宝万之争

结局 2
触发 要约 收购
结局 3
宝能 系被 平仓
结局一 双方和解
关于万科的股权之争，应该自宝能系买入万科股票就 开始算起，“举牌，停牌，复牌…”双方的股权之争堪称 激烈。
而万科将何去何从也成为市场人士最为关注的事情。 有人认为，双方和解或许是最好的办法。
就目前形势来看，宝能系持有万科24.26%的股份，这 部分股份中有一半以上是去年7、8月增持所得，彼时万科 股价并不高，公司的举牌已有不少浮盈，获利而退也并非 不可能。而与王石处于统一战线的华润集团不但持有公司 15.23%的股权，资金背景也很强大，加之安邦已向万科示 好，宝能系想取得股权之争的胜利并非易事。此外，去年 12月媒体也曾报出万科、宝能、安邦三方曾进行洽谈，但 被万科否认，尽管如此，有市场人士认为，就目前万科股
13财管8班第11组成员： 陈冰倩 陈文华 邱玲 张燕芳
什么是举牌收购？
3
“举牌”收购：为保护中小投资者利益，防止
机构大户操纵股价，《证券法》规定，投资者 持有一个上市公司已发行股份的5%时，应在该 事实发生之日起3日内，向国务院证券监督管理 机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市
公司并予以公告，并且履行有关法律规定的义 务。业内称之为"举牌"。
11月27日，钜盛华买入 万科股份，宝能系再度
成为万科第一大股东 12月4日，宝能系再次举 牌万科，持股比例增值
20.008%
1月宝能系旗 下开始买入万
科股份
12 月7日， 安邦系买入 万科5.53亿 股，占总股
份的5%
12月10日，宝能系购入万 科约1.91亿股，耗资37亿。 截止12月11日，宝能系共 持有万科约22.45%股份，
占据第一大股东宝座
案 宝万之争的上演
例
12月15日 钜盛华回 复深交所 质询函： 资金来源 合法，信 息披露合 规
12月17日晚 万科董事长 王石就宝能 举牌万科内 部讲话流出 ，措辞强硬 ，称不欢迎 宝能系成为 第一大股东
12月18日 凌晨4点 宝能集团回 应王石发言 ，强调"恪 守法律，尊 重规则，相 信市场的力 量”
针对“宝万之争”，证监会新闻发言人张晓军于2015年12月表示，市 场主体之间收购、被收购的行为属于市场化行为，只要符合相关法律 法规的要求，监管部门不会干涉。
李大霄认为，中国正在进行资本市场的改革，改革的方向是赋予市场 在资源配置中的决定性作用，而“宝万之争”无疑具有重要的标杆意 义，“这也体现了我国的资本市场在不断成熟”。
宝万之争对万科股价和股权结构的影响
万科企业股份有限公司的股权结构，最大的一个特点是分散。根据 公司法惯常的统计口径，对于有限公司一般统计其前五大股东持股 情况，对于股份公司一般统计其前十大股东持股情况。 而在此次宝能系展开收购前，万科的股权分散程度在中国证券市场 中更是少见的。“1993年到1997年，万科最大股东持股比例始终没 有超过9%，1998年前10名股东持股比例总共为23.95%，是一个典型 的大众持股公司。2000年，引入华润集团成为大股东后，万科依然 没能改变股权分散状态。截至2015年6月30日，万科前十大股东合 计持股约25%。”
12月18日午 万科A身深交 所申请临时停 牌，原因是万 科正在筹划股 份发行，用于 重大资产重组 及收购资产， 被认为启动了 “毒丸计划”
毒丸计划：即“股权摊薄反收购措施”，通过向普通股股 民发行优先股，一旦公司被收购，股东持有的优先股就ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 以转换为一定数额的股票，大大稀释收购方的股权
2020/3/1
据相关媒体报道，宝能系收购万科的资金至少包含在不同金融 市场的四层加杠杆动作，真实杠杆累 加超过10倍，而银行理财资金是重要的“金主”，已经有银行对宝 能系的动作表示担忧。
资本市场业内人士认为，出于各自利益考虑，万科宝能双方存在控制 权方面的纷争，但无论是从宝能的股份增持、万科的申请停牌、万科 宣布与深圳地铁集团达成战略合作意向，以及未来的股东大会，都是 在法律、制度的框架下进行操作，双方各自利用自己的实力、资源等 进行博弈。
结局二 触发要约收购
当万科在去年12月停牌后，宝万之争的双方都未有进一步动作， 而港股的单方面复牌或将推 动事态有新的发展。
在去年8月，三度举牌的宝能系成为公司的第一大股东，但对 公司股权的收购力度却并未 减轻，12月24日，万科企业曾发布公告称，主要股东钜盛华披露， 12月7日-24日期间，买入 万科4.7亿股A股，占其总股本4.256%。截至12月24日，钜盛华持有 万科19.45亿股，占总股本 17.605%；其一致行动人前海人寿所持7.35亿股，占股本6.659%， 也就是说宝能系共计持有万科24.26%
2020/3/1
万科是如何应对收购？
王石从“不欢迎宝能”到“不介意妥协” ，王石态度软化了吗？
23日晚间，万科周刊发表了题为《王石“认输”？假的！》的文章称，王石在瑞信的发言被误读，并 公布了当天王石的发言纪要。
王石强调，希望看到最好的结果是多赢，只要是能符合广大股东利益的，“我和万科管理层不介意作 出妥协。
相较于此前强硬的态度，王石此次态度缓和不少。王石称，宝能系增持万科股票也有一些正面的影响 。比如说，假如这次“万宝之争”的结果能够让股权结构更稳定，那么对公司的信用风险评级和企业长期 发展都有益处。另外，万科刚刚庆祝了它的31周年，公司正在寻求转型。这次“万宝之争”，会更加激励 万科在转型的道路上做更前瞻性的安排。
王石称，宝能系用短债长投方式强行进入万科，风险极大，就是一场赌博。当时王石 表明不欢迎宝能的四大理由是其：信用不足、能力不够、短债长投，风险巨大、华润作为大 股东角色重要。
就在王石表明“不欢迎”宝能的第二天，万科总裁郁亮也发声表明自己的立场，其表 示和王石站同一战线，并称敌意收购都是不成功的。
而就在12月18日中午，万科发布公告称，因正在筹划股份发行用于重大资产重组及收 购资产，股票从下午开市起停牌。这也被视为王石及万科管理团队对宝能系的正式反击。
案例
12月17日，王石在北京万科内部谈话中表示，宝能系增持到10%的时候，自己曾在冯仑的 办公室见过宝能系的老板姚振华，双方谈了四个小时。宝能系掌门人姚振华曾经承诺，宝能 系成为大股东之后，王石还是旗手。
但是生性直白的王石当时表态，在那个时间点上选择万科的股票、增持万科是万科的荣 幸，“但是你想成为第一大股东，我是不欢迎的。”
“宝万”
什么愁什么怨？
案例
7月10日，宝能系持股 比例达5%，开始举牌 7月24日，宝能系再度 举牌，持股比例10% 8月26日，第三次举牌， 持股比例增至15.04% 成为万科第一大股东
8月31日，华润增持万科。 9月1日，华润再度增持万 科，持股比例升至15.23%
重夺第一大股东
宝万之争的 上演
结局三 宝能系被平仓
“万科H股复牌，A股仍在停牌，是一个聪明的策略，在对方通过 杠杆买股的游戏之中，先以H股作为测 试，如果股价大跌的话，宝能系便有颇大的压力。”对于万科H股 单边复牌的做法，有市场人士做出这 样的评价。而复牌后，H股连续3个交易日的下跌，特别是复牌首 日大跌逾9%，更是验证了这一说法的 正确性。
一方面，成为万科大股东后，宝 能系希望自己旗下项目的融资成
宝本能能够系大为幅降什下么来。要举牌万科？ 另一方面，收购万科这样的好的 上市公司也能给自己带来不错的 收益。
宝能系的资金来源？
• 公司股权质押 • 资管计划融资 ① 发债融资 ② 信贷融资： 宝能控股信贷融资 钜盛华信贷融资 宝能地产信贷融资
对于宝能现有的股权，王石认为它进董事会是迟早的事，但并没有达到可以轻易对董事会和万科管理 层进行重大改变的地步。王石一再坚持和重申希望能延续万科的企业文化。同时表示希望宝能系能够作为 万科的财务投资者。
同时，为了团结管理层同一战线，王石首先在12月18日表示和郁亮没有矛盾，12月22日，王石还给生 日的郁亮写了一张纸条作为寄语，纸上写：“郁亮，风雨见彩虹。王石 2015年12月22日于深圳。”
宝万之争的三种结局
• 万科集团的宝万之争成为资本市场跨年度关注的焦点。去年12 月的停牌使这一股权之争稍显平静，而今年1月6日，万科H股 的单边复牌又使宝万之争再度回到公众视野，复牌后的三连跌 更是使这一“宫斗剧”变得愈加扑朔迷离，在市场人士看来， 无论事态如何发展，宝万之争无外乎三种结局。
结局 双方 1 和解