第五章 国际债券市场PPT课件
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12
欧洲债券的发行费用结构
发行成本：1000-975=25 销售佣金： 1000-985=15 承销团获得的承销费用： 985-980=5
为主承销商获得的管理费用： 980-975=5
13
欧洲债券发行的时间安排
宣布发行欧洲债券
签署最终的条件：发行日
结帐日；销售团成员付债 券款；借款者收到资金
14
3
欧洲债券（Ｅurobonds） ：在外币所属国 以外地区发行的债券叫欧洲债券。 全球债券(Ｇlobal Ｂonds) ：它是指在全 世界各主要资本市场同时大量发行，并且可 以在这些市场内部和市场之间自由交易的一 种国际债券。它有三大特点：全球发行、高 度流动性和借款人信用级别高。
4
国际债券的种类
AAA和Aaa
第三高品质债券，支付利息与本金的能力仍强。 在经济情况恶化时，对支付利息与本金的能力
比上面两种高级债券稍差。Fra Baidu bibliotek
是品质优良债券的最后一级。它对支付利息与 本金的能力，在正常情况下，堪称足够。但遇 到经济情况恶化时，支付利息与本金的能力可 能变得微弱，但应不致有违信的情形发生。
19
BB Bb
零息债券(Zero-Coupon Bonds)：在到期日 前不支付任何利息。 固定利率债券：债券的利率固定不变也被称 为纯粹债券（Ｓtraight Ｂonds）。与一般 国内债券不同，通常每年付息一次。 浮动利率债券（Floating-Rate Notes, FRNS）：债券的利率是在每一固定的短期间， 根据某种短期参考利率加上一个利差做调整。
7
国际债券的形成与发展
8
欧洲债券市场发行
欧洲债券发行的参与者 欧洲债券的发行费用结构 欧洲债券发行的时间安排 债券发行的新变化
9
欧洲债券发行的参与者
债券发行人
银团 承销团 承销商 销售商
财政代理人 受托机构以及 本金支付代理 人
债券投资人
10
债券发行人。发行人是发行国际债券的主体。 各种银团。欧洲债券的承销银团主要包括三部 分：经理集团、承销集团和销售商 本金支付代理人(Ｐaging Ａgent)和财政支付 代理人(Ｆiscal Ａgent)：欧洲债券发行中的 本金支付代理人是一家负责从借款人那里收取 利息和本金并发放给最终投资者的银行。一家 财政代理人就是被委任代表借款人，负责债券 验证机制并将债券发放给投资者，同时也是本 息支付代理人。
5
可转换债券（Convertible Bonds）：可转 换为其他资产的债券。较普通的允许把该债 券转化为普通股股票。 附有认股权的债券（Bonds with Equity Warrants）：认股权证给予持有者以固定价 格（履约价格）、在固定日期购买公司股份 的权利。 附有可赎回条款债券（Callable Bonds）： 在某一时间内，发行公司以一定价格赎回所 发行的债券。
公募和私募
公募发行是指新发行的国际债券由承销集团 认购后，向广大的投资者进行分销。 私募是指国际债券的发行是面向特定的投资 者。
灰色市场 稳定价格
15
债券发行的新变化
包买发行(the Bought Deal) ：在包买发行 中，主承销商在宣布日前从借款人处按设定 的金额、息票和发行价格买下全部债券，然 后才组织银团。 收益定价（Yield Pricing）：他是指根据 当前的二级市场上同类债券的收益来确定新 债券价格的一种方法。
国际债券市场
国际债券市场概况 国际债券市场的形成与发展 欧洲债券发行 国际债券评级 国际债券的收益和风险 几个主要的国际债券市场
1
国际债券市场概况
外国债券、欧洲债券（离岸债券）和全球债 券 国际债券的种类
2
外国债券、欧洲债券（离岸债券）和全 球债券
外国债券（Ｆoreign Ｂonds）：外国债券 是外国借款人在某一国内以当地货币为面值 所发行的债券。如扬基债券（Yankee bonds）、武士债券（samurai bonds）、大 狗债券（bulldog）和巧克力债券 （Chocolate Bonds）
这是对目前未能支付利息债券的标 记
20
DD NR NR
指已经延搁利息的支付与（或）本 金的支付，也是已经违约的债券
尚未评定等级的债券
6
回售债券（Puttable Bonds）：在某一时间 内，持有者可以某一定的价格出售所拥有的 债券给发行者。 双重货币债券（Dual-Currency Bonds）： 以一种货币购买，以另一种货币偿还的债券。 它原是由日本公司在离岸债券市场发行。 利率上下限债券（Collars）：债券对支付 利息规定了上限和下限。
16
拍卖定价（Auction Price）。借款人公布 新发行债券的期限和息票利率，邀请投资者 竞价。 固定价格重新发盘(Fixed Price Reoffer)。 主承销商和银团成员签署一份合约，承诺在 该银团解散之前以不低于某一固定价格来推 销债券。
17
国际债券的交易
欧洲债券市场的交易 债券的清算
• 欧洲清算系统(EURO-CLEAR SYSTEM) 设在布鲁塞 尔，由摩根保证银行于1968年建立，2/3的债券 交易都通过该系统清算；
• 塞德尔（CEDEL）
18
国际债券评级
S&P
AAA
Moody s
特点
Aaa 品质最高的债券，几乎无信用风险
AA A BBB
Aa A Baa
第二高品质债券，其信用风险的可能性稍高于 AAA或Aaa级。支付利息和本金的能力仅次于
11
经理团中最重要的是牵头银行
该牵头银行长期来与发行公司的关系如何？ 该牵头银行在债券市场的声誉如何？它聘请的高级 职员是否具备高水平的专业技术与丰富的专门经验？ 他们是否正确分析及预测市场动向？能否为债券安 排最佳发行，以及选择最适当的发行时机？ 它是否在债券市场受尊重？是否能获得同业的信任？ 其资金是否雄厚？是否有推销能力？
B
B
CCC Cca
CC Ca
C
C
被列为这些等级的债券是属于投机 性债券。这些债券对支付利息及本 金的能力薄弱。尤其，遇到经济情 况恶化时，对利息及本金的支付和 可能产生信用风险。BB（Bb）级债 券是此四类低级债券最少具有投机 性；其次是B级；再其次是CCC （Cca）、CC（Ca）是最具有投机性 的债券。
欧洲债券的发行费用结构
发行成本：1000-975=25 销售佣金： 1000-985=15 承销团获得的承销费用： 985-980=5
为主承销商获得的管理费用： 980-975=5
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欧洲债券发行的时间安排
宣布发行欧洲债券
签署最终的条件：发行日
结帐日；销售团成员付债 券款；借款者收到资金
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3
欧洲债券（Ｅurobonds） ：在外币所属国 以外地区发行的债券叫欧洲债券。 全球债券(Ｇlobal Ｂonds) ：它是指在全 世界各主要资本市场同时大量发行，并且可 以在这些市场内部和市场之间自由交易的一 种国际债券。它有三大特点：全球发行、高 度流动性和借款人信用级别高。
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国际债券的种类
AAA和Aaa
第三高品质债券，支付利息与本金的能力仍强。 在经济情况恶化时，对支付利息与本金的能力
比上面两种高级债券稍差。Fra Baidu bibliotek
是品质优良债券的最后一级。它对支付利息与 本金的能力，在正常情况下，堪称足够。但遇 到经济情况恶化时，支付利息与本金的能力可 能变得微弱，但应不致有违信的情形发生。
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BB Bb
零息债券(Zero-Coupon Bonds)：在到期日 前不支付任何利息。 固定利率债券：债券的利率固定不变也被称 为纯粹债券（Ｓtraight Ｂonds）。与一般 国内债券不同，通常每年付息一次。 浮动利率债券（Floating-Rate Notes, FRNS）：债券的利率是在每一固定的短期间， 根据某种短期参考利率加上一个利差做调整。
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国际债券的形成与发展
8
欧洲债券市场发行
欧洲债券发行的参与者 欧洲债券的发行费用结构 欧洲债券发行的时间安排 债券发行的新变化
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欧洲债券发行的参与者
债券发行人
银团 承销团 承销商 销售商
财政代理人 受托机构以及 本金支付代理 人
债券投资人
10
债券发行人。发行人是发行国际债券的主体。 各种银团。欧洲债券的承销银团主要包括三部 分：经理集团、承销集团和销售商 本金支付代理人(Ｐaging Ａgent)和财政支付 代理人(Ｆiscal Ａgent)：欧洲债券发行中的 本金支付代理人是一家负责从借款人那里收取 利息和本金并发放给最终投资者的银行。一家 财政代理人就是被委任代表借款人，负责债券 验证机制并将债券发放给投资者，同时也是本 息支付代理人。
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可转换债券（Convertible Bonds）：可转 换为其他资产的债券。较普通的允许把该债 券转化为普通股股票。 附有认股权的债券（Bonds with Equity Warrants）：认股权证给予持有者以固定价 格（履约价格）、在固定日期购买公司股份 的权利。 附有可赎回条款债券（Callable Bonds）： 在某一时间内，发行公司以一定价格赎回所 发行的债券。
公募和私募
公募发行是指新发行的国际债券由承销集团 认购后，向广大的投资者进行分销。 私募是指国际债券的发行是面向特定的投资 者。
灰色市场 稳定价格
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债券发行的新变化
包买发行(the Bought Deal) ：在包买发行 中，主承销商在宣布日前从借款人处按设定 的金额、息票和发行价格买下全部债券，然 后才组织银团。 收益定价（Yield Pricing）：他是指根据 当前的二级市场上同类债券的收益来确定新 债券价格的一种方法。
国际债券市场
国际债券市场概况 国际债券市场的形成与发展 欧洲债券发行 国际债券评级 国际债券的收益和风险 几个主要的国际债券市场
1
国际债券市场概况
外国债券、欧洲债券（离岸债券）和全球债 券 国际债券的种类
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外国债券、欧洲债券（离岸债券）和全 球债券
外国债券（Ｆoreign Ｂonds）：外国债券 是外国借款人在某一国内以当地货币为面值 所发行的债券。如扬基债券（Yankee bonds）、武士债券（samurai bonds）、大 狗债券（bulldog）和巧克力债券 （Chocolate Bonds）
这是对目前未能支付利息债券的标 记
20
DD NR NR
指已经延搁利息的支付与（或）本 金的支付，也是已经违约的债券
尚未评定等级的债券
6
回售债券（Puttable Bonds）：在某一时间 内，持有者可以某一定的价格出售所拥有的 债券给发行者。 双重货币债券（Dual-Currency Bonds）： 以一种货币购买，以另一种货币偿还的债券。 它原是由日本公司在离岸债券市场发行。 利率上下限债券（Collars）：债券对支付 利息规定了上限和下限。
16
拍卖定价（Auction Price）。借款人公布 新发行债券的期限和息票利率，邀请投资者 竞价。 固定价格重新发盘(Fixed Price Reoffer)。 主承销商和银团成员签署一份合约，承诺在 该银团解散之前以不低于某一固定价格来推 销债券。
17
国际债券的交易
欧洲债券市场的交易 债券的清算
• 欧洲清算系统(EURO-CLEAR SYSTEM) 设在布鲁塞 尔，由摩根保证银行于1968年建立，2/3的债券 交易都通过该系统清算；
• 塞德尔（CEDEL）
18
国际债券评级
S&P
AAA
Moody s
特点
Aaa 品质最高的债券，几乎无信用风险
AA A BBB
Aa A Baa
第二高品质债券，其信用风险的可能性稍高于 AAA或Aaa级。支付利息和本金的能力仅次于
11
经理团中最重要的是牵头银行
该牵头银行长期来与发行公司的关系如何？ 该牵头银行在债券市场的声誉如何？它聘请的高级 职员是否具备高水平的专业技术与丰富的专门经验？ 他们是否正确分析及预测市场动向？能否为债券安 排最佳发行，以及选择最适当的发行时机？ 它是否在债券市场受尊重？是否能获得同业的信任？ 其资金是否雄厚？是否有推销能力？
B
B
CCC Cca
CC Ca
C
C
被列为这些等级的债券是属于投机 性债券。这些债券对支付利息及本 金的能力薄弱。尤其，遇到经济情 况恶化时，对利息及本金的支付和 可能产生信用风险。BB（Bb）级债 券是此四类低级债券最少具有投机 性；其次是B级；再其次是CCC （Cca）、CC（Ca）是最具有投机性 的债券。