铜套利分析

期铜跨市套利

一、期铜跨市套利定义

LME与SHFE之间铜的价差会表现出偶发性和波动性，因为除了全球共同的大环境外，各地还有自己的小环境。通常情况下，由于我国是铜的净进口国，国内铜价相对偏高具有合理性，这可保证相对合理的进口利润。但从上海三个月期铜与伦敦三个月期铜的比价关系上看，这一状况并非是持续和一成不变的。如果SHFE与LME 出现价差异常，我们就可以在两个期货交易所同时进行方向相反、数量相等的操作。当价差恢复正常时，平仓获利，这就是跨市套利。

由于存在地域、时空的差距，同一种商品在不同国家的期货交易所存在合理的价格差异。一般来说，双方的价差稳定在一个固定的区域，但有时会出现短暂的异常。在市场经济规律的调节下，差价最终会恢复到正常水平。跨市套利有三个前提:第一，期货交割品的标准相似;第二，期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性;第三，进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通。具体操作可分为正套和反套两种，平仓方式也有实物交割平仓和对冲平仓的区别。

二、基本面数据

截止2017年11月13日沪铜期货价格：53710元

截止2017年11月13日伦铜期货价格：6898.5美元

截止2017年11月13日沪铜现货价格：53440元

截止2017年11月13日沪铜基差：—270元

截止2017年11月13日伦铜现货价格：6860.75美元截止2017年11月13日伦铜基差：—34.25美元

截止2017年11月13日沪伦比：7.785

三、基本面情况

从原料端看，铜矿生产缓慢，铜精矿供应偏紧。国内铜库存量目前不到15万吨，这就势必会造成进口铜需求的增大，而从目前国内进口比值来看，进口铜是贴水的，这就对反向套利创造了有利条件

从中国铜的终端行业看，铜的消费前景依然乐观。基建投资增速将恢复，PPP市场呈现出较快的增长速度，截至10月底，全国范围内中标的PPP项目已经达到8.05万亿元，2017

年新成交的项目达到3.58万亿元，其中市政工程、交通运输、生态建设和环境保护等行业贡献较大份额。而新兴产业方面，新能源汽车产业的急速发展，也是铜一大利好因素之一。

房地产市场供应将改善，保障性住房、共有产权住房、租赁住房等占比将提升。从电力行业看，四季度国家电网招标涉铜量明显好于去年同期，预计随着建筑行业的转好，电线电缆的消费量将持续增加。另外，消费品行业整体稳中有升亦使铜消费增加。

未来消费趋势的良好和内紧外松的供需情况对目前铜反向套利创造了极大的机会。

四、操作建议

由于沪伦比值过低，导致进口盈利缩小甚至亏损，可以预期在未来的一段时间内进口会减小，从而使沪伦比值回升，所以可以在比值7.7-8.2区间的低点建议反套头寸，随后等到两地差价增大时对冲平仓，即可获利。

2017年11月13日，沪铜三月合约CU1802收盘价53160元，LME三月下午3点收盘6898美元，比值7.785，是较好的反套入市机会。现以1000吨头寸为例，在此时进行反套投资，其资金预算、风险评估及利润预期的分析如下

沪铜保证金率＝8％，LME铜保证金率＝5％，沪铜＝交易额的万分之3.05，LME铜手续费＝交易额的1/48000，人民币汇率按6.6计算。

（一）资金占用

国内期货合约1000吨，伦敦做1075吨（按照合约价值近似相等配比）。

国内占用保证金：1000*8％ *53200=425.6万（人民币）

伦敦市场占用保证金：1075*6635*5%=35.66万（美元）

总占用保证金＝425.6+35.66*6.6＝661万（人民币）

若按保证金占总资金的1/2，总资金＝1322万（人民币）

（二）预估利润：

在比值波动频繁，周期通常在1-2个月，故而完成一次套利操作所需时间可能就只需要半个月到一个月的时间，甚至更少。在11月13日比值7.785进入反套，设在沪铜55000点，伦铜7000点左右获利平仓，这时候比值回归到8.18附近。

国内交易手续费＝1000*53160*3.05％+1000*55000*3.05/10000＝38972.5元＝3.89万人民币

国外交易手续费＝1075*6898/48000+1075*67000/48000＝297.2美元＝0.22万人民币国内盈利＝（55000-53160）*1000＝184万（人民币）

伦敦市场亏损＝（7000-6898）*1000＝10万（美元）

总盈亏＝184-10*6.6－3.89-0.22＝113.89（人民币）

保证金利润率＝113.89/661＝17％

总资金利润率＝113.89/1322＝9％

保证金占用661万，总资金以2倍保证金计占用1322万，一个月的套利利润达到17％。