2019年甲醇行业市场投资策略调研分析报告
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（3）外购 MTO 调整不大：久泰 MTO 计划 4 月底 5 月初复工，烯烃开车不畅，推迟至 5 月底 6 月初（平衡表放在 6 月）。平衡表南京志诚外购 180 放在 6 月（大概率推迟至 7 月） （鲁西 90MTO 潜在可能放 7 月，平衡表外购 MTO 投产往松的去放）
（4）传统需求未继续下移，甲醛延续低负荷，然而本周醋酸提负。
衡表）
单位：万吨
2015
2016
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88 78 68 58 48 38 28
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
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150 130 110
90 70 50
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
单位：万吨
数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 下一张平衡表把久泰投产放在 5 月初，则 5 月仅累库放缓，高库存问题仍存。
1.2 平衡表概览（图）
图 5： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存
单位：万吨；万吨
甲醇社会库存（万吨）
华瑞西北库存*3（右轴）
卓创港口库存（万吨）（右轴）
120
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
图 6：甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万 吨
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Hale Waihona Puke 201620172018
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130 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院
图 7： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估 平衡表） 单位：万吨
400
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策略：5-6 月重新踏入累库，高库存问题未解决，继续选择跨期反套，5-9 及 9-1 反套；单 边谨慎配空；跨品种配空。目前盘面估值偏低，西北估值亦低，因此单边及跨品种配的手 数建议量少，配跨期手数建议量多。
图 4：补充：未来平衡表展望（自估）（ 4 月 26 日预估 ）（久泰正常于 5 月初已持续顺利生产）
2018-10-02
2019-01-02
2019-04-02
上图当月基差是对 05 基差，月中港口维持-10 至-30 震荡，月底修复至正基差。前期港口 去库消耗部分，剩余期现冻结量或 5 月交割冲击现货市场，或部分展期至 9 月。从总量平 衡表看 5-7 月仍累库，高库存问题无法持续解决下，5-9 或应给出更多移仓空间（给 2-3 个 月移仓成本较为合理，-100 至-160）。（2）周中，河南 05 交割窗口 4 月中下接近打开，盘 面补跌后重新关闭。（3）随着 4 月中内地检修峰值过去，内地基差明显走弱
（1）3 月进口 67.3 万吨较预期少。4 月进口维持季节性下放在 60-65 万吨水平，5 月中下 到港量集中，上调 5 月进口回至 75 万吨以上。（但目前 Kaveh 仍未开顺，或是原伊朗流往 印度的资源分流到中国，后期跟进高频船期修正）。
（2）非一体化产量变化不大（5 月公布春检不多，此处额外给 8%的额外检修预估，考虑 煤头低毛利的潜在额外检修可能，产量已往紧估）。继续含一体化外卖假设：大唐持续外 卖，恒力 5 月下出 MTBE 后外卖减半。（不含 6-7 月中安潜在外卖可能）
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340 320 300 280 260 240 220 200
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
图 8：甲醇净进口预估量（自估平衡表） 万吨
单位：
图 9： 外购 MTO 需求及原一体化外采预估量（自估平
（3）Q2 进口同比潜在增量来源：
Marjarn 165 万吨于 18 年 8 月底投产后负荷不高，12-3 月持续故障长停，3 月底后
2019年甲醇行业市场投资策略调研分析报告
1.0 基差结构：港口基差修复，内地基差回落
图 1： 各地区基差排列
MA交割费用（含利息） 800
当月基差（江苏）
当月基差（鲁南）
单位：元/吨
当月基差（河南）
600
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200
0
-200
-400 2018-01-02
2018-04-02
2018-07-02
1.1 平衡表概览（表）
图 2：未来平衡表展望（自估）（ 4 月 19 日预估 ） 久泰外购 MTO5 月，诚志外购 MTO6 月
单位：万吨
图 3：未来平衡表展望（自估）（ 4 月 26 日预估 ） 久泰外购 MTO6 月，诚志外购 MTO6 月
单位：万吨
修改 5 月平衡表上调 5 月进口；4 月中检修峰值已过，5-6 月面临重新累库压力
图 11： 原一体化 MTO 外卖甲醇（自估平衡表） 单 位：万吨
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0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
2.0 Q2 未有新增产能，同比增量来源伊朗
图 12： 外盘甲醇新增产能投产计划
单位：万吨/年
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
（1） 19 年新增产能计划 501 万吨，19 年外盘产能增速达 8.4%，与 18 年一同维
持近 5 年来较高产能增速
（2）原年中新增产能推迟：Caribbean100 万吨预期更远期推迟（Argus）;另一套
busher 未有新消息（Argus 未提及，此前多年延期）
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
图 10： 甲醇传统需求预估（自估平衡表） 单位：万 吨
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数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院
（4）传统需求未继续下移，甲醛延续低负荷，然而本周醋酸提负。
衡表）
单位：万吨
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88 78 68 58 48 38 28
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
单位：万吨
数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院 下一张平衡表把久泰投产放在 5 月初，则 5 月仅累库放缓，高库存问题仍存。
1.2 平衡表概览（图）
图 5： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存
单位：万吨；万吨
甲醇社会库存（万吨）
华瑞西北库存*3（右轴）
卓创港口库存（万吨）（右轴）
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数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
图 6：甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万 吨
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Hale Waihona Puke 201620172018
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数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院
图 7： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估 平衡表） 单位：万吨
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策略：5-6 月重新踏入累库，高库存问题未解决，继续选择跨期反套，5-9 及 9-1 反套；单 边谨慎配空；跨品种配空。目前盘面估值偏低，西北估值亦低，因此单边及跨品种配的手 数建议量少，配跨期手数建议量多。
图 4：补充：未来平衡表展望（自估）（ 4 月 26 日预估 ）（久泰正常于 5 月初已持续顺利生产）
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上图当月基差是对 05 基差，月中港口维持-10 至-30 震荡，月底修复至正基差。前期港口 去库消耗部分，剩余期现冻结量或 5 月交割冲击现货市场，或部分展期至 9 月。从总量平 衡表看 5-7 月仍累库，高库存问题无法持续解决下，5-9 或应给出更多移仓空间（给 2-3 个 月移仓成本较为合理，-100 至-160）。（2）周中，河南 05 交割窗口 4 月中下接近打开，盘 面补跌后重新关闭。（3）随着 4 月中内地检修峰值过去，内地基差明显走弱
（1）3 月进口 67.3 万吨较预期少。4 月进口维持季节性下放在 60-65 万吨水平，5 月中下 到港量集中，上调 5 月进口回至 75 万吨以上。（但目前 Kaveh 仍未开顺，或是原伊朗流往 印度的资源分流到中国，后期跟进高频船期修正）。
（2）非一体化产量变化不大（5 月公布春检不多，此处额外给 8%的额外检修预估，考虑 煤头低毛利的潜在额外检修可能，产量已往紧估）。继续含一体化外卖假设：大唐持续外 卖，恒力 5 月下出 MTBE 后外卖减半。（不含 6-7 月中安潜在外卖可能）
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数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
图 8：甲醇净进口预估量（自估平衡表） 万吨
单位：
图 9： 外购 MTO 需求及原一体化外采预估量（自估平
（3）Q2 进口同比潜在增量来源：
Marjarn 165 万吨于 18 年 8 月底投产后负荷不高，12-3 月持续故障长停，3 月底后
2019年甲醇行业市场投资策略调研分析报告
1.0 基差结构：港口基差修复，内地基差回落
图 1： 各地区基差排列
MA交割费用（含利息） 800
当月基差（江苏）
当月基差（鲁南）
单位：元/吨
当月基差（河南）
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1.1 平衡表概览（表）
图 2：未来平衡表展望（自估）（ 4 月 19 日预估 ） 久泰外购 MTO5 月，诚志外购 MTO6 月
单位：万吨
图 3：未来平衡表展望（自估）（ 4 月 26 日预估 ） 久泰外购 MTO6 月，诚志外购 MTO6 月
单位：万吨
修改 5 月平衡表上调 5 月进口；4 月中检修峰值已过，5-6 月面临重新累库压力
图 11： 原一体化 MTO 外卖甲醇（自估平衡表） 单 位：万吨
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数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
2.0 Q2 未有新增产能，同比增量来源伊朗
图 12： 外盘甲醇新增产能投产计划
单位：万吨/年
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
（1） 19 年新增产能计划 501 万吨，19 年外盘产能增速达 8.4%，与 18 年一同维
持近 5 年来较高产能增速
（2）原年中新增产能推迟：Caribbean100 万吨预期更远期推迟（Argus）;另一套
busher 未有新消息（Argus 未提及，此前多年延期）
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
图 10： 甲醇传统需求预估（自估平衡表） 单位：万 吨
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数据来源：卓创资讯 国醇网 华泰期货研究院