中国大陆基金市场发展现状与前景

金融是经济的核心，家庭是社会的细胞。从美国、英国、日 本等国的经验看，当经济发展到一定水平后，家庭可支配收入增 加，家庭的理财观念增强，相应产生了对金融产品多样化的需求。 如美国基金规模占国内生产总值 ６３．４％，超过商业银行的资产 规模。目前，有超过 ５０００万家庭、接近 １亿人口持有不同类型 的基金。基金成为继储蓄、债券另一个重要的投资品种。欧洲投 资基金业资产总值由 ２００２年底的 ３．３７万亿美元增长到目前的 ３．９６万亿美元。欧洲家庭持有投资基金的份额亦随欧洲投资基 金业资产规模的持续快速增长而不断上升，如在法国投资基金持 有人总数中，家庭持有人占 ２３％的比率。发达国家的实践表明， 当人均 ＧＤＰ达到 ２０００～３０００美元的水平时，基金行业将处于迅 速发展阶段。
在中国大陆，基金的专业化服务，为全国社保基金、企业年 金等各类养老金提供了保值增值的平台，促进社会保障体系的建 立与完善。社会保障体系的发展与完善，是基金繁荣壮大的基础。 同时，基金的专业化服务，又为全国社保基金、企业年金等各类 养老金提供了保值增值的平台，促进了社会保障体系的建立与完 善。目前，大陆基金管理公司已参与了全国社保基金的投资管理， 取得了较好的效果，促进了社保基金资产的保值增值。《企业年 金基金管理试行办法》已于今年 ５月 １日实施，该办法允许基金
（一）证券投资基金是促进证券市场健康稳定发展，加快 市场发育进程的重要推动力量
基金以其专业理财优势、理性投资行为和规模经济效应，有 效地引导了市场的投资行为，促进了证券市场的健康稳定发展。 大力发展证券投资基金，对发展资本市场具有重大促进作用。基
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金作为重要的机构投资者，在提高资源配置效率、促进上市公司 治理、培育理性的投资理念、增强资本市场与货币市场的沟通、 改善金融政策传导机制等方面起到重要作用。境内外的经验表 明，以基金为代表的机构投资者是推动上市公司完善治理结构的 重要力量。在中国大陆，证券投资基金是促进证券市场健康稳定 发展，加快市场发展进程的重要推动力量。证券投资基金的发展 壮大，有利于稳定市场、活跃交易、引导投资、防止市场过度投 机，促进市场稳定，提高了市场的运行效率。六年多的实践表明， 证券投资基金在促进大陆证券市场健康稳定发展方面发挥了积 极作用。尤其是在近两年市场的大幅波动过程中，基金的积极作 用更为显著。此外，境内外的经验表明，机构投资者是强化对上 市公司的监督和制约，推动上市公司完善结构治理的最重要力 量。在当前大陆上市公司治理水平普遍低下的情况下，大力发展 基金，充分发挥基金的积极作用，有利于促进上市公司完善治理 结构，提高上市公司质量。
（五）发达的基金行业对改善金融结构、促进金融市场稳 定具有积极的作用
大陆的证券投资基金是以信托为基础，与作为信用中介的银 行明显不同。由于基金契约的安排，基金禁止承诺固定回报，基 金运作的风险由基金持有人分担，避免了风险的过度集中于银行 等信用中介机构。因此，基金的发展有助于金融体系的稳定，对 改善一个国家或地区的金融结构具有积极的作用。
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据统计，截至 ８月 ３１日，大陆共有 １１家合资基金管理公司，已 占到大陆基金管理公司总数的 ２２％。由合资基金管理公司管理 的基金数量有 ２９只，占大陆基金总数的 １９．８％。基金资产管理 规模达 ５１４．６亿元人民币，占市场份额的 １７．８％。
二、基金业对大陆证券市场、金融体系和社会经济生活的影 响和作用 基金是一种集合投资、专业理财、分散风险、收益共享的金 融产品和投资工具。在海外证券市场广为流行，深受广大投资者 的喜爱和欢迎。国际经验表明，作为一种新的金融工具，基金对 引导储蓄资金转化投资、稳定和活跃证券市场、提高直接融资的 比例、完善社会保障体系、完善金融结构具有极大的促进作用。 大陆证券投资基金的发展历程表明，基金的发展与壮大，推动了 证券市场的健康稳定发展和金融体系的健全完善，在国民经济和 社会发展中发挥了日益重要的作用。大陆基金业的迅速发展给大 陆金融市场带来的积极影响，包括：
表 １、１９９８～２００４年证券投资基金规模增加情况
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６年来证券投资基金规模增加情况
规模（亿份）
４０００ ３０００ ２０００ １０００
０
１２０ １９９８
５０７ １９９９
５６２ ０ ２００２
３０８４ １５９１
２００３ ２００４．８
２、证券投资基金资产构成图
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管理公司参与企业年金的管理。基金管理公司作为专业投资管理 机构，具有独特的制度优势，此外，有关部门还将借鉴国际经验， 允许基金管理公司推出针对个人退休帐户管理的基金品种，使基 金管理公司在促进养老保障体系的建立和完善过程中发挥更大 的作用。
（四）基金能够满足家庭投资多元化的需要，成为众多家庭 重要的金融资产之一
定规模的重要机构投资力量和广大投资者的重要投资工具。 一、大陆基金业的基本现状 （一）证券投资基金规模不断扩大，成为资本市场重要的机
构投资者之一 截至 ２００４年 ８月底，共有 １４４只基金，基金总规模为 ３０８４
亿份，基金净值为 ３００４亿元。其中有 ５４只封闭式基金，总规模 为 ８１７亿份基金单位，净值为 ８０７．１亿元。共有开放式基金 ９０ 只，规模为 ２２６７亿份，净值为 ２１８９亿元。已经开业的基金管理 公司共有 ４０家，其中管理基金的公司有 ３４家。托管银行共 ８ 家。２００４年 １～８月，共完成募集 ３９只基金，总募集规模 １５９４．７３ 亿元，占目前基金总规模的 ５１．７％。随着基金规模的不断扩大， 基金持有的股票市值和持有债券的市值不断增加。据统计，８月 末，基金净值占沪深两市流通市值的比例为 ２５．２３％，持股市值 占流通市值的比重为 １２％左右。
中国大陆基金市场发展现状与前景
证监会基金部副主任 祁 斌
祖国大陆证券投资基金开始于 １９９８年 ３月，从第一批基金 管理公司设立起，大陆基金业的发展大致经历了基金试点阶段、 老基金清理规范阶段和市场化发展三个阶段。六年来，大陆基金 业顺应资本市场发展和对外开放的趋势，积极进取，加快发展， 获得了长足进步。表现为基金规模不断扩大，对资本市场的影响 增加；基金创新力度不断加大，品种逐渐增多，除股票基金、债 券基金、指数基金、货币基金外，还有伞形基金、保本基金以及 最近开发的 ＬＯＦ和即将推出的 ＥＴＦ等新产品；基金管理公司的管 理经验、投资运作水平有了一定程度的提高，内部控制、风险管 理得到了普遍加强；基金的专业理财优势得到了体现；基金监管 进一步加强，监管经验逐渐丰富，初步建立了一套符合中国大陆 实际、行之有效的监管体系；基金法规建设取得一定成绩，主要 监管框架基本形成；基金业在对外开放中取得了较大进展，一批 合资基金管理公司已开始运行。总之，证券投资基金成为具有一
０．０８４５
８．４６％
１．０２％
（二）证券投资基金日逐渐成为广大投资者的重要投资工
具，并为投资者带来较高的回报
基金作为集合理财的投资工具，其专业理财优势日益得到显
现。据统计 １９９８至 ２００３年六年期间，基金累计分红 ２７０亿元，
年均分红收益率达到 １０．１７％。
表 ２、２００１～２００４上半年开放式基金资产收益情况
基于基金在证券市场、金融体系和社会发展中的重要作用， 大力推动证券投资基金的发展，是证监会当前和今后相当长时期 内的重要任务，这是根据中国大陆市场的特殊背景而必须采取的 战略决策。
三、促进中国大陆基金业进一步发展的政策措施
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党的十六届三中全会明确提出，要大力发展资本市场，扩大 直接融资。国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若 干意见》也要求，“继续大力发展证券投资基金”，“使基金管理 公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量”。 今年 ６月，《中华人民共和国证券投资基金法》开始生效实施， 这对于基金业长期稳定发展，做大做强基金业提供了坚实的法律 保障。中国证监会将继续加强监管，创造良好的市场环境，以推 动大陆基金业快速、健康发展。
在大陆，随着经济发展，家庭收入水平的提高，家庭对金融
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多样化的具有内在的需求。中国大陆资本市场发展使家庭告别单 一的银行储蓄阶段，为多样化资产选择提供了可能。引导富裕后 的家庭将闲置资金转化为投资，积极推动家庭以闲置资金投资资 本市场，促进大陆家庭金融资产结构趋于合理化，改变目前大陆 全社会金融资源过度集中于银行体系的现状，有利于直接融资与 间接融资在大陆的协调发展，有利于化解大陆金融体系的整体风 险，从而提高金融资源的配置效率。
３．６６％
１．６７％
１９９９年 ０．１１３２
９．８０％
１．５０％
２０００年 ０．２９８７
２０．０３％
１．７２％
２００１年 ０．０４５８
４．５２％
１．９８％
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２００２年 －０．０４５５
－５．１８％
１．９５％
２００３年 －０．０１２０
－１．１４％
１．６７％
２００４年 上半年
时间 单位净收益（元） 资产净值收益率 费用率
２００１年 ０．００４２
０．４１％
０．４０％
２００２年 ０．００１９
０．２０％
１．０３％
２００３年 ０．０２８４
２．６９％
１．４１％
２００４年 上半年
０．０３２８
３．３６％
０．６４％
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（三）证券投资基金成为证券市场重要的稳定力量，基金积 极倡导价值投资理念，并逐渐为市场所接受，有效地引导了市 场的投资方向。 基金作为资本市场中的专业投资机构，不仅具有专业的投资 管理能力，而且具有良好的制度约束，其理性的投资行为和规模 经济效应的发挥，有效地引导了市场的投资行为。大陆的资本市 场是一个典型的新兴市场，投资者结构很不合理，机构投资者比 例不高，散户特征十分明显，投机行为严重。基金的发展壮大， 对改善资本市场的投资者结构，引导市场投资行为具有十分积极 的作用。在近两年市场的大幅波动过程中，基金积极倡导价值投 资理念，并逐渐为市场所接受，有效地引导了市场的投资方向， 在一定程度上发挥了稳定市场的作用。 （四）基金业的对外开放取得了实质性的进展 首先，中外合资基金管理公司发展迅速。自 ２００２年末首家 合资基金管理公司成立以来，在不到两年的时间里，中外合资基 金管理公司，数量迅速增加，市场份额不断上升，目前外资方已 经涵盖了美国、法国、荷兰、英国、加拿大、德国、比利时等国 际上著名的资产管理机构，给中国大陆的资本市场带来了一些新 的投资理念、公司文化和管理技术，促进了大陆基金业的发展。
２００４年８月底证券投资基金资产构成概图 单位：亿元
６１０
３５０
１４５０
３６０
２３０
持股市值 交易所国债 银行间国债 央行票据及其他债券 银行存款与清算备付金
表 １、１９９８～２００４上半年封闭式基金资产收益情况
时间 单位净收益（元） 资产净值收益率 费用率
１９９８年 ０．０３９３
（三）基金为社会保障体系的改革与完善提供了技术支持 和制度保障
从国际上看，绝大部分国家养老基金是通过市场化的专业机 构来管理的，其中相当部分资金是通过购买基金的形式来进行保 值和增值。如 ２００２年，美国 １０．１５万亿美元的养老基金资产中 有 ２２％是通过购买共同基金的形式来投资的。同时，基金为养 老基金带来了良好的回报。
（二）基金是优化金融资源配置，降低金融风险，完善金 融体系的重要工具
基金促进储蓄转化为投资，将资金引入证券市场，为企业在 证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，有利于提高直接融资 的比例，优化资源配置，改善当前中国大陆证券市场与货币市场 发展不均衡的状况；基金通过吸收社会上的各种资金进入金融市
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场，能有效分散银行投融资功能过于集中的风险，改善银行的资 产负债比例，优化金融资产结构。此外，基金通过为保险资金提 供专业化的投资服务和投资于货币市场，促进了保险市场和货币 市场的发展壮大，增强了证券市场与保险市场、货币市场之间的 沟通，改善了宏观经济政策和金融政策的传导机制，完善了金融 体系。