第三章 国际收支调节理论

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总结： 当实际货币总供给与实际货币总需求相 等时，货币市场处于均衡状态。 货币供给的增加，将使国内利率降低， 导致本国货币在外汇市场上贬值。 货币供给的永久性变动将使长期均衡价 格产生同方向同比利的变动。

– 这些变化不能影响长期的产出、利率或任何
相对价格。

货币供给的增加能造成汇率的短期超调 现象（超过长期汇率水平）。
– 货币供给的永久性增加引起未来的预期汇率
等比例增加

结果是，AA 曲线向上移动幅度大于由等量的暂 时性货币供给增加所引起的移动幅度

AA 曲线
– 它显示了国内货币市场和外汇市场均衡条件
下的汇率和产出水平的组合 – DD 曲线

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它给出了产品市场均衡（总需求等于总供给）时 所有产出和汇率的组合
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M1 P
M2 P
实际货币总量
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实际收入增加对利率的影响
利率, R
实际货币供给 实际收入增加
R2 R1
2 1 1' L(R,Y2) L(R,Y1)
MS ( = Q1) P
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Q2 实际货币总量
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当价格水平和产出一定时，实际货币供 给的增加（下降）使利率下降（上升）。 当价格水平和货币供给一定时，实际产 出的增加（减少）使利率上升（下降）。
– 这影响到对未来汇率的预期
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3.1.2货币贬值对国际收支的影响
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贬值能否改善贸易收支取决于需求和供 给弹性。 出口商品的需求弹性Dx 出口商品的供给弹性Sx 进口商品的需求弹性Dm 进口商品的供给弹性Sm

假设条件：只有汇率变化对进出口商品的影响、没有
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贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析
经常项目 (用国内 产出单位表示) 实际贬值对 经常项目的 长期影响 1 3
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时间 实际贬值发生J曲线开始
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J曲线结束
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总结
暂时性货币供给增长会使本币贬值，产出 增加 永久性货币供给变动会导致汇率大幅度波 动。因此，与暂时性变动相比永久性货币 变动会给产出带来更强烈的短期影响 如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步 进行的，那么实际本币贬值后，经常项目 的变化可能是J曲线形的，即先恶化后好转
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Pd表示本国产品的价格， Pf表示外国产品的价格， e表示1单位外币折合成本币的数额即汇率， 外国产品用本国产品表示的相对价格q表示 为（实际汇率）

q＝
e Pf / Pd
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实际汇率变动对经常项目的影响
– q 上升会提高出口产品的需求，从而改善本
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简单模型
从货币供给与货币需求，以及货币市场均衡的角度来 讨论国际收支失衡与恢复均衡的条件。 在长期中，一个经济体的货币供给会恒等于货币 需求，而在一定的时期内，当经济的名义货币供给与 名义货币需求不相等时，便会出现国际收支的失衡。 如果经济中的名义货币供给超过名义货币需求， 会出现国际收支的逆差。反之，如果经济中的名义货 币供给小于名义货币需求，就会出现国际收支顺差。 如果国内信贷规模大于名义货币供给，则国际收支 出现逆差，反之，会出现国际收支顺差。
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实际收入增加对实际货币需求的影响
利率, R
实际收入增加
L(R,Y2) L(R,Y1) 实际货币总需求
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货币市场均衡
– 货币市场均衡条件:
Ms = Md
– 货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表
示:来自百度文库
Ms/P = L(R,Y)
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均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
资本的流动，国际收支等于贸易收支、充分就业和收 入不变
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马歇尔—勒纳条件
以Dx和Dm分别表示出口需求价格弹性和进口需求 价格弹性的绝对值，在进出口的供给弹性为无穷 大时，即Sx＝Sm＝∞时，当一个进出口商品的供 求弹性满足Dx+Dm>1 时，贬值能改善贸易收支， 此时的外汇市场处于稳定的均衡状态。 Dx+Dm>1 成为马歇尔—勒纳条件（Marshall-Lerner Condition） Dx+Dm＝1时，汇率变动对贸易收支没有影响 Dx+Dm﹤1时，贬值会导致贸易收支的进一步恶化
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通货膨胀和汇率的动态变化
美国货币供给永久性增加后各经济变量变动的时间路径
(a) 美国的货币供给, MUS M2US M1US t0 (c) 美国的价格水平, PUS P2US P1US
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永久性货币供给增加的短期影响
汇率, E
DD1
2 E2 E1 3 1 AA2 AA1
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Yf
Y2
产出, Y
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对永久性货币供给增加的长期调整
汇率, E
DD2 DD1
2
E2 E3 E1 3 1 AA2
AA3 AA1
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Yf
Y2
产出, Y
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一个永久性的政策变动不仅影响到政府 政策工具的当前水平，而且还影响到长 期汇率

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一国货币供给还来源于国内外两方面的 资产业务： （一）国内信贷。 （二）国外投资。

综合来看，国际收支盈余或赤字是一国 货币市场供求存量失衡的反映。
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– 货币供给的长期变动产生对需求和成本的压
力，最终使未来的价格水平上升，
– P = Ms/L(R,Y)
出增加

货币供给的增加创造了一个额外的货币供给量， 它降低了本国的利率
– 结果就是，本币必定贬值 (也就是本国产品相对于外 国产品变得更加便宜) ，总需求扩大
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暂时性货币供给增加的影响
汇率, E
DD
2 E2 1 E1 AA2 AA1 Y1
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Y2
产出, Y
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货币供给的永久性增加

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§3.3货币分析法

货币论（ Monetary Approach ），又可译为 货币分析法。货币论则强调货币市场存量均 衡的作用。货币论是一种古老而又新兴的国 际收支理论。
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１、假设条件
该经济体处于长期的资源充分就业状
态，货币需求是实际收入的函数。 在国际市场中存在着同一价格律，即 经济体的价格与利率接近于世界市场 的价格与利率。 货币供给的变化长期不影响实物生产。

四个组成部分共同构成了总需求: D = C(Y – T) + I + G + CA(EP*/P, Y – T)
– 经常项目余额是国外对一国出口商品的需求
(EX)与其对国外进口商品需求(IM)的差额 – 经常项目余额主要由两个因素决定：


本币对外币的实际汇率 (q = EP*/P) 国内可支配收入 (Yd)
均衡利率的决定
利率, R 实际货币供给 R2 2
R1 R3
1 3
实际货币总需求, L(R,Y)
Q2
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MS ( = Q 1 ) P
Q3
实际货币总量
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均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用
货币供给增加对利率的影响
利率, R 实际货币供给 实际货币供给增加
R1 R2
1 2
L(R,Y1)
– 这些压力主要来自于三个方面： 对产出和劳动的过度需求 通货膨胀的预期 原材料价格
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汇率超调
– 当汇率对于货币波动的即刻反映超过了长期
反映时我们称之为汇率超调。 – 汇率超调是短期价格水平刚性和利率平衡条 件的直接后果。 --它有助于解释为什么汇率的日常波动可以有 如此之大。
国的经常项目

一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国 产品,因此, 国外对本国出口的需求增加
– q 上升， IM可能上升也可能下降，对经常
项目的影响是不确定的

IM 表示的是以本国产出来衡量的进口品的价值
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实际汇率的变化有两个效果:
– 数量效应
消费者支出变动对进出口商品数量的影响 – 价值效应 用本国产品衡量的国外产品的价值的改变
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3.2 吸收分析理论

吸收论（Absorption Approach），又译吸收分 析法，有时也称支出分析法（Expenditure Approach），分析的是收入和支出在国际收支 调整中的作用。
吸收论的分析框架： Y=C+I+G+(X-M)

B=Y-A
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货币需求是收入、价格和利息率的函数。 货币总需求可以表示为: Md = P x L(R,Y)

其中: P 是价格水平 Y 是实际GNP L(R,Y) 是实际货币总需求

关系式也可以表示为:
Md/P = L(R,Y)
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实际货币总需求与利率
利率, R
L(R,Y) 实际货币总需求
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国际收支可用以下途经来表现：

①Y不变，A 下降 ②Y增加，A 保持不变 ③Y增加的同时使A下降 ④Y增加,A也增加，Y增加大于A增加的速度 ⑤Y下降，A也下降，当Y下降小于A下降的速 度 当经济处于充分就业，增加净出口的方法就是 降低国内吸收A。 ①的方法 当经济处于非充分就业，可采用②的方法，增 加收入，增加出口X来改善贸易差额。

经常项目是恶化还是改善取决于实际汇率在哪 一方面的影响占主导作用 我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价 值效应

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可支配收入变动如何影响经常项目
– 可支配收入 (Yd) 的增加恶化了经常项目 – 可支配收入的增加会使国内消费者增加所有
商品的支出
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– 货币供给的增加 (也就是扩张货币政策)使产

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马吉（S. P. Magee）将贬值后的时间划分为三 个阶段来具体分析J型曲线效应的存在原因。 这三个阶段分别是： 货币合同阶段（Currency-Contract Period）： 价格不变，数量不变； 传导阶段（Pass-Through Period）： 价格变化，数量不变； 数量调整阶段（Quantity Adjustment Period）： 数量和价格都变化。
第三章 国际收支调节理论
用以说明一国国际收支失衡的原因和 调节方式的理论，是重要的组成部分。
对国际收支平衡表的调整方法： 1、自动调整机制（价格调整、收入 调整、自动货币调整） 2、调整政策（财政、货币政策））
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3.1弹性分析理论
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3.1.1开放条件下的总需求
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２、吸收法的经济含义
以国民收入和支出的差额来讨论国际 收支的变化。当国民收大于总支出时，国际 收支将处于顺差状况；当国民收入小于总支 出时，国际收支处于逆差状况；当国民收入 等于总支出时，国际收支处于平衡状况。通 过改变收入和吸收来调整失衡的国际收支， 同时使总供给等于总需求，以达到内部与外 部的共同平衡，经济的均衡发展。
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1、理论模型
国民收入＝消费＋投资＋政府开支＋（出口－进口） Y = C + I + G + (X-M) X-M = Y- (C+I+G) X-M即国际收支状况，令其为B； C+I+G为总吸收，令其为A， 则有 B = Y - A 当Y>A时：B为正值，国际收支顺差； 当Y<A时：B为负值，国际收支逆差； 当Y=A时：B为零，国际收支平衡。
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3、基本评价
吸收法的基础是凯恩斯的宏观经济学分 析，它将国际收支的状况与国民经济的 各种因素结合起来，克服了局部均衡分 析固有的局限性。 调整国民收入Y，是改善国际收支较好的 办法，但这隐含着资源的重新配置或进 一步提高总体生产能力。

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国民收入本身受资源总量和资源重新配 置难度的限制，若资源已经接近充分就 业，短期内收入没有办法提高。 减少A或提高收入Y，在经济实践中都有 时滞效应的问题。 吸收法侧重了商品市场的均衡，完全忽 视了货币在国际收支中的作用，如果货 币的需求远大于供给，在逆差时调整较 为困难。

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J曲线效应
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贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析

J曲线
– 货币贬值后，经常项目最初出现恶化，但随着
时间发展逐步改善，那么其路径曲线的最初部 分就会类似英文字母“J”

本币贬值使最初阶段产出减少，汇率也将更大幅度 的上调
– 它描述了实际货币贬值后经常项目改善的时滞