的可
比公司，
无上市的长期债券， 无合适的可比公司， 且无信用评级资料
计算 公式
计算拥有可交 易债券的可比 公司的长期债 券的到期收益 率，作为本公 司的长期债务
成本。
税前债务成本 ＝
适用范围
公司目前有上市的长期债券
计算公式
二、税前债务资本成本的估计（掌握）
• 【例·计算题】有一种5年期国库券，每份债券 面值1000元，票面利率为4%，单利计息，到 期一次还本付息，复利折现。该国库券还有3 年到期，当前价格1020元。
• 要求：计算该债券的税前资本成本。
2.可比公司法 3.风险调整法 4、财务比率法
（①即选择到信期用收级益别率与）本。公司相同的上市的公司债券； • ②计算选定上市公司债券的到期收益率；
③计算与选定上市公司债券同期的长期政府债券到 期收益率（无风险利率）；
④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补 偿率；
⑤计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的 信用风险补偿率。
• 【例4-2·计算题】ABC公司的信用级别为B级。为估计其税 前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。不同期 限债券的利率不具可比性，期限长的债券利率较高。
素
①公司的资本成本反映现有资产的平均风险。
投资政策 ②如果公司向高于现有资产风险的资产投资，公司资产
的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。
本节总结
• 1、了解资本成本的概念，知道区分筹资本成和投 资成本；
• 2、了解资本成本的用途：用于投资、筹资决策； • 3、了解资本成本的影响因素。
第二节 债务资本成本的估计