项目投资决策中几个关键问题的举例分析
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单位 ｔ刀兀
、
选择 静 态 指 标 还 是 动 态 指 标
项目计算期
ｌ
表 １ 累计 现金净流量
投 资 决 策 评 价 指 标 有 静 态 指 标 和 动 态 指 标 两 大 类 ， 如 果 用 两 类 指 标 同 时 对 项 目进 行 决 策 分 析 ， 有 时 会 出 现 矛 盾 结论 。 案 例 ｌ： 某 投 资 项 目 投 资 总 额 为 １ ０万 元 ，项 目寿命 期 ５年 ，１ ５年每 Ｏ 年净 现金 流量 分别 为 １ 万 元 、 ０ 、 ０ ０ ２ 万 ３ 万 元 、４ ５万 元 、 １ ０万 元 。 假 设 标 准 投 资 回 收 期 为 ４年 ，年 利 率 ５ ，下 面 以 投 ％ 资 回 收 期 法 （ 态 指 标 ）和 净 现 值 法 静 （ 动态 指 标 ）两 个 指标 分 别对 方 案 可行 与否 进 行决 策 分析 。
现金净流量
１ ０
曩计现金净流量
１ ０
２ ３
４
２ Ｏ ３ ０
４ ５
３ ０ ６ ０
１ ０５
５
１ Ｏ
ｌ５ ｌ
表 ２ 肯 定当量 系数
Ａ方 案 Ｂ方案
单位 ｚ元
年数
０ １
２ ３ ４ ５
现净流量
ｌ０ ０ ００ ２Ｏ ０ ６０
项 目投资决策中
几个关键 问题的举例分析
二 、是 否考 虑 了项 目计算 期 全部 现
金 流 量
刘 哗 四平职业 大学 吉林 四平 １ ６ ０ ０２ ３
投 资 回 收 期 是 进 行 项 目投 资 决 策 常
【 文章摘 要】
一 项 目投 资 决 策过 程 中 ，涉 及 到 资 金
０７ －
１ 、投 资 回收 期法 由于 方案各 年现 金净 流量 不等 ，计
算 投 资 回 收 期 需 要 逐 年 累 计 现 金 净 流 量 ，然 后用插 值法计 算投 资 回收期 ，计 算 见表 １ 。 从表 １ 中可 以看 出 ，该 方 案 的 投 资 回收 期介 于 ３年 和 ４年 之 间 ，用 插值 法 计算 ： 坝 代 商 业 ＭＯ Ｒ Ｕ Ｉ Ｓ ＤＥ ＮＢ ＳＮＥ Ｓ
． ‘ ． ．
＝
０． ６ ＋４５ × ０． ２ ７＋１ × ０． ８ ８ ３８ ８ ２ ０ ７ ３５
（ ） 年
项 目投 资决策 是依 据投 资评 价指标 对 单 一 投 资 方 案作 出 可 行 与 否 及 多 个 方 案 进 行 选 优 的判 断 过 程 。 在 决 策 过 程 中，涉 及 到 资金 时 间价 值大 小 的 确定 、 评 价 指 标 的 选 择 及 风 险 问题 的 考 虑 等 多 种 问题 ，而上述 问题 的选择 带有 不确定 性 ， 不 同 的 选 择 会 对 投 资 项 目带 来 不 同 影 响 ，如 果 使 用 不 当 ， 有 时 甚 至 会 导 致 错误 的结论 。
２ ０Ｄ ６ ０ ２ ０ｌ ６ ０ ０ ２ ０Ｏ ６ ０ ２Ｏ０ ６ ０
肯定当量系数
１ Ｏ９ ．
０８
．
现金诤泄
一 ００ １０ ２ ｊｏ ８ ０ ０
２ ｊ０ 日 ０ ０ ２ｊ ０ 日ｏ ０
２ １ｏ ｆ ０ ０
肯定当量系数
ｌ ０９ ．
０９ ＿ ０８ ．
一
１ ００
＝
１５ （ ． ７万元） 由于 净现 值小 于零 ， 因此 该方 案不
～
可行 。 上 述 情 形 下 应 用 投 资 回收 期 法 和 净
现值法 就 出现 了不 同结论 ，这 时如 何解 决 问题 ？ 原 则 是 以 动 态 指 标 为 主 ， 静 态 指 标 为 辅 来 处 理 问题 ， 依 据 这 一 点 ，该 方 案就 不可 行 。
时 问价 值 大小 的 确 定 、评 价 指 标 的选 择 及风 险 问题 的 考 虑 等 多种 问题 ，本 文针
对 上述 问题 处理 进行 举例 分析 ，阐 明 对 项 目投 资 决 策 准确 性 的影 响程 度 。
【 键词】 关
项 目 资 ；决 策 ；关键 问题 ；举 例 分析 投
乙 方 案 投 资 回 收 期 ： ＋ （０ —９ ） ３ １０ ０ ／ ５ ＝３ ２ （ ） ０ ． 年 从 计算 结果 上看 甲方 案用两年 半 的 时 间 就 可 收 回 全 部 投 资 ， 比 乙 方 案 要 好 ， 但 事 实 是 否 是 这 样 ？ 答 案 是 否 定 的 ，道 理 很 简 单 ， 投 资 回 收 期 的计 算 没 有 考 虑 项 目计 算 期 内 全 部 现 金 流 量 ， 并 且 我 们 注 意 到 乙 方 案最 后 两 年 现 金 净 流 量 相 对 来 说 很 大 ， 却被 这 种 方 法 忽 视
用 的一 项指 标 ，但它 的计算 没有考虑 项 目计 算期 内全部现 金流量 ，在分析 问题 时 存 在 一 定 的 局 限 性 ， 因 此 它 只 适 合 于 投 资 回收 期 ＝３ １ ０ ６ ） ４ － ． 对 方 案 进 行 粗 略 评 价 。 十（ Ｏ … ０ ／ ５ ３ ８ （ ） ９ 年 案 例 ２ 有 甲 、乙两 个投 资 方 案 ， ： ３８ ． ９年 ＜ ４年 投 资 额 都 是 １ ０万 元 ， 项 目计 算 期 都 ０ 是 ５年 。 甲方 案 １ —５年 每 年 现 金净 流 该 方 案 可 行 量 均为 ４ 万 元 ，乙 方 案 每 年 现 金净 流 ０ ２ 净现值 法 ＮＰ Ｖ＝１ × （ ／ ５ １ ＋ ０ × ０ Ｐ Ｆ， ％， ） ２ 量 分 别 为 ３ ０万 元 、３ ０万 元 、３ ０万 元 、 ０万 元 、１ ０ 元 ，利 息 率 为 ５ ，判 万 ０ ％ （／ ５ ２ Ｐ Ｆ，％， ）＋３ （ ／ ５ ３ ＋４ ５ ０Ｘ Ｐ Ｆ， ％， ） ５ 断 哪 一 个 方 案最 优 。 Ｘ （ ／ ５ ４ ＋１ Ｐ Ｆ， ％， ） ０× （ ／ ５ ５ Ｐ Ｆ，％， ） １ ００ 先计 算投 资回收期 ： １ × ０． ５ ４＋２ × ０． ０ ０ ０ × ０ ９ ２ ０ ９ ７ ＋３ 甲 方 案 投 资 回 收 期 ：ｌ ０ ４ ． ／ ＝２ ５ ０
、
选择 静 态 指 标 还 是 动 态 指 标
项目计算期
ｌ
表 １ 累计 现金净流量
投 资 决 策 评 价 指 标 有 静 态 指 标 和 动 态 指 标 两 大 类 ， 如 果 用 两 类 指 标 同 时 对 项 目进 行 决 策 分 析 ， 有 时 会 出 现 矛 盾 结论 。 案 例 ｌ： 某 投 资 项 目 投 资 总 额 为 １ ０万 元 ，项 目寿命 期 ５年 ，１ ５年每 Ｏ 年净 现金 流量 分别 为 １ 万 元 、 ０ 、 ０ ０ ２ 万 ３ 万 元 、４ ５万 元 、 １ ０万 元 。 假 设 标 准 投 资 回 收 期 为 ４年 ，年 利 率 ５ ，下 面 以 投 ％ 资 回 收 期 法 （ 态 指 标 ）和 净 现 值 法 静 （ 动态 指 标 ）两 个 指标 分 别对 方 案 可行 与否 进 行决 策 分析 。
现金净流量
１ ０
曩计现金净流量
１ ０
２ ３
４
２ Ｏ ３ ０
４ ５
３ ０ ６ ０
１ ０５
５
１ Ｏ
ｌ５ ｌ
表 ２ 肯 定当量 系数
Ａ方 案 Ｂ方案
单位 ｚ元
年数
０ １
２ ３ ４ ５
现净流量
ｌ０ ０ ００ ２Ｏ ０ ６０
项 目投资决策中
几个关键 问题的举例分析
二 、是 否考 虑 了项 目计算 期 全部 现
金 流 量
刘 哗 四平职业 大学 吉林 四平 １ ６ ０ ０２ ３
投 资 回 收 期 是 进 行 项 目投 资 决 策 常
【 文章摘 要】
一 项 目投 资 决 策过 程 中 ，涉 及 到 资 金
０７ －
１ 、投 资 回收 期法 由于 方案各 年现 金净 流量 不等 ，计
算 投 资 回 收 期 需 要 逐 年 累 计 现 金 净 流 量 ，然 后用插 值法计 算投 资 回收期 ，计 算 见表 １ 。 从表 １ 中可 以看 出 ，该 方 案 的 投 资 回收 期介 于 ３年 和 ４年 之 间 ，用 插值 法 计算 ： 坝 代 商 业 ＭＯ Ｒ Ｕ Ｉ Ｓ ＤＥ ＮＢ ＳＮＥ Ｓ
． ‘ ． ．
＝
０． ６ ＋４５ × ０． ２ ７＋１ × ０． ８ ８ ３８ ８ ２ ０ ７ ３５
（ ） 年
项 目投 资决策 是依 据投 资评 价指标 对 单 一 投 资 方 案作 出 可 行 与 否 及 多 个 方 案 进 行 选 优 的判 断 过 程 。 在 决 策 过 程 中，涉 及 到 资金 时 间价 值大 小 的 确定 、 评 价 指 标 的 选 择 及 风 险 问题 的 考 虑 等 多 种 问题 ，而上述 问题 的选择 带有 不确定 性 ， 不 同 的 选 择 会 对 投 资 项 目带 来 不 同 影 响 ，如 果 使 用 不 当 ， 有 时 甚 至 会 导 致 错误 的结论 。
２ ０Ｄ ６ ０ ２ ０ｌ ６ ０ ０ ２ ０Ｏ ６ ０ ２Ｏ０ ６ ０
肯定当量系数
１ Ｏ９ ．
０８
．
现金诤泄
一 ００ １０ ２ ｊｏ ８ ０ ０
２ ｊ０ 日 ０ ０ ２ｊ ０ 日ｏ ０
２ １ｏ ｆ ０ ０
肯定当量系数
ｌ ０９ ．
０９ ＿ ０８ ．
一
１ ００
＝
１５ （ ． ７万元） 由于 净现 值小 于零 ， 因此 该方 案不
～
可行 。 上 述 情 形 下 应 用 投 资 回收 期 法 和 净
现值法 就 出现 了不 同结论 ，这 时如 何解 决 问题 ？ 原 则 是 以 动 态 指 标 为 主 ， 静 态 指 标 为 辅 来 处 理 问题 ， 依 据 这 一 点 ，该 方 案就 不可 行 。
时 问价 值 大小 的 确 定 、评 价 指 标 的选 择 及风 险 问题 的 考 虑 等 多种 问题 ，本 文针
对 上述 问题 处理 进行 举例 分析 ，阐 明 对 项 目投 资 决 策 准确 性 的影 响程 度 。
【 键词】 关
项 目 资 ；决 策 ；关键 问题 ；举 例 分析 投
乙 方 案 投 资 回 收 期 ： ＋ （０ —９ ） ３ １０ ０ ／ ５ ＝３ ２ （ ） ０ ． 年 从 计算 结果 上看 甲方 案用两年 半 的 时 间 就 可 收 回 全 部 投 资 ， 比 乙 方 案 要 好 ， 但 事 实 是 否 是 这 样 ？ 答 案 是 否 定 的 ，道 理 很 简 单 ， 投 资 回 收 期 的计 算 没 有 考 虑 项 目计 算 期 内 全 部 现 金 流 量 ， 并 且 我 们 注 意 到 乙 方 案最 后 两 年 现 金 净 流 量 相 对 来 说 很 大 ， 却被 这 种 方 法 忽 视
用 的一 项指 标 ，但它 的计算 没有考虑 项 目计 算期 内全部现 金流量 ，在分析 问题 时 存 在 一 定 的 局 限 性 ， 因 此 它 只 适 合 于 投 资 回收 期 ＝３ １ ０ ６ ） ４ － ． 对 方 案 进 行 粗 略 评 价 。 十（ Ｏ … ０ ／ ５ ３ ８ （ ） ９ 年 案 例 ２ 有 甲 、乙两 个投 资 方 案 ， ： ３８ ． ９年 ＜ ４年 投 资 额 都 是 １ ０万 元 ， 项 目计 算 期 都 ０ 是 ５年 。 甲方 案 １ —５年 每 年 现 金净 流 该 方 案 可 行 量 均为 ４ 万 元 ，乙 方 案 每 年 现 金净 流 ０ ２ 净现值 法 ＮＰ Ｖ＝１ × （ ／ ５ １ ＋ ０ × ０ Ｐ Ｆ， ％， ） ２ 量 分 别 为 ３ ０万 元 、３ ０万 元 、３ ０万 元 、 ０万 元 、１ ０ 元 ，利 息 率 为 ５ ，判 万 ０ ％ （／ ５ ２ Ｐ Ｆ，％， ）＋３ （ ／ ５ ３ ＋４ ５ ０Ｘ Ｐ Ｆ， ％， ） ５ 断 哪 一 个 方 案最 优 。 Ｘ （ ／ ５ ４ ＋１ Ｐ Ｆ， ％， ） ０× （ ／ ５ ５ Ｐ Ｆ，％， ） １ ００ 先计 算投 资回收期 ： １ × ０． ５ ４＋２ × ０． ０ ０ ０ × ０ ９ ２ ０ ９ ７ ＋３ 甲 方 案 投 资 回 收 期 ：ｌ ０ ４ ． ／ ＝２ ５ ０