第六章 杠杆作用与资本结构
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杠杆作用与资本结构课件
市场风险
市场利率、汇率等因素的变化可能对高杠杆企业造成较大的冲击，影 响其财务状况和经营稳定性。
风险控制的方法
01
02
03
04
设定债务上限
企业可根据自身风险承受能力 设定债务上限，以控制债务规
模，降低杠杆风险。
Hale Waihona Puke 多元化融资渠道通过多元化的融资渠道，降低 对单一融资渠道的依赖，从而
分散风险。
合理安排还款计划
04
杠杆作用的风险与控制
杠杆作用的风险
债务风险
高杠杆可能导致公司债务负担过重，一旦经济环境恶化或经营状况不 佳，公司可能面临无法偿还债务的风险。
再融资风险
在杠杆作用下，公司的资本结构变得较为脆弱，再融资能力可能受到 影响，一旦无法顺利获得新的融资，可能会引发流动性危机。
过度投资风险
在追求高回报的动机下，高杠杆可能促使企业过度投资风险较高的项 目，从而增加经营风险。
企业B的资本结构与杠杆作用
总结词
适中的资本结构
详细描述
企业B的资本结构中，债务和权益融资比重适中。这种结构平衡了财务灵活性和风险，既利用了债务 的税收优惠，又保持了稳健的财务状况。
企业C的资本结构与杠杆作用
总结词
激进的资本结构
详细描述
企业C的资本结构中，债务比重较高 ，权益融资比重较低。这种激进的资 本结构能够最大化债务的税收优惠， 但同时也增加了财务风险和破产的可 能性。
研究方法
研究主要采用实证分析方法，利用大样本数据对理论模型进行检验，并采用多种统计方法对结果进行稳 健性检验。
对未来研究的展望
研究方向
研究方法
未来研究可以进一步探讨杠杆作用与 资本结构的动态调整过程，以及资本 结构调整对企业绩效和市场价值的影 响。此外，可以研究宏观经济政策、 市场环境、制度背景等因素对资本结 构的影响，以及这些因素如何通过资 本结构影响企业价值。
市场利率、汇率等因素的变化可能对高杠杆企业造成较大的冲击，影 响其财务状况和经营稳定性。
风险控制的方法
01
02
03
04
设定债务上限
企业可根据自身风险承受能力 设定债务上限，以控制债务规
模，降低杠杆风险。
Hale Waihona Puke 多元化融资渠道通过多元化的融资渠道，降低 对单一融资渠道的依赖，从而
分散风险。
合理安排还款计划
04
杠杆作用的风险与控制
杠杆作用的风险
债务风险
高杠杆可能导致公司债务负担过重，一旦经济环境恶化或经营状况不 佳，公司可能面临无法偿还债务的风险。
再融资风险
在杠杆作用下，公司的资本结构变得较为脆弱，再融资能力可能受到 影响，一旦无法顺利获得新的融资，可能会引发流动性危机。
过度投资风险
在追求高回报的动机下，高杠杆可能促使企业过度投资风险较高的项 目，从而增加经营风险。
企业B的资本结构与杠杆作用
总结词
适中的资本结构
详细描述
企业B的资本结构中，债务和权益融资比重适中。这种结构平衡了财务灵活性和风险，既利用了债务 的税收优惠，又保持了稳健的财务状况。
企业C的资本结构与杠杆作用
总结词
激进的资本结构
详细描述
企业C的资本结构中，债务比重较高 ，权益融资比重较低。这种激进的资 本结构能够最大化债务的税收优惠， 但同时也增加了财务风险和破产的可 能性。
研究方法
研究主要采用实证分析方法，利用大样本数据对理论模型进行检验，并采用多种统计方法对结果进行稳 健性检验。
对未来研究的展望
研究方向
研究方法
未来研究可以进一步探讨杠杆作用与 资本结构的动态调整过程，以及资本 结构调整对企业绩效和市场价值的影 响。此外，可以研究宏观经济政策、 市场环境、制度背景等因素对资本结 构的影响，以及这些因素如何通过资 本结构影响企业价值。
杠杆作用与资本结构(ppt31张)
第六章
例:多选.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）. A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大,企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大,企业财务风险越大
第六章
• 二.资本结构基本理论 1.净收益理论 认为负债可以降低企业的资本成本,负债程度 越高,企业价值越大 2.营业收益理论 负债比率不影响加权平均资本成本,不存在最 佳资本结构,企业价值不变 3.传统理论
第六章
(2) EBIT-EPS(息税前利润-每股收益)分析法 当预期息税前利润(或销售额)大于该差别点时,资本 结构中债务比重高的方案较优. 每股收益EPS=((息税前利润 – 利息)*(1-所得税率)优先股股利)/普通股股数
第六章
例:某公司原有资本500万元,其中债务资本100万元 (每年支付利息11万元),普通股资本400万元(10万 股,每股面值40元).因经营所需追加筹资200万元, 其筹资方式有: (1)全部发行普通股,增发5万股,每股面值40元 (2)全部筹集长期债务资本,利率11%,利息22万元。 该公司预测追加筹资后息税前利润可达60万元,所得 税率30%. 试用EBIT-EPS分析法判断哪种方式最佳？
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
1、想要体面生活，又觉得打拼辛苦；想要健康身体，又无法坚持运动。人最失败的，莫过于对自己不负责任，连答应自己的事都办不到，又何必抱怨这个世界都和你作对？人生的道理很简单，你想要什么，就去付出足够的努力。 2、时间是最公平的，活一天就拥有24小时，差别只是珍惜。你若不相信努力和时光，时光一定第一个辜负你。有梦想就立刻行动，因为现在过的每一天，都是余生中最年轻的一天。 3、无论正在经历什么，都请不要轻言放弃，因为从来没有一种坚持会被辜负。谁的人生不是荆棘前行，生活从来不会一蹴而就，也不会永远安稳，只要努力，就能做独一无二平凡可贵的自己。 4、努力本就是年轻人应有的状态，是件充实且美好的事，可一旦有了表演的成分，就会显得廉价，努力，不该是为了朋友圈多获得几个赞，不该是每次长篇赘述后的自我感动，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不过是：但行好事，莫问前程。愿努力，成就更好的你！ 5、付出努力却没能实现的梦想，爱了很久却没能在一起的人，活得用力却平淡寂寞的青春，遗憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔软的心智、让我们懂得累积时间的力量；那些孤独沉寂的时光，让我们学会守候内心的平和与坚定。那些脆弱的不完美，都会在努力和坚持下，改变模样。 6、人生中总会有一段艰难的路，需要自己独自走完，没人帮助，没人陪伴，不必畏惧，昂头走过去就是了，经历所有的挫折与磨难，你会发现，自己远比想象中要强大得多。多走弯路，才会找到捷径，经历也是人生，修炼一颗强大的内心，做更好的自己！ 7、“一定要成功”这种内在的推动力是我们生命中最神奇最有趣的东西。一个人要做成大事，绝不能缺少这种力量，因为这种力量能够驱动人不停地提高自己的能力。一个人只有先在心里肯定自己，相信自己，才能成就自己！ 8、人生的旅途中，最清晰的脚印，往往印在最泥泞的路上，所以，别畏惧暂时的困顿，即使无人鼓掌，也要全情投入，优雅坚持。真正改变命运的，并不是等来的机遇，而是我们的态度。 9、这世上没有所谓的天才，也没有不劳而获的回报，你所看到的每个光鲜人物，其背后都付出了令人震惊的努力。请相信，你的潜力还远远没有爆发出来，不要给自己的人生设限，你自以为的极限，只是别人的起点。写给渴望突破瓶颈、实现快速跨越的你。 10、生活中，有人给予帮助，那是幸运，没人给予帮助，那是命运。我们要学会在幸运青睐自己的时候学会感恩，在命运磨练自己的时候学会坚韧。这既是对自己的尊重，也是对自己的负责。 11、失败不可怕，可怕的是从来没有努力过，还怡然自得地安慰自己，连一点点的懊悔都被麻木所掩盖下去。不能怕，没什么比自己背叛自己更可怕。 12、跌倒了，一定要爬起来。不爬起来，别人会看不起你，你自己也会失去机会。在人前微笑，在人后落泪，可这是每个人都要学会的成长。 13、要相信，这个世界上永远能够依靠的只有你自己。所以，管别人怎么看，坚持自己的坚持，直到坚持不下去为止。 14、也许你想要的未来在别人眼里不值一提，也许你已经很努力了可还是有人不满意，也许你的理想离你的距离从来没有拉近过......但请你继续向前走，因为别人看不到你的努力，你却始终看得见自己。 15、所有的辉煌和伟大，一定伴随着挫折和跌倒；所有的风光背后，一定都是一串串揉和着泪水和汗水的脚印。 16、成功的反义词不是失败，而是从未行动。有一天你总会明白，遗憾比失败更让你难以面对。 17、没有一件事情可以一下子把你打垮，也不会有一件事情可以让你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一个慢慢累积的过程。 18、努力也许不等于成功，可是那段追逐梦想的努力，会让你找到一个更好的自己，一个沉默努力充实安静的自己。 19、你相信梦想，梦想才会相信你。有一种落差是，你配不上自己的野心，也辜负了所受的苦难。 20、生活不会按你想要的方式进行，它会给你一段时间，让你孤独、迷茫又沉默忧郁。但如果靠这段时间跟自己独处，多看一本书，去做可以做的事，放下过去的人，等你度过低潮，那些独处的时光必定能照亮你的路，也是这些不堪陪你成熟。所以，现在没那么糟，看似生活对你的亏欠，其 实都是祝愿。
14年版自考财务管理学练习题(第六章-杠杆原理与资本结构)
第六章杠杆原理与资本结构一、单项选择题1、某公司上年的销售量为10万台，单价为18元/台，销售成本率为60%，变动成本率为70%，固定成本为20万元；预计本年的销售量会提高20%（即达到12万台），单价、销售成本率、变动成本率和固定成本保持不变，则本年的经营杠杆系数为（）。
A.1.45B.1.30C.1.59D.1.382、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。
A.降低单位变动成本B.提高固定成本C.降低利息费用D.提高销售量3、下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。
A.实际销售额等于目标销售额B.实际销售额大于目标销售额C.实际销售额等于盈亏临界点销售额D.实际销售额大于盈亏临界点销售额4、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
A.4%B.5%C.20%D.25%5、某企业2011年税前利润500万元，利息50万元，2012年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。
则该企业2012年财务杠杆系数为（）。
A.1.1B.1.13C.10D.7.56、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。
A.等于0B.等于1C.大于1D.小于17、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。
A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大8、某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
A.4%B.25%C.20%D.60%9、甲企业2012年净利润750万元，所得税率25%。
14年版自考财务管理学练习题（第六章-杠杆原理与资本结构）
第六章杠杆原理与资本结构一、单项选择题1、某公司上年的销售量为10万台，单价为18元/台，销售成本率为60%，变动成本率为70%，固定成本为20万元；预计本年的销售量会提高20%（即达到12万台），单价、销售成本率、变动成本率和固定成本保持不变，则本年的经营杠杆系数为（）。
A.1.45B.1.30C.1.59D.1.382、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。
A.降低单位变动成本B.提高固定成本C.降低利息费用D.提高销售量3、下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。
A.实际销售额等于目标销售额B.实际销售额大于目标销售额C.实际销售额等于盈亏临界点销售额D.实际销售额大于盈亏临界点销售额4、某企业某年的财务杠杆系数为 2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
A.4%B.5%C.20%D.25%5、某企业2011年税前利润500万元，利息50万元，2012年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。
则该企业2012年财务杠杆系数为（）。
A.1.1B.1.13C.10D.7.56、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。
A.等于0B.等于 1C.大于 1D.小于 17、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。
A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大8、某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
A.4%B.25%C.20%D.60%9、甲企业2012年净利润750万元，所得税率25%。
财务管理学复习要点 第6章 杠杆原理与资本结构
第六章杠杆原理与资本结构1. 财务管理的杠杆效应：表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。
合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。
财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
2. 经营风险和经营杠杆（1）经营风险：指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。
任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。
在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。
2015.4多2015.10多在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面：①市场需求变化的敏感性。
②销售价格的稳定性。
③投入生产要素价格的稳定性。
④产品更新周期以及公司研发能力。
⑤固定成本占总成本的比重。
（2）经营杠杆：指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。
由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆2017.10单。
公司只要存在固定成本，就存在经营杠杆作用2015.4单。
经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。
经营杠杆系数（DOL）：指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。
EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。
注意：经营杠杆系数的定义公式和简化计算公式均是建立在假设产量等于销量的前提下。
2017.4单如果某公司经营杠杆系数为2，则息税前利润变动百分比与销售量变动百分比的比值为2。
简化计算公式：经营杠杆系数=（销售额-变动成本总额）÷（销售额-变动成本总额-固定成本总额）2015.4计经营杠杆系数=1+固定成本总额÷息税前利润（3）经营杠杆和经营风险的关系引起公司经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源。
杠杆利益与资本结构课件
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
•例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分 别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定 成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表611测算其营业风险。
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
• 由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从 而导致了营业风险，即息税前利润的降低 幅度高于营业总额的降低幅度。
杠杆利益与资本结构
EPS(EBITI)(1T)D N
E P S (SVFI) (1T)D N
E P S[ (Pv)QFI] (1T)D N
杠杆利益与资本结构
(四)损益平衡分析
成本 收入
亏损区
销售收入线
盈利区 总成本线 变动成本线 固定成本线
损益平衡点 杠杆利益与资本结构
业务量
利润=收入—固定成本—变动成本=0 收入=固定成本+变动成本 单价×销售量=固定成本+单位变动成本×销售量
M=S-V＝pQ－vQ＝（p－v）Q 2、单位贡献毛益＝单价－单位变动成本
m=P-v M=mQ 式中： M为贡献毛益；p为销售单价； b为单位变动成本； Q为产销量； m为单位贡献毛益。
杠杆利益与资本结构
3、贡献毛益率
贡献毛益率贡 销献 售毛 收益 入 Rmm pQ Q m pPpv1vp
v ：变动成本率 p
杠杆利益与资本结构
（2）变动成本
含义：是指在相关范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。
特点：总额正比例变动，但单位额不变
注意：变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量 和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存 在了。
杠杆利益与资本结构
•例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分 别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定 成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表611测算其营业风险。
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
• 由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从 而导致了营业风险，即息税前利润的降低 幅度高于营业总额的降低幅度。
杠杆利益与资本结构
EPS(EBITI)(1T)D N
E P S (SVFI) (1T)D N
E P S[ (Pv)QFI] (1T)D N
杠杆利益与资本结构
(四)损益平衡分析
成本 收入
亏损区
销售收入线
盈利区 总成本线 变动成本线 固定成本线
损益平衡点 杠杆利益与资本结构
业务量
利润=收入—固定成本—变动成本=0 收入=固定成本+变动成本 单价×销售量=固定成本+单位变动成本×销售量
M=S-V＝pQ－vQ＝（p－v）Q 2、单位贡献毛益＝单价－单位变动成本
m=P-v M=mQ 式中： M为贡献毛益；p为销售单价； b为单位变动成本； Q为产销量； m为单位贡献毛益。
杠杆利益与资本结构
3、贡献毛益率
贡献毛益率贡 销献 售毛 收益 入 Rmm pQ Q m pPpv1vp
v ：变动成本率 p
杠杆利益与资本结构
（2）变动成本
含义：是指在相关范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。
特点：总额正比例变动，但单位额不变
注意：变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量 和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存 在了。
第六章杠杆效应与资本结构理论-PPT精品
最佳资本结构：指在一定条件下使企业加权平均 资金成本最低，企业价值最大的资金结构。是企业 筹资所追求的目标，因此有称目标资本结构。
理论上讲，最佳资本结构是存在的，但理论和实 务都很难找到，只能是接近的。
2019/8/17
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19
二、最佳资本结构的决策方法（选择）
（一）比较资金成本法——用于筹资方案的比较决策
变动
F作用
变动
Q(S)
EBIT
在F作用下，EBIT变动幅度大于Q（S）变动幅度，F起到杠杆作用
举例说明：书136页例，分析甲、乙二公司业务量增加、减少50%及 无固定成本三种情况，EBIT的变动。说明（结论）：
①在无固定成本的情况下，EBIT变动幅度与业务量（Q或S）变动
幅度一致。
②在有固定成本的情况下，EBIT变动幅度大于业务量（Q或S）的
筹资 方式
长期借款 债券
普通股
合计
方案一 筹资额 资金成本
50
5%
250
8%20015%500—方案二
方案三
筹资额 资金成本 筹资额 资金成本
100
6%
150
7%
150
7%
200
7%
250
15%
150
15%
500
—
500
—
通过计算结果的比较，方案三的加权平均资金成本 最低，因此，选择方案三。
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2019/8/17
三 重点、难点
●重点：1.经营杠杆。 2.财务杠杆。3.最佳资本结构决策。
●难点: 1.经营杠杆、财务杠杆的理解、计算。
2.最佳资本结构决策方法—每股利润分析法、比较 公司价值法
2019/8/17
理论上讲，最佳资本结构是存在的，但理论和实 务都很难找到，只能是接近的。
2019/8/17
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二、最佳资本结构的决策方法（选择）
（一）比较资金成本法——用于筹资方案的比较决策
变动
F作用
变动
Q(S)
EBIT
在F作用下，EBIT变动幅度大于Q（S）变动幅度，F起到杠杆作用
举例说明：书136页例，分析甲、乙二公司业务量增加、减少50%及 无固定成本三种情况，EBIT的变动。说明（结论）：
①在无固定成本的情况下，EBIT变动幅度与业务量（Q或S）变动
幅度一致。
②在有固定成本的情况下，EBIT变动幅度大于业务量（Q或S）的
筹资 方式
长期借款 债券
普通股
合计
方案一 筹资额 资金成本
50
5%
250
8%20015%500—方案二
方案三
筹资额 资金成本 筹资额 资金成本
100
6%
150
7%
150
7%
200
7%
250
15%
150
15%
500
—
500
—
通过计算结果的比较，方案三的加权平均资金成本 最低，因此，选择方案三。
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2019/8/17
三 重点、难点
●重点：1.经营杠杆。 2.财务杠杆。3.最佳资本结构决策。
●难点: 1.经营杠杆、财务杠杆的理解、计算。
2.最佳资本结构决策方法—每股利润分析法、比较 公司价值法
2019/8/17
《财务管理》第六章
普通股每股收益
息税前利润增加
债务利息 税前盈余 所得税(税率为33%) 税后盈余
80 000 320 000
105 600 214 400 21.46
400 000
132 000 268 000 13.4
360 000 118 800
241 200 16.08
普通股每股收益
A公司：财务杠杆系数= EBIT / (EBIT – I) = 20 / (20 – 0) = 1； 即：(+100%)×1 = +100%； 6.7×(1+100%) = 13.4(元/股) (13.4 – 6.7)/6.7 = 100%
用程度。图示如下：
财务扛杆(DFL)
EBIT EPS
(二) 财务杠杆系数 1、财务杠杆系数概念 所 谓 财 务 杠 杆 系 数 (Degree of financial
Leverage)---- 是指普通股每股收益(利润)的变
动率相当于息税前利润变动率的倍数。 作用：它可用来反映财务杠杆的作用程 度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险 的高低。
EBIT S V F ( p v) Q F
式中：EBIT——息税前利润;Q---业务量；F——固定成本总额。
显然，不论利息费用的习性如何，都不会出现在计算息税前利润的公式之中，即上 式中的固定成本和变动成本中均不应包含利息。
三、经营风险
1．经营风险概念 经营风险(也可称为营业风险)是指与企业经
本章重点 1．经营风险与财务风险； 2．三种杠杆系数的计算方法及作用； 3．资本结构的概念与理论； 4．最优资金结构决策方法。 本章难点 1．三种杠杆系数的计算方法及作用； 2．最优资本结构理论与决策方法。
息税前利润增加
债务利息 税前盈余 所得税(税率为33%) 税后盈余
80 000 320 000
105 600 214 400 21.46
400 000
132 000 268 000 13.4
360 000 118 800
241 200 16.08
普通股每股收益
A公司：财务杠杆系数= EBIT / (EBIT – I) = 20 / (20 – 0) = 1； 即：(+100%)×1 = +100%； 6.7×(1+100%) = 13.4(元/股) (13.4 – 6.7)/6.7 = 100%
用程度。图示如下：
财务扛杆(DFL)
EBIT EPS
(二) 财务杠杆系数 1、财务杠杆系数概念 所 谓 财 务 杠 杆 系 数 (Degree of financial
Leverage)---- 是指普通股每股收益(利润)的变
动率相当于息税前利润变动率的倍数。 作用：它可用来反映财务杠杆的作用程 度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险 的高低。
EBIT S V F ( p v) Q F
式中：EBIT——息税前利润;Q---业务量；F——固定成本总额。
显然，不论利息费用的习性如何，都不会出现在计算息税前利润的公式之中，即上 式中的固定成本和变动成本中均不应包含利息。
三、经营风险
1．经营风险概念 经营风险(也可称为营业风险)是指与企业经
本章重点 1．经营风险与财务风险； 2．三种杠杆系数的计算方法及作用； 3．资本结构的概念与理论； 4．最优资金结构决策方法。 本章难点 1．三种杠杆系数的计算方法及作用； 2．最优资本结构理论与决策方法。
财务杠杆与资本结构政策课件
财务杠杆与资本结构政策课件
目录 Contents
• 财务杠杆概述 • 资本结构政策 • 财务杠杆与资本结构的关系 • 财务杠杆与资本结构的案例分析 • 财务杠杆与资本结构的未来发展
01
财务杠杆概述
财务杠杆的定义
01
财务杠杆是指企业利用债务筹资 的方式，通过调整资本结构来改 变股东权益报酬率的决策工具。
风险控制
优化财务杠杆和资本结构时，企 业应考虑其风险承受能力和财务 稳定性。过高的财务杠杆会增加 企业的财务风险。
04
财务杠杆与资本结构的案例 分析
案例一：某企业的资本结构调整
总结词：成功调整
详细描述：某企业在发展过程中，根据市场环境和自身经营状况，适时调整资本 结构，优化债务和权益比例，降低融资成本，从而实现企业价值的最大化。
激进型资本结构
权益资本比例较低，债务资本比例 较高，经营风险和财务风险较高。
资本结构政策的影响因素
企业战略目标
宏观经济环境
企业的战略目标会影响其资本结构政 策，例如扩张战略可能需要更多的债 务融资。
经济周期、通货膨胀、利率等因素会 影响企业的融资成本和融资能力，进 而影响其资本结构政策。
行业特征
不同行业的经营风险、资金需求和收 益水平不同，会影响企业的资本结构 政策。
财务杠杆的作用
增加企业资金来源
通过债务筹资，企业可以 获得更多的资金用于扩大 经营规模或进行其他投资 。
调节资本结构
企业可以通过调整债务和 权益的比例来调节资本结 构，以实现最优的资本结 构。
风险控制
合理利用财务杠杆可以控 制企业的财务风险，避免 过度负债导致的破产风险 。
02
ห้องสมุดไป่ตู้
目录 Contents
• 财务杠杆概述 • 资本结构政策 • 财务杠杆与资本结构的关系 • 财务杠杆与资本结构的案例分析 • 财务杠杆与资本结构的未来发展
01
财务杠杆概述
财务杠杆的定义
01
财务杠杆是指企业利用债务筹资 的方式，通过调整资本结构来改 变股东权益报酬率的决策工具。
风险控制
优化财务杠杆和资本结构时，企 业应考虑其风险承受能力和财务 稳定性。过高的财务杠杆会增加 企业的财务风险。
04
财务杠杆与资本结构的案例 分析
案例一：某企业的资本结构调整
总结词：成功调整
详细描述：某企业在发展过程中，根据市场环境和自身经营状况，适时调整资本 结构，优化债务和权益比例，降低融资成本，从而实现企业价值的最大化。
激进型资本结构
权益资本比例较低，债务资本比例 较高，经营风险和财务风险较高。
资本结构政策的影响因素
企业战略目标
宏观经济环境
企业的战略目标会影响其资本结构政 策，例如扩张战略可能需要更多的债 务融资。
经济周期、通货膨胀、利率等因素会 影响企业的融资成本和融资能力，进 而影响其资本结构政策。
行业特征
不同行业的经营风险、资金需求和收 益水平不同，会影响企业的资本结构 政策。
财务杠杆的作用
增加企业资金来源
通过债务筹资，企业可以 获得更多的资金用于扩大 经营规模或进行其他投资 。
调节资本结构
企业可以通过调整债务和 权益的比例来调节资本结 构，以实现最优的资本结 构。
风险控制
合理利用财务杠杆可以控 制企业的财务风险，避免 过度负债导致的破产风险 。
02
ห้องสมุดไป่ตู้
第六章财务杠杆与资本结构(张)
经营和融资决策导致的权益资本报酬的不确定性，包括经营风险和财务风 险。在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，企业面临的风险越大。
第二节 资本结构理论
一、资本结构的概念 二、早期资本结构理论 三、MM资本结构理论 四、权衡理论 五、不对称信息理论
一、资本结构的概念
（一）资本结构的含义
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。
[例]A、B企业的资本总额均为500万元，EBIT均为50万元，所 得税率均为33%，债务利率均为5%，A 、B企业的负债比例分别 为20%和40%。
要求：⑴计算两企业的DFL；
⑵当EBIT±10%时，它们的EPS分别将如何变化？
解：⑴
DFLA
50 50 500 20% 5%
1.11
50 DFLB 50 500 40% 5% 1.25
经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的
◎2、 经营杠杆的计量 经营杠杆系数（DOL） ——息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数
♠ 理论计算公式：
DOL EBIT / EBIT Q / Q
♠ 简化计算公式：
清晰地反映出不同销售 水平上的经营杠杆系数
DOL Q(P V ) Q(P V ) Q(P V ) F EBIT
1、固定成本: 其总额不受业务量增减变动影响而保持不变的
成本。 2、变动成本:
其总额随业务量的变动而成正比例变动的成本。
4、总成本习性模型
由于按成本习性企业的全部成本可分为固定成本和变动成本两大类，所以 总成本的计算公式为：
总成本=固定成本总额+变动成本总额 =固定成本总额+单位变动成本×业务量
设：F—固定成本 V—单位变动成本 Q—业务量
第二节 资本结构理论
一、资本结构的概念 二、早期资本结构理论 三、MM资本结构理论 四、权衡理论 五、不对称信息理论
一、资本结构的概念
（一）资本结构的含义
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。
[例]A、B企业的资本总额均为500万元，EBIT均为50万元，所 得税率均为33%，债务利率均为5%，A 、B企业的负债比例分别 为20%和40%。
要求：⑴计算两企业的DFL；
⑵当EBIT±10%时，它们的EPS分别将如何变化？
解：⑴
DFLA
50 50 500 20% 5%
1.11
50 DFLB 50 500 40% 5% 1.25
经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的
◎2、 经营杠杆的计量 经营杠杆系数（DOL） ——息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数
♠ 理论计算公式：
DOL EBIT / EBIT Q / Q
♠ 简化计算公式：
清晰地反映出不同销售 水平上的经营杠杆系数
DOL Q(P V ) Q(P V ) Q(P V ) F EBIT
1、固定成本: 其总额不受业务量增减变动影响而保持不变的
成本。 2、变动成本:
其总额随业务量的变动而成正比例变动的成本。
4、总成本习性模型
由于按成本习性企业的全部成本可分为固定成本和变动成本两大类，所以 总成本的计算公式为：
总成本=固定成本总额+变动成本总额 =固定成本总额+单位变动成本×业务量
设：F—固定成本 V—单位变动成本 Q—业务量
杠杆效应与资本结构概述.pptx
• 第二，预测普通股每股收益
预计普通股每股收益＝基期普通股 每股收益
1＋润 息变 税动 前率 利
杆 财系 务数 杠
• 第三，衡量企业的财务风险
企业借入资本越多，其固定财务费用也越多，财务杠杆系数就越大，普通股每股收 益因息税前利润变动而变动的幅度就越大；反之，则越小。较大的财务杠杆可以为企 业带来较强的每股收益扩张能力，但因固定财务费用越多，其按期支付的可能性就越 小，由此引发的财务风险就越大
普通股股本（每股面值：10 元）
债务（利息率 10%）
资金总额
息税前利润 债务利息 税前利润
所得税（税率 50%） 净利润
每股利润
息税前利润增长率 增长后的息税前利润
债务利息 税前利润 所得税（税率 50%）
净利润 每股利润 每股利润增加额 普通股利润增长率
A(0：1) 200000 2000000 ――― 2000000 500000
0 500000
250000 250000
1.25 20% 600000 ――― 600000 300000 300000 1.5 0.25
20%
单位：元 B(1：1) 100000 1000000 1000000 2000000 500000 100000 400000
200000 200000
2 20% 600000 100000 500000 250000 250000 2.5
• 它们的关系如下所示：
EPS [(P V )Q F I ](1 T ) D N
[例 5]某企业有关资料见表 12－6 所示，要求分析复合杠杆效应并计算复合杠杆系数。
经营杠杆的大小和经营风险有重要关系
• 2.在其他因素不变的情况下，销售量（额） 越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。 反之亦然。当销售量减少到盈亏临界点时， DOL趋于无穷大，经营风险也达到最大。
预计普通股每股收益＝基期普通股 每股收益
1＋润 息变 税动 前率 利
杆 财系 务数 杠
• 第三，衡量企业的财务风险
企业借入资本越多，其固定财务费用也越多，财务杠杆系数就越大，普通股每股收 益因息税前利润变动而变动的幅度就越大；反之，则越小。较大的财务杠杆可以为企 业带来较强的每股收益扩张能力，但因固定财务费用越多，其按期支付的可能性就越 小，由此引发的财务风险就越大
普通股股本（每股面值：10 元）
债务（利息率 10%）
资金总额
息税前利润 债务利息 税前利润
所得税（税率 50%） 净利润
每股利润
息税前利润增长率 增长后的息税前利润
债务利息 税前利润 所得税（税率 50%）
净利润 每股利润 每股利润增加额 普通股利润增长率
A(0：1) 200000 2000000 ――― 2000000 500000
0 500000
250000 250000
1.25 20% 600000 ――― 600000 300000 300000 1.5 0.25
20%
单位：元 B(1：1) 100000 1000000 1000000 2000000 500000 100000 400000
200000 200000
2 20% 600000 100000 500000 250000 250000 2.5
• 它们的关系如下所示：
EPS [(P V )Q F I ](1 T ) D N
[例 5]某企业有关资料见表 12－6 所示，要求分析复合杠杆效应并计算复合杠杆系数。
经营杠杆的大小和经营风险有重要关系
• 2.在其他因素不变的情况下，销售量（额） 越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。 反之亦然。当销售量减少到盈亏临界点时， DOL趋于无穷大，经营风险也达到最大。
财务管理6第六章杠杆作用与资本结构
• 要求：
– 1.计算该公司1-4月份的税后利润以及税后利润变 动率。
– 2.计算各月息税前变动率，比较各月税后利润变 动率与息税前变动率的变动幅度孰大孰小。
6.1.2 财务杠杆与财务风险
月 EBIT EBIT 债务 所得税 税后
份
变动率 利息 （25%） 利润
1 15
15
0
0
2 16 6.67% 15 0.25 0.75
3000
100% 12000 3000
EBIT 1000
EBIT 变动 率
5000 400%
3月 1000 -50% 6000 3000 1000 -80%
为什么这里利润的变动幅度超过 前例?
6.1.1 经营杠杆与经营风险
• 通过例题分析，可以发现：“在其他条件相 同的前提下，因为企业固定成本的不一致， 导致相同的销售量的变动幅度下，营业利润 的变动幅度并不相同。”这种因为不同的固 定成本水平而给企业带来的效益不同程度变 化的风险，即企业的经营风险。
=2 下年息税前利润 =[（1000万×40%）-200万] ×（1+20%×2） =200万×（1+40%） =280万
6.1.1 经营杠杆与经营风险
• （四）经营杠杆系数的作用
– 1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数反 映了业务量变动所引起息税前利润变动的幅度。
– 2．经营杠杆度反映了企业所面临的经营风险。
6.1.2 财务杠杆与财务风险
• （一）财务杠杆
– 2、财务杠杆利益与财务杠杆损失的分析
– 原因：企业债务的利息和优先股的股利通常是固定的，并 不随企业经营利润的变化而变化。当息税前利润增加时， 每一元盈余所负担的固定财务费用相应减少，普通股的收 益就会大幅度增加；反之，当息税前利润减少时，每一元 盈余所负担的固定财务费用相应增加，普通股的收益就会 随之更大幅度地减少。
– 1.计算该公司1-4月份的税后利润以及税后利润变 动率。
– 2.计算各月息税前变动率，比较各月税后利润变 动率与息税前变动率的变动幅度孰大孰小。
6.1.2 财务杠杆与财务风险
月 EBIT EBIT 债务 所得税 税后
份
变动率 利息 （25%） 利润
1 15
15
0
0
2 16 6.67% 15 0.25 0.75
3000
100% 12000 3000
EBIT 1000
EBIT 变动 率
5000 400%
3月 1000 -50% 6000 3000 1000 -80%
为什么这里利润的变动幅度超过 前例?
6.1.1 经营杠杆与经营风险
• 通过例题分析，可以发现：“在其他条件相 同的前提下，因为企业固定成本的不一致， 导致相同的销售量的变动幅度下，营业利润 的变动幅度并不相同。”这种因为不同的固 定成本水平而给企业带来的效益不同程度变 化的风险，即企业的经营风险。
=2 下年息税前利润 =[（1000万×40%）-200万] ×（1+20%×2） =200万×（1+40%） =280万
6.1.1 经营杠杆与经营风险
• （四）经营杠杆系数的作用
– 1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数反 映了业务量变动所引起息税前利润变动的幅度。
– 2．经营杠杆度反映了企业所面临的经营风险。
6.1.2 财务杠杆与财务风险
• （一）财务杠杆
– 2、财务杠杆利益与财务杠杆损失的分析
– 原因：企业债务的利息和优先股的股利通常是固定的，并 不随企业经营利润的变化而变化。当息税前利润增加时， 每一元盈余所负担的固定财务费用相应减少，普通股的收 益就会大幅度增加；反之，当息税前利润减少时，每一元 盈余所负担的固定财务费用相应增加，普通股的收益就会 随之更大幅度地减少。
财务杠杆和资本结构政策通用课件
财务杠杆与资本成本
财务杠杆通过债务融资降低资本成本，但同时也增加了企 业的财务风险。在投资决策中，企业需要综合考虑不同融 资方式的资本成本和风险。
资本结构在融资决策中的应用
01
资本结构与企业价值
合理的资本结构能够降低企业的融资成本，提高企业的市场价值。企业
需要根据自身的经营状况和未来发展需求，选择最优的资本结构。
04
财务杠杆和资本结构的应 用
财务杠杆在投资决策中的应用
财务杠杆与投资风险
财务杠杆通过增加债务融资来提高企业的投资能力，但同 时也增加了企业的财务风险和经营风险。在投资决策中， 企业需要权衡财务杠杆带来的收益与风险。
财务杠杆与投资机会
在面临有利的投资机会时，企业可以通过合理运用财务杠 杆来筹集资金，把握投资机会，实现企业价值的最大化。
案例二：某公司财务杠杆的应用分析
总结词
财务杠杆应用
详细描述
某公司通过合理运用财务杠杆，提高债务融资比例，增加税盾效应，降低加权平均资本成本，实现企业价值的最 大化。同时，该公司也注重控制财务风险，确保债务偿付能力的可持续性。
案例三
总结词
资本结构优化
详细描述
某公司通过综合分析市场环境、企业战略、风险偏好等因素，制定出最优的资本结构方案。该方案旨 在实现企业价值的最大化，同时保持合理的债务偿付能力和风险控制水平。在实施过程中，该公司不 断调整和优化资本结构，以确保其与企业发展目标的一致性。
财务杠杆和资本结构政策通 用课件
目录
• 财务杠杆概述 • 资本结构政策 • 财务杠杆与资本结构的关系 • 财务杠杆和资本结构的应用 • 财务杠杆和资本结构的案例分析杆的定义
01
02
财务杠杆是指企业利用债务筹资的方式，通过调整资本结构来改变股 东权益报酬率的手段。
财务杠杆通过债务融资降低资本成本，但同时也增加了企 业的财务风险。在投资决策中，企业需要综合考虑不同融 资方式的资本成本和风险。
资本结构在融资决策中的应用
01
资本结构与企业价值
合理的资本结构能够降低企业的融资成本，提高企业的市场价值。企业
需要根据自身的经营状况和未来发展需求，选择最优的资本结构。
04
财务杠杆和资本结构的应 用
财务杠杆在投资决策中的应用
财务杠杆与投资风险
财务杠杆通过增加债务融资来提高企业的投资能力，但同 时也增加了企业的财务风险和经营风险。在投资决策中， 企业需要权衡财务杠杆带来的收益与风险。
财务杠杆与投资机会
在面临有利的投资机会时，企业可以通过合理运用财务杠 杆来筹集资金，把握投资机会，实现企业价值的最大化。
案例二：某公司财务杠杆的应用分析
总结词
财务杠杆应用
详细描述
某公司通过合理运用财务杠杆，提高债务融资比例，增加税盾效应，降低加权平均资本成本，实现企业价值的最 大化。同时，该公司也注重控制财务风险，确保债务偿付能力的可持续性。
案例三
总结词
资本结构优化
详细描述
某公司通过综合分析市场环境、企业战略、风险偏好等因素，制定出最优的资本结构方案。该方案旨 在实现企业价值的最大化，同时保持合理的债务偿付能力和风险控制水平。在实施过程中，该公司不 断调整和优化资本结构，以确保其与企业发展目标的一致性。
财务杠杆和资本结构政策通 用课件
目录
• 财务杠杆概述 • 资本结构政策 • 财务杠杆与资本结构的关系 • 财务杠杆和资本结构的应用 • 财务杠杆和资本结构的案例分析杆的定义
01
02
财务杠杆是指企业利用债务筹资的方式，通过调整资本结构来改变股 东权益报酬率的手段。
公司理财第6部分-16财务杠杆和资本结构政策
3 优势和风险
财务杠杆可以提高净利润率，但也会增加财务风险和资金成本。
什么是资本结构政策？
1
概念和目标
资本结构政策是指企业如何融资的决策。其目标是实现股东价值最大化。
2
原则和方法
资本结构政策应遵循最佳债务-权益比率原则，并基于企业规模、市场和行业选 择融资方式。
3
影响因素
影响资本结构的因素包括企业的运营规模、行业竞争、市场状况和货币政策。
经营发展
根据企业规模、行业竞争、市场 状况制定能够适应企业发展的财 务战略。
投资组合
优化投资组合，平衡风险和回报， 实现最大利益。
风险提示-如何避免财务危机？
1
财务风险
财务杠杆过高、资本结构错误等，容易导致财务危机。
2
市场风险
市场前景变化或市场竞争加剧，企业可能面临不确定的市场风险。
3
信用风险
客户信用风险、企业信用风险等，可能导致企业财务危机。
希望财务健康的企业必须做的事情
1 制定财务战略
制定能够适应企业规模和 行业特点的财务战略监控，及时评估 企业的财务健康状态，发 现问题并及时处理。
3 合理运用财务杠杆和
资本结构政策
在实现股东利益最大化的 前提下，合理运用财务杠 杆和资本结构政策。
财务杠杆和资本结构政策的关系和应 用
关系
财务杠杆和资本结构政策相互影响，如何平衡二者对企业经营的影响至关重要。
应用
企业应根据市场、行业和竞争情况选择最佳的财务杠杆和资本结构政策，并及时调整。
经验分享-如何优化财务杠杆和资本结构政 策？
财务报告
及时监控企业财务情况，评估财 务杠杆和资本结构政策的执行效 果。
公司理财第6部分-16财务 杠杆和资本结构政策
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第六章
负债比率会影响加权平均资本成本,也会影响企业价 值.加权平均资本成本最低时,企业价值最大 4.权衡理论 负债可以为企业带来税收利益,当负债比率超过某一 程度后,边际负债的税收利益等于边际破产成本时, 企业价值最大 例:多选.认为存在最佳资本结构的资本结构理论有 （ ）. A.净收益理论 B.传统理论 C.营业收益理论 D.权衡理论
第六章
报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利 润（公式3） 2000年经营杠杆系数=4000/2000=2 2001年经营杠杆系数=4800/2800=1.71 理解分析: (1)固定成本不变,系数说明了销售额+(-)所引起息税 前利润+(-)的幅度 (2)固定成本不变,销售额越大,系数越小,经营风险就 越小
第六章
• 三.资本结构决策方法 1.资本结构概述 企业各种资本的构成及其比例关系 2.资本结构的定量决策 (1)比较资本成本法
分别以各种资本成本为基础,以各种资本占全部资本 的比重为权数计算出来的综合资本成本
第六章
例:设有三种资本结构方案,如下: 筹资方式 资金成本率 方案1 方案2 方案3 银行借款 6% 120 90 105 发行债券 9% 90 120 135 发行股票 12% 90 90 60 合计 300 300 300 试用加权平均资本成本法判断哪种资本结构 方案最好？
第六章
要求:(1)计算各方案筹资后的普通股每股收益 (2)计算方案1和方案3的每股收益无差别点,以及方案 2和方案3的每股收益无差别点。 (3)计算筹资前和筹资后的财务杠杆。 (4)根据上述结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方 式?为什么? (5)如果新项目可提供 1000万元或3000万元的新增 营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择 哪一种筹资方式？
第六章
(2) EBIT-EPS(息税前利润-每股收益)分析法 当预期息税前利润(或销售额)大于该差别点时,资本 结构中债务比重高的方案较优. 每股收益EPS=((息税前利润 – 利息)*(1-所得税率)优先股股利)/普通股股数
第六章
例:某公司原有资本500万元,其中债务资本100万元 (每年支付利息11万元),普通股资本400万元(10万 股,每股面值40元).因经营所需追加筹资200万元, 其筹资方式有: (1)全部发行普通股,增发5万股,每股面值40元 (2)全部筹集长期债务资本,利率11%,利息22万元。 该公司预测追加筹资后息税前利润可达60万元,所得 税率30%. 试用EBIT-EPS分析法判断哪种方式最佳？
复合杠杆系数=边际贡献/(息税前利润-利息)
第六章
理解分析: (1)能估计销售额变动对每股收益造成的影响 (2)反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系 例:单选.某公司年营业收入为500万元,变动成本率为 40%,经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2.如果 固定成本增加50万元,那么总杠杆系数将变为( ). A. 2.4 B. 3 C. 6 D. 8
第六章
项目 1999年 2000年 变动额 变动率 销售额 10000 12000 2000 20% 变动成本 6000 7200 1200 20% 边际贡献 4000 4800 800 20% 固定成本 2000 2000 0 0 息税前利润 2000 2800 800 40% 经营杠杆系数=(800/2000)/(2000/10000)=2
第六章
例:某公司已发行普通股100万股(每股1元),已发行 10%利率的债券400万元.计划融资500万元,新项 目投产后每年息税前盈余增加到200万元.现有两 个方案可供选择:按12%的利率发行债券(方案1); 按每股20元发行新股(方案2).所得税率40%. 要求:(1)计算各方案的每股盈余 (2)计算各方案的每股盈余无差别点息税前盈余 (3)计算各方案的财务杠杆系数 (4)判断哪个方案更好
第六章
例:多选.最佳资本结构的判断标准是（ ）. A.企业价值最大 B.加权平均资本成本最低 C.每股收益最大 D.筹资风险小 3.资本结构的定性决策 （1）对企业内部因素的决策分析 （2）对企业外部因素的决策分析
第六章
例:某公司2001年底所有者权益9000万元,普通股 6000万股.资本结构:长期负债55%,所有者权益 45%.所得税率30%,年借款利率11%.2002年资金 计划: (1)分配现金股利0.05元/股 (2)为新的投资项目筹集4000万元的资金 (3)维持目前的资本结构,不增发新股,不举借短期借 款 要求:测算实现2002年计划所需要的息税前利润
第六章
(2)边际贡献 销售收入减去变动成本后的差额 (3)息税前利润 企业支付利息和交纳所得税之前的利润 息税前利润=销售收入-变动成本- 固定成本 =利润+ 利息费用 2.经营杠杆
第六章
在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对 息税前利润产生的作用 经营杠杆的计量（系数）: 经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售额 （量）变动率（公式1） 经营杠杆系数=1+固定成本总额/息税前利润 （公式2）
第六章
例:某企业年销售额1000万元,变动成本率60%, 息税前利润250万,全部资本500万元,负债比 率40%,负债利率10%. 试计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系 数和总杠杆系数
第六章
例:某企业预计息税前利润400万,资本全部是普通股,面值 1000万,所得税率40%.如总资本不变,拟发行债券筹集资 金.有关资料如下: 债券面值 利率 β系数 无风险 股票必 报酬率 要报酬率 0 1.2 6% 9% 200 5% 1.3 6% 9% 400 6% 1.4 6% 9% 600 7% 1.5 6% 9%
第六章
例:某公司目前资本来源包括每股面值1元的普通股 800万股和平均利率为10％的3000万元债务。公 司现拟投产一个新项目,需投资4 000万元,预期每 年可增息税前盈余400万元.其备选方案: (1)按11％的利率发行债券； (2)按面值发行股利率为 12％的优先股； (3)按20元／股的价格增发普通股。 该公司新项目投产前息税前盈余1600万元;所得税 率 40％.
第六章
例:判断.由于经营杠杆的作用,当息税前利润 下降时,普通股每股收益会下降得更快.（ ） 例:单选.某企业借入资本与权益资本的比例为 1：1，则该企业（ ）. A.只有经营风险 B.只有财务风险 C.既有经营风险又有财务风险 D.没有风险,因为经营风险与财务风险可以相 互抵消
第六章
4.复合杠杆 概念:是由于固定成本和财务费用的共同存在 而导致的每股收益变动大于产销业务量变 动的杠杆效应 计量: 是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积
第六章
例:多选.只要企业存在固定成本,当其他因素 不变时,下列有关经营杠杆系数说法正确的 有（ ）. A.不等于1 B.与销售量呈正比 C.与固定成本呈正比 D.与变动成本呈反比
第六章
3.财务杠杆 概念:由于债务的存在而导致普通股每股收益变动大 于息税前利润变动的杠杆效应 财务杠杆的计量: 财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润 变动率(公式1)
要求:计算不同资本结构下的企业价值及资本成本
第六章
例:某企业目前资本总额1000万元,普通股15万股,每 股面值40元,资产负债率40%,债务利率10%.现企业 准备追加投资400万,有两个方案可供选择: (1)全部发行普通股5万股,每股发行价80元, (2)全部借款,新增借款利率12%. 追加投资后息税前利润可达到280万元,所得税税率 为30%. 试判断企业应采用哪个方案筹资.
第六章杠杆作用与资本结构
• 重点、难点内容: 1.经营风险、财务风险影响因素 2.经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算 3.三个杠杆系数说明的问题及控制方法 4.资本结构的定量分析方法
第六章
• 一.杠杆作用与风险 1.预备知识 (1)成本习性 成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 固定成本:指其总额在一定时期和一定业务量范围内 不随业务量发生变动的那部分成本 变动成本:指其总额随着业务量成正比例变动的那部 分成本 混合成本:指其总额随业务量的变动而变动,但不成同 比例变动的那部分成本
第六章
(3)在销售额处于盈亏临界点前的阶段,系数随 销售额的增加而递增;处于盈亏临界点后的 阶段,系数随销售额的增加而递减;当达到盈 亏临界点时,系数趋近于无穷大 (4)一般可通过增加销售额、降低产品单位变 动成本、降低固定成本比重等措施使系数 下降,降低经营风险
第六章
例:单选.若某一企业的经营处于盈亏临界状态, 错误的说法是（ ）. A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线 的交点 B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C.此时的营业销售利润率等于零 D.此时的边际杠杆系数的表述,正确的有（ ）. A.在其他条件不变时,债务比率越高时，财务杠杆系 数越大 B.财务杠杆系数反映财务风险，系数大，财务风险 也越大 C.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益 的变动而变动的幅度 D.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变 动而变动的幅度
第六章
例:多选.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）. A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大,企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大,企业财务风险越大
第六章
• 二.资本结构基本理论 1.净收益理论 认为负债可以降低企业的资本成本,负债程度 越高,企业价值越大 2.营业收益理论 负债比率不影响加权平均资本成本,不存在最 佳资本结构,企业价值不变 3.传统理论
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润- 利 息)(公式2) 或=息税前利润/(息税前利润- 利息-优先股股 利/(1-所得税率))(发行优先股)
第六章
理解分析: (1)系数表明息税前利润增长所引起的每股收 益的增长幅度 (2)如资本总额、息税前利润相同,负债比率越 高,系数越高,财务风险越大,但预期每股收益 也越高 (3)负债比率是可以控制的