资金成本与资本结构决策
资金成本与资本结构
资金成本与资本结构资金成本是指企业为筹集资金而支付的成本，包括权益资本的成本和债务资本的成本。
资本结构是指企业筹集资金的方式和比例，包括权益资本和债务资本的比例。
资金成本是企业融资活动中最重要的考虑因素之一，直接影响到企业的经营效率和盈利能力。
资金成本的高低取决于融资渠道的选择、债务与股权的比例、市场利率、企业风险等多种因素。
企业在选择融资渠道时，需要综合考虑成本与风险，确保资金成本的最小化。
资本结构则影响企业的财务稳定性、投资回报率和税收等方面。
企业的资本结构应根据具体情况进行优化，以降低整体资金成本和提高企业价值。
权益资本的筹资成本主要是股东对企业的回报要求，即股权成本。
而债务资本的筹资成本主要是利息和偿还本金所支付的费用，即债务成本。
资本结构的合理配置可减少债务负担，提高资金利用效率，降低企业融资的风险。
在确定资本结构时，企业需要考虑多种因素。
首先，企业应根据自身运营情况、行业特点和发展阶段，确定合适的债务与股权比例。
一般来说，债务成本相对较低，但债务风险相对较高；而权益成本相对较高，但风险相对较低。
因此，在资本结构的选择上，需要权衡成本与风险。
其次，企业应考虑税收对资本结构的影响。
债务资本支付的利息可以作为企业税前成本，可以从税前利润中减去，降低了企业的纳税负担。
而股权资本的回报则不能从税前利润中减去。
因此，在税率较高的情况下，债务资本的成本相对较低。
另外，还需要考虑企业的盈利能力和风险承受能力。
如果企业的盈利能力较强，有足够的现金流可以支付债务利息和本金偿还，那么可以适度增加债务资本的比例。
但如果企业盈利能力较差，现金流不稳定，那么债务资本的比例应适度降低，以避免债务风险。
此外，市场利率也是影响资金成本与资本结构的重要因素。
如果市场利率较低，企业可以通过借款的方式筹集资金，以降低资金成本。
但如果市场利率较高，企业则更倾向于通过发行股权融资来筹集资金。
综上所述，资金成本与资本结构是企业融资和财务管理中的重要概念。
资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。
资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。
资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。
资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。
（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。
2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。
债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。
债券筹资额按实际发行价格确定。
（2）银行借款成本。
银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。
优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。
优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。
如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。
谈融资决策中的资金成本及最佳资本结构
该如何科 学的、 准确 的进行融资决策 ， 是企业在 竞争中立于不败 的关键。 以华汕 电子公 司为例 阐述 资金 成本 ， 资 筹
风 险及最佳资本结构对 融资决策的影响 。
关键词 ： 融资决策；资金成本 ； 筹资风险 ；最佳 资本结构
中图分类号 ：Ｆ ７ ２２ 文献标识码 ： Ａ
现代商 品经济 的发展 需要 企 业拥有 雄厚 的资本 ， 雄厚 的资本 又是企业通过不 同的渠道 和方式所 筹 集到 的。作 为
时所必须考虑 的。
、
企 业资 金成本 分析
在 市场经济条件下 ， 企业筹集 和使用 资金是要 付出一定
“ 代价” 的。企业这种 为筹措 和使 用资金 而付 出的“ 代价” 即
为资金成本 。资金成本 包括 筹集 费用 和使用 费用 。筹 集费
用主要指 企业在筹资过程 中为获得资金而付 出的费用 ， 例如 向银行 借款而支付 的手续 费 ； 行股 票 、 发 债券等 而支付 的发
企业 ， 它的筹资工 作应 当是 有 目的 的， 没有 目标盲 目进行筹
集， 不仅不能给企业带来 收益 ， 而会 加重企业的筹资风 险， 反 造成 亏损 。因此企业在 筹资 过程 中必须 进行 筹资决 策。对 企业筹资决策有重要影响 的因素有资金成本 、 筹资 风险及最 佳资本结构 。企业 的财务 人 员只有 对这些 因 素进 行认 真分 析， 才能做出对企业有利的筹资决策 。
２０ ０ ６年 １ Ｏ月
文章编号 ：０ １４ ７ （ ０ ６ ０ －０ １０ １ ０ —３ ３ ２ ０ ） ５ ３ —３ ０
谈 融资决 策 中的资金成本及最佳 资本 结构
郭 学新
（ 汕头职业技术学 院， 广东 汕头 ５５４ ） １０ １
资金成本与资金结构
上一页
下一页 返回
第一节资金成本
边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，
边际资金成本也是按加权平均法计算的。 加权平均资金成本的确定步骤如下: 首先测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本
分界点是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 确定追加筹集资金的资金结构。 确定筹资分界点和划分与之相对应的筹资范围。 分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
公司价值是其股票的现行市场价值
公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。
上一页
返回
上一页
返回
第二节财务管理中的杠杆原理
杠杆效应的含义
自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较 小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效 应，具体表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财 务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合 理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高企 业财务管理水平。
资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡 量。
绘制EPIT-EPS分析。
上一页
下一页 返回
第三节资金结构
公司价值分析法
每股利润无差异点分析法以每股利润的高低作为衡量 标准对筹资方式进行厂选择，这种方法的缺陷在于没 有考虑风险因素。
公司价值的内容和测算原理如下:
公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照 一定的折现率折现的价值
个别资金成本，是指单种融资方式的成本，如银行借 款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本等，一 般用于不同融资方式的比较和评价。
综合资金成本，又称加权平均资金成本，是指以各种 资金占全部资金的比重为权数，对各种个别资金成本 进行加权平均后的资金成本，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值中选择。
工程项目融资结构设计、资金成本与资金结构设计
适应性
根据企业规模、业务特点和发展战略， 灵活调整资金结构，适应市场变化。
资金结构设计方法
01
比例分析法
通过分析不同融资方式的比例关系， 确定最优的资金结构。
风险评估法
评估不同融资方式的风险，根据风 险承受能力确定资金结构。
详细描述
该新能源项目在资金结构设计中，积极探索创新型融资方式，如绿色债券、碳交易等，以吸引更多环 保投资。项目方注重可持续发展，确保项目在实现经济效益的同时，对环境产生积极影响，符合现代 社会的环保理念。
THANKS
感谢观看
工程项目融资结构设 计、资金成本与资金
结构设计
目录
• 工程项目融资结构设计 • 资金成本分析 • 资金结构设计 • 案例分析
01
工程项目融资结构设计
融资结构设计概述
01
融资结构设计是工程项目筹资的关键环节，主要涉及确定资金 来源、确定资金结构、确定资金成本等。
02
融资结构设计需要综合考虑多种因素，包括项目规模、项目风
融资方式
不同的融资方式也会影响企业的资金成本，如股 权融资和债权融资的资金成本就存在差异。
ABCD
融资规模
企业融资规模越大，相应的融资成本也会越高。
风险水平
企业的风险水平也会影响其资金成本，风险较高 的企业可能需要支付更高的利息或股息。
03
资金结构设计
资金结构概述
资金结构定义
资金结构是指企业通过不同渠道筹集的资金之 间的比例关系，包括权益资金和债务资金。
灵活性原则
融资结构设计应考虑市场环境变化和企业实 际情况，具有一定的灵活性。
融资结构设计流程
资本结构决策
第一步，确定追加筹资目标资本结构
追加筹资可保持或改变原资本结构，取 决于企业筹资要求。资本结构对边际资本成 本有影响。边际成本规划是基于追加筹资资 本结构不变的情况。
假定原资本结构为：
长期借款:长期债券:普通股＝0.15:0.25:0.60;
第二步，取得个别资金成本资料
不同筹资规模下，个别资本成本不同。经预 测，数据如下:
Kc
=
1.75 25´ (1-3%)
+
9%
=
16.22%
资本结构决策
3.留存收益成本
留存收益即税后提取的各种公积金和未指定 用途的留存利润，是企业内部形成的资金来源， 视同普通股东权益中的追加部分，股东对这部 分权益必然要求有相同的回报，故并非无偿使 用。估计方法有多种，只是不需考虑筹资费用 问题。：
6.是衡量公司经营成果的一个重要标准。
o 二、资金成本的计算 o （一）通用模型
通用公式的经济意义是： 资金成本以用资费用与筹集资金净额的比率
或资金成本率表示，反映取得一定筹资净额付出 了多少经济代价。
二、个别资本成本的计算
（一）债务成本(Cost of debts)
1、长期借款的成本。其计算公式如下：
资本结构决策
1.筹资费用
在筹措资金过程中，为获取资金而支付的各 种一次性费用。例如向银行借款支付的手续费、 委托金融机构代理发行股票、债券的注册费、发 行费、印刷费等。筹资费用同筹集资金的数额、 使用时间的长短一般没有直接关系，一般不发生 于资金使用过程，且属于一次性支出，通常可以 作资金成本的固定费用处理。
成本不变 o 则：MCC=追加资本WACC≠原有资本WACC
资本结构决策
o 情形3：追加筹资时，资本结构不变，个别 资本成本改变
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构第一节资金成本一、资本成本的含义和内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。
二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。
（1）债券资金成本= ×100%教材P126-127例题4-1（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%教材P127例题4-2例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的%，适用的所得税率为30%。
确定该公司发行债券的资金成本为多少。
答案：债券资金成本=×100%发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=债券资金成本=×100%=%（3）优先股的资金成本权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。
在资金成本和资本结构决策实践报告存在的问题和解决办法
在资金成本和资本结构决策实践报告存在的问题和解决办法高级财务顾问、特许经营分析师。
研究方向为中国财税政策、金融科技以及新能源。
研究领域涉及资本市场、公司治理、资产管理、财务管理等。
近两年从事特许经营权咨询的工作经验，在此分享一些个人观点和看法，与大家共勉，欢迎阅读！本文共195字，预计阅读时间7分钟。
自2004年8月18日起担任中国南方航空股份有限公司资本市场融资部高级副总裁。
自2012年开始，主要负责企业并购研究，在金融机构的相关政策法规允许的情况下推动多项业务的发展与战略转型。
目前已有8家银行获得了证券公司、私募牌照和保险公司的投资管理机构资格，并在全国范围内拥有超过20家资产管理公司和保险子公司。
近年来从事了包括房地产证券化业务等一系列资产管理业务。
下面是其主要实践报告：一、财务报告；二、投资决策实践报告存在的问题与解决办法：近年来由于国内银行在资金成本和资本结构方面的优势，为企业融资提供了较好条件和便利条件，也是企业选择金融服务主体的重要方面。
但在实践中暴露出来一些实际问题。
下面列举了其存在的主要问题及解决办法和方法：资金成本和资本结构模型的应用过程中存在一些误区：一是很多金融机构不重视这两个领域，导致企业在财务管理中风险敞口增大；二是有的行业风险资产收益率在低时高或低程度下降了，但该高收益往往伴随着高风险，因此投资银行和资产管理公司更关注现金流以及资本结构调整；三是不合理融资现象明显；四是企业盈利水平降低；五是部分投资项目已经没有实际收益；六是银行负债压力加大。
二、关于资产负债匹配状况及影响：从财务分析角度来看，企业应首先考虑资本收益情况；其次是债务融资能力（本金或偿付额度）。
企业债务总规模与资本结构关系很大一些问题：一应具备良好的流动性；二具备较强的偿债能力；三是拥有足够现金流维持经营现金流水平和债务融资需求合理平衡（包括资产估值分析、债务期限1.资产质量（或流动性）要衡量企业资产质量和融资能力，需要从资产的结构调整、经营活动现金流量变化和财务状况变化三个方面进行综合分析。
财务管理 第四章 综合资金成本和资本结构
1.定义：财务风险是指企业在经营 活动过程中与筹资有关的风险，尤 其是指在筹资活动中利用财务杠杆 可能导致企业权益资本收益下降的 风险，甚至可能导致企业破产的风 险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财 务费用的存在而导致普通股每股 收益变动率大于息税前利润变动 率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指 标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠 杆系数是指息税前利润变动率相 当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率 息税前利润变动额 基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经 营上的原因导致未来的息税前利润 不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成 本的存在而导致息税前利润变动率 大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆 系数是指普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率 息税前利润变动率 普通股每股收益变动额 变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量
资本成本及资本结构
公式（5—7 公式（5—8
股利增长率g的估计, 可以按照证券估价一章所介绍的两 种方法进行估计。
③非固定成长股
通常, 股利增长是从高于正常水平的增长率转为一个被认为 正常水平的增长率。例如, 预期股利在最初5年中按15%的速 度增长, 随后5年中增长率为10%, 然后在按5%的速度增长, 则
5 D0（1.15）t D10（1.05）t-10
资本成本的一般公式为
P0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+·······+CFn/（1+K ）n
=∑CFt/（1+K）t 公式（5—1）
路漫漫其悠远
其中: P0—筹资收到的资金总额 f —筹资费用
CFt—第t期的资金流出 K—资本成本
2资本成本的种类: 个别资本成本
加权平均资本成本（综合资本成本）
1优先股资本成本（cost of preferred stock）
优先股每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付 ，没有抵税作用。从某种意义上说，优先股相当于每年支 付利息的无限期债券。根据公式（5—2）则有
P0（1—fp）=Dp /Kp
Kp= Dp / （1—fp） 5—6）
公式（
其中: Kp—优先股资本成本
由此可见, 筹资成本中存在固定资本成本, 会导致普通股收益 的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率, 这就是财务 杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避 免财务杠杆损失。
一、营业杠杆与经营风险
（一）营业杠杆的作用
管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在, 使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加, 所以随着销售量增加, 单位销售量所负担的固定成 本会相对减少, 从而给企业带来额外的收益。相反, 随着
第三章 资金成本与资本结构 《财务管理》讲义 (讲稿)
教案课题：第三章资金成本和资金结构第三节资金结构目的要求：重点掌握资金结构的含义，确定最佳资金结构的方法及项目投资的相关概念教学内容：第四章第三节资金结构一、资金结构概述二、比较资金成本法重点难点：比较资金成本法教学方法：启发式手段：面授教学步骤：复习提问、新课讲解、讨论、小结。
复习提问题：DFL的概念及计算公式新授：一、资金结构的含义资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。
狭义的资金结构是指长期资金结构；广义的资金结构是指全部资金结构。
通常财务管理中的资金结构是指狭义的资金结构，即长期的资金结构。
因为短期资金结构经常变动，很难确定。
资金从来源渠道分可分成两大类：权益资金、负债资金。
资金结构的实质是负债和所有者权益之间的比例关系。
二、最佳资本结权的含义最佳资本结构是指企业中一定期间最适宜其有关条件下，使加权平均资本成本最低、同时企业价值最大的资本结构。
三、最佳资本结构的确定方法（一）比较资本成本法比较资本成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。
它分初始资本结构决策和追加资本结构决策两个方面：1、初始资本结构决策例：263页2、追加资本结构决策两种方法：(1)直接测算比较各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中选择最佳方案(2)把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本，比较确定最佳追加筹资付方案。
[例]华光公司原来拥有普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。
该企业所得税税率假设为30%，假设发行的各种证券均无筹资费。
目前的资金结构：负债 800万元，利息率10%；普通股每股面值1元，发行价10元，共80万股，金额是800万元；资金总计1600万元。
要求：企业要筹资400万元，以扩大生产经营规模，现有如三个方案可供选择：甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利润增至12%才能发行。
综合资金成本和资本结构
480 400 320
200 200 200
280 200 120
B
好 中 差
0.20 0.60 0.20
120 100 80
10 10 10
1200 1000 800
4 4 4
480 400 320
720 600 480
400 400 400
320 200 80
（1）计算经营杠杆系数。
计算2005年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数;
预计2005年每股收益增长率。
1
2
3
【答案】
计算2005年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数
2
利息＝1000×40%×5%＝20（万元）
3
变动成本＝销售收入×变动成本率＝1000×30%＝300（万元）
4
固定成本＝220－20＝200（万元）
5
息税前利润＝1000－300－200＝500（万元）
狭义的资本结构指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。
资本结构是企业筹资决策的核心问题;
企业各种资本的构成及其比例关系;
含义
01
影响资本结构的因素（了解）
02
企业财务状况
03
企业资产结构
04
企业销售情况
05
投资者和管理人员的态度
06
贷款人和信用评级机构的影响
行业因素
所得税税率的高低 所得税税率越高，负债的好处越多
第一节 综合资金成本
综合资金成本，企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。
01
分为已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。
财务管理看课件——综合资金成本和资本结构
财务杠杆系数
普通股每股利润变动率 息税前利润变动率
基期息税前利润 基期息税前利润 基期利息
（三）财务杠杆与财务风险的关系
五、复合杠杆
（一）复合杠杆的概念 （二）复合杠杆的计量
对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度。复合杠杆系数，是指普通股每股利润变动率相当于产销
量变动率的倍数。其计算公式为：
四、财务杠杆
（一）财务杠杆的概念
财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在 企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不 完全一致的。
（二）财务杠杆的计量
对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数，是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动 率的倍数，其计算公式为：
业的经营风险就越大。一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风
险也就越大。其关系可表示为
经营杠杆系数
基期边际贡献 基期边际贡献 基期固定成本
DOL M o Mo a
式中，ａ为基期固定成本。
影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本总额等因素。经营杠杆系数 将随固定成本的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大。同理， 固定成本越高，企业经营风险也越大；如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于l。
二、成本习性边际贡献与息税前利润
（一）成本习性及分类
成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本，变动成本和混合成本三类。
（二）边际贡献及其计算
资本结构优化与资金成本控制
资本结构优化与资金成本控制在企业的财务管理中，资本结构优化和资金成本控制是两个重要的方面。
通过合理配置企业的资金来源和资本结构，以及降低资金成本，企业可以提高盈利能力，增强竞争力。
本文将系统地介绍资本结构优化和资金成本控制的概念、目标、方法和意义。
一、资本结构优化的概念和目标资本结构是指企业在融资过程中各种资本来源的比例和组织结构。
企业的资本结构通常包括股东权益和债务两大部分。
资本结构优化是指通过调整股东权益和债务资金比例，以及调整债务类型和期限等方式，实现企业价值最大化和风险最小化的目标。
资本结构优化的目标主要包括：1. 降低企业的资金成本：通过选择合适的融资方式和调整债务比例，可以降低企业的融资成本，提高企业盈利能力。
2. 提高企业的偿债能力：合理的资本结构可以降低企业资金压力，提高企业的偿债能力，降低违约风险。
3. 最大化股东权益：通过优化股东权益部分和债务部分的比例，可以实现企业价值最大化，提高股东权益回报率。
二、资本结构优化的方法资本结构优化的方法主要包括债务与股本的选择与配置、债务类型与期限的选择、财务杠杆的控制等。
1. 债务与股本的选择与配置：企业在融资过程中可以选择发行股票或债券等多种融资方式，并通过合理的配置将其纳入资本结构中。
根据企业特点和市场状况，选择适当的股本和债务比例，根据资金需求进行调整。
2. 债务类型与期限的选择：不同类型和期限的债务具有不同的利率和风险特点。
企业应根据自身资金需求和风险承受能力，选择合适的债务类型和期限，平衡利率和偿债能力之间的关系。
3. 财务杠杆的控制：财务杠杆是指企业利用债务融资来影响股东权益回报率的比例。
企业应根据市场情况和经营风险，控制财务杠杆的比例，避免过度依赖债务融资导致风险增加。
三、资金成本控制的概念和方法资金成本是企业为筹措和使用资金所支付的成本，通常以利率形式体现。
资金成本控制是通过优化融资渠道和降低融资成本来控制企业的资金成本。
融资成本分析与资本结构调整建议
融资成本分析与资本结构调整建议随着市场竞争的加剧和企业发展需要，公司的融资需求不断增加。
融资成本对企业的影响非常重要，对于提高企业竞争力和盈利能力具有关键性的作用。
本文将通过分析融资成本的组成及影响因素，并给出资本结构调整的建议。
融资成本的组成主要包括借款利息、股权成本和其他费用。
借款利息是企业通过借贷获得资金所需要支付的费用，直接影响到企业的融资成本。
股权成本是指通过股票或其他股权融资方式获得资金所需要支付的费用，包括股息和股票回报的预期收益率。
其他费用包括融资成本的间接费用，如发行费用、承销费用等。
融资成本受到多种因素的影响。
首先是市场利率的变动。
市场利率的上升会导致借款利息的上升，从而增加企业的融资成本。
其次是企业的信用评级。
信用评级较高的企业可以获得较低的借款利率，从而降低融资成本。
第三，资本市场的需求和供给也会影响融资成本。
需求增加会导致融资成本的上升，而供给增加则会降低融资成本。
企业的规模和行业的特点也会对融资成本产生影响。
大型企业、稳定的行业以及具备良好盈利能力的企业相对来说可以享受较低的融资成本。
鉴于融资成本的重要性，为了降低融资成本并优化企业的资本结构，以下是一些建议：企业应该注意降低借款利息的成本。
对于企业来说，选择合适的融资方式和优质的借款机构非常重要。
企业可以通过招标、竞争性谈判等方式选择合适的借贷机构，并且与借贷机构建立长期合作关系，以获得更低的借款利率。
企业可以根据市场利率的变动灵活调整融资周期，以降低借款利息的成本。
企业应该优化财务结构，降低股权成本。
企业可以通过发行优先股、可转债等方式降低股权成本。
企业还可以通过回购股权来降低股东权益部分，从而降低股权成本。
企业可以考虑与风险投资者合作，引入专业的风险投资机构来为企业提供资金支持，降低股权成本。
第三，企业应该注意提高自身的信用评级。
一个良好的信用评级可以使企业获得更低的借款利率，降低融资成本。
企业可以通过及时还款、规范财务报表等方式提高自身的信用评级。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
6
（一）资本成本的概念
（2）原因（筹资总额-筹资费用） 有两个原因：
●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先 支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措 资金后应将此部分资金先行扣除。
◆ 发行债券时收到的现金流量现值：是指筹资净额。 筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率） =B0(1-f)
◆ 预期未来现金流出量：是指发行债券后，预计未 来企业需向投资者支付的利息和本金。 未来所支付的利息，由于是在所得税前支付，具 有减税作用，因此利息的实际支付额为： 实际年利息=债券面值×债券利息率（1-所得税率） =票面利息（1-所得税率）=It（1-T）
18
二、资本成本的计算模式
长期债券资本成本计算的简化公式 通常债券的期限较长，如果每年债券的利息
相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式， 可以近似地计算出债券的资本成本。
19
二、资本成本的计算模式
2. 长期借款成本 (Kl)
特点：
◎借款成本包括借款利息和筹资费用，借款利息可以去起到 抵税的作用；用和筹资额 之间的配比关系。
7
（一）资本成本的概念
（3）如果考虑时间价值因素，资本成本的表 达式 如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业 取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用 现值相等时的折现率。用公式表示如下：
p0 (1
通常这部分费用在筹资过程中一次性发生， 用资过程中不再发生。
4
一、资本成本的概念
◆使用费用：是企业为占用资金而发生的 支出。 包括：
银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主
要组成部分。
5
一、资本成本的概念
2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：
◆ 预期未来现金流出量的现值 即未来债券年利息和到期本金的折现值。
17
二、资本成本的计算模式
◆ 债券资本成本的计算公式：
B（ 0 1
f）
n
I（t 1
T）
Bn
t 1（1
K
）t
b
（1
K
）n
b
式中的Kb常常采用插值法求得。 插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。 计算公式为：
[设：临界点1(i1,m1)；临界点2(i2，,m2)]
f
)
CF0 (1 K )0
CF1 (1 K )1
CF2 (1 K )2
CFn (1 K )n
8
一、资本成本的概念
3.资本成本的性质 它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用
权相分离的产物。 它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为
预测成本（如机会成本、隐含成本）。 它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因
14
（一）资本成本的概念
◆ 其他影响因素 除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资
本市场的条件也是影响资本成本的因素。 通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费
用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进 而会使资本成本上升。 资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹 资的难易程度，进而影响企业的资本成本。
资本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的 资本成本就会上升；反之，投资者就会降低其要求 的投资收益率，资本成本就会下降。 ◆ 社会通货膨胀水平对资本成本的影响
如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的 收益水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加 保值贴补，这必然会引起资本成本的提高。
13
（一）资本成本的概念
资金成本与资本结构决策
1
资金成本与资本结构决策
第一节 第二节 第三节
资金成本 杠杆效应 资本结构决策
2
第一节 资金成本
资本成本的概念 资本成本的计算模式 加权平均资本成本和边际资本成本
3
一、 资本成本的概念
1.资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种 费用，包括为取得银行借款支付的手续费； 为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、 评估费、公证费、代理发行费等。
◆ 风险报酬率 ◎ 风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者投资 的风险程度，即投资风险。 ◎ 投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务风 险。经营风险是投资决策的结果，最终表现在资产 收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果， 最终表现在普通股收益率的变动上。 ◎在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或 可以施加影响的。
10
一、资本成本的概念
（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方 案的依据之一
只有投资项目的投资收益率大于资本成本， 该项投资才可行。
（3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 只有企业的资本收益率大于资本成本，企业
的经营才富有成效。
11
一、资本成本的概念
5. 资本成本的影响因素 资本成本=无风险收益率+风险报酬率
15
二、资本成本的计算模式
1. 长期债券成本 (Kb) 长期债券资本成本是指发行债券时收到的现
金流量的现值与预期未来现金流出量的现值 相等时的折现率。（按年付息到期一次还本） 特点： ◎债券利息应计入税前成本费用，可起到抵税 的作用； ◎债券的筹资费用一般较高，不可省略。
16
二、资本成本的计算模式
素外，还包括风险和物价变动因素。
9
一、资本成本的概念
4.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依
据 筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高
低进行决策； 资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综
合资本成本进行决策； 追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案
的边际资本成本进行决策。
◆ 无风险收益率 国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风 险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上 保值增值率。 无风险收益率主要受资本市场供求关系和 社会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影 响资本成本的外部客观因素，企业无法控制。
12
一、资本成本的概念
◆ 资本市场供求关系对资本成本的影响 如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足，
◎筹资费用一般较低，可忽略不计。