财富管理与资产配置

大卫斯文森的丰富世界
年化收益12.8% 30年仅亏一年
桥水的达里奥
收益不可控，风险才可控
风险平价模型的策略表现（A股、美股、债券、黄金、现金）
模型实测
核心资产六分法
A股、股票型产品等
货币基金、保证金 类资管产品
权益类
货币类
大类资产
债券类
固收类资管产品、 债券基金等
与原油、黄金、有 色等相关金融产品
商品
另类
海外权益 投资美股、港股等产品
对冲、金融衍生品、投资房 地产、外汇等的产品
确定风险收益是否匹配
通过公司均值-方差模型，找到不同收益预期的客户所对应的风险承受能力。如果 这个风险承受能力与风险测评表的不一致，说明客户想要的收益超过（低于）他的风 险承受能力，这种情况下，需要调整预期收益，或者重新做风险测评，直到结果吻合 。接下来的大类资产配置的基础就是不同的风险承受能力，5种风险承受能力决定了5 种不同的资产配置比例。
资产配置的最佳案例——南方宝元15年
数据来源：Wind，截至2017.4.5
资产配置理论的演进
马科维茨的均值方差模型——股债混合配置 耶鲁模型——多元化配置 风险均衡的诉求——风险平价模型
马科维茨在说什么？
金融产品都有收益和风险 有效边界——突破收益与风险的同向运动 越不相关越美好
财富管理与资产配置
——传统模式与新趋势
南方基金 丁晔 2017.4
什么是财富管理？ 什么是好的财富管理？
融资方 资产管理
金融产品
财富管理
投资方
链接效率
长度 宽度 深度 温度
财富管理理念落地
存量资产配置战略
• 中庸之道
流量资产配置战略
• 不败之术
真实的故事：配置创造价值
数据来源：wind，2016-12-31
n/(1/净值1+1/净值2+……+1/净值n)，这是什么鬼？ 举个例子，计算1、10、100三个数的几个平均数。
调和平均数=3/(1+0.1+0.01)=2.70
几何平均数=(1*10*100)^(1/3)=10
算数平均数=(1+10+100)/3=37
平方平均数=[(1+100+10000)/3]^1/2=58.03
平均值与标准差
确定大类资产配置
利用均值-方差模型，确定各大类资产的配置区间，成为高净值客户战略资产 配置的依据。下表是2016年高净值客户6大类资产战略配置。
资产内部再平衡
常规 调整
• 设定比例阈值 • 设定观察时点
不定期 • 客户风险偏好变化 调整 • 市场配置建议
资产外部再平衡
金额
正面回报: 实际组合的 增长超过预期增长水 平。
设目标——年化收益10%，或月度收益1%
著名的均值不等式： Hn≤Gn≤An≤Qn，即调和平均数小于几何平均数小于算术平均数小于平方平均数。 另外，数据的离散度越大，不同平均数之间的差距也越大。
定投挣钱的条件到底告诉我们什么？
再回顾定投挣钱的唯一条件： 退出时的基金净值>每次定投日基金净值的调和平均数 时间成就了我们的“平均”，定投成就了我们的“最优平均”。 退出时间比进入时间重要得多，是定投盈亏的决定因素。
定投是一种极好的投资策略吗？ • 定投能不亏钱吗 • 定投能挣钱吗 • 定投能比大部分人挣得多吗
问题一：定投能不亏钱吗？
问题一：定投能不亏钱吗？
即便悲惨如日本股民，赚钱也不是遥不可及。
问题二：定投能比大部分人挣得多吗？
巴菲特为什么能在别人恐惧的时候贪婪？
定投解密：平均成本法
一次性投资盈利率：0％
预期增长线
计划 开始 价值
实际组合表现
负面回报:实际组合的 增长低于警戒线。
时期（每季、每半年或每年）
警戒线：偏离预期增 长线1个标准差。
资产配置新趋势
从国内配置到国际化配置 从关注增值到关注传承 从寻找α到财富目标管理 从随机方案到标准化方案和个性化定制 从不可视到实时的互动和反馈 从作坊式运作到品牌崛起
500ETF：510500 创业板EF：159948 500联接：160119 创业板联接：002656
趋势投资与资产配置
南方医保000452
南方宝元202101
定投方案落地
选产品——震荡向上，仓位高，费率低
定金额——以每月固定的流量资金收入匡算可投资资金，比如（每月固定收入-每月固定支出） ×60% 择日期——即刻起，每月工资入账后5天内
数据来源：wind，2015.12.31
怎么破：巴菲特赌局的中国版本
巴菲特 VS 赛德斯 = 65.7% VS 21.9%
十年版： 中证500 VS 股基收益中位数 = 785.64% VS 473.39%胜率=86% 五年版： 创业板指数 VS 股基收益中位数= 138.56% VS 86.63%胜率=68%
定投盈利率：10.37％
你的痛苦，是我欢乐的底部
问题三：定投能挣钱吗？ 定投挣钱的唯一条件
定投挣钱的唯一条件？
当前基金净
值
×
= > = 定投计划 现值
定投计划 总投入
1000
×
总份额
N
N期份额
可得，定投挣钱的唯一条件是： 退出时的基金净值>n/(1/净值1+1/净值2+……+1/净值n)
大脑深处的均值不等式
精定退出策略
以中证500和创业板指为定投的投资标的。 设定多少年化收益与对投资时长的容忍度成正比，但这种关系并非是完全线性的。 对于中证500指数而言，建议设定的性价比最高的年化收益为10-15%；而创业板设到20%
无压力。
*达到各年化收益所需时间为刨除ຫໍສະໝຸດ Baidu一年的时间
赌场法则失效
根据wind数据，截至2015年底，在758个可统计 的权益类基金中，连续4年都能位于行业前1/4 的基金数量为零，连续4年都能位于行业前1/2 的也仅30只，这个数字甚至低于概率统计（假 设所有基金业绩排名随机分布，758只基金连续 4年排在前1/2的也应该有47只）。
财富管理理念落地
存量资产配置战略
• 中庸之道
流量资产配置战略
• 不败之术
你做的是不是假的定投？
假定投之一：定投时间越长收益越好？
你做的是不是假的定投？
假定投之二：震荡市开始定投最好？
你做的是不是假的定投？
假定投之三：组合定投有更好的性价比？
真的定投是一种极好的流量资金投资策略
什么是极好的投资策略？ • 不亏钱 • 能挣钱 • 比大部分人挣得多