我国外汇储备合理规模的确定

国际金融课堂作业

报

告

书

姓名 : 诸竹君

学号： 0963510438

专业： 09级国贸四班

简析我国外汇储备的合理规模及管理对策

1、引言

自1994年外汇管理体制改革以来，我国外汇储备保持了持续快速增长的态势。特别是自2000年以来，外汇储备的增长尤为迅速，由2000年底的1655.74亿美元增长到了2005年的8189亿美元，增长了近4倍，年均增长率达到37.6%。截止到2006年3月末，我国的外汇储备规模更是达到了8751亿美元，比2005年底增加562亿美元，已升至世界第一位。截至2012年3月末，国家外汇储备余额为33050亿美元，较去年底增加1239亿美元，一改去年四季度净减少局面，再次转为季度正增长。

我国今年来持续的外汇储备增长，固然值得我们高兴，这反映了我国国际清偿能力的持续增长。但是“第一的烦恼”也促使我们思考外汇储备的合理规模，如此之多的外汇储备如果不用好，势必会造成巨大的损失，甚至会阻碍我国经济发展的持续、快速、健康的发展。

2、我国外汇的合理规模

首先要解决的问题是如何确定我国外汇储备的合理规模，即总量管理问题。主要可以从定性和定量两个角度来回答这个问题。

2.1 定性分析

可以从八个方面来阐述这个问题，本文主要从四个方面来做简要的阐述。

首先要考虑的是国际收支的调整速度，国际收支调整的越快，相应的需要的外汇储备就越少。反之，则需要更多的外汇储备。从边际进口倾向来说，限于我国的经济发展水平以及居民的消费能力，我国的边际进口倾向相对较小。这样我国的国际收支调节就相对较慢，需要大量的外汇储备来干预市场。

其次是汇率制度。我国目前实行的是以市场供求为基础的，参考一篮子货币的，有管理的浮动外汇制度。应该说我国的管理浮动外汇政策的浮动范围还不是很大，也就是说我国外汇制度的弹性不是很大。当出现国际收支不平衡的时候通过汇率的变动来调整的能力还是有限的，更多的是需要动用外汇储备来干预。

其次是进出口规模，目前我国的进出口总量很大，长期居世界前列。2011年1-11月，我国外贸出口总额达到3.3万亿。如此之大的进出口规模需要我国

有较多的外汇储备来支撑。

第三点是货币是否自由可兑换。目前，人民币在国际市场上还不是自由可流通的货币。我国需要有一定的外汇储备来支撑人民币，使得投资者对于人民币有信心，同时充足的外汇储备对于人民币国际化的推进也是有帮助的。

第四点是货币地位。目前我国正在逐步推进人民币国际化，推进人民币世界货币的进程，应该说这是有一定好处的。但是我国目前还非储备货币发行国，还是需要大量的外汇来满足国际清偿力。

2.2定量分析

2.2.1 拇指法则

根据拇指法则，也就是非黄金储备/进口比例法。美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(Robert Triffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保持一定的比例关系。如果就一国非黄金储备与周平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为9-13周。这样来说这个比例应该是30%左右，就能够满足一国的实际需要。也就是说要满足三个月的进口所需，根据我国商务部的统计，我国2012年一季度的进出口情况如下：

可以看到，2012年一季度的进口总额是4293.6亿美元。按照拇指法则的的规定，我国的合理外汇储备就应该是4000亿—5000亿美元。从这个角度来说，我国目前3.3万亿的外汇储备是大大的超过了这个数字的。

另一个定量的方法是用外汇储备/外债规模，根据这个比例来看的。外债分为短期外债和长期外债。根据目前的研究，第一，外汇储备／全部外债比例法。

该比例体现的是一国外汇储备对总体外债的清偿能力。按照国际经验，外汇储备与外债余额之比在正常情况下应在30-50%之间。第二，外汇储备／短期外债比例法。它反映了一国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例不能低于100%。

根据我国外汇管理局的统计，截止到2011年9月末，我国的外债总量为6971.74亿美元，其中短期外债余额为5076.25亿美元。从这个数据来看我国的外汇储备数额不应低于5076.25亿美元。与第一个分析结果是近似的。

通过拇指法则的分析，我们从国际储备偿还国际债务的角度出发认为，目前我国合理的外汇储备规模应该是5000亿美元左右。但是这一数据与我国目前3.3万亿美元的外汇实际储备相差甚远。

2.2.2 需求层次分析

我国需要的外汇储备从需求层次来说，大致可以分为交易性的需求动机、政府干预需求、外债支付的需求以及FDI投资的需求等。如果将这些需求考虑在内得到的外汇需求总量就像对科学一点。

如图所示，该图显示了2001-2009年外汇储备的各种需求总量和实际储备的对比。如果我们简单地用统计图对实际需求的外汇总量进行回归。得到的数据如下，2004-2008年的数据近似的在一条直线上。根据计算每年实际需求的外汇总量增长2087.5万亿美元。

根据这个结果计算，截止到2011年底我国实际需要的外汇总量为18177.39万亿美元。这么多的外汇储备就能满足我国的实际需求。

2.3政治经济学分析

前面的分析指出我国的外汇储备总量大大超过了合理的范围，这是有经济学基础的。当然有些学者指出，我国现有的外汇储备规模是根据国内国外的政治经济因素决定的，是带有一定战略意义的。比如说，我国持有大量的美元外汇，其中大部分又是以美国国债和活期存款形式存在的。试想，如果中国在外汇市场抛售美元就会造成美元的暴跌，严重动摇美元国际储备货币的地位。这种带有政治考量的外汇储备对于中国也是有实际意义的。

综合经济、政治的考虑，我认为目前我国的外汇储备总量应该是2万亿美元左右。这样既可以拥有充足的国际清偿能力，对外投资能力，对于国内的突发事件、外汇市场的稳定以及增强人民币的信心都是有保障的。

3.我国外汇的管理对策

基于上述分析，我得出的结论是我国的外汇储备合理规模应该是2万亿美元，那么目前的3.3万亿美元的外汇资产就是不合理的，急需要进行有效的管理和控制。

3.1 外汇结构管理