债券市场基础知识培训

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二○

一五年十月

首创证券固定收益部债券市场基础培训

目录

一、导言

二、债券基础知识介绍

三、宏观分析与研究

四、债券交易中间业务介绍

一、导言

由于债券业务相对较高的专业知识门槛,相对复杂的业务操作流程以及银行间独特的OTC交易模式,新人在开展债券业务的过程中会遇到一系列的知识性障碍和难题,且目前没有较好的培训材料帮助解决这些问题。

为此,我们决定制作债券业务知识专题系列,帮助刚接触债券业务的从业人员能够在最短的时间内上手基本债券业务,尽快融入到整个银行间市场大家庭中来。撰写和修改时间非常有限,难免存在错误和不足,还请读者多批评指正。

二、债券基础知识介绍

债券的基本概念

债券市场

债券报价

利率期限结构

债券收益率与经济周期

债券基础知识介绍——债券的基本概念

(1)债券的定义

债券是一种有价证券,是社会各类经济主体为筹集资金而向投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

(2)债券的基本要素

票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称、信用评级等。

(3)债券的分类

按照风险来源不同——利率债,信用债

债券基础知识介绍——债券的基本概念

利率债

由于其发行人享有与国家主权相当的信用等级,所以通常市场认为该类债券没有信用风险,主要为三类债券:国债、政策性金融债(包括国开债、农发债、口行债)、央行票据。

信用债

除了以上三类之外的债券,发行人主要是工商业企业或者金融机构,此类债券由于发行人资质的不同,均有不同程度的信用违约风险。具体分为:企业债、公司债、短期融资券、中期票据、债务融资工具、资产支持证券、可转债等等。

债券基础知识介绍——债券的基本概念

(4)债券的到期收益率

到期收益率假设一只债券未来所产生的现金流都按照同一个折现率进行折现,同时也按到期收益率进行再投资直到债券到期。

计算理由:附息债券的价值应等于一个由此附息债券分离出来的零息债券组合的价值。

P 为债券价格,n 为剩余付息次数,F 为票面价值,C 为票面利息,f 为每年的付息次数,w 为距离下次付息的时间,则每期支付的利息额为C/f ,债券到期时支付的金额为F+C/f 。()()()()w n w n w w f YTM F f YTM f C f YTM f C f YTM f C P +−+−+++++++++=1111111

债券基础知识介绍——债券的基本概念

(5)债券的久期

久期(麦考利久期Macauley Duration )是债券价格对收益率变化敏感度的衡量指标,其计算公式为(简单起见,f=1):

从公式中可以看出,麦考利久期是债券未来现金流的加权平均年限。

而修正久期=麦考利久期/(1+ YTM ),修正久期是价格与收益率间非线性关系的斜率(一阶导数)。()()()()

n n YTM F n YTM C n YTM C YTM C ++++++++=1*1*1*212 久期

(6)部分要素解释

A 、净价、全价与应计利息

净价(Clean price )是指扣除按债券票面利率计算的应计利息后的债券价格。

全价(Dirty price )等于净价加上应计利息。

债券买卖资金采用全价法交割,但交易基本上采取净价报价,而在行情显示上一般会包括债券全价、净价和应计利息额。

买入全价=买入净价+应计利息

卖出全价=卖出净价+应计利息

债券基础知识介绍——债券的基本概念

(6)部分要素解释

B、主体与债项评级

信用评级又分主体信用评级和债券信用评级两种,简称主体评级和债项评级。

主体信用评级

以企业或经济主体为对象进行的信用评级。主体信用评级是基于“长期”基础上的,因此在进行企业主体信用评级,或信贷企业信用评级时所考察的因素是将会影响企业未来长短期偿债能力的因素。主要包括:宏观及区域经济环境、行业发展趋势、产业政策与监管措施等外部因素和企业基本经营风险、管理能力、发展战略、财务实力(包括财务政策、现金流情况、流动性、盈利性、财务弹性)等企业内部因素。

(6)部分要素解释

B 、主体与债项评级

债券信用评级

以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。债券信用评级大多是

企业债券信用评级,是对具有独立法人资格企业所发行某一特定债券,按期还本付息

的可靠程度进行评估,并标示其信用程度的等级。这种信用评级,是为投资者购买债

券和证券市场债券的流通转让活动提供信息服务。

一般而言,在债项有增信的情况下,债项评级可能高于主体评级。无增信的大多

数情况下,主体和债项等级相等。

债券基础知识介绍——债券的基本概念

债券基础知识介绍——债券市场

(1)市场规模

近十几年年中国债券市场经历了快速的发展,2000年到2014年间,债券总存量从1.75万亿增长至35万亿,复合年增长率达到28%,与GDP的比例从17.7%上升至55%。(截至2015年末,中国债券市场总存量达到48万亿)

不过与发达国家相比,债券存量/GDP仍偏低,这意味着中国债券市场仍有很大的发展潜力。

(2)市场类型银行间市场——交易所市场

债券基础知识介绍——

债券市场

(3)银行间市场

银行间市场是固定收益市场的主体,93%的债券都托管在银行间,

目前只有国债和企业债可以在两个市场进行转托管,其它债券是互相独

立互不联通的。

银行间市场的交易方式是一对一报价驱动撮合,做市商在流动性方

面扮演了很重要的角色,参与者绝大多数都是金融机构,企业也可以通

过商业银行作为结算代理商来间接参与,但对市场的影响很小。

债券基础知识介绍——债券市场

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