利用资本市场发展高科技产业

第21卷　第5期1999年10月

武　汉　汽　车　工　业　大　学　学　报

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Vol.21No.5

Oct.1999　利用资本市场发展高科技产业

席霞辉黄　勇

(财务处)(校产处)

摘　要 通过借鉴国外高科技产业发展风险投资的经验,就实现高科技成果向现实生产力转化

问题,提出了如何利用资本市场来发展我国高科技产业的建议。

关键词 高科技产业;资本市场;风险投资;融资

中图法分类号 F830.9

1　高科技产业的特点与风险投资

高科技产业的特点是,高投入、高风险与高回报。高投入,是指高科技产业具有资金密集,投入集中的特点。一般来说,高科技企业的投入为传统企业的10～12倍;高风险,是指高科技项目的成败具有不确定性,一般来说,高科技企业完全成功的比例约为5%～20%;高盈利,是指高科技企业的高盈利性。高新技术本质上是全新的技术,因而可以大大地增加产品的功能,显著地提高劳动生产率、资源利用率和工作效率,从而取得巨大的经济效益。

高科技企业(即风险投资对象)按其发展及对资金的需求,可分为种子期、导入期、成长期、扩张期及成熟期(产业化完成阶段的高科技企业),其资金的需求量随着项目的进展而逐步扩大,除成熟期外,任一阶段筹资的失利都会导致科技创新的失败。目前在我国科技成果向现实生产力转化率低的原因是多方面的,但最主要的制约因素是资金投入严重不足。要解决这部分资金单靠国家支持已杯水车薪,靠企业自身也无能为力。而且由于这部分资金的风险较高,限制了资金的来源。

2　国内外发展高科技产业现状与方式

面对高科技产业在其发展过程中出现的资金缺口,发达国家普遍采用的方法是发展风险投资。由于西方发达国家资本市场发育比较成熟,通过资本市场融资机制创建风险投资机构(基金)的数量和规模不断扩大,其为高科技产业的迅速发展作出了重大贡献。

美国是风险投资的始作俑者,本世纪30年代就有了第一家风险投资公司。从70年代初,风险投资的总额不足1亿美元,到1975年,美国的风险投资额已达14亿美元。80年代以后,美国政府为促进对高新技术产业的风险投资,进行了税制改革,降低了风险投资税率,对风险投资额的60%免除征税,其余40%则减征所得税,使风险投资税率由40%下降到20%,这项改革措施有力地推动了美国风险投资的发展,风险投资额也因此大幅度增加。目前,美国的风险投资公司已有4000多家,接受风险投资的企业则上万家,成为世界上风险投资最发达的国家。

收稿日期:1999-05-06.

席霞辉,女,37岁,会计师;武汉,武汉汽车工业大学财务处(430070).

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由于风险投资公司积极参与高新技术产业投资,因而促进了美国尖端科技产业的发展,也带动了相关行业的产业结构升级,为美国经济的增长作出了极大贡献。

我国政府对发展高科技产业非常重视,早在1985年9月,国务院正式批准成立了中国新技术创业投资公司,它是我国第一家专营风险投资的金融机构。国家经贸委和财政部还共同创办了以促进科技进步为主要目标,以人民币经济担保为主业的全国性非银行金融机构,即中国经济技术投资担保公司,该公司开展对高新技术成果进行工业性试验、区域性试验的担保业务,兼营新技术产业和企业技术进步方面的投资与融资业务,并进行项目评审与咨询业务。

自1986年北京中关村率先成立新技术产业开发试验区以来,高新技术产业开发区对我国的风险投资的发展起了重要的推动作用,各级政府都积极引导在开发区建立风险投资基金,先后建立了许多风险投资机构,成为高新技术企业获得风险资本的重要来源。如1992年沈阳市率先建立了科技风险开发投资基金,采取贷款担保,贴息垫息,入股分红等多种有偿投资方式,为高科技企业分担投资风险。

我国高科技产业风险投资活动与发达国家相比还存在着相当大的差距,这一方面是由于高新技术项目的高风险性造成的,另一方面也与我国风险投资主体的实力弱小及相关政策不配套有关。随着我国发展高新技术产业政策的明确及配套政策的逐渐出台,高科技产业大发展的时机就会来临。

3　利用资本市场发展高科技产业

3.1　风险投资机构的股份权益投资

风险投资机构是专门向高科技企业进行权益性投资,待高科技企业成熟后,再通过转让权益方式收回投资和盈利的专业性投资公司或基金组织。

高科技产业由于具有成败不确定性的高风险的特征,因而无论是政府、企业,还是个人直接投资其中,都很难控制其风险,而专业的风险投资机构由于有专业人才进行专业化的管理运作,就能较好地防范风险,实现高科技发展资金有偿使用、滚动发展的目的。目前,从我国产业政策的取向及证券市场的现状看,加快发展专业风险投资机构是很有必要的。

高科技风险投资资金在运行过程中的一个障碍,就是风险资金的变现问题。没有便捷的变现出口,将大大限制风险投资机构的运作手段,增加风险,影响效益。

一般来说,风险投资的变现渠道主要有3种,即回购、个别转让和上市交易。

回购是指风险投资机构事先与高科技企业签订协议,在符合协议规定的条件时,由高科技企业按协议规定的条款购回风险投资机构的投资份额。

个别转让是风险投资机构根据实际情况,由个别协商方式转让其投入份额,收回其投资。

上市交易是指风险投资机构将其持有的高科技企业的股权在二级市场上进行转让的方式。这种方式必须在高科技企业已经上市的前提下才能实行。

这3种方式中,上市交易是风险投资比较合理、方便的变现退出方式。首先是其具有灵活性,能满足风险投资机构随时变现的需要,而这正是回购与个别转让所不具备的;其次,上市交易能保证风险投资机构获取合理的投资收益。一般来说,当所投资的高科技企业前景看好时,其价格上扬,风险投资机构将其股份转让后便可获得可观的差价收入。

实施这些措施都与证券市场有关,也是风险投资机构退出项目、收回投资的渠道与方法。