项目方案的比较和选择

④将保留的较优方案依次与相邻方案两两逐对比较，直至全 部方案比较完毕，最后保留的方案就是最优方案。
[例]：有投资额不等的三个互斥方案 A、B、C，其现金 流量如下表，应该选哪个方案？ic=10%。 单位：万元
0 年 方 末 案
A B
-1000
1
300
2
300
400
3
300
4
300
5
300
-1500
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如果方案是从属的，仍然可以按照上述方法把 投资方案组合成相互排斥的方案。例如，有A、B、C 三个方案，C从属于A和B，B从属于A，其相互排斥 的方案组合如下表所示。
有A方案后，才可能有B方案
有A、B方案后，才可能有C方案
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即问即答：假设A、B、C为相互独立项目， 则可将其转化为几种相互排斥组合？
可见，B方案相对于A方案的追加投资未取得好效果， 故A方案更优。 同理，有:
NPVAC 2000 (1000 ) (600 300)(P / A,10%,5) 137.24(万元) >0
可见，C方案最优。与用直接比较法结论一致。
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②差额内部收益率 (
②增量分析法：按投资额由小到大的顺序排列，比较多 投资的资金与多获得的效益的大小。
（2） 仅进行相对经济效果检验，但必须增加一个0方案， 然后两两比较，选出相对最优的方案。
互斥方案经济效果评价常用增量分析法，进行方案的相 对效果检验及比选。
比选时应注意方案间的可比性。
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引例
时点t 方案A 方案B (CI-CO)t (CI-CO)t
3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价
2、费用现值法与费用年值法 无论选择哪一种方案，其效益是相同的，或者是无法用货 币衡量的。这时，在对各方案效益水平认可的前提下，我们 不再考虑各方案效益这一相同因素，而只是比较各方案的不 同因素——方案费用的大小，费用最小的方案就是最优方案。
3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价
3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价 3.增量分析法
（3）增量内部收益率法 基本步骤如下：
①计算各备选方案的IRR，淘汰IRR ＜ic的方案；
②将IRR ≥ic的方案按投资额由小到大依次排列； ③计算排在最前面的两个方案的增量内部收益率△IRR，若 △IRR ≥ic，则表明投资大的方案优于投资小的方案，保 留投资大的方案；反之，若△IRR ＜ic，则保留投资小的 方案。
△ (CI-CO)t
3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价 3.增量分析法
（1）增量投资回收期法 按两个方案之间的增量现金流量计算的投资回收期，其含 义为增加投资是否可以在基准投资期内收回，即增加投资是 否值得，具体操作步骤如下： ①将方案按投资额由小到大排序； ②进行绝对效果检验：计算各方案的Pt′，淘汰Pt´＞n的方案， 保留通过绝对效果检验的方案； ③进行相对效果检验：依次计算第二步保留方案间的ΔPt′。 若ΔPt′＜n，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小 的方案。 ④重复步骤③，直到最后一个被保留的方案即为最优方案。
增量分析法
差额净现值（NPV）
设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资 大，两方案的差额净现值可由下式求出：
NPVBA [(CI A COA )t (CI B COB )t ] (1 i0 ) t
(CI A CO A ) t (1 i0 ) t (CI B COB ) t (1 i0 ) t
400
400
600
400
600
400
600
600 C -2000 600 解:A．用直接比较法进行择优
NPVA=-1000+300（P/A,10%,5）=137.24（万元）﹥0 NPVB=-1500+400（P/A,10%,5）=16.32（万元）﹥0 NPVC=-2000+600（P/A,10%,5）=274.48（万元）﹥0
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各方案均可行，又 NPVC﹥NPVA﹥NPVB ，故方案 C 最优。
B．用差额净现值来进行择优 由NPVA>0，NPVB>0，NPVC>0可知，三方案均可行。 又: NPVAB 1500 (1000 ) (400 300)(P / A,10%,5)
120.92(万元) ﹤0
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3 互斥方案的经济效果评价 互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容： 一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果 检验，以保证每个参选方案的可行性；
二是考察哪个方案相对最优，即相对经济效果检验，以保 证选中的方案是最优的。
两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可。只有在众多互 斥方案中必须选择其中之一（非选不可）时，才可以只进行 相对效果检验。 通常的评价方法有： （1） 先对各方案进行绝对经济效果检验，判断各方案的可 行性；然后再进行相对经济效果检验，选出相对最优的方案。 ①直接比较法：NPV、NAV可用，IRR不可用
3个独立项目的互斥组合
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 A 0 1 0 0 1 1 0 1 组合方案 B 0 0 1 0 1 0 1 1 C 0 0 0 1 0 1 1 1 组合内的方案 无 A B C A,B A,C B,C A,B,C
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即问即答：假设A、B、C为相互排斥项目， 则可将其转化为几种相互排斥组合？
例题：A、B两方案，现金流量如表(i0=15%)
0 -5000 -10000 1～10 1400 2500 NPV 2026.32 2547.00* IRR 25.0%* 19.9%
NPV
问题： ①按NPV→max，B优 ②按IRR→max，A优
结论矛盾
NPVB NPVA 0 15% △IRR IRRB IRRA i
投资大的方案优于投资小的方案。 投资小的方案优于投资大的方案。
分析：
①按NPV→max，B优 ②按IRR→max，A优 结论矛盾 结论一致
③按△IRR，B优
NPV→max的结论，也是正确的。 IRR→max的结论，有错误！是不正确的。
3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价
一般方法：
净现值法、净年值法、费用现值法、费用年值法 增量分析法： 以增量净现金流为分析对象来评价增量投资经济效果，进 而对投资额不等的互斥方案进行比选的方法。 增量投资回收期法、增量净现值法、增量内部收益率法
现把方案的分类归纳如图5-1。
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独立方案
完全互斥方案 方案分类 混 合 相 关 方 案
资金约束下相关方案 （组合-互斥型方案）
相关方案
互补方案
现金流相关方案
图1方案的分类
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例如，假设A1和A2是相互排斥的，B1和B2是相互排斥的，但 A1或A2的选择与B1或B2的选择无关，则这两个投资方案可以 组成9个互相排斥的方案。
第一部分与投资较小的A方案的现金流量完全相同；
第二部分则是增量现金流，即B方案增额投资（追 加投资）的收益情况
①若此部分的经济性好，则说明追加投资是合理 的—B优 ②若此部分的经济性不好，则说明追加投资是不合 理的—A优
140 0
现金流量分解示意
10 t
A方案
0
1
2
增量现金流量
110 0
0 1 2 10 t
NPV A B
NPV B IRRA
A IRRA IRRB
IRRB
i
0
0
ic ΔIRR
ΔIRR
ic
i
IRRA＞ic， IRRB＞ ic ，
IRRA＞ ic ， IRRB＞ ic ，
A方案、B方案均可行；
A方案、B方案均可行；
ΔIRR ＞ ic ， A方案优于B方案，ΔIRR ＜ ic ， B方案优于A方案， 或者说， 或者说，
建设项目方案的比较和选择
1 建设项目方案的分类 在进行某项投资决策时，根据项目方案之间的经济关系
不同，可将这些方案分两大类。
一类是不相关方案，也叫独立方案，是指若采纳其中某
一方案并不影响其他方案是否采纳，具有“可加性” 。
另一类是相关方案，是指若采纳其中某一方案，会影响
其他方案的采纳，或会影响其他方案的现金流。相关方案按
其相关关系的不同，可以分为几种：
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（1） 资金约束下的相关方案（组合-互斥型方案） 。
（2） 完全互斥方案。源自（3） 从属方案（互补方案）。
（4） 现金流相关方案。
混合型相关型：在某些情况下，方案之间的关系更为复杂。 待决策的各方案中，如果出现以上各种相关关系的组合，或出
现相关关系和不相关关系的组合，我们就称之为混合相关。
3个互斥项目的互斥组合
序号 1 2 3 4 A 0 1 0 0 组合方案 B 0 0 1 0 C 0 0 0 1 组合内的方案 无 A B C
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2 独立方案的经济效果评价
独立方案的经济评价较为简单。由于各方案的现金
流是相互独立的，且任一方案的采纳不影响其他方案，
因此，只须对每一个方案进行“绝对经济效果检验”。 单一方案的评价可以视为独立方案的特例。
3.增量分析法 增量类指标：在增量现金流量的基础上计算的投资回收期、 净现值、内部收益率等指标。 增量现金流量：两个投资方案A和B，以投资较大的A方案 的现金流量减去投资较小的B方案的现金流量后，所形成的 新的现金流量: △Ct=(CI-CO)At-(CI-CO)Bt
对于投资较大的B方案，其现金流量可以划分为两 部分，其中：
500 0
140 0 2 10 t
B方案
0
1
+
500 0 时点t 方案A 方案B (CI-CO)t (CI-CO)t 0 -5000 -10000 -5000 1～10 1400 2500 1100
5000 NPV 2026.32 2547.00* △NPV=520.68 IRR 25.0%* 19.9% △IRR=17.6%
t 0 t 0 n
n
t 0
n
NPVA NPVB
评价准则： NPV 0 ，表明增量投资有满意的增量效 益，投资（现值）大的方案被接受； NPV 0 ，表明增 量投资无满意的增量效益，投资（现值）小的方案被接受。 与直接比较法结论一致
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3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价 3.增量分析法
3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价 3.增量分析法
（2）增量净现值法 以基准收益率为基准，判定投资多的方案比投资少的方案 所增加的投资是否值得，具体操作步骤如下： ①将方案按投资额由小到大排序，全不投资的方案O也被排入， 以判定基础方案是否满足基准收益率要求的收益水平； ②将投资额小的方案作为临时最优方案，投资额大的方案作 为竞争方案，按方案投资的递升顺序逐步计算两方案投资增 量部的净现值NPV，若≥0，则表明投资增额部分是值得的， 即投资额大的方案优于投资额小的方案；若ΔNPV ≤0，则竞 争方案不如临时最优方案被淘汰。 ③按顺序以新的竞争方案与临时最优方案比较，不断重复上 述③步骤，直至所有方案比较完毕，找出最后最优方案。
（3）增量内部收益率法
[(CI ∑
t =0
n
-t ( ) ) ( ) CO CI CO 1 + IRR =0 A A t B B t
]
注意：ΔIRR并不等于两方案IRR之差。 判别准则： 若ΔIRR≥i0(基准折现率)，则投资(现值)大的方案为优； 若ΔIRR＜i0，则投资(现值)小的方案为优。
3、增量分析法 增量分析法的原理： ①用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增 量现金流量； ②应用增量分析指标考察经济效果； ③一般情况下的比较需要有一个基准，即相对于某一给定 的基准收益率而言，看一看投资大的方案比投资小的方案所 增加的投资是否值得。
3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价
3.1 寿命相等的互斥方案经济效果评价
1.净现值法与净年值法 净现值法是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小 而判断方案的优劣，基本步骤如下： ①分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔 除NPV＜0的方案； ②对所有NPV≥0的方案比较其净现值，根据净现值最大准 则，选择净现值最大的方案为最佳方案。 净年值法是将方案的净现值等值变换到寿命期各年呈等额 系列形式后进行对比，其比选步骤与原则同净现值法相同， 即在NAV≥0的方案中选净年值最大的方案为最优方案。