国际金融》第十章货币危机

• （3）政策含义：紧缩性财政货币政策是防止 货币危机发生的关键。
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• 2、第二代货币危机模型----预期自致模型 • 货币危机的发生是由于贬值预期的自我实现
所致。 • 特征： • （1）货币危机的根源在于投机者的贬值预
期。 • （2）发生机制体现为一种恶性循环。 • （3）货币危机发生的隐含条件是宏观经济
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• （二）、货币危机的模型
• 1、第一代货币危机模型---克鲁格曼模型
• 该模型认为政府过度的扩张性财政货币政策 导致经济基础恶化，引发对固定汇率的投机 攻击。
• 特点：
• （1）在危机的成因上认为是由于宏观政策与 固定汇率维持之间不一致。
• （2）在危机发生机制上强调投机攻击导致储 备下降到最低限。
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图9-3 利用外汇期货、期权交易在期货、期权市场的投
机
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• （四）利用货币当局干预措施的投机
投机者如果预期利率大幅上升，可以直接利用利 率互换合约投机获利。投机者购入利率互换合 约，如固定对浮动利率互换合约，投机者以固 定利率支付利息，以浮动利率收取利息。由于 投机者在外汇市场的抛售打压和中央银行的干 预，如果市场利率果如投机者所料大幅上升， 则投机者以浮动利率收取的利息就会高于以固 定利率支付的利息，所持有的此类利率 互换合约也会溢价。见图9.4
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图9-4 利用中央银行干预在互换市场的投机
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• 第三节 对货币危机案例的简单回顾 1、EMS危机 2、墨西哥货币危机 3、东南亚货币危机 4、阿根廷货币危机 5、美国次贷危机
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的多重均衡。 • （4）防范危机的主要措施是提高政府政策
可信性。
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• 3、第三代货币危机模型----道德风险学 • （三）货币危机的传导 • 1、贸易流动及竞争力效应 • 2、唤醒效应 • 3、流动性效应
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第二节投机性冲击的立体投机策略
投机者利用各类金融工具的即期交易、远期 交易、期货交易、期权交易、互换交易同 时在外汇市场、证券市场，以及各种衍生 品市场上做全方位的投机，构成了立体投 机策略。以对冲基金为例。
第十章 货币危机
• 第一节 货币危机 • 第二节 投机性冲击的立体投机策略 • 第三节 对货币危机案例的简单回顾
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• 一、货币危机问题
• （一）、来自百度文库币危机的概念
• 1、广义的货币危机：一国货币的汇率变动 在短期内超过一定幅度（如15%—20%）
• 2、狭义的货币危机：在固定汇率制下，投 资者对一国固定汇率失去信心的情况下，在 外汇市场抛售等操作导致该国汇率制度崩溃、 外汇市场持续动荡的带危机性质的事件。
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• （一）利用即期外汇交易在现货市场的投机 性冲击 当投机者预期某种货币即将贬值时，就会着 力打压，迫使其迅速贬值。投机者能否打压 成功的关键之一是能否掌握足够数量的该种 货币，然后在现货市场强力抛售并引起恐慌 性跟风抛售。通常投机者获得该货币现货筹 码的渠道可能有四条：从当地银行获得贷款； 出售持有的以该货币计价的资产；从离岸市 场融资；从当地股票托管机构借入股票并将 其在股票市场上卖空。见图9.1
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图9-1 利用即期外汇交可编易辑在ppt现货市场的投机性冲击 8
• （二）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性 冲击 如果投机者预期某种货币的远期汇率偏离未来的即 期汇率水平，即趋于贬值，就会向当地银行购买大 量远期合约，抛空远期弱币。为了规避风险，与投 机者签订远期合约的银行要设法轧平这笔交易的远 期本币头寸。银行于是立即在现货市场售出本币、 购买外币，以便进行常规清算。这样无疑会改变现 货市场的供求关系，造成本币的贬值压力。待该货 币贬值后，投机者可以在空头远期合约到期前签订 到期日相同、金额相同的多头远期合约做对冲，或 者在到期时通过现货市场以强币兑换弱币，再以弱 币交割空头远期合约。见图9.2
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图9-2
利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击
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• （三）利用外汇期货、期权交易在期货期权 市场的投机性冲击
如果某种货币走势趋于贬值，投机者在现货 市场打压的同时，还可以配合外汇即期交易 和远期交易，利用外汇期货、期权交易进行 投机。即投机者可以先购入空头弱币的期货 或看跌期权。若预期的弱币在现货即期打压、 远期打压下被迫贬值，则期货价格下跌、期 权溢价，投机者可以进行对冲交易，赚取汇 率差价。见图9.3