中国联通中长期投资价值分析

中国联通中长期投资价值分析
证券投资结课报告
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中国联通中长期投资价值分析
摘要
近些年来，中国电信业不断拆分、重组、集资上市，市场竞争日趋激烈，在相互竞争的推动下，无形编织了稳定的竞争格局，而且根据有关数据显示，稳定的竞争格局是电信业高速增长的前提，3G发展具有加倍营运商的优势及盈利能力。

本文首先分析联通公司的基本状况和管理团队，行业投资背景，在了解公司概况和行业后，接着将会重点分析公司的财务，估值及发展前景，最后根据估值和预测给出相应的投资建议分析。

关键词：竞争力投资价值联通前景财务分析中国联通
一、公司基本状况和管理团队分析
2001年中国联合通信股份有限公司发起成立，注册资本约为147亿元，发行者的主目的是为了解决联通集团资金缺口的问题。

中国联通在2002年上市，电信业投资及移动通讯服务是联通的主营业务，还拥有GSM和CDMA网络，国际、国内长途通信，数据通信等综合业务。

代码:600050，行业:电信服务业，简称:中国联通，股本:结构(万股)，总股本:2119659.64，流通A股:650000，国有法人股:1469659.64，控股股东中国联合通信有限公司:持股比例69.33%，主要业务：本地电话业务；移动通信、无线寻呼及卫星通信业务（不含卫星空间段）；数据通信业务、互联网业务及IP电话业务；电信增值业务；国家外经贸主管部门批准的进出口业务；国家允许或委托的其他业务。

2008抢先与奥运会无线新闻媒体业合作，2009年中国联通取得了3G牌照和WCDMA制式, 获得3G通信在3G通讯业中领先其他营运商，成为中国移动三大基础营运商之一，上市公司的市值和用户规模都位列于全球主电信营运商中的前十几名。

企业在管理团队方面建立了有效的组织架构，制订了一套完善的管理制度和创新理念，各部门工作分工明细，相互沟通和合作，增强了员工的积极性和创造性，从而提高工作效率，企业的管理制度得到了员工的肯定和支持，领导与员工、员工与员工之间建立了良好的人际关系，相互鼓励和帮助，加强沟通，为员工营造一个和谐的工作气氛，增进员工的向心力和凝聚力。

他们都拥有集思广益的团队合作原则，不断提高公司的市场竞争力，推动公司的发展。

而公司的发展战略是以人才和技术为基础，不断发展和创新研发新的产品，提高服务质量，为广大消费者创造最佳的产品和服务。

二、行业投资背景分析
近十年来，在电信运营商经历了拆分、重组、上市等一系列变迁之后，中国电信运营业形成了相对稳定的竞争格局，竞争推动了电信业务的高速增长。

有关数据显示，2004年我国电信市场中移动话音占据的份额最大，超过了50% ，较去年同期相比增长了23%，移动数据业务收入增长率为82.7% ，2005年至 2007年移动业务收入将很有可能成为中国电信市场主流收入。

移动数据收入将占到整体收入的18%-20% ，甚至更多，故电信行业前景仍可乐观期
待。

08年，各行各业在一定程度上都受到了经济危机的影响，随着时间的增长，经济有复苏迹象，股市也呈现逐步稳长趋势。

我国电信业虽然发展慢但是速度快，信息化与工业化相互促进是我国未来发展道路，可见电信行业具有大好的发展前景。

但电信网络覆盖率越高，增值业务越创新会带来双重影响，一方面促进竞争与发展；另一方面看到电信业不利的形势。

首先，电信行业营运商间的竞争十分激烈且信息安全管理有漏洞；其次，像手机通讯这样的一般业务发展空间较小；最后，该行业被三大营运商高度垄断以致小企业无法生存。

三、各项财务分析
（一）偿债能力分析
中国联通主要偿债分析如下
图一
数据来源：和讯网联通公司财务年报
图二
数据来源：和讯网联通公司财务年报
一般认为流动比率为2、速动比率为1比较安全；资产负债率的合理区间是0.6-0.7，产权比率小于1较合理。

但是由于企业所处行业和经营特点的不同，应结合市场经济的变化、行业的竞争情况、企业自身的实际分析。

从图一得知：2004-2011年，中国联通流动比率和速动比率都有大致下降的趋势，短期偿还债务的能力不断减弱，短期债务负担重，但两者都在安全范围内，短期偿债能力良好。

流动比率较低，两个比率在2009年到达了一个最低点，可能受金融危机的影响，但是金融危机对联通公司影响不大。

从图二得知：2004-2011年，网联通公司的资产负债率、产权比率都是呈现下降再上升的趋势，这说明联通公司的长期偿债能力在近四年来有有一定的减弱，长期债务负担有所加重，但资产负债率仍在合理的区间内；而产权比率则超出了合理范围，近年来公司的财务结构不太稳健，自有资金难以承受偿债的风险。

（二）运营能力分析
图三
数据来源：和讯网联通公司财务年报
图四
数据来源：和讯网联通公司财务年报
从图三得知：2004-2009年，联通公司存货周转率有大致上升的趋势，说明联通变现快，周转额大，流动性强，较低的资金占用水平，公司的短期偿债能力和获利能力增强；而到11年，有小幅度的下降，销售能力下降，偿债和获利能力减弱，若希望提高投资的获利和变现能力，就应该对存货加强管理。

从图四得知：2004-2011年，流动资产周转率大致呈上升趋势，联通公司提高了流动资产资产的利用率，总资产周转率、固定资产周转率都是小幅度地波动，，说明公司的销售能力一般，国定资产使用效率一般。

（三）获利能力分析盈利能力分析
图五
数据来源：和讯网联通公司财务年报
图六
数据来源：和讯网联通公司财务年报
从图五得知：从2004-2011年，总资产收益率、净资产收益率、营业利润率都有大致下降的趋势，联通公司的获利能力变弱，运营效益和稳定性不好，举债能力低，所以对投资者、债权人保证获利的程度不高，但在净资产收益率在08年达到一个最高点，这说明公司没有
因为金融危机净资产收益率减弱，反而上升。

从图六得知：从2004-2011年，每股净资产大致上升，一般每股净资产是越高越好,越高表明股东所拥有的资产现值越多，公司具有发展潜力且他的投资价值上升，对投资者承担的风险没那么大；每股收益有大致下降的变化，该变化幅度不大，综合性地反映联通公司获利能力一般。

（四）发展能力分析
图七
数据来源：和讯网联通公司财务年报
图八
数据来源：和讯网联通公司财务年报
从图七得知：从2004-2011年，净利润增长率波动很大，近三年更为负值，公司盈利能力变低，主营业务增长率大致有小幅度上升，说明有小幅度地扩大产品的市场，扩张业务的能力也有小幅度提高；
从图八得知：总资产扩张率、净资产增长率都有下降趋势，总资产扩张率下降说明联通在一定期间内减小资本规模的扩张速度。

净资产增长率也下降，表明联通公司未来发展能力会减弱。

（五）主营业务分析
中国联通10年前三季度公司完成主营业务收入531.7亿元，比上年同期增长20.0%。

其中，GSM移动电话业务完成主营业务收入329.4亿元，比上年同期增长14.5%；CDMA移动电话业务完成主营业务收入170.8亿元，比上年同期增长53.1%，所占移动电话主营业务收入的比重达到34.1%；长途、数据及互联网业务完成主营业务收入31.4亿元，比去年同期下降4.1%。

五、2011年10月23日-29日一周股市分析报告
（一）一周沪市A股市场的指数涨跌、成交量、个股和板块热点
本周股指以五连阳高调反弹。

截至收盘，上证综指报2473.41点，上涨1.55%，沪市成交突破1000亿元，为1042亿。

继银行、地产等权重股大幅反弹稳定人心后，文化传媒、环保等主题投资品种大幅上涨激发了市场活跃度。

从技术上看，股指已走出自2826点以来的下降通道，并挑战上轨线压力位，短期有抛压呈现，但仍属强势反弹特征。

大盘本周一上午调整并创新低2307点后就开始一路上行，越走越强，周四稍作强势震荡后，周五在外围配合下跳空高开，一举突破了上周2452.99点高点。

不但实现了5连阳。

周五受隔夜欧美股飙升刺激，两市股指大幅跳空高开，早盘金融、地产、资源股集体发力大盘强势上攻，后受到上方抛盘打压，股指逐步回落，回补缺口，盘中传媒娱乐板块再次崛起，环保板块继续走强。

截至收盘，沪市成交量放大到1000亿的水平，市场做多动能充沛，人气旺盛。

两市板块全线飘红，无一绿盘。

（二）经济、政策等基本面分析
继汇金增持四大行，出台扶持小微企业政策扶持措施后，温家宝总理首次提出紧缩政策要预调、微调。

而消费者物价指数（CPI）在连续的上涨之后，发改委有关人士本周表示，年内物价运行的拐点已经得到确认，今年后两个月CPI同比涨幅可控制在5%以下。

此外在房价初露降价迹象之际，地产调控政策也出现了微妙变化。

本周传媒娱乐板块走势强劲，一周大涨17.39%，列涨幅榜第二位。

受国际大宗商品价格大涨、经济前景普遍看好等因素影响，本周有色金属走势强劲，个股多数录得不错涨幅，一周涨9.77%，居涨幅榜第五位。

此外，房地产、水泥行业和煤炭行业等板块强于大盘；造纸行业、公路桥梁和化纤行业等板块弱于大盘。

近期流动性也呈现好转的格局。

首先，近期政府高层对于流动性的表态，显示未来中小企业资金结构化宽松的概率正在加大，在温州事件有所扩大和中国进入新兴产业转型的关键时期，结构性微调有利于稳定经济发展。

其次，近期资金利率较节前大幅回落，显示货币市场资金较9月份有所宽松；再次，近期猪肉大宗价格回落至每公斤21.85元，发改委也表示CPI将回落至5%以下，导致投资者预期货币政策的回旋空间有所放大。

不过，在没有看到CPI 和经济显著下行之前，货币大幅放松的概率仍然较小，我们倾向于短期流动性紧张程度缓解。

对于投资者来说，在目前货币政策小周期波动和经济拐点不显著的情况下，热点仍将围绕文化传媒、环保、券商、物联网、云计算等主题性投资机会。

从外围情况来看，欧盟峰会已经达成决议，决定债权人对希腊国债进行50%的减记，并要求银行在2012年6月底前将资本金比率提高到9%。

我们认为，此举虽然不利于希腊的债务国，但短期内打消了债务危机进一步蔓延的痛楚。

同时，美国GDP增长在三季度达到2.5%的年内最高值，德国的就业情况也在好转，经济数据与债务危机的强烈反差，将使得投资者重新审视欧美经济的复苏情况，欧债问题中最恐慌的时间已经过去，当没有出现预期中最差的情况后，投资者情绪变得相对积极。

六、中国联通股票盘面K线分析：
K线分析：
从中国联通目前的盘面k线形态，下跌途中大阴线后出现实体较大的阳k线，后者实体包括前者，成交量放大，阳线之后出现十字心，应该是转折，之后股票价格大概会上升，上升概率高，应逢低买进。

趋势线分析：
股票的价格已有突破下降趋势的压力线，适合近期买入。

形态分析：
呈现M型，由k线可知成交量放大，且有突破下降压力线的趋势，有反转的信号。

指标技术分析（MACD）：
MACD指标的黄白线黄金交叉，价格上涨，交易量放大，预示股票价格不久后应该会上涨。

近期可以适当买入。

七、估值及发展前景分析
贴现法计算繁琐且具有一定的主观性，虽然在计算时有大量使用，但是还比不上相对估值法更易被投资者接受和理解，因为它是相对性的，有利于投资者对理解和对比同行业、规模、竞争地位差不多的公司，而且计算更快，假设和数据也不需要那么多。

价值驱动因素不同，所以相对估值法也不同，所以相对估值法可以分为市净率估价法、市盈率估价法、市价与销售收入比率法、重置成本法、EBITDA与企业价值。

本文选择的是市盈率估价法。

市盈率估值法(PE)
表一：2012年同行业公司市盈率
数据来源：凤凰财经网
表二：2012年国内A股通讯公司市盈率
数据来源：凤凰财经网
从上表一、表二得知：以上2012年五家同行业电信营运公司的市盈率都在16左右，美
国、香港股市大盘筹的市盈率一般维持在16左右，可能因为股票所在地对大盘筹股的估值比国内对大盘筹股的估值低的原因。

2012年国内A股通讯公司市盈率平均值是52.81，表明A股市盈率达到了一个基本合理的水平。

基于上述对联通公司的概况和财务等分析，虽然他的目前总体情况一般，但是具有发展潜力和投资价值的，联通公司的3G业务将会在国内3G市场启动初期有一定的抢先发展优势，虽然说有发展优势的同时也面临血多问题，各方面的挑战和风险不断，移动的资本和收入规模不仅是联通的好几倍，而且他在网络速度、容量比联通好，但是其发展前景依然看好，第一、联通公司是在通讯运营业中唯一一间在A股上市的公司，第二、联通拿到3G牌照是最好的一个优势，第三、由于种种原因的考虑政府层的政策都向弱势的营运商倾向，可见联通比移动和电信略胜一筹。

根据04年到11年每股收益为0.12、0.13、0.17、0.27、0.93、0.15、0.06、0.07，按25倍的市盈率去估值，联通公司价格合理的区间是1.5-23.25元。

八、分析结论和投资建议
从联通公司2011年的前三季度报告中，其利润总额实￥56.03亿元，净利润是￥41.47亿元，比去年的同期增长了4.3%，联通的这样的业绩拐点投资者期待已久，随着联通公司业务发展和营销策略，给全市场带来了惊喜，他的提升幅度大大超出投资者的预期较强的竞争态势至今仍继续保持，有望把市场做大。

当前股价较低，该股价的上升空间还比较可观，投资者可以放心持有。

综合上述分析，中国联通发展空间大、投资价值也比较大，建议投资者关注。