风险管理 第1章 引言
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金融风险管理
第一章 引言
风险与收益
风险与预期回报之间存在一个替代关系。 风险越大，预期回报也就越高。
例子 (表 1.1, P2)
假定投资国债的回报为5%，投资股票的回报和 相应的概率如下:
概率 0.05 0.25 0.40 0.25 0.05
回报 +50% +30% +10% –10% –30%
例子（接上页）
我们可以使用预期回报和回报的标准差来 描述不同的投资。
对于股票投资:
预期回报 =10% 回报的标准差 =18.97%
风险Байду номын сангаас资组合 (P3)
P w11 w22
P w1212 w2222 2w1w212
1 10% 2 15% 1 16% 2 24% 0.2
α值
α度量了资产组合超过CAPM模型预测的 超额收益。
CAPM RP RF (RM RF ) 所以有 RP RF (RM RF )
套利定价理论(APT)
投资回报取决于多种因素。 我们可以构造与这些风险因素成中性的投
资组合。 投资资产的预期回报同这些因素成某种线
性关系。
交易平台 风险控制
前台：控制单一风险额度 中台：测算银行面临的整体风险
2.16
F RF
新的有效边界
J M
先前的有效边界
回报的标准差
M
系统与非系统风险 (式1.3, P5)
我们可以计算出投资收益与市场收益之间 的最佳线性拟合关系
R RM
系统风险 (不可分散)
非系统风险 (可分散)
资本资产定价模型(CAPM, 图1.5, P6)
预期回报 E(R)
E(RM)
E(R) RF [E(RM ) RF ] RF
主要雇员离职 法律和会计成本
银行风险管理方法
风险聚集：旨在使用多样化来消除非系统风险 风险分解：对每一种风险进行识别和管理 在实践中，银行通常使用这两种方法
内控--银行的交易平台
前台 金融机构的直接交易平台。 中台 管理银行面临的整体风险、资本充足
率以及监管法规的部门。 后台 管理银行账目的部门。
16 Ex pe cte d
14 Return (%)
12
10
8
6
4
2
Standard Deviation
of Return (%)
0
0
5
10
15
20
25
30
风险资产的有效边界 (图1.3, P4)
预期回报
有效边界
所有投资 回报的标准差
所有投资资产的有效边界 (图1.4, P4)
预期回报
E(RM) I
β
1.0
模型假设条件
投资者只关心投资组合的期望回报和回报的标 准差；
对应于不同投资的 项相互独立； 投资人只关心某一特定时间段的投资回报； 投资人可以同时以相同的无风险利率借贷； 不考虑税收的影响； 所有投资人对于任意给定的投资资产回报的期
望值、标准差的估计以及对投资资产之间的相 关系数的估计相同。
公司的风险与回报
如果股东只关心系统性风险，那么公司的经理是不是也应 如此呢？
在实践中，公司关注总体风险。 盈利的稳定性和公司的生存是重要的管理目标 “破产成本”的争论表明公司的管理者在以股东利益最大
化为目标行事时，他们考虑公司的总体风险。
什么是破产成本? (业界事例 1.1, P8)
销售损失（通常不愿意购买一个濒临倒闭 破产的公司
第一章 引言
风险与收益
风险与预期回报之间存在一个替代关系。 风险越大，预期回报也就越高。
例子 (表 1.1, P2)
假定投资国债的回报为5%，投资股票的回报和 相应的概率如下:
概率 0.05 0.25 0.40 0.25 0.05
回报 +50% +30% +10% –10% –30%
例子（接上页）
我们可以使用预期回报和回报的标准差来 描述不同的投资。
对于股票投资:
预期回报 =10% 回报的标准差 =18.97%
风险Байду номын сангаас资组合 (P3)
P w11 w22
P w1212 w2222 2w1w212
1 10% 2 15% 1 16% 2 24% 0.2
α值
α度量了资产组合超过CAPM模型预测的 超额收益。
CAPM RP RF (RM RF ) 所以有 RP RF (RM RF )
套利定价理论(APT)
投资回报取决于多种因素。 我们可以构造与这些风险因素成中性的投
资组合。 投资资产的预期回报同这些因素成某种线
性关系。
交易平台 风险控制
前台：控制单一风险额度 中台：测算银行面临的整体风险
2.16
F RF
新的有效边界
J M
先前的有效边界
回报的标准差
M
系统与非系统风险 (式1.3, P5)
我们可以计算出投资收益与市场收益之间 的最佳线性拟合关系
R RM
系统风险 (不可分散)
非系统风险 (可分散)
资本资产定价模型(CAPM, 图1.5, P6)
预期回报 E(R)
E(RM)
E(R) RF [E(RM ) RF ] RF
主要雇员离职 法律和会计成本
银行风险管理方法
风险聚集：旨在使用多样化来消除非系统风险 风险分解：对每一种风险进行识别和管理 在实践中，银行通常使用这两种方法
内控--银行的交易平台
前台 金融机构的直接交易平台。 中台 管理银行面临的整体风险、资本充足
率以及监管法规的部门。 后台 管理银行账目的部门。
16 Ex pe cte d
14 Return (%)
12
10
8
6
4
2
Standard Deviation
of Return (%)
0
0
5
10
15
20
25
30
风险资产的有效边界 (图1.3, P4)
预期回报
有效边界
所有投资 回报的标准差
所有投资资产的有效边界 (图1.4, P4)
预期回报
E(RM) I
β
1.0
模型假设条件
投资者只关心投资组合的期望回报和回报的标 准差；
对应于不同投资的 项相互独立； 投资人只关心某一特定时间段的投资回报； 投资人可以同时以相同的无风险利率借贷； 不考虑税收的影响； 所有投资人对于任意给定的投资资产回报的期
望值、标准差的估计以及对投资资产之间的相 关系数的估计相同。
公司的风险与回报
如果股东只关心系统性风险，那么公司的经理是不是也应 如此呢？
在实践中，公司关注总体风险。 盈利的稳定性和公司的生存是重要的管理目标 “破产成本”的争论表明公司的管理者在以股东利益最大
化为目标行事时，他们考虑公司的总体风险。
什么是破产成本? (业界事例 1.1, P8)
销售损失（通常不愿意购买一个濒临倒闭 破产的公司