财务综合分析法
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第九章 财务综合分析
❖杜邦分析法 ❖沃尔综合评分法
一、财务综合分析与评价概述
❖ （一）财务综合分析与评价的定义 ❖ 财务综合分析：在单项财务分析的基础上，应用财务综合
分析方法将反映企业营运能力、偿债能力、盈利能力、发 展能力等各方面的指标纳入一个有机的整体中，全面地对 企业的财务状况和经营成果进行揭示与披露，从而得出总 体判断与分析结论。
❖ 假设D公司是一个同类企业，有关比较 数据如下：
❖
资产净Baidu Nhomakorabea率=销售净利率×资产周转率
❖ ABC公司 第一年7.39% ＝4.53%×1.6304
❖
第二年 6% ＝ 3% × 2
❖ D公司 第一年7.39% ＝4.53% ×1.6304
❖
第二年 6% ＝ 5% × 1.2
❖ 两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公 司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资 产使用效率下降。
（四）杜邦分析法的作用
❖ 1.杜邦分析法，可以解释指标变动的原因 和趋势，为采取措施指明方向。
❖ 假设ABC公司第二年权益净利率下降了， ❖ 有关数据如下：
净资产收益率=资产报酬率×权益乘数
第一年 14.93 = 7.39% × 2.02
第二年 12.12% = 6% × 2.02
通过分解可看出，净资产收益率的下降 不在于资本结构（权益乘数没变），而 是资产利用或成本控制发生了问题，造 成净资产收益率下降。这种分解可在任 何层次上进行，如可对资产净利率进一 步分解为：
问题
A公司2000年实现销售收入6000万元，2001年比2000年销售收入增 长20%；1998年该公司资产总额为2500万元，以后每后一年比前一 年资产增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4 年来固定资产未发生变化均为2000万元，假设该公司无投资收益和营 业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：
❖ 3、为企业利益相关者进行投资决策提供有益的信 息。
❖ 4、可以明确企业管理者的经营管理水平，为完善 经营管理、财务管理提供依据。
(三)、财务综合分析与评价的特点
❖ 1、指标要素的全面适当。 ❖ 2、主辅指标功能匹配。 ❖ 3、满足多方面的信息需要
二、杜邦分析法
❖ 在公司财务分析中，仅观察财务报表无法洞察财 务状况的全貌，仅观察单一的财务比率也难以了解 公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务 比率结合起来进行分析。杜邦财务分析体系就是一 种综合分析法，它利用若干相互关联的指标对营运 能力，偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和 评价。这种分析方法在美国杜邦公司首先使用，故 称杜邦分析法。
❖ 财务综合评价：在财务综合分析的基础上，应用财务综合 评价的方法对企业的财务状况和经营成果所做的综合结论。
❖ 财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价结论。
❖ （二）、财务综合分析与评价意义
❖ 1、可以明确企业财务活动与经营活动之间的相互 关系，找出制约企业发展的瓶颈所在。
❖ 2、有利于综合评价企业的经营业绩，判明企业的 经营水平、行业地位和发展方向。
３、权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构） ４、销售净利率（开拓市场，扩大收入；加强成本费
用控制，降低耗费） ５、资产周转率（取决于资产管理的效率：资产结构；
资产周转速度）
❖综上所述，权益净利率与资本结构、 销售规模、成本费用水平、资产管 理等因素密切相关，实践证明，只 有协调好系统内部各因素之间的关 系，才能提高权益净利率，从而实 现企业财务目标。
❖ 资产净利率=销售净利率×资产周转率 ❖ 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304 ❖ 第二年 6% = 3% × 2 ❖ 通过分解看出，资产的使用效率提高了，但
销售净利率下降更快，至于原因是售价太低、 成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。
❖ 2.通过与本行业平均指标或同类企业对 比，杜邦分析体系有助于解释变动的趋 势。
资产负债率 流动负债/ 所有权益 速动比率
2000年
45%
总
0.6
0.65
2001年 50% 0.55 0.8
销售毛利率
18%
20%
平均收账期 净利润
72天 600
45天 800
要求：（1）分析总资产、负债变化原因；（2）分析流动比率变动 原因；（3）分析资产净利率变化原因；（4）运用杜邦分析法分析 权益净利率变动原因。
❖ （一）概念：
❖ 杜邦分析方法是由美国杜邦财务公司首先创 造出的一种财务综合分析方法，故称为杜邦 分析法。
❖ 该分析方法是以净资产收益率为起点，按从 综合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务 报表原始构成要素或项目。
（二）分解方法
权益净利率
资产净利率
×
平均权益乘数
净利
销净销售利收售＝ 入 净÷平 -销利全均 部净 售 销率净 成＝ ＝ 本售总 利 收利平 收+资 平资 入入其均 产 均 ×他产 净 利所 净 总润平 利销有 销 利 资 -售均所者 率 资产 售得收总 产权 税收 入平周平 资 益入 长÷均 转平 均 产 期率权 1平均 平所资均益 均平产总 有 资资所均乘 产资 者产1有总数 负总产 权 流者资额债动益权产资率产益
制造＝ 售费费销用用、售、管净 财理务利费费用率用、销资产周转现账金款率、、有存资价货产证、券其、他应流收动
（三）杜邦分析体系揭示的财务信息
１、净资产收益率（核心指标／综合性强／股东财富 最大化／ 反映股东投入资金的获利能力／反映企 业筹资、投资、营运和分配等各方面的经营效率）
２、资产净利率（获利能力／取决于销售活动和资产 管理等）
这种分析方法从评价企业绩效最具有 综合性和代表性的指标—净资产收益率 （权益净利率）出发，层层分解至企业 最基本生产要素的使用、成本与费用的 构成和企业风险，从而满足经营者通过 财务分析进行绩效评价的需要，在经营 目标发生异动时能及时查明原因并加以 修正，为改善企业内部经营管理提供有 益的分析框架。
（五）杜邦分析法的优缺点
1.优点：
杜邦分析法不仅可以揭示出企业各项财务指标间的 结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而 且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益 提供了思路。
2.缺点：
杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是 另外建立新的财务指标；这种分析只能“诊断病 因”，不能“治疗病情”。
❖杜邦分析法 ❖沃尔综合评分法
一、财务综合分析与评价概述
❖ （一）财务综合分析与评价的定义 ❖ 财务综合分析：在单项财务分析的基础上，应用财务综合
分析方法将反映企业营运能力、偿债能力、盈利能力、发 展能力等各方面的指标纳入一个有机的整体中，全面地对 企业的财务状况和经营成果进行揭示与披露，从而得出总 体判断与分析结论。
❖ 假设D公司是一个同类企业，有关比较 数据如下：
❖
资产净Baidu Nhomakorabea率=销售净利率×资产周转率
❖ ABC公司 第一年7.39% ＝4.53%×1.6304
❖
第二年 6% ＝ 3% × 2
❖ D公司 第一年7.39% ＝4.53% ×1.6304
❖
第二年 6% ＝ 5% × 1.2
❖ 两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公 司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资 产使用效率下降。
（四）杜邦分析法的作用
❖ 1.杜邦分析法，可以解释指标变动的原因 和趋势，为采取措施指明方向。
❖ 假设ABC公司第二年权益净利率下降了， ❖ 有关数据如下：
净资产收益率=资产报酬率×权益乘数
第一年 14.93 = 7.39% × 2.02
第二年 12.12% = 6% × 2.02
通过分解可看出，净资产收益率的下降 不在于资本结构（权益乘数没变），而 是资产利用或成本控制发生了问题，造 成净资产收益率下降。这种分解可在任 何层次上进行，如可对资产净利率进一 步分解为：
问题
A公司2000年实现销售收入6000万元，2001年比2000年销售收入增 长20%；1998年该公司资产总额为2500万元，以后每后一年比前一 年资产增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4 年来固定资产未发生变化均为2000万元，假设该公司无投资收益和营 业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：
❖ 3、为企业利益相关者进行投资决策提供有益的信 息。
❖ 4、可以明确企业管理者的经营管理水平，为完善 经营管理、财务管理提供依据。
(三)、财务综合分析与评价的特点
❖ 1、指标要素的全面适当。 ❖ 2、主辅指标功能匹配。 ❖ 3、满足多方面的信息需要
二、杜邦分析法
❖ 在公司财务分析中，仅观察财务报表无法洞察财 务状况的全貌，仅观察单一的财务比率也难以了解 公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务 比率结合起来进行分析。杜邦财务分析体系就是一 种综合分析法，它利用若干相互关联的指标对营运 能力，偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和 评价。这种分析方法在美国杜邦公司首先使用，故 称杜邦分析法。
❖ 财务综合评价：在财务综合分析的基础上，应用财务综合 评价的方法对企业的财务状况和经营成果所做的综合结论。
❖ 财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价结论。
❖ （二）、财务综合分析与评价意义
❖ 1、可以明确企业财务活动与经营活动之间的相互 关系，找出制约企业发展的瓶颈所在。
❖ 2、有利于综合评价企业的经营业绩，判明企业的 经营水平、行业地位和发展方向。
３、权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构） ４、销售净利率（开拓市场，扩大收入；加强成本费
用控制，降低耗费） ５、资产周转率（取决于资产管理的效率：资产结构；
资产周转速度）
❖综上所述，权益净利率与资本结构、 销售规模、成本费用水平、资产管 理等因素密切相关，实践证明，只 有协调好系统内部各因素之间的关 系，才能提高权益净利率，从而实 现企业财务目标。
❖ 资产净利率=销售净利率×资产周转率 ❖ 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304 ❖ 第二年 6% = 3% × 2 ❖ 通过分解看出，资产的使用效率提高了，但
销售净利率下降更快，至于原因是售价太低、 成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。
❖ 2.通过与本行业平均指标或同类企业对 比，杜邦分析体系有助于解释变动的趋 势。
资产负债率 流动负债/ 所有权益 速动比率
2000年
45%
总
0.6
0.65
2001年 50% 0.55 0.8
销售毛利率
18%
20%
平均收账期 净利润
72天 600
45天 800
要求：（1）分析总资产、负债变化原因；（2）分析流动比率变动 原因；（3）分析资产净利率变化原因；（4）运用杜邦分析法分析 权益净利率变动原因。
❖ （一）概念：
❖ 杜邦分析方法是由美国杜邦财务公司首先创 造出的一种财务综合分析方法，故称为杜邦 分析法。
❖ 该分析方法是以净资产收益率为起点，按从 综合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务 报表原始构成要素或项目。
（二）分解方法
权益净利率
资产净利率
×
平均权益乘数
净利
销净销售利收售＝ 入 净÷平 -销利全均 部净 售 销率净 成＝ ＝ 本售总 利 收利平 收+资 平资 入入其均 产 均 ×他产 净 利所 净 总润平 利销有 销 利 资 -售均所者 率 资产 售得收总 产权 税收 入平周平 资 益入 长÷均 转平 均 产 期率权 1平均 平所资均益 均平产总 有 资资所均乘 产资 者产1有总数 负总产 权 流者资额债动益权产资率产益
制造＝ 售费费销用用、售、管净 财理务利费费用率用、销资产周转现账金款率、、有存资价货产证、券其、他应流收动
（三）杜邦分析体系揭示的财务信息
１、净资产收益率（核心指标／综合性强／股东财富 最大化／ 反映股东投入资金的获利能力／反映企 业筹资、投资、营运和分配等各方面的经营效率）
２、资产净利率（获利能力／取决于销售活动和资产 管理等）
这种分析方法从评价企业绩效最具有 综合性和代表性的指标—净资产收益率 （权益净利率）出发，层层分解至企业 最基本生产要素的使用、成本与费用的 构成和企业风险，从而满足经营者通过 财务分析进行绩效评价的需要，在经营 目标发生异动时能及时查明原因并加以 修正，为改善企业内部经营管理提供有 益的分析框架。
（五）杜邦分析法的优缺点
1.优点：
杜邦分析法不仅可以揭示出企业各项财务指标间的 结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而 且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益 提供了思路。
2.缺点：
杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是 另外建立新的财务指标；这种分析只能“诊断病 因”，不能“治疗病情”。