资本运作与公司财务战略

1、实达的亏损是在主营业务高速成长的背景下出现的，为什么会这样。

答：实达出现亏损的主要原因是违背了创业时目标，当初创办企业时提出了“创中国人自己的品牌，干实达人心中的事业”的口号，当实达公司有了原始积累后，盲目扩充公司规模，在没有评估投资风险的情况下投资香港、俄罗斯、进入房地产，搞起了酒店并迅速兼并其他企业，在公司发展未稳情况下，将实达集团所有企业捆绑上市，在企业集团机构设置未完善，销售网络不成熟情况下，实达集团进行多元化管理，脚跟未站稳的情况下就匆匆上市，虽然实达的主营业务高速成长，利润却出现亏损，出现亏损的原因是：

一、实达集团出现亏损，是匆忙上市惹的祸，根据国外调查研究，公司上市需要一套稳健策略，一部份业绩好，蠃利好，有核心竟争力产品的企业可优先上市。另一部份蠃利一般，科技含量不高，缺乏核心竟争力产品的企业暂不上市，只进行间接融资。实达公司一开始将整个企业集团捆绑上市，一旦一些企业经营不善，造成亏损信息披露不及时与及失真，就会导致股价下跃，投资者失去信心，从而导致企业破产。

二、实达集团出现亏损，是管理出现了问题，多元化经营需要企业管理者选择良好的多元化经营策略，以确保资源的最优配置和各项产业的协调发展。实达集团在企业扩展其间，忽视各项目的管理、监控和干部队伍的建设，在企业扩展期间，盲目扩充企业规模，盲目生产，对售后服务和销售网络建设缺乏一系列策略。在企业内部制度建设上，没有制定内部稽核和内部审计制度，经营计划差，成本效率意识弱，重销售轻管理，满足帐面利润忽视资金回笼、库存积压物资未能及时处理等方面，导致企业大量应收帐款无法回收，造成大量呆帐、坏帐，增加了大量的盘亏和耗损。使企业周转的资金流断裂，这是实达集团亏损原因之一。

三、实达集团出现亏损，是长期没有建立一套有效投资评估机制，企业在没有占领市场的情况下，盲目扩充企业，企业组织架构和管理精英没有跟上企业的发展，没有建立一套企业内部控制制度，也就是说没有完全建立现代企业的管理制度，这就是实达集团在主营业务高速增长的情况下出现了亏损。

2、请从财务上分折多元化的利弊。

一、多元化经营的优势

（1）分散凤险。随着时代的变迁和科技的进步，新能源和新产业产生，产品的新老更替越来越快，任何一个行业和一种产品都会从繁荣走向衰退。实行多元化经营，可以丰富企业的产品线，将不同生命周期的产品组合在一起销售，避免由于单一产品或替代品出现而引起的经营风险。

（2）资源利用优势。多元化经营的企业通过多元化投资可以产生内部效应和协效应，

企业能够更广泛地整合自身的研究能力、生产能力、经营能力以及信誉等要素，有效地利用资源，实现资源的共享和互补，最大限度地开拓市场，提高竟争力。

（3）追逐利润的优势。企业发展的目的在于追逐最大化利润，如果它经营范围只局限于某个行业，那么它的利润自然也就局限于该行业；与之对应，如果企业能够进入的多个行业，自然所取得的利润就来自多个行业，且不说新进入一般都是利润较为丰厚的行业，就算某个行业出现不景气的情况，企业仍然可以从其它的行业中取得利润。

二、多元化的弊端

（1）规模经济丧失。多元化经营在某程度上是以规模经济代价换取企业经营风险减少。对于那些规模经济效果的行业（技术含量和资金含量比较低），如简单的加工业，这种经营方略是值得的。但是，对另一些行业规模经济效果明显的行业则不同，风险减少的获得收益不足以弥补规模经济丧失的损失，主要是一些资金和技术密集型行业。随着产业的民展，竟争也越来越集中技术和资金上，多元化经营使得企业在技术和资金的竟争处于劣势。

（2）经营管理费用增加。多元化经营要求企业管理者选择良好的多元化经营策略，经确保资源的最优配置和各行业协调发展，但实际上企业越是多元化，其机构设置就会越大，业务部门与决策部门之间，信息不对称和不完全问题就会越突出。

（3）资金问题。多元化经营使企业进入的新业务领域，因此需要巨额资金支持，任何企业要进入具有吸引力的行业，无不面临着“进入障碍”，这主要指该行业对资本、技术、原材料等的要求。显然，大量的资金是克服这些障碍的必要条件。另外，随着多元化的进行。相对来讲，企业固定资产比重上升，企业所持有的流动资金会减少，一旦遇到突发事件，企业的资金风险会增加。

总体来说，在多元化运作中，企业如果只拥有规模效益，分工效率及技术优势，就很难适应市场需求的变化，另外，如果企业集中于某一业务领域，也会失去广泛的投资盈利机会，在多元化运作中，企业可以捕捉到更多投资机会，发展广泛业务组合，做到“东边不亮西边亮”。但多元化动作会导致资源在多项业务中被分摊，实践中更容易出现危机，另外，相对于专业化经营，实施多元化经营企业组织稳定性较差，经营失控的可能性也较大。从投资心理和资产运作方面分析，人们倾向于多元化经营战略，而从市场竟争与管理控制方面分析，人们更倾向于专业化经营战略。

3、目前我国大部分企业认为，企业上市成功就是资本经营获得成功，请你从实达的教训中，分析直接融资的利弊，并对“好企业不一定要上市”作出评价。

一、直接融资：就是在证券交易所公开发行股票的是直接的股权融资，在证券交易所公

开发行企业债券是直接的债权融资。

二、直接融资的优势：直接融资可以促进资源的有效配置、改进企业治理结构。与银行体系相比，直接融资（证券市场）能够更有力地促进资源配置效率的提高。一个运行良好的证券市场可以促进信息的获取与传播。由于市场规模较大，流动性较高，市场主体因有更大的动力花费资源去研究企业，从而改进信息披露制度，进而促进经济增长。

三、直接融资的弊端：直接融资面临着信息不对称，进入壁垒及监管等问题。尽管如此，直接融资在促进经济发展中也具有很大的缺陷。首先，证券市场的正常运作要求建立完善的信息披露制度，以方便投资者平等及时地获得相关信息。其次，直接融资在监控方面存在缺陷。一是内部人往往比外部人拥有更多的企业信息。这种信息的不对称降低了证券市场效率，因为信息不完全的外部人在企业控制方面不如拥有完备信息的内部人，除非他们信付出很高代价。二是由于证券市场的流动性较高，交易活跃，为降低企业风险和大股东操纵企业经营，鼓励企业股权的分散化，从而使企业拥有许多小股东，而每一个小股东监督经理人员行为的动力较小，从而降低了建立审慎的公司治理结构的动力。

四、“好企业不一定要上市”，我觉得公司上市固然能使企业公众化、社会化，但从企业的资本结构上看，上市也不完全是好事，某种意义上讲，上市就是卖企业、卖未来，谁都明白这个道理。宜家是世界500强企业，到现在也没上市，照样发展很健康。当然，并不是说企业上市都不健康。当然，并不是企业上市都不健康，这要根据企业的实际情况而定。

4、实达在发展过程中聘请了麦肯锡进行策划，但并不成功，是“麦肯锡开错了药方”，还是“实达念歪了真经”。重组需要认真的筹划，目前我国企业有聘请国外咨询进行策划的倾向，从实达的案例分析，这种做法有何得弊。

答：我觉得实达集团出现危机因素多方面，在没有把握将公司扭亏为赢情况下，实达采取麦肯锡“一步到位调整方案”，将原有优势资源拆散分解，而新的销售系统面对不同客户，表现出极低效率，从而在原有基础上增加了库存和资金的积压，给企业造成沉重打击。我国开放改革以来，经济改革都是摸着石头过河的方法，成功了再向全国推广。实达集团应采取“渐进式过渡方案”，成功一个企业后再向集团其他子公司推广。采用“休克疗法”经济改革，俄罗斯就是一个例子，俄罗斯经济改革采用“一步到位方式”，结果付出沉重代价，从世界一流强降为二流国家。聘请外国咨询公司有利也有弊，如外国咨询公司对中国国情了解，推出调整方案适合企业发展方向，可以采用。如对中国国情，中国企业文化不了解，推出一步到位方案，只能使企业付出沉重的代价。

三、请结合企业的实践回答以下问题：