第九章收益分配决策

二、股利政策
（一）固定股利或稳定增长股利政策
指公司支付给股东的股利不随公司税后利润的多少调整。 只有当对未来利润增长确有把握，且这种增长不会逆转时 ，才增加每股股利额。
优点： ①稳定股利给市场传递一个稳定的信息，有利于保持公司股票
价格的稳定； ②稳定的股利发放额有利于股东有规律地安排收入和支出。 缺点： （1）为维持稳定的股利支付，公司有时要放弃某些投资项目
股票回购的方式： 1）市场收购； 2）招标回购； 3）协商回购。
六、股利的支付程序
1.公告日 2.股权登记日 3.除息日 4.股利发放日
某公司2019年12月19日召开股东大会通过了 董事会提出的本年度股利分配方案，并于22日 由公司董事会对外公告，宣告该公司将于2009 年2月10日向2009年1月14日登记在册的所有 股东按照每10股派现1.5元的股利。
5. 股票回购
概念：公司在二级市场上购回自己公司的 股票，形成公司库藏股。
市场效果：股票总数减少，EPS增加，每 股净资产增加 ，公司股票价格上升。是现 金股利的一种替代形式。是一种减资的行 为（资本金减少）。
股票回购（续）
股票回购的原因： 1）公司认为其股票价格偏低； 2）控制因素； 3）提高公司股票的EPS和股价，树立自 己的市场形象增强投资者信心。
整； II. 保留现金，可增加投资； III. 股票股利，易流通，股东乐于接受； IV. 发放股票股利后，股价不成同比例下降，便增加了股东财
富； V. EPS摊薄效应； VI. 股价下降,有利于吸引新的股东； VII. 就中国而言,有利于配股增发新股和刺激股价格上涨.
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五、股利分配的种类
股利：通常来源于公司的税后利润，是股东获取报酬 的来源之一。
第九章收益分配决策
（三）公司因素
1.现金流量情况； 2.偿债能力；现金股利发放较多,影响公司的流动性; 3.未来投资机会； 4.盈余稳定状况； 5.筹资成本； 6.公司的成长性；成长阶段：保守的股利分配政策；成熟阶
段：稳定的股利分配政策。 7.公司的治理结构； 8、公司的行业；成熟产业支付股利的意愿和比例高于新兴
2)、通货膨胀因素:
通货膨胀时会带来购买力水平下降，固定资产重置资 金不足，此时企业往往采取偏紧的收益分配政策。
五、股利分配的种类
股利：通常来源于公司的税后利润，是股东获取报酬的来源 之一。
1、现金股利；(1)企业现金流出;(2) 股东需要交个人所得税. 2、股票股利； I. 不引起资产的流出或负债的增加，只是股东收益内部的调
1、现金股利；(1)企业现金流出;(2) 股东需要交 个人所得税.
2、股票股利； 3、部分股票股利，部分现金股利； 4、实物股利； 5、债务股利。
股票股利与资本公积金转赠股本
股票股利的概念：公司以股票的形式发放股利，简 称送红股。
资本公积金转赠股本： 公司以资本公积金向股东 等比例赠送股票，简称转赠股本。
转赠股本不增加总权益。 相同点： ① 市场效果相同： 股票总数增加，EPS减少，每
股净资产减少 ，股票价格下降（除权）。 ② 市场上理解为公司具有成长性。 ③ 两者都是一种增资行为（公司资本金增加）
4、股票分割；
概念：公司通过向现有股东追加股票的方法 使得公司总股票数目按一定比例增加。
效果： （1）是发放股票股利的一种替代形式； （2）降低股价，吸引更多的股东； （3）EPS摊薄效应,每股净资产减少 ； （4）股票数，股东数会增加。
股票分割（续）
股票分割的意义：
1）降低股票的市场价格； 2）增强股票的市场交易性； 3）可能增加公司股东的数目； 4）通常股票分割发出公司稳定成长的信号
股票分割的实质：
公司权益总额并没有增加，老股东的控 股比例，拥有的资产数目及权益，分红 都并没有发生改变，但股票数目增加， 具有潜在的资本增殖能力。
产业；如公用事业的股利支付高于其他行业。 9.其他因素： 如多分股利，引起股价上涨，促使可转债转为普通股； 支付较高股利，刺激股价上扬，达到反兼并，反收购的目的
(四)、其它因素
1)债务契约:
债务契约：指债权人为防止企业过多发放股利，影响 其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业 现金股利的分配。包括： 1.规定每股股利的最高限额； 2.规定未来股息只能用贷款协议鉴定以后新增收益来支付 ，而不能动用鉴定协议之前的留存利润； 3.规定企业的流动比率，利息保障倍数低于一定标准时， 不得分配现金股利； 4.将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；
第二节 股 利 政 策
一、股利政策的基本理论
1. Madigiani和Miller的股利无关论 观点：在完善资本市场中，公司价值与公司股利
政策无关。 论据：股利所得与资本利得是完全可以替代的，
因而理性的投资者对这两种形式的收入不存在 偏好。
第二节 股 利 政 策
一、股利政策的基本理论
2.Gordon的“一鸟在手”理论 观点：在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得
一、股利政策的基本理论
4.代理成本理论：
观点：股利的支付不仅能够降低代理成本，同时还 会增加公司因股利支付而产生的外部资金需求时 所增加的交易成本。在代理成本理论中，公司的 股利政策是使得代理成本与再筹资交易成本最小 化。
5. 税差理论
观点：由于资本利得和股利收入的税率存在差异， 股东偏好低的股利支付，更多的留存企业收益的 股利政策。
收益之间，投资者更倾向于前者。因为股利是现 实的有把握的收益，而股票价格的上升与下降具 有较大不确定性，与股利收入相比风险更大. 3.Ross的信息传播理论 观点：股利分配政策传递给投资者关于公司收益情 况的信息，这一信息自然会反映在股票的价格上 ，因此，股利政策与股票价格是相关的。
第二节 股 利 政 策
区别： ① 资金来源不同：发放股票股利的资金来源于公司税
后利润；转赠股本资金来自于资本公积金。 ② 发行条件不同：发放股票股利时（年度分红或中期
分红）会计报表需经审计，而转赠股本没有严格的 限制，可随时进行。
股票股利与资本公积金转赠股本
③税收不同：股票股利需交税；转赠股本不交税 ④是否影响总权益：股票股利增加公司总权益；