新形势下国企产融结合的发展思路

新形势下国企产融结合的发展思路

2014-09-16

产融结合是指产业资本和金融资本的结合，两者以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式而进行的结合。从两种资本(产业资本、金融资本)的载体来看，产业资本一般是指工商企业等非金融机构占有和控制的货币资本及实体资本；金融资本一般是指银行、保险、证券、信托、基金等金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。

我国真正意义上的产融结合始于20世纪80年代中期的银行体系改革，回顾其在国内的发展历史，监管部门的政策几经变化，从亚洲金融危机后明令禁止，到前几年默许，再到当前监管部门的明确支持，国家鼓励产业资本和金融资本结合的政策环境逐渐宽松。总的来说，我国的产融结合大致经历了三个阶段：第一个阶段是计划经济的产融结合，主要是改革开放以前，产融结合在政府的控制下以信贷的方式融合，金融资源由国家完全垄断，产融结合只是一种信贷关系。第二阶段是产融结合的初步发展阶段(改革开放至20世纪90年代)，信贷关系虽然还是产融结合的主要形式，但是产业资本与金融资本的双向融合逐渐展开。第三阶段是产业资本向金融资本融合阶段(1993年以后)，金融资本禁止向产业内投资，而产业资本向金融资本的融合得到了较快的发展。证券投资基金成为金融资本间接投资产业领域的重要方式。

一、国企产融结合的意义

(一)产融结合是企业加快发展的重要途径

企业除通过加强内控管理、自身积累发展外，对外有效利用资本市场、运用资本运作手段，通过兼并收购、重组等外延式操作手段，有利于企业迅速实现产业扩张。外延式运作方式的执行离不开金融平台的创建，通过金融平台的合理构建和金融资产有效配置，推进企业的快速发展。

(二)多元化经营发展的需要

产融结合，一方面通过金融产业的构建，起到资源优化配置、资产结构调整的作用，有效起到平抑产业周期、稳定发展的作用；另一方面，通过金融产业的合理布局，分享金融产业的高收益，促进实体产业的健康发展。

(三)降低运营成本、节约交易费用

通过产融结合，充分合理地利用金融资本的融资渠道和资金使用效率优势，化外部资金筹措和流转为内部资金的有效运作，节约外部交易费用和谈判成本。同时，通过金融业的融资渠道，合理降低融资成本。

(四)资源的有效配置，促进资本的快速发展

通过产融结合，在资本、人才、技术等方面有效的结合，可以使这些资源发挥更大的作用。企业发展金融业，可以充分利用自己拥有的客户网络和通讯网络，通过公用客户资源的

优势，为这些客户提供多样化的金融服务，促进金融产业的发展；同时，利用金融业的快速发展，提升企业自身的盈利水平外，利用金融产业提送的充沛现金流反哺产业的不断扩张和发展，实现资本共同体的不断发展。

二、产融结合的方式及层次

(一)产融结合的方式

通过产融结合发起主体划分，大致可以分为金融资本主导型和产业资本主导型两种模式。

1.金融资本主导型。一般是由金融资本发起，向产业资本渗透，利用金融资本控制产业资本，继而产生二者融合和成长。

2.产业资本主导型。一般是由产业资本发起，把部分资本由产业转到金融业，形成强大的金融核心。从我国的实际情况来看，随着中国市场经济的发展，形成了少数初步具有实力的金融机构和金融控股集团，如中国国际信托公司、平安保险、工商银行以及中银集团等。但是，目前我国政策规定银行业不能投资实业，所以目前我国大型集团企业产融结合的发展方式多为产业资本主导型，即“产业投资金融”。

(二)产融结合的层次

1.经营融合。

核心：经营协同是核心，产业向金融的自然延伸，它的增值收益主要来自于产业支持下金融业务的经营成本节约。

前提：在基于经营协同的产融结合中，企业向相关领域的金融业务拓展的前提是，产业本身必须是行业内的领导者。产业本身的领先优势决定了产融模式能否成功。

2.资本融合。

核心：金融协同是核心，它的增值收益主要来自于产业资本与金融资本的融合而产生的超值收益。

前提：首先要求产业组合本身必须具有较高的信用等级，能够在经济低谷中仍保持充沛的现金流；其次，金融业务本身不能有太大的波动性；最后，金融业务的规模必须控制在一定范围内，不能超越产业部门的信用能力范围。

三、政策环境

根据对国内外现实形势的分析，近几年企业发展金融业务的政策逐渐放松，作为国有企业出资人的国务院国资委的态度已有所改变，在充分肯定产融结合问题的重要性和必要性的同时，审慎提出了企业金融业务经营要围绕自身的发展规划，更好地为集团内企业服务，同

时要培养一支懂金融、高素质的人才队伍等要求。总之，国资委等行业主管部门强调在控制风险的前提下，对成熟企业开展产融结合，对进行金融股权投资总体上持鼓励态度。

四、国有企业产融结合发展思路

(一)准确理解产融结合的定义，明确投资的目的

并不是产业控股(或参股)了金融，就叫产融结合。产融结合是指产业向相关金融业务的自然延伸，通过经营协同效应创造价值，实现资源优化配置、价值融合的目的，最终实现资本融合、价值再发现的目标。包括国企在内的国内许多企业大量进入了非相关金融领域，这不仅不能创造协同价值，还可能蕴含潜在的风险。

(二)明确目前产融结合的现阶段发展目标

产融结合发展是为了促进企业进一步做大做强的有效途径。目前大部分国企尚处于加快自身主业发展的阶段，现阶段产融结合的目标应立足于推动企业转型升级、做强做大主业的战略定位。服务于企业核心产业发展、涉足与产业相关金融产业是现阶段国企发展产融结合的重心。

(三)具体举措

围绕目前国企产融结合的发展环境和目标，建议采取以下举措，加快企业产融结合的发展，助推企业快速发展：

1.夯实产业基础。在产融结合发展的各个阶段，无论是经营融合或是资本融合均离不开企业自身的产业基础和资本价值。只有通过自身产业的培育和发展，才能提供充沛的现金流和足够的市场跨度，支持金融产业的投资和价值协同。

2.巩固已有金融板块的投资成果。近年来，有关国有企业通过积极发展金融业务、拓展新型金融业态，在证券、保险、信托、期货、基金和财务公司等领域已经具备较好的发展基础。加强已有金融板块的管理和维护，促进其进一步发展是下一步深化产融结合的基础。

3.大力推进产业相关的金融资源培育，落实产融结合战略。充分认识产融结合对企业发展的重要意义，围绕企业“转型升级、创新强企”的战略思路，积极推进与产业高度相关的产融结合发展手段的创新和发展：一是推进财务公司的组建：支持符合条件的国企申报组建财务公司，一方面可以利用财务公司集中调度企业内部资金头寸，降低融资成本和财务运营费用；另一方面可借助企业上下游客户和市场资源，开展消费信贷、买方信贷等金融服务，进一步推进产业发展。二是鼓励设立产业基金：借助国企强大的产业背景，结合企业发展战略，利用外部资本，推进产业并购重组。以“做大做强”产业为方向，依托企业自身具备的产业资源，结合基金专业的金融平台，充分利用财务杠杆效用，助推企业跨越式发展。同时，利用产业基金优秀的投资平台，发挥优质中小企业引导和孵化的作用。三是试点设立小额贷款公司：借助企业产业链上下游客户资源，利用小额贷款公司的金融平台，提供经营性资金、买卖方贷款等金融服务。四是布局期货、信托、保险及证券等与产业发展具有协同效应的金融资产：依托企业大宗原材料、主要产品采购与销售的产业背景，发展相关的期货平台和开