证券投资风险管理与控制

证券投资风险管理与控制

概要

投资，从本质上来说就是在正确的时间做正确的事情，风险管理与控制就是如何避免在不正确的时间去做不正确的事情

风险管理与控制作为投资策略中最为重要的组成部分之一，一方面直接受到既定投资策略的制约；另一方面，证券投资中良好的风险管理与控制又是既定投资策略取得成功的基础；

从投资整个过程来看，风险控制分为：事前、事中、事后三个阶段；

“种子品质的好坏要比精心耕作和收获后的总结重要”，因此每一次投资前的认真准备是风险控制的起点，也是最有效的方法，这依赖于对未来的准确预测；

在对未来不可能做到准确预测的前提下，事中根据新的情况进行及时调整就显得特别重要；

投资，往前看都是遗憾，但往后看却都是挑战！

冷静观察、理性分析、不停的思考与反思是投资活动的永恒的主题，理解力、领悟力的深度和广度是投资成功的前提，对人性弱点的克服则是投资成功的关键所在！

1、事前控制——投资策略与风险管理与控制

风险的管理与控制是投资策略重要的组成部分，对机构投资者而言或许是投资策略中最重要的组成部分：在证券市场上生存是一切证券投资的根本基础，正如巴菲特所言，大潮过后，人们才知道谁还在真正的游泳。

1．1投资策略

投资策略就是对市场可能的收益与风险进行评估后，根据投资者本身的风险承受能力，在对市场未来一段时期进行预测基础上形成的投资计划，因此投资策略包含以下几个方面：

A、收益与风险分析基础上所决定的总体持仓比例；

B、风险承受能力决定是积极还是消极投资策略；

C、对市场未来走势预测决定投资具体行动；

1．2投资策略中的风险控制

在制订投资策略所面临的风险来自总体层面和微观层面。总体层面的风险是指大的经济、市场环境发生变化足以改变制订投资策略时的主要依据，这样原有的投资策略与市场相比就有可能发生大的偏差，例如今年的宏观调控，虽然控制主要是投资，但正是因此使得去年以来形成的经济增长方式可能发生改变，那么自去年底所形成的投资策略所依据的基础就发生了变化，因此就必须重新审视新的市场状况并制订新的投资策略。防范总体层面的风险主要依靠随时保持清醒的头脑并不断的反思、印证，不断反思原来的操作基础是否发生变化，除此并无其它更好的办法。

微观层面的风险是指在准备投资的具体的品种所面临的具体风险，主要来自行业、市场、公司基本面等未来可能形成负面影响的不确定性。微观层面风险的控制主要依靠对具体品种的深入的研究和操作时的机会把握。如对拟投资品种所处行业、公司基本面未来风险进行预测，投资前尽可能多的考虑可能发生的不利因素并制定相应的对策，操作时的风险控制主要体现在建仓时的成本控制、出货时的价位控制与量的矛盾以及持仓过程中的波段操作，这些依赖于操作时对市场属性的体会与把握。

在制订投资策略时充分考虑风险因素，并把风险因素有机融入到投资策略之中，并通过投资策略有效执行来体现出对风险的控制与把握，这是风险控制最能事半功倍的工作，也是风险控制的源头，即事前控制。

一个优秀的投资策略最终必然表现：在市场机会面前获得以投入资金规模为限的最大收益；在市场发生变化时风险防范措施周全有效规避风险；在现象上表现为重仓品种在上涨中涨幅大于大盘，而在大盘下跌中不跌或跌幅远小于大盘，2003年的宝钢和今年的长电就表现出这种特性。

1．3总体层面的风险控制

总体层面的风险控制分为总量和结构两个方面：

1．3．1总量控制

正确的策略来自对未来的市场机会作出正确的预测，根据市场机会的大小选择相应的持仓比例，这样通过整体仓位比例控制就可有效控制大部分的风险。具体如下表：

市场机会特点建议的持仓比例

大未来上涨概率大且幅

60％以上

度较大

30％—60％

中未来上涨的概率大但

幅度一般

30％以下

小未来走势不确定性较

大

说明:

市场机会大小的划分是以对未来走势把握的准确性预计为基础的，在投资策略中认为的市场机会是一个主观概念，其大小并不必然与市场的底部、顶部有关，换句话说就是决策者对市场机会的预测把握能力是决定仓位比例的基础，最终的结果取决于决策者的判断与市场实际走势的拟合程度，即在市场底部时认为有大的市场机会就说明决策者的判断与市场实际走势的拟合程度高，取得较好收益的可能性就比较大。

由此可见总量的控制是一个动态的过程，决策者不断根据市场实际走势与以前的预测进

行对比并根据新的情况对未来进行预测，以此不断的调整投资策略，这部分事中控制的主要内容。

1．3．2结构控制

在总量控制既定之后，根据对未来市场运行格局的预测来选择具体的投资品种，即通过对比预测的未来走势从而投资那些预测的未来上涨幅度最大的个股，并在资金量上与其市场特性相匹配。在对比所有拟投资对象的上涨的幅度及其可能性之后从而确定整个的投资结构，这其中的方法主要是自上而下、自下而上或者是二者的结合，具体方法选择取决于市场当时的运行特点。

同总量控制一样，结构控制也是一个动态的过程，也必须不断的思索、对比和反思。

1．4微观层面的风险控制

微观层面风险控制就是根据具体的投资品种的市场特性来进行投资资金的分配，如何把投资规模与流动性问题结合起来是这个问题的关键所在。单一投资品种的投资规模受到以下几个因素的制约：

A、投资品种本身的规模大小；

B、市场当时的运行格局

C、主要投资者的特点及其偏好

每个单一投资品种的合理投资金额汇总起来就得到总的投资金额，因此总的投资规模是要受到两方面制约：一是受到市场中可投资品种规模和数量的制约；二是对市场中可能的合理投资品种发掘能力的制约。这两个因素直接决定机构投资者总的合理投资规模。

在机构投资者为主体的市场下，近期市场运行格局有可能在“二八”条件下机构博弈加剧从而导致“一九”现象的可能性正在增大，这样在整体保持合适比例条件下投资品种的选择就成为投资成功的关键所在。

2、事中控制

事中控制主要是指建仓进行中或已完成条件下的风险控制，可分为预期内的风险和预期外的风险。预期内的风险处理比较简单，按照原有策略的防范措施执行即可，而预期外的风险防范则比较复杂。具体来看，造成这些风险的原因主要有以下几个：

2．1出现原有策略中未曾考虑到的、足以对投资结果产生重大影响的新因素。

例如今年上半年的“国九条”和宏观调控，这些重大因素的出现必然对原有的投资策略所分析的市场状况产生深远的影响，甚至是革命性的影响，因此对这些因素进行深入分析后，对原有投资策略作出必要的调整或重新选择新的投资策略就成为风险控制的关键所在。

事实上这些新的“突发”因素是各式各样的：

A、对市场运行格局产生剧烈影响的宏观因素的如上半年的“国九条”和宏观调控；

B、某个行业甚至某个公司出现了新的积极或消极的因素，这样会从两个层面影响已

有投资组合的整体风险：一是组合内行业品种出现新的因素从而影响整个组合的风