投资银行业务中的营销职能(1)
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投资银行业务中的营销 职能(1)
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2020/11/20
投资银行业务中的营销职能(1)
目 录
第一部分 第二部分 第三部分 第四部分
投资银行业务中的营销职能定位 发行定价与发行方案设计 销售过程管理 机构投资者客户资源管理
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投资银行业务中的营销职能(1)
•第一部分 投资银行业务中的营销职能定位
•EBITDA倍数 •=股价/每股EBITDA
•EBIT倍数=股价/每股EBIT
•收入倍数 •＝股价/每股营业收入
•可比公司的选择对 果下影响很大；可比 司的选择一般按行业 分；也有按流通盘划
•忽略了大盘未来走 和公司内在价值
•现金流量折现法
•对公司未来现金流 估计较困难；折现率 估计对结果影响很大
•销售职能在投资银行业务中的定位 •——销售的成败将决定了承销的成败，营销能力将成为核心竞争力 。
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投资银行业务中的营销职能(1)
投资银行业务中的基本销售职能
国际投资银行的业务分工模式简图
基
本
•发行定价；
构
•制定发行方案；
架
•销售推介
研究部门提供技术支持
投资银行 部
资 本 市 场 部
一对一推介 或 小型推介会
针对基金管理公司和大型机构投资者作重点推介
大型现场推介会 集中对投资者进行推介，一般在北京、上海、深圳进行
网上路演
中国创新，作为信息披露的要求之一，规定必须进行不低于4小时 演，并要求发行人董事长、总经理、财务经理、董事会秘书和主承 商的项目负责人必须出席
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投资银行业务中的营销职能(1)
投资银行业务中的营销职能(1)
•
发行定价模式
价格决定机制
由承销商和发行人，事先确定发行价格，定价发 行 按市价的一定折扣确定发行价格 通过价格发行机制确定最终发行价格
目前几种金融产品的实际定价模式
化非 定市 价场
定 价
市 场 化
•
首次公 按发行前一会计年度每股收益（或按盈利预测发行当年的每股收益）的20倍 开发行 盈率，同时按筹资规模在发行前净资产两倍附近。只有部分大盘股例外。
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投资银行业务中的营销职能(1)
发行方案设计（续）
•目前市场普遍采用的发行方式
首次公开发行 配股 增发
可转债
上网定价发行，现金申购 上网定价发行，市值配售 部分超级大盘股采用网下网下同时累计投标询价方式
上网定价发行，只对老股东配售
发行方案的创新最多，一般采用网下法人配售与网上发行相结合的方 网下询价，确定发行价格，网上定价发行 网下对基金配售，网上定价发行，对老股东优先配售 确定询价区间上下限，网上网下同时累计投标询价确定最终发行价格 通过网下询价确定价格区间，网上网下同时累计投标询价
掌握额度发放的 政府部门和发行 人居于核心地位
通道； 实质性审核
二级市场持续低迷；
再融资产品出现发行风险， 承销余股造成巨额亏损
承销商掌握一定 主动权
争取获得发行 的企业；政府 证监会公关
承销商一定程 选择推荐企业 监会公关；开 重再融资产品 中销售推介职
信息披露； 不存在没有发行风险的承销 完备性检查 业务
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投资银行业务中的营销职能(1)
几种主要的股票定价分析方法
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具体方法
•市盈率法
•市净率法
•
可
比
•EBITDA倍数法
公
司
法
•EBIT倍数法
•收入倍数法
在 价 值 法
公 司 内
•
•现金流量折现法 •（DCF模型）
主要原理
局限性
•市盈率＝股价/每股收益
•市净率＝股价/每股净资产
2、销售推介及股票发售。项目进入发行阶段后，销售部门负责销售 介方案的实施，组织销售现场工作。如果采取竞价发行方式，销售部 应会同项目人员，协助公司领导与企业决定最终发行价格、发行数量 配售比例。
售后服务
承销项目进行完成之后，销售部门负责客户售后服务工作，根据公司 务特点，继续为客户提供个性化金融服务。
投资者处于决定 地位
合理市场定位 立公司品牌； 销售渠道和网
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投资银行业务中的营销职能(1)
资本市场的发展促进投资银行走向业务专业化分工（续
•投资银行业务的发展趋势——专业化、品牌化
➢ 合理市场定位，打造投行业务品牌特色和竞争优势。 ➢ 专业分工，提供差异性服务。 ➢ 培育广泛和稳定的网络与广大的机构投资者客户建立长期稳定的合作关系
在发行申请通过发审会之后，即开始销售过程管理阶段，包括路演 媒体宣传、销售现场工作等。目前新股普遍采取上网定价发行方式 股采取网上向老股东配售方式，销售推介主要体现为发行时机的掌 必要的宣传策划。增发新股和可转债发行一般采取网下配售和上网 相结合的发行方式，发行过程相当复杂，需在整体策划的基础上， 系列的宣传和路演推介，同时还有大量的现场工作。
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销售推介流程举例
•
•
A
式 进采 行取
网 股上 增网 发下 销同 售时 推累 介计 流投 程标
询 价 方
•发行申请获发审委通 过
•确定发行方案
•刊登招股意向书及发行公告
系 列
•北 京 基 金 一 对 一 推 介
媒 体 •上海基金一对一推介
宣
传 •深圳基金一对一推介
或小型推介会
•北京大型推介会 •上海大型推介会 •网上路演
主 要 职
项目承揽；
改 制 、 重 组 、 购 并 业 务；
发行定价； 制定发行方案； 销售推介
能
材料制作与申报工作
销售交易 部
投 资 者 客 户 开 发 与 服 务； 产品销售
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投资银行业务中的营销职能(1)
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投资银行业务中的基本销售职能（续）
投资银行业务中与销售相关的三个主要职能
客户资源管理
客户资源管理是销售的基础，只有在建立相对规模的客户群的基础 才能做好销售工作。客户资源管理包括客户的开发和维护两个方面
其他
售后服务 余股管理
投资银行业务中的营销职能(1)
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投资银行业务中的基本销售职能（续）
•投行业务流程与销售职能
项目承揽、立项 和材料制作阶段
项目小组报项目立项时，应提供有关立项的资料给销售部门备份，并 时通知销售部门项目的进展情况。项目人员应与销售部门及时沟通， 便销售部门根据项目的进度拟定销售推介工作时间表。
网下发行
承销商控制 发行环节
机构投资者 客户
累计投标询价并保证 配售比例相同的情况
来有调 利控 于上 培市 育时 忠间 诚；发行手续较复
下可以与网上发行部 客户群；有利于
分同时上市
控制发行风险。
老股东优 通过交易所 原流通A股 先配售 系统进行 股股东
体现公平原则
老股东是否认 难掌握。特别 增发和可转债 过程中，老股 有一天认购时 认购率一般都
作销 售 现 场 工
•网上竞价发 行
•确定发行价格及发行数量、确定配售比 例、股款追缴及退款、股票分配
•发行结果公告
投资银行业务中的营销职能(1)
•第四部分 机构投资者客户资源管理
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投资银行业务中的营销职能(1)
机构投资者客户群பைடு நூலகம்其特征
专业性 强
专业性 弱
基金管理公司
其他专业投资机构，如私募 基金，国有资产管理公司等
上市公司
各种实力机构 ，如各类大型 企业集团公司等
潜在客户群在：QFII
对服务要求 高
对服务要求 低
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投资银行业务中的营销职能(1)
机构投资者客户的开发与维护
客户开发方式
➢ 整合公司现有客户资源，实现资源共享 ➢ 在承销发行中业务开发客户 ➢ 通过销售部门开发新客户 ➢ 借助分销商开发新客户
配股
按发行前市价的一定折扣定价或直接由发行人和主承销商确定发行价格。
增发 可转债
一般以发行前一定交易日的收盘价平均值或发行前一交易日收盘价的85%作 发行价格下限，个别有突破。在一定价格区间内通过询价确定最终发行价格
限制十分严格，票面利率不得高于银行存款利率，转股价格必须按照募集说 书刊登日前30个交易日股票收盘价格的平均值上浮一定比例。
客户维护
➢ 建立客户信息库，客户资料及时更新 ➢ 金融资讯服务，与研究部门、资产管理部门充分合作 ➢ 承销产品推荐，与承销业务密切联系 ➢ 大客户的重点服务，专人专职负责 ➢ 建立客户服务制度，保持与客户经常性沟通
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投资银行业务中的营销职能(1)
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
销售部门与企业协商策 售推介方案。
销 售 部 门 负 责 与 证 监 会 交易所沟通定价模式和发 方案。
销 售 部 门 安 排 发 行 时 间 负责实施销售推介方案 票发售工作。
发行公告，路演推介、证券发售
销售部门根据客户服务方案，继续为企业提供金融服务
投资银行业务中的营销职能(1)
•第二部分 发行定价与发行方案设计
投资银行业务中的营销职能(1)
发行方案设计
•基本发行方式及特点
发行方式 发行环节 发行对象 对投资者的吸引力
优点
缺点
网上发行
通过交易所 系统进行
全体投资者
投资者需全额预缴定 发行成本低，方 金，上市时间间隔短。便快捷。
承销商对发行 缺乏控制。
投资者只需预缴一定 可以通过对机构
比例的定金。在同时 投资者进行分类
投资银行业务中的营销职能(1)
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投资银行业务中的基本销售职能（续）
项目承揽
报销售部门备案，如涉 定价问题，则由销售部门 派人员共同进场调查。
投
行
程
承 销
业
务
流
项目立项 申报材料制作 内核小组审核 材料申报和审核 通过发审会审核 确定发行方案 获得发行核准文件
销售部门派员参加，重 审核发行方案和定价问题 负责组建承销团。
•发行方式的变迁——以下均为公募发行方式
认购证方式，又称认购证抽签发行方式
发行环节多，时间长，成本高
储蓄存单方式
采用实际缴存方式，伴随巨额现金流
上网定价发行和竞价发行，分为现金申购和 通过交易所交易系统进行，成本低，
市值配售两种方式。
率高
全额预缴，比例配售方式
承销商设立银行专户并负责整个发行 程，目前网下法人配售即采用此方式
发行定价和发行 方案制定
发行定价和发行方案的设计是投资银行业务风险控制的核心之一， 由专业化的定价部门独立对投行项目的定价进行判断，并与企业协 终发行价格。从国际投行的方式看，定价工作是由与投资银行业务 独立的部门承担的，从而保证定价的严肃性、独立性和权威性，并 客户的价格谈判中保持有利地位。
销售过程管理
原则上不在项目承揽阶段与客户确定发行价格。
项目内核和材料 申报审核阶段
项目组完成制作材料进入公司内部审核时，销售部门选派人员参加内 重点审核项目的发行方案和定价等方面的问题。
此时的事务性工作还包括组织承销团和新股询价工作。
发行阶段
1、发行方案及销售推介方案的制定。在项目获准发行后，由销售部 会同项目人员与证券交易所及证监会协调发行工作，确定最终发行方 定价模式、发行时间安排等，并与企业协商策划销售推介方案。
证监会和证券业协会
律师或公证机关对 网下配售的合规性进 行审验
发行人
金融产品 资本/资金
承销商
金融产品 资本/资金
投资者
财经公关协助券商 进行宣传推介工作
交易所
会计师进行验资
审定具体发行方案， 并为网上发行提供支持
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投资银行业务中的营销职能(1)
几种主要的销售推介模式
媒体宣传
刊登投资价值分析报告、网上路演精彩回放、报眼、系列宣传报道
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投资银行业务中的营销职能(1)
资本市场的发展促进投资银行走向业务专业化分工
•资本市场的市场化与投行业务重心的转变历程
监管制度 管理方式
市场状况
市场关系
工作重点
审批制 核准制 注册制
发行额度； 实质性审核
市场供不应求，包括基金在 内所有发行产品均被抢购； 没有承销风险，承销费率低， 承销余股创造盈利
网上发行 网下法人配售与网上发行相结合 网下法人配售与网上发行相结合，并向老股东优先配售
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投资银行业务中的营销职能(1)
第三部分 销售过程管理
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投资银行业务中的营销职能(1)
销售过程涉及的有关各方
监管整个发行过程， 保证发行的合法性和公 开、公平、公正
通过媒体刊登发行 信息和宣传资料
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投资银行业务中的营销职能(1)
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我国证券市场发行方式的变迁
•两大类发行方式
公募发行 目前在证券发行中普遍采用
体现公开、公平、公正的原则， 公募发行方式中承销商与投资者 系较弱，对发行风险的控制程度 低。
私募发行
在B股发行中采用；网下法人配售实施初期 承销商与投资者关系紧密，当发 有一些私募发行的特征，但现在控制十分严 品种存在发行风险时，私募发行 格；目前开放式基金发行具有私募特征；企 灵活性充分得以体现。对于盈利 业债和信托品种的发行属于私募发行性质。 高的品种可能出现黑箱操作。
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2020/11/20
投资银行业务中的营销职能(1)
目 录
第一部分 第二部分 第三部分 第四部分
投资银行业务中的营销职能定位 发行定价与发行方案设计 销售过程管理 机构投资者客户资源管理
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投资银行业务中的营销职能(1)
•第一部分 投资银行业务中的营销职能定位
•EBITDA倍数 •=股价/每股EBITDA
•EBIT倍数=股价/每股EBIT
•收入倍数 •＝股价/每股营业收入
•可比公司的选择对 果下影响很大；可比 司的选择一般按行业 分；也有按流通盘划
•忽略了大盘未来走 和公司内在价值
•现金流量折现法
•对公司未来现金流 估计较困难；折现率 估计对结果影响很大
•销售职能在投资银行业务中的定位 •——销售的成败将决定了承销的成败，营销能力将成为核心竞争力 。
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投资银行业务中的营销职能(1)
投资银行业务中的基本销售职能
国际投资银行的业务分工模式简图
基
本
•发行定价；
构
•制定发行方案；
架
•销售推介
研究部门提供技术支持
投资银行 部
资 本 市 场 部
一对一推介 或 小型推介会
针对基金管理公司和大型机构投资者作重点推介
大型现场推介会 集中对投资者进行推介，一般在北京、上海、深圳进行
网上路演
中国创新，作为信息披露的要求之一，规定必须进行不低于4小时 演，并要求发行人董事长、总经理、财务经理、董事会秘书和主承 商的项目负责人必须出席
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投资银行业务中的营销职能(1)
投资银行业务中的营销职能(1)
•
发行定价模式
价格决定机制
由承销商和发行人，事先确定发行价格，定价发 行 按市价的一定折扣确定发行价格 通过价格发行机制确定最终发行价格
目前几种金融产品的实际定价模式
化非 定市 价场
定 价
市 场 化
•
首次公 按发行前一会计年度每股收益（或按盈利预测发行当年的每股收益）的20倍 开发行 盈率，同时按筹资规模在发行前净资产两倍附近。只有部分大盘股例外。
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投资银行业务中的营销职能(1)
发行方案设计（续）
•目前市场普遍采用的发行方式
首次公开发行 配股 增发
可转债
上网定价发行，现金申购 上网定价发行，市值配售 部分超级大盘股采用网下网下同时累计投标询价方式
上网定价发行，只对老股东配售
发行方案的创新最多，一般采用网下法人配售与网上发行相结合的方 网下询价，确定发行价格，网上定价发行 网下对基金配售，网上定价发行，对老股东优先配售 确定询价区间上下限，网上网下同时累计投标询价确定最终发行价格 通过网下询价确定价格区间，网上网下同时累计投标询价
掌握额度发放的 政府部门和发行 人居于核心地位
通道； 实质性审核
二级市场持续低迷；
再融资产品出现发行风险， 承销余股造成巨额亏损
承销商掌握一定 主动权
争取获得发行 的企业；政府 证监会公关
承销商一定程 选择推荐企业 监会公关；开 重再融资产品 中销售推介职
信息披露； 不存在没有发行风险的承销 完备性检查 业务
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投资银行业务中的营销职能(1)
几种主要的股票定价分析方法
PPT文档演模板
具体方法
•市盈率法
•市净率法
•
可
比
•EBITDA倍数法
公
司
法
•EBIT倍数法
•收入倍数法
在 价 值 法
公 司 内
•
•现金流量折现法 •（DCF模型）
主要原理
局限性
•市盈率＝股价/每股收益
•市净率＝股价/每股净资产
2、销售推介及股票发售。项目进入发行阶段后，销售部门负责销售 介方案的实施，组织销售现场工作。如果采取竞价发行方式，销售部 应会同项目人员，协助公司领导与企业决定最终发行价格、发行数量 配售比例。
售后服务
承销项目进行完成之后，销售部门负责客户售后服务工作，根据公司 务特点，继续为客户提供个性化金融服务。
投资者处于决定 地位
合理市场定位 立公司品牌； 销售渠道和网
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投资银行业务中的营销职能(1)
资本市场的发展促进投资银行走向业务专业化分工（续
•投资银行业务的发展趋势——专业化、品牌化
➢ 合理市场定位，打造投行业务品牌特色和竞争优势。 ➢ 专业分工，提供差异性服务。 ➢ 培育广泛和稳定的网络与广大的机构投资者客户建立长期稳定的合作关系
在发行申请通过发审会之后，即开始销售过程管理阶段，包括路演 媒体宣传、销售现场工作等。目前新股普遍采取上网定价发行方式 股采取网上向老股东配售方式，销售推介主要体现为发行时机的掌 必要的宣传策划。增发新股和可转债发行一般采取网下配售和上网 相结合的发行方式，发行过程相当复杂，需在整体策划的基础上， 系列的宣传和路演推介，同时还有大量的现场工作。
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销售推介流程举例
•
•
A
式 进采 行取
网 股上 增网 发下 销同 售时 推累 介计 流投 程标
询 价 方
•发行申请获发审委通 过
•确定发行方案
•刊登招股意向书及发行公告
系 列
•北 京 基 金 一 对 一 推 介
媒 体 •上海基金一对一推介
宣
传 •深圳基金一对一推介
或小型推介会
•北京大型推介会 •上海大型推介会 •网上路演
主 要 职
项目承揽；
改 制 、 重 组 、 购 并 业 务；
发行定价； 制定发行方案； 销售推介
能
材料制作与申报工作
销售交易 部
投 资 者 客 户 开 发 与 服 务； 产品销售
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投资银行业务中的营销职能(1)
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投资银行业务中的基本销售职能（续）
投资银行业务中与销售相关的三个主要职能
客户资源管理
客户资源管理是销售的基础，只有在建立相对规模的客户群的基础 才能做好销售工作。客户资源管理包括客户的开发和维护两个方面
其他
售后服务 余股管理
投资银行业务中的营销职能(1)
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投资银行业务中的基本销售职能（续）
•投行业务流程与销售职能
项目承揽、立项 和材料制作阶段
项目小组报项目立项时，应提供有关立项的资料给销售部门备份，并 时通知销售部门项目的进展情况。项目人员应与销售部门及时沟通， 便销售部门根据项目的进度拟定销售推介工作时间表。
网下发行
承销商控制 发行环节
机构投资者 客户
累计投标询价并保证 配售比例相同的情况
来有调 利控 于上 培市 育时 忠间 诚；发行手续较复
下可以与网上发行部 客户群；有利于
分同时上市
控制发行风险。
老股东优 通过交易所 原流通A股 先配售 系统进行 股股东
体现公平原则
老股东是否认 难掌握。特别 增发和可转债 过程中，老股 有一天认购时 认购率一般都
作销 售 现 场 工
•网上竞价发 行
•确定发行价格及发行数量、确定配售比 例、股款追缴及退款、股票分配
•发行结果公告
投资银行业务中的营销职能(1)
•第四部分 机构投资者客户资源管理
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投资银行业务中的营销职能(1)
机构投资者客户群பைடு நூலகம்其特征
专业性 强
专业性 弱
基金管理公司
其他专业投资机构，如私募 基金，国有资产管理公司等
上市公司
各种实力机构 ，如各类大型 企业集团公司等
潜在客户群在：QFII
对服务要求 高
对服务要求 低
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投资银行业务中的营销职能(1)
机构投资者客户的开发与维护
客户开发方式
➢ 整合公司现有客户资源，实现资源共享 ➢ 在承销发行中业务开发客户 ➢ 通过销售部门开发新客户 ➢ 借助分销商开发新客户
配股
按发行前市价的一定折扣定价或直接由发行人和主承销商确定发行价格。
增发 可转债
一般以发行前一定交易日的收盘价平均值或发行前一交易日收盘价的85%作 发行价格下限，个别有突破。在一定价格区间内通过询价确定最终发行价格
限制十分严格，票面利率不得高于银行存款利率，转股价格必须按照募集说 书刊登日前30个交易日股票收盘价格的平均值上浮一定比例。
客户维护
➢ 建立客户信息库，客户资料及时更新 ➢ 金融资讯服务，与研究部门、资产管理部门充分合作 ➢ 承销产品推荐，与承销业务密切联系 ➢ 大客户的重点服务，专人专职负责 ➢ 建立客户服务制度，保持与客户经常性沟通
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投资银行业务中的营销职能(1)
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
销售部门与企业协商策 售推介方案。
销 售 部 门 负 责 与 证 监 会 交易所沟通定价模式和发 方案。
销 售 部 门 安 排 发 行 时 间 负责实施销售推介方案 票发售工作。
发行公告，路演推介、证券发售
销售部门根据客户服务方案，继续为企业提供金融服务
投资银行业务中的营销职能(1)
•第二部分 发行定价与发行方案设计
投资银行业务中的营销职能(1)
发行方案设计
•基本发行方式及特点
发行方式 发行环节 发行对象 对投资者的吸引力
优点
缺点
网上发行
通过交易所 系统进行
全体投资者
投资者需全额预缴定 发行成本低，方 金，上市时间间隔短。便快捷。
承销商对发行 缺乏控制。
投资者只需预缴一定 可以通过对机构
比例的定金。在同时 投资者进行分类
投资银行业务中的营销职能(1)
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投资银行业务中的基本销售职能（续）
项目承揽
报销售部门备案，如涉 定价问题，则由销售部门 派人员共同进场调查。
投
行
程
承 销
业
务
流
项目立项 申报材料制作 内核小组审核 材料申报和审核 通过发审会审核 确定发行方案 获得发行核准文件
销售部门派员参加，重 审核发行方案和定价问题 负责组建承销团。
•发行方式的变迁——以下均为公募发行方式
认购证方式，又称认购证抽签发行方式
发行环节多，时间长，成本高
储蓄存单方式
采用实际缴存方式，伴随巨额现金流
上网定价发行和竞价发行，分为现金申购和 通过交易所交易系统进行，成本低，
市值配售两种方式。
率高
全额预缴，比例配售方式
承销商设立银行专户并负责整个发行 程，目前网下法人配售即采用此方式
发行定价和发行 方案制定
发行定价和发行方案的设计是投资银行业务风险控制的核心之一， 由专业化的定价部门独立对投行项目的定价进行判断，并与企业协 终发行价格。从国际投行的方式看，定价工作是由与投资银行业务 独立的部门承担的，从而保证定价的严肃性、独立性和权威性，并 客户的价格谈判中保持有利地位。
销售过程管理
原则上不在项目承揽阶段与客户确定发行价格。
项目内核和材料 申报审核阶段
项目组完成制作材料进入公司内部审核时，销售部门选派人员参加内 重点审核项目的发行方案和定价等方面的问题。
此时的事务性工作还包括组织承销团和新股询价工作。
发行阶段
1、发行方案及销售推介方案的制定。在项目获准发行后，由销售部 会同项目人员与证券交易所及证监会协调发行工作，确定最终发行方 定价模式、发行时间安排等，并与企业协商策划销售推介方案。
证监会和证券业协会
律师或公证机关对 网下配售的合规性进 行审验
发行人
金融产品 资本/资金
承销商
金融产品 资本/资金
投资者
财经公关协助券商 进行宣传推介工作
交易所
会计师进行验资
审定具体发行方案， 并为网上发行提供支持
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投资银行业务中的营销职能(1)
几种主要的销售推介模式
媒体宣传
刊登投资价值分析报告、网上路演精彩回放、报眼、系列宣传报道
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投资银行业务中的营销职能(1)
资本市场的发展促进投资银行走向业务专业化分工
•资本市场的市场化与投行业务重心的转变历程
监管制度 管理方式
市场状况
市场关系
工作重点
审批制 核准制 注册制
发行额度； 实质性审核
市场供不应求，包括基金在 内所有发行产品均被抢购； 没有承销风险，承销费率低， 承销余股创造盈利
网上发行 网下法人配售与网上发行相结合 网下法人配售与网上发行相结合，并向老股东优先配售
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投资银行业务中的营销职能(1)
第三部分 销售过程管理
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投资银行业务中的营销职能(1)
销售过程涉及的有关各方
监管整个发行过程， 保证发行的合法性和公 开、公平、公正
通过媒体刊登发行 信息和宣传资料
PPT文档演模板
投资银行业务中的营销职能(1)
PPT文档演模板
我国证券市场发行方式的变迁
•两大类发行方式
公募发行 目前在证券发行中普遍采用
体现公开、公平、公正的原则， 公募发行方式中承销商与投资者 系较弱，对发行风险的控制程度 低。
私募发行
在B股发行中采用；网下法人配售实施初期 承销商与投资者关系紧密，当发 有一些私募发行的特征，但现在控制十分严 品种存在发行风险时，私募发行 格；目前开放式基金发行具有私募特征；企 灵活性充分得以体现。对于盈利 业债和信托品种的发行属于私募发行性质。 高的品种可能出现黑箱操作。