天士力集团盈利能力分析

广西财经学院

学年论文

题目名称：天士力集团盈利能力分析

系别：经济系

专业班级：经济0841班

**：***

学号：080101400117

指导教师姓名：江泽丰老师

论文完成时间：2010年12月14日

目录

摘要

公司盈利能力是社会各方面所关心的问题，而医药行业公司的盈利能力则关注较少，本文以天士力集团为例，试图结合常用指标，通过静态和动态两方面分析其盈利能力。发现天士力集团的盈利能力目前不甚突出，但是具备长期改善的空间。

关键词：心血管疾病；中药；天士力；

一．绪论

（一）本论文的背景和意义

利润是投资者取得投资收益、债权人收取债务本息、国家取得财政税收、企业职工获得劳动收入和福利保障的资金来源，同时，企业的盈利能力也是衡量经营者经营业绩的集中体现，受到投资人，债权人，政府部门，企业员工的关注。本文试图通过对天士力集团的盈利能力进行分析，掌握心血管中成药行业的基本动态，了解中药行业企业的盈利能力，寻找影响盈利能力的原因。同时为日后的投资事业打下基础。

（二）盈利能力分析研究发展情况

国外杜邦公司最早使用杜邦分析法对公司的盈利能力进行评价。提出的修正指标。陈孝新(2001)用层次分析法构造了上市公司经营次分析结构模型，并以实例进行应用分析，其中对盈利能力评价的财取的是主营业务利润率、总资产利润率、净资产收益率和每股收益；

管军、李文华(2002)在评价企业综合财务状况进行模糊数学方法的研究的时候，通过将评价企业盈利能力的因素构造成因素关系树由专家评议法给出单因素在总评价中的影响程度的大小和评价矩阵，通过综合评判结果矩阵和各等级的参

数列向量相乘，最终得到综合评价值以评价不同企业综合财务状况。

陈丽萍李智全(2002)在上市公司业绩评价体系中，把净资产收益率、销售净利率、总资产收益率和每股收益作为盈利能力的基本指标，把扣除非经常性损益的净资产收益率、销售毛利率、营运指数、总资产现金回收率和扣除非经常性损益的每股收益作为一级修正指标，把非经常性损益结构比、经营现金净流量／经营现金流入、应收账款增加额／主营业务收入、净资产现金回收率和每股经营现金净流量作为二级修正指标来对上市公司的盈利能力进行评价。

张晓明何莹(2003)提出了“超额利润增长率”绩效评价体系。“超额利润增长率”评价指标体系由若干个指标构成。

而对于医药行业的盈利能力分析研究看，国内研究较少，相关盈利分析散见于各大券商报告，但是并未给出详细的研究过程，并且方法较为简单，本文试图从天士力集团的盈利能力分析入手，来对医药行业相关公司的盈利能力分析提供尝试。

二、天士力基本面状况

（一）产品和市场

公司从科研、药材种植、中药提取及制剂生产，直至市场营销已形成完整产业链运营体系，并可通过系统管理、整合资源，提高运行效率。另外，公司中药材成本占生产成本相对较少，约为30%左右，也能够通过产品提价、主要原材料（如丹参）自给自足等很好降低了原材料价格上涨带来的成本压力。

公司的医药工业包括主要包括中成药、化学药及生物药，中药类产品是公司主营。主打产品复方丹参滴丸连续六年实现销售收入过10亿元，占工业收入的七成以上，是公司毛利润的主要来源。

1. 心脑血管类药品

(1) 产品构成

天士力的心脑血管类产品主要包括中成药和粉针两大类。

中成药主要产品有复方丹参滴丸和养血清脑丸。主导产品复方丹参滴丸已是上市15 年的老品种，09 年占公司工业收入比重70%左右，用于心绞痛、冠心病的治疗和预防，其特色是可用于心绞痛的急救，破除过去中药给人起效慢的印象。丹滴在心脑血管中成药里属于一线大品种，单品销售超过10亿元，由于基期较高，近2年来的销售增速有所放缓，约在5-10%之间。

公司拥有丹参、三七种植基地，丹滴的主要原材料是丹参和三七，丹参主要从自己的生产基地购买，三七公司储存的量够三年用，所以短期内药材涨价对产品毛利率影响不大。可以在一定程度上规避成本上涨。

养血清脑丸/颗粒是在中医名方“四物汤”的基础上，由当归、川芎、白芍、熟地等药物加减组成，主治脑供血不足引起的头痛头晕失眠。从竞争药品看，西药主要以尼莫地平片为主，通过扩张血管来增加脑血流量，但是该药对肝肾有一定的损害，而且长期扩张血管会使血管壁变脆而引发其他疾病。而养血清脑颗粒以滋阴养血、行气开郁为主，改善全身健康状况。中成药中以治疗“慢性脑供血不足”为适应症的药物很少，因此该产品具有不错的竞争力，更易为人们所接受。

粉针类药物目前不多，主要有益气复脉粉针剂。益气复脉粉针剂年上市，利润不是非常突出，准备陆续上市的品种有丹酚酸B和银杏内酯、黄芪皂甙及参芪扶正等，这些品种大多数属于心脑血管领域大病种、已有市场较大容量品种的剂型升级改造。其中丹酚酸 B 粉针已通过技术审评，2010 年能拿到批文；银杏内酯粉针和重组人尿激酶原都正在技术审评当中，2010 年都处于关键时期。

(2) 心脑血管疾病概况

中国卫生部最近一次的“国家卫生服务研究”调查，2008年国内主要疾病死亡率以及慢性病患病率两项指标中，心脑血管疾病均排名前列。造成本病如此高发的因素是多样性的，随着经济的高速发展，居民在饮食习惯、工作内容、生活作息都有了很大变化，这点在城市居民中尤其明显，饮食不忌、工作压力增大、体力活动不足等等，正是导致因素。

循环系统疾病分为高血压病、心脏病和脑血管病。2008年高血压的发病率占整体心脑血管疾病发病率一半以上，其次是心脏病和脑血管病。高血压是一种慢性形成的疾病，其病因和饮食和生活作息密切相关，例如不合理的膳食、吸烟、饮酒、缺乏体力劳动等等。

15年间心脑血管疾病的发病率呈现高增长的态势，尤其最近5年的增长更为迅速，截至2008年，城市患病率为153.34‰，农村达61.46‰，与2003年相比增幅分别为44.99%和99.73%。全体居民的年平均成长率达到8.37%。农村居民的发病率虽较城市居民低，但从整体趋势看来，大有迎头赶上之势。1998城市居民发病率是农村的4.6倍，2003年是3.4倍，而2008年缩小成2.5倍。从患病率的增长幅度来看，农村的增长率攀升较为迅速，超过城市，提示农村的生活习惯也逐渐发生改变，心脑血管病的高危因素同样影响着农村地区。