第三章 汇率基础理论
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☻铸币平价：两种货币含金量之比
2019/9/13
38
金币本位制——汇率决定
例如：在1925—1931年期间，英国规定1英镑 的含金量为7.3224克，美国规定1美元的含金量为 1.504656克，这样:
英镑与美元之间的汇率即为： GBP1=USD（7.3224÷1.504656）= USD4.8665
Байду номын сангаас
2019/9/13
39
金币本位制——黄金输送点
金币本位制下国际支付手段 1、换汇支付——本币换外币支付 2、黄金支付——本币换黄金支付（有运输费） 在什么情况下需要用黄金支付？
实际经济中汇率因供求关系而围绕铸币平价波 动，波动幅度受限于黄金输送点。
2019/9/13
40
金币本位制——黄金输送点
例如：英镑与美元的铸币平价为GBPl=USD4.8665，
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7
直接标价法下人民币贬值
=
US$1=RMB￥6.6975
US$1=RMB￥7.3231
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8
直接标价法下人民币升值
=
US$1=RMB￥ 7.0000
US$1=RMB￥ 6.4351
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9
直接标价法
汇率值越大，意味着一定单位的外国货 币可以兑换更多的本币，也就是本币贬 值。
21
实际汇率计算
实际汇率 e Pf 。其中e为汇率 Pd
Pf 为外国价格水平，Pd为本国价格水平
有效汇率计算
A国的有效汇率
A国货币对i国的汇率
A国同i国的贸易值 A国的全部对外贸易值
2019/9/13
22
附1：实际汇率的计算：
假 如 ： 2001 年 1 月 美 元 兑 日 元 的 汇 率 为
☻浮动汇率 本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制 定,而由外汇市场供求关系决定,可自由浮动,官方 在汇率出现过度波动时才干预市场。
19
1.3.3按汇率个数来划分： ☻单一汇率
一种货币（一个国家）只有一种汇率。 ☻复汇率
一种货币（一个国家）有两种或两种以上的汇率。 不同汇率用于不同的国际经济活动。
外汇管制的产物
推荐观看：网易公开课——对外经贸大学 中国的国际金融专题——丁志杰教授
20
1.3.4按汇率实际用途来划分： ☻名义汇率——公布的汇率 ☻实际汇率
名义汇率用两国价格水平调整后的汇率。 ☻有效汇率
出现的原因：一国货币对某种货币贬值的同时， 也可能对另外一种货币升值。 用有效汇率观察某种货币的总体波动幅度。
例2：已知$1=SFr0.9380， ￡1=$1.5532,计 算英镑与瑞士法郎的汇率。 解： ￡1=SFr（ 1.5532X 0.9380） =SFr1.4569
1.3.2按国际汇率制度来划分： ☻固定汇率
规定本国货币与其他国家货币之间维持一个固定 比率,汇率波动只能限制在一定范围内,由官方干 预来保证汇率的稳定。
一、金本位制下的汇率决定
☻金币本位制 ☻金块本位制 ☻金汇兑本位制
2019/9/13
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金币本位制
金币的形状、重量和成色由国家法律规定。
可自由铸造和融化。
辅币（各种硬币）和银行券（纸币）的发行量 要以等量的黄金作为准备。
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金币本位制——汇率决定
各国规定单位金币的法定含金量，两种不同货币之 间的比价，由他们各种的含金量对比决定。
！注意：
1美元 = 6----------7人民币
直接标价法下: (中国市场)
间接标价法法下: (美国市场)
买入价 卖出价
卖出价 买入价
2019/9/13
28
2013年9 月3日
Closing MidPoint
Bid/Offer Spread
one month
rate
one year rate
Denmark DKr
105.00
2004 年 的 实 际 汇 率 分 别 为 ： 对 加 拿 大 ： 1.4200 ， 对 日 元 ：
108.40
则 2004 年 的 实 际 有 效 汇 率 为 ：
0.6628×(1.4200/1.3250)+0.3372×(108.4/105)=1.0584
即 美 国 2004 年 对 加 拿 大 元 和 日 元 的 综 合 实 际 有 效 汇 率 上 升 了
☻外币有价证券，包括政府公债、国库券、公
司债券、股 票、息票等；
☻外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、
邮政储蓄凭证；
☻特别提款权：
☻其他外汇资金。
4
◆ 一种外币成为外汇的前提条件： 可自由兑换；被普遍接受；可偿性
2019/9/13
5
1.2 汇率的标价方法
汇率是用一国货币表示的另一国货币的比率、比 价或价格。
5.84%.
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25
1.3.5按外汇买卖成交后交割时间长短划分： ☻即期汇率
也称现汇率,是交易双方达成外汇买卖协议后,在 两个工作日以内办理交割的汇率。 这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。
☻远期汇率 是交易双方达成外汇买卖协议,约定在未来某一 时间进行外汇实际交割所使用的汇率。
第三章 汇率基础理论
目的与要求：
通过学习，掌握外汇及标价法，汇率决定的基 础，交叉汇率与远期汇率的计算；套汇及套利； 掌握汇率决定的原理。。
汇率之谜
在美国和墨西哥边境住着一个村民。该村民拥有1 美元现金。每天早晨他在美国境内的酒店里用10 美分买一杯酒。喝完这杯酒他只剩下0.9美元。晚 上他越过界，按l美元=3墨酉哥比索的汇率把0.9 美元换成 0.9×3=2.7比索。然后他花0.3比索买 一杯酒。第二天早晨他再到美国酒店按1美元＝ 2．4墨西哥比索的汇率，用所剩下的2．4比索换 成l美元，然后重复前一天的行动。这样，在他只 拥有1美元财产的情况他可以经久不息地每天享用 两杯酒，且能保持1美元财产不变。那么，是谁为 他支付每天的酒钱呢?
汇率的标价法是指以哪一国货币为标准，折算为 多少数额的另一国货币。
1.2.1 汇率的标价法
1. 直接标价法（Direct Quotation）
是以一定单位的外国货币作为标准，折算为多少 单位的本国货币的汇率表示方法。
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6
直接标价法图示
=
US$1=RMB￥ 6.6975
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附1：实际汇率的计算：
但实际汇率的变化为:
2001 年 1 月 的 实 际 汇 率 为 : 120.25/
（110.5/107.6)=117.09
2004 年 1 月 的 实 际 汇 率 为 :
108.40/(121.8/110.2)=98.08
实 际 汇 率 的 变 动 为 : (98.08—
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套算汇率—计算瑞士法郎与丹麦克朗的汇率 $1=DKr5.6688/5.6700,
$1=SFr0.9377/0.9382,。 解 ： SFr1=DKr （ 5.6688÷ 0.9382 ） / （5.6700÷ 0.9377） =DKr6.0422/6.0467
规律：标价方法相同，交叉相除。
许多国家将本币兑美元的汇率定为基础汇率 ☻套算汇率
在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币 之间的汇率。
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16
注：关键货币，应具备以下特点： ①在本国国际收支中使用最多； ②在外汇储备中所占比重最大； ③可以自由兑换且为国际上普遍接受。
（具体套算方法如下）
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例1：已知$1=SFr0.9380， $1=DKr5.6694,计 算瑞士法郎与丹麦克朗的汇率。 解：SFr1=DKr（5.6694÷ 0.9380） =DKr6.0441
英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.02美元，
则汇率变动的上下限为：
上限=铸币平价＋运送费用
即：GBPl＝USD4.8665＋0.02＝USD4.8865
下限=铸币平价－运送费用
即：GBPl＝USD4.8665－0.02＝USD4.8465
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金币本位制——黄金输送点
汇率上升——本币贬值 汇率下降——本币升值
2019/9/13
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间接标价法（Indirect Quotation）
以一定单位本国货币为基准，将其 折合成一定数额的外国货币。
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间接标价法下英镑贬值
=
￡1=US$1.6000
￡1=US$1.5000
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间接标价法下英镑升值
=
￡1=US$1.5000
￡1=US$1.6000
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间接标价法
汇率值越大，意味着一定单位的本国货币可 以兑换更多的外币，也就是本币升值。
汇率上升——本币升值 汇率下降——本币贬值
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3 美元标价法
（U.S. Dollar Quotation System）
它是指以美元来表示各国货币汇率的方法。 目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币 的汇价。（英镑、欧元的等少数货币除外）
解：套汇收益=110.95-108.95=2日元 从每美元的套汇中获取2日元的利润。
套汇
例2：三角套汇 在伦敦外汇市场上，1英镑等于1.8181美元，1 美元等于108.95日元，而东京外汇市场上1英 镑等于200.08日元，试计算三角套汇收益。
解：套汇收益=200.08- 1.8181*108.95 =2日元 从每英镑的套汇中获取2日元的利润。
120.25JPY/USD，2004年1月美元兑日元汇率为
108.40JPY/USD；同期，美国消费者价格指数
（CPI)由107.6上升到110.2，而日本的消费者
价格指数（CPI)由110.5上升到121.8；
此时：美元兑日元名义汇率下降了:
(108.4—120.25)/120.25=-9.85%
5.6694
688-700
5.6678
5.6505
Norway NKr
6.0825
805-845
6.0936
6.1030
UK ￡ 1.5532 529-534 1.5528 1.5497
Euro € 1.3175 156-158 1.3158 1.3177
Japan ￥
99.8050 790-820 99.7910 99.4530
套算汇率—英镑与瑞士法郎的汇率
￡1=$1.5529/1.5534
$1=SFr0.9377/0.9382 解:￡1=SFr（1.5529X0.9377）/ （1.5534X0.9382） =SFr1.4561/1.4573
规律：标价方法不同，同边相乘。
套汇
例1：两角套汇 在纽约外汇市场上1美元=108.95日元，而 东 京 外 汇 市 场 上 1 美 元 =110.95 日 元 ， 试 计 算两角套汇收益。
例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价， 报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860
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1.3 汇率分类
1.3.1按汇率的制定方式分： ☻基本汇率
是一国所制定的本国货币与基准货币（关键货币） 之间的汇率。
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2
第一节 外汇与汇率
1.1 外汇的概念
外汇—一种货币表示的另一种货币的价格 一国货币通过“汇”和“兑”两项活动，转换成另
一国货币，借以清偿国际间债权债务的银行业务活动。
3
外汇的概念 以外币表示的，可用于进行国际之间
结算的支付手段。
我国《外汇管理条例》规定的外汇具体范围：
☻外国货币，包括钞票、铸币等；
117.09)/117.09=-16.24%
表明:从2001年月----2004年1月,美元兑日元名义汇
率虽然下降了9.85%,但实际汇率却下降了16.24%.
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24
附2：实际有效汇率的计算（以上为例）：
假如：美国对加拿大贸易比重0.6628
美国对日本贸易比重0.3372
2002 年 的 实 际 汇 率 分 别 为 ： 对 加 拿 大 ： 1.3250 ， 对 日 元：
外汇市场
周一到周五二十四小时不间断
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外汇交易币种：主要是美元、欧元、英镑、瑞 士法郎、日元和加元，美元仍然是交易最为活 跃的货币。
国际外汇市场：伦敦、纽约、东京、香港、 法兰克福、苏黎世、新加坡。
国际外汇市场主要做市商：各大银行。
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35
第二节 汇率决定原理
26
即期汇率与远期汇率
直标法 升水时 远期汇率=即期汇率+升水率 贴水时 远期汇率=即期汇率-贴水率
升水时，意味着本币远期贬值
间标法 升水时 远期汇率=即期汇率-升水率 贴水时 远期汇率=即期汇率+升水率
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1.3.6按银行买卖外汇的角度分： ☻买入汇率
☻卖出汇率 ☻中间汇率
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金币本位制——汇率决定
例如：在1925—1931年期间，英国规定1英镑 的含金量为7.3224克，美国规定1美元的含金量为 1.504656克，这样:
英镑与美元之间的汇率即为： GBP1=USD（7.3224÷1.504656）= USD4.8665
Байду номын сангаас
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金币本位制——黄金输送点
金币本位制下国际支付手段 1、换汇支付——本币换外币支付 2、黄金支付——本币换黄金支付（有运输费） 在什么情况下需要用黄金支付？
实际经济中汇率因供求关系而围绕铸币平价波 动，波动幅度受限于黄金输送点。
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金币本位制——黄金输送点
例如：英镑与美元的铸币平价为GBPl=USD4.8665，
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直接标价法下人民币贬值
=
US$1=RMB￥6.6975
US$1=RMB￥7.3231
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直接标价法下人民币升值
=
US$1=RMB￥ 7.0000
US$1=RMB￥ 6.4351
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直接标价法
汇率值越大，意味着一定单位的外国货 币可以兑换更多的本币，也就是本币贬 值。
21
实际汇率计算
实际汇率 e Pf 。其中e为汇率 Pd
Pf 为外国价格水平，Pd为本国价格水平
有效汇率计算
A国的有效汇率
A国货币对i国的汇率
A国同i国的贸易值 A国的全部对外贸易值
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附1：实际汇率的计算：
假 如 ： 2001 年 1 月 美 元 兑 日 元 的 汇 率 为
☻浮动汇率 本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制 定,而由外汇市场供求关系决定,可自由浮动,官方 在汇率出现过度波动时才干预市场。
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1.3.3按汇率个数来划分： ☻单一汇率
一种货币（一个国家）只有一种汇率。 ☻复汇率
一种货币（一个国家）有两种或两种以上的汇率。 不同汇率用于不同的国际经济活动。
外汇管制的产物
推荐观看：网易公开课——对外经贸大学 中国的国际金融专题——丁志杰教授
20
1.3.4按汇率实际用途来划分： ☻名义汇率——公布的汇率 ☻实际汇率
名义汇率用两国价格水平调整后的汇率。 ☻有效汇率
出现的原因：一国货币对某种货币贬值的同时， 也可能对另外一种货币升值。 用有效汇率观察某种货币的总体波动幅度。
例2：已知$1=SFr0.9380， ￡1=$1.5532,计 算英镑与瑞士法郎的汇率。 解： ￡1=SFr（ 1.5532X 0.9380） =SFr1.4569
1.3.2按国际汇率制度来划分： ☻固定汇率
规定本国货币与其他国家货币之间维持一个固定 比率,汇率波动只能限制在一定范围内,由官方干 预来保证汇率的稳定。
一、金本位制下的汇率决定
☻金币本位制 ☻金块本位制 ☻金汇兑本位制
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金币本位制
金币的形状、重量和成色由国家法律规定。
可自由铸造和融化。
辅币（各种硬币）和银行券（纸币）的发行量 要以等量的黄金作为准备。
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金币本位制——汇率决定
各国规定单位金币的法定含金量，两种不同货币之 间的比价，由他们各种的含金量对比决定。
！注意：
1美元 = 6----------7人民币
直接标价法下: (中国市场)
间接标价法法下: (美国市场)
买入价 卖出价
卖出价 买入价
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2013年9 月3日
Closing MidPoint
Bid/Offer Spread
one month
rate
one year rate
Denmark DKr
105.00
2004 年 的 实 际 汇 率 分 别 为 ： 对 加 拿 大 ： 1.4200 ， 对 日 元 ：
108.40
则 2004 年 的 实 际 有 效 汇 率 为 ：
0.6628×(1.4200/1.3250)+0.3372×(108.4/105)=1.0584
即 美 国 2004 年 对 加 拿 大 元 和 日 元 的 综 合 实 际 有 效 汇 率 上 升 了
☻外币有价证券，包括政府公债、国库券、公
司债券、股 票、息票等；
☻外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、
邮政储蓄凭证；
☻特别提款权：
☻其他外汇资金。
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◆ 一种外币成为外汇的前提条件： 可自由兑换；被普遍接受；可偿性
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1.2 汇率的标价方法
汇率是用一国货币表示的另一国货币的比率、比 价或价格。
5.84%.
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1.3.5按外汇买卖成交后交割时间长短划分： ☻即期汇率
也称现汇率,是交易双方达成外汇买卖协议后,在 两个工作日以内办理交割的汇率。 这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。
☻远期汇率 是交易双方达成外汇买卖协议,约定在未来某一 时间进行外汇实际交割所使用的汇率。
第三章 汇率基础理论
目的与要求：
通过学习，掌握外汇及标价法，汇率决定的基 础，交叉汇率与远期汇率的计算；套汇及套利； 掌握汇率决定的原理。。
汇率之谜
在美国和墨西哥边境住着一个村民。该村民拥有1 美元现金。每天早晨他在美国境内的酒店里用10 美分买一杯酒。喝完这杯酒他只剩下0.9美元。晚 上他越过界，按l美元=3墨酉哥比索的汇率把0.9 美元换成 0.9×3=2.7比索。然后他花0.3比索买 一杯酒。第二天早晨他再到美国酒店按1美元＝ 2．4墨西哥比索的汇率，用所剩下的2．4比索换 成l美元，然后重复前一天的行动。这样，在他只 拥有1美元财产的情况他可以经久不息地每天享用 两杯酒，且能保持1美元财产不变。那么，是谁为 他支付每天的酒钱呢?
汇率的标价法是指以哪一国货币为标准，折算为 多少数额的另一国货币。
1.2.1 汇率的标价法
1. 直接标价法（Direct Quotation）
是以一定单位的外国货币作为标准，折算为多少 单位的本国货币的汇率表示方法。
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直接标价法图示
=
US$1=RMB￥ 6.6975
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附1：实际汇率的计算：
但实际汇率的变化为:
2001 年 1 月 的 实 际 汇 率 为 : 120.25/
（110.5/107.6)=117.09
2004 年 1 月 的 实 际 汇 率 为 :
108.40/(121.8/110.2)=98.08
实 际 汇 率 的 变 动 为 : (98.08—
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套算汇率—计算瑞士法郎与丹麦克朗的汇率 $1=DKr5.6688/5.6700,
$1=SFr0.9377/0.9382,。 解 ： SFr1=DKr （ 5.6688÷ 0.9382 ） / （5.6700÷ 0.9377） =DKr6.0422/6.0467
规律：标价方法相同，交叉相除。
许多国家将本币兑美元的汇率定为基础汇率 ☻套算汇率
在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币 之间的汇率。
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注：关键货币，应具备以下特点： ①在本国国际收支中使用最多； ②在外汇储备中所占比重最大； ③可以自由兑换且为国际上普遍接受。
（具体套算方法如下）
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例1：已知$1=SFr0.9380， $1=DKr5.6694,计 算瑞士法郎与丹麦克朗的汇率。 解：SFr1=DKr（5.6694÷ 0.9380） =DKr6.0441
英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.02美元，
则汇率变动的上下限为：
上限=铸币平价＋运送费用
即：GBPl＝USD4.8665＋0.02＝USD4.8865
下限=铸币平价－运送费用
即：GBPl＝USD4.8665－0.02＝USD4.8465
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41
金币本位制——黄金输送点
汇率上升——本币贬值 汇率下降——本币升值
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间接标价法（Indirect Quotation）
以一定单位本国货币为基准，将其 折合成一定数额的外国货币。
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间接标价法下英镑贬值
=
￡1=US$1.6000
￡1=US$1.5000
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间接标价法下英镑升值
=
￡1=US$1.5000
￡1=US$1.6000
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间接标价法
汇率值越大，意味着一定单位的本国货币可 以兑换更多的外币，也就是本币升值。
汇率上升——本币升值 汇率下降——本币贬值
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3 美元标价法
（U.S. Dollar Quotation System）
它是指以美元来表示各国货币汇率的方法。 目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币 的汇价。（英镑、欧元的等少数货币除外）
解：套汇收益=110.95-108.95=2日元 从每美元的套汇中获取2日元的利润。
套汇
例2：三角套汇 在伦敦外汇市场上，1英镑等于1.8181美元，1 美元等于108.95日元，而东京外汇市场上1英 镑等于200.08日元，试计算三角套汇收益。
解：套汇收益=200.08- 1.8181*108.95 =2日元 从每英镑的套汇中获取2日元的利润。
120.25JPY/USD，2004年1月美元兑日元汇率为
108.40JPY/USD；同期，美国消费者价格指数
（CPI)由107.6上升到110.2，而日本的消费者
价格指数（CPI)由110.5上升到121.8；
此时：美元兑日元名义汇率下降了:
(108.4—120.25)/120.25=-9.85%
5.6694
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5.6678
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Norway NKr
6.0825
805-845
6.0936
6.1030
UK ￡ 1.5532 529-534 1.5528 1.5497
Euro € 1.3175 156-158 1.3158 1.3177
Japan ￥
99.8050 790-820 99.7910 99.4530
套算汇率—英镑与瑞士法郎的汇率
￡1=$1.5529/1.5534
$1=SFr0.9377/0.9382 解:￡1=SFr（1.5529X0.9377）/ （1.5534X0.9382） =SFr1.4561/1.4573
规律：标价方法不同，同边相乘。
套汇
例1：两角套汇 在纽约外汇市场上1美元=108.95日元，而 东 京 外 汇 市 场 上 1 美 元 =110.95 日 元 ， 试 计 算两角套汇收益。
例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价， 报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860
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1.3 汇率分类
1.3.1按汇率的制定方式分： ☻基本汇率
是一国所制定的本国货币与基准货币（关键货币） 之间的汇率。
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第一节 外汇与汇率
1.1 外汇的概念
外汇—一种货币表示的另一种货币的价格 一国货币通过“汇”和“兑”两项活动，转换成另
一国货币，借以清偿国际间债权债务的银行业务活动。
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外汇的概念 以外币表示的，可用于进行国际之间
结算的支付手段。
我国《外汇管理条例》规定的外汇具体范围：
☻外国货币，包括钞票、铸币等；
117.09)/117.09=-16.24%
表明:从2001年月----2004年1月,美元兑日元名义汇
率虽然下降了9.85%,但实际汇率却下降了16.24%.
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附2：实际有效汇率的计算（以上为例）：
假如：美国对加拿大贸易比重0.6628
美国对日本贸易比重0.3372
2002 年 的 实 际 汇 率 分 别 为 ： 对 加 拿 大 ： 1.3250 ， 对 日 元：
外汇市场
周一到周五二十四小时不间断
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外汇交易币种：主要是美元、欧元、英镑、瑞 士法郎、日元和加元，美元仍然是交易最为活 跃的货币。
国际外汇市场：伦敦、纽约、东京、香港、 法兰克福、苏黎世、新加坡。
国际外汇市场主要做市商：各大银行。
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第二节 汇率决定原理
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即期汇率与远期汇率
直标法 升水时 远期汇率=即期汇率+升水率 贴水时 远期汇率=即期汇率-贴水率
升水时，意味着本币远期贬值
间标法 升水时 远期汇率=即期汇率-升水率 贴水时 远期汇率=即期汇率+升水率
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1.3.6按银行买卖外汇的角度分： ☻买入汇率
☻卖出汇率 ☻中间汇率