韩国证券市场考察报告

韩国证券市场考察报告

2009年10月24日至11月7日，应韩国金融投资协会（KOFIA）邀请，中国证券业协会派出三人代表团参加了于首尔举办的韩国资本市场研讨班。研讨班课程安排紧凑丰富，由韩国资本市场中的有关专家授课，内容包括韩国资本市场概况、韩国金融监管体系、韩国资本市场法律体系、主板市场、KOSDAQ市场、自由板市场等。通过两周的研讨学习和实地考察韩国证券监管机构、韩国证券交易所、韩国证券登记结算公司、韩国证券公司等机构，代表团成员对韩国资本市场有了一定了解，并对韩国资本市场国际化过程中的经验和问题进行了思考总结。

一、韩国资本市场发展概况

（一）金融体系

目前全球金融体系可以被分为以银行为基础的金融体系（如日本、法国、德国）和以市场为基础的金融体系（如美国、英国），每个金融体系都有着各自的优缺点，而根据全球金融业的发展，金融体系正在向以资本市场为基础的体系发展，该体系可以促进金融行业竞争力的形成，使公司募集的资金得到有效利用并在公司成立或扩张时资源可以得到合理的分配等。

1、韩国的金融体系

在韩国，实施的是以银行为基础的金融政策，且在短期内，韩国资本市场所需要的依然以银行为基础的金融体系。因为在该体系下，有很多存款人保护体制，有以银行为导向的公共基金的注入，投资者也更加偏好银行的金融产品。

如果向以资本市场为基础的金融体系转变，还存在着许多障碍，其中最主要

障碍之一就是证券行业缺乏投资者的信任。即使在1998年金融危机后，韩国对证券行业进行了很多系统化的改进，但投资者对证券行业的信任度依然很低，证券公司和投资者间依然存在着不公平交易和一些纷争。

2、韩国资本市场发展的局限性

随着韩国资本市场规模的发展，韩国金融行业将转向以资本市场为基础的体系，但由于目前资本市场发展的局限性，导致总体金融市场结构依然保持以银行为基础的体系。这些局限性主要表现在：债券数量增长迅速而股票数量增长缓慢；个人金融资产以现金和储蓄的形式为主，很少投资到股票和债券上；股票和债券占GDP的比例低于其他国家；国内资本市场规模有待提高，尤其是提高金融行业的股票持有比例，引导私人流动资金通过资本市场投资到实体经济，扩大国外投资者参与到债券市场；证券公司需要脱离经纪业务，只经营投资银行这项业务。

韩国资本市场的相关法规也阻碍了资本市场的发展成长：现存的针对每类金融机构的法规使得在同一类金融交易中出现不同的监管，导致了监管套利行为；金融产品的审批体制阻碍了多元化金融投资产品的发展和创新；禁止在资本市场相关行业交叉经营限制了发挥企业协同作用的机会；由于缺乏先进的投资者保护体系，导致投资者对资本市场的信用度很低。

（二）韩国金融机构

韩国金融机构大体分为五大类，分别是：银行、非银行金融机构、保险公司、与证券有关的公司及金融控股公司。截至2008年底，韩国金融机构共有1490家，详见下表。

（三）韩国经济和证券市场情况

１、韩国经济情况

在短短几十年中，韩国已经发展成为世界最大的经济体之一，人均国民总收

入增长超过200倍，从1962年的87美元增至2007年的20000美元（见表1）。但是，韩国经济仍然存在一些问题，例如：人口老龄化，低出生率，和停滞不前的投资。

表1：韩国主要经济指标

2、股票市场情况

随着经济的发展，韩国股票市场也随之成长（见表2）。

表2：股票上市发行统计（单位：十亿韩元，百万份额）

3、创业板市场

创业板上市公司数量在2007年达到1034家，较2006年增加了59家，增长率为6.1%（见表3）。

表３：创业板统计（单位：十亿韩元，一千份额）

4、一级市场情况

证券市场已经成为公司融资的主要渠道，截至2007年年底股票一级市场发行额达17.24万亿韩元，债券一级市场发行额达45.16万亿韩元，总共发行金额为62.40万亿韩元（见表4）。

表４：证券市场融资情况（单位：十亿韩元）

5、二级市场情况

韩国活跃的二级市场满足了证券市场价格发现的功能。截至2007年底韩国股票市场市值达到了951.9万亿韩元，全年成交金额为1362.76万亿韩元，换手率达156.7%（见表5）。

表５：上市份额周转率及股票市场市值（单位：百万份额，十亿韩元，％）

6、期货市场情况

自从1996年5月发布了KOSPI200期货指数以来，期货市场的交易数量和金额有了大幅增长，且继续攀升至最高纪录水平（见表6）。

表6：KOSPI200期货交易情况（单位：十亿韩元）

7、债券市场

韩国债券市场是亚洲第三大的市场，仅次于日本和中国。2007年底，债券总保有量为872万亿韩元（见表7）。

表7：各类债券情况（单位：万亿韩元）

8、债券二级市场交易情况

韩国固定收益品种的二级市场可以分成两个部分，一个是韩国交易所一个是场外交易市场。2007年全年债券在韩国交易所的交易金额为705.65万亿韩元，在场外市场的交易金额为2906.72万亿韩元，总交易金额为3612.37万亿韩元（见表8）。

表8：债券交易情况（单位：十亿韩元）

二、韩国金融市场监管体制及监管机构

（一）韩国金融市场监管体制概况

自20世纪80年代末期，金融行业对混业监管的需求使得混业监管蓄势待发。特别是随着金融服务一体化和各财政金融部门职能的模糊日益明显，为了保证金融行业监管的有效性，金融市场需要一个混业监管的监管体系。认识到监管结构需要改变后，韩国政府在1997年早期启动了金融改革总统委员会，对形成一个完全混业的金融监管当局进行了可行性研究。在一系列的深度学习和分析后，委员会提出了许多建议，最终使得韩国中央银行和金融监管机构施行了改革。在委员会所提的建议的基础上，韩国政府计划将四个金融监管当局，即，银行监管办公室（OBS, Office of Bank Supervision）、证券监管委员会(SSB, Securities Supervisory Board)、保险监管委员会(ISB, Insurance Supervisory Board)和非银行监管当局(NSA, Non-bank Supervisory Authorities)合并为一个监管机构。该计划，连同其他与改革相关的法律草案（包括修订的韩国银行法、有关金融服务委员会的建立等内容的法案）于1997年8月23日提交国会。当年12月29日，国会特别会议通过了这些法案。

1998年4月1日，金融监管委员会（FSC，Financial Supervisory