上市公司退市案例分析

借道退市寻求再上市
管理层对上市公司进行私有化之后，再对其进行战略性改 造或调整，大刀阔斧地进行改革企业会重新登陆资本市场象都 有积极随着上市地、正面的影响。重新上市总的来说在对企业 进行包装以及战略重新定位之后，以获得更高的估值，对企业 的声誉和品牌形企业的市值，以及股票的交易活跃度，都会随 着上市地点的转换而有所变化
加强对公司控制权
为了回购雅虎所持的股份，阿里巴巴集团的私有化要约 获得通过，就可获得阿里巴巴网络有限公司约120亿港币的现 金及存款，这可以作为一种谈判的筹码，运用到和雅虎的股 权回购的谈判中。众所周知，为了保护投资者的利益以及为 投资提供必要的信息，信息公开披露是上市公司所必须承担 的义务，但信息的公开使得一些商业机密也暴露在相关竞争 者的面前。作为一家在香港联交所上市的公司，如果阿里巴 巴B 2B业务在之后的时间会涉及回购雅虎股份的话，阿里巴 巴网络有限公司就需要向公众及投资者不断披露各阶段的信 息，而这对两家公司进行谈判和交易的影响很大。如果阿里 巴巴不进行退市，之后再去进行回购雅虎的股份，在具体操 作上就会遇到比较大的难度，选择私有化退市，就能够有效 保护商业机密，避免与公司发展相关的关键信息的披露，以 免遭受不利影响。具有灵活性与自主性。
注重股票价格的上涨 短期目标
公司内部矛盾
职业经理人
考虑企业具体的经营
长远规划
内蒙古草根文化
欧美文化
市场竞争激烈
中国的餐饮业市场高度分散且竞争激烈。在2010 年中国餐饮百强排行榜上的前十名中，仅火锅品牌就有 四家。同时唐宫、顺记等一批连锁餐饮企业崛起，扩张 迅猛，尤其唐宫(中国) 控股有限公司于2011年4月19日 在港交所挂牌交易。小肥羊面临着来自各方面的挑战， 盈利空间正在一步步被压缩。
一旦上市公司要进行私有化的信息得到披露或公布，就会向资 本市场传递这样一个信号：目标公司所发行的股票的价值被低估。 这样的预计退市的信息会导致投资者的对企业未来股价预期向好， 提振投资情绪，这对于退市后试图通过整合，最终实现重新上市融 资的公司股东也是个利好消息。
2
• 调整战略，整合资源
产业链的上游和下游的协同优化，资源配置的优化提高，都可 以通过企业的退市来达成。企业选择退市所能够带来的积极方面包 括，公司整体决策可能更加迅速，提高决策效率。一些在所处行业 内规模较大、实力雄厚的公司，其本身确实已经具备在资本市场中 进退自如的能力，其管理层能够按照公司发展的实际情况和发展阶 段，适当的选择上市或者退市的时机。当一个企业有能力完全掌控 自己的命运时，或者当企业资金充裕，或存在比资本市场更优选择 的融资渠道时，资本市场作为融资工具的作用就会更加明显，上市 就不再是企业唯一的、必然的选择。此时，上市企业的退市就是一 种主动退市，就更多是来自于战略考虑。如果企业集团内的上市公 司数量较多，母公司内部在运行战略调整时，就有可能触发各上市 子公 司之间关联交易的操作风险。由此可见，私有化退市不仅可以整合 集团内所掌握的资源，提高集团整体经营效率，同时也是上市公司 避免关联交易，化解非系统风险的有效手段。
被动性退市是指由于重大违法违规行为 或因经营管理不善造成重大风险被监管部门强 行吊销上市公司许可证。人们多称为“摘牌”
主要包括上市公司的经营性风险以及违规操作
比如在我国，第一支退市的股票，PT水仙，因 为近3年亏损后仍然没有盈利的能力，被退市， 根据沪深证券交易所的规则，交易所可以决定 上市公司停止上市。
退市对于中小股东的影响
上市公司的退市大多是由控股股东或者管理层发起， 要约人不仅在股权上拥有优势，也拥有信息的优势，有足 够的控制力去推行私有化，而中小股东则处于相对弱势的 地位。中小股东缺乏自我保护意识，投资分析能力不足， 且大部分中小投资者都是短期持有股份，投资带有极大的 投机色彩，群体不固定，因而难以形成组织共同应对大股 东和管理层。因此，当控股股东及管理层根据自己的经济 利益去进行决策时，中小股东的利益就很容易受到波及和 侵害。
退市原因
Hale Waihona Puke Baidu内忧外患 战略需要
内忧
管理水平滞后
盈利空间萎缩
公司内部矛盾
外患
市场竞争激烈
百胜趁火打劫
管理水平滞后——管理水平不能满足企业全面扩张的需要
国内市场
经营质量下降
服务质量下降 卫生质量下降
国外市场
直营管理链条 太长 成本太高
金融风险大
盈利空间萎缩
原材料价格上涨
劳动力成本增加
通货膨胀产生
创业团队
案例启示
上市并不是万能的
高收益伴随着高风险 公司发展要长远规划，掌握主动性 民族品牌需自身强大，方能持久
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2020/3/2
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主动退市的主要动因
1
• 上市公司股票价格被低估
2
• 调整战略，整合资源
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• 加强公司控制
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• 节省上市公司相关成本的支出
1
• 上市公司股票价格被低估
股票被低估的原因，有可能是宏观经济形势与资本市场的低迷。 企业上市的主要目的是为了能以较低的成本获取现金流，如果企业 的股票在某一个市场中价值被严重低估，或是股票的交易量长期低 迷，那么，即使继续维持上市的地位，却也并不能够给企业带来一 个正面的企业形象，股价低迷使得企业反倒会受制于股东的压力， 成交量不振则意味着上市给企业带来的融资效果也已经十分有限。 此时，企业往往倾向选择退市，减轻市值过低给企业发展带来的不 利影响。
上市公司退市案例分析
目录
1 退市概述
2 退市的动因分析 3 案例公司退市原因因分析 4 退市对于中小股东的影响 5 从中得到的启示
退市是上市公司由于未满足交易所有关财务 等其他上市标准而主动或被动终止上市的情形， 即由一家上市公司变为非上市公司
退市的方式
退市
主动退市 被动退市
私有化退市 换股退市 亏损退市
百胜公司趁火打劫
市场 技术
公司战略调整
公司战略调整
用工成本上升 原材料价格上涨
国外需求疲软 人民币兑美元汇率走强
中小企业业绩下滑 阿里巴巴业绩下滑
股价下跌
管理层激励
2008至2011年，阿里巴巴长期执行股票回购政策， 趁股票价格长期处于低位运行之时，对其所发行的股票 进行赎回，并在股票赎回之后立即注销，并不会引起每 股收益的稀释。而退市时的回购价格是13.5元每股，高 于之前股票低迷时期的价格，因此，使得管理层套现获 利，具有激励作用。
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• 加强公司控制
企业管理层、大股东为收回投资而套现所导致的退市， 这种私有化往往与股权激励、风险投资等机构投资者的 退出相关联。 另外，可以增强大股东控制，为企业再上市奠定股权基 础。
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• 节省上市公司相关成本的支出
企业上市之后面临监管、运营等成本的增加，其中 包括召开股东大会的费用、信息发布的费用、投资者联 络的费用以及向交易所缴纳的费用等，长期维持企业上 市的地位需要不断地承担这部分成本，最终导致企业运 营困难。