第七章国际企业筹资管理.pptx
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第七章 国际企业筹资管理
7.1 影响国际企业筹资的因素 7.2 国际企业一般筹资方式 7.3 国际企业专门筹资方式
为什么中国企业热衷于股权融资， 在融资结构中形成反啄序理论？
• 宏观原因：
1、资本市场结构失衡；
2、我国法治环境较差， 企业欠债不还形成软约 束，银行惜贷；
3、资本市场价值发现功 能差
• 微观原因：
1、企业资产收益率普 遍较低，内源融资能 力受限；
2、债券融资成本优势 低；
3、公司治理结构不健 全
国际融资原则
• 合理确定资金需要量 • 适时取得所需资金 • 认真选择资金来源 • 确定最佳资本结构
7.1 影响国际企业筹资的因素
• 国际企业的资金来源 集团内部融资 母公司本土融资 子公司东道国融资 国际金融市场融资
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
• i represents the Systematic Risk
•
Systematic Risk is Not diversifiable
• ( rm - rf ) is market risk premium
WEIGHTED AVERAGE COST OF
The Cost of Debt Capital
In general, the after-tax dollar cost of borrowing in the local currency for a foreign affiliate equals the aftertax interest expense plus the change in the exchange rate.
THE COST OF EQUITY CAPITAL
A. Definition 1. the minimum (required) rate of return
necessary to induce investors to buy or hold the firm’s stock.
2. the rate used to capitalize total corporate cash flows.
3）外汇市场的完善程度 3）利率
4）汇率
7.2 国际企业一般筹资方式
• 国际股票融资 • 国际债券融资
国际股票融资
• 主要国际股票市场
– 纽约证券市场
• 纽约股票交易所 • 美国股票交易所 • 纳斯达克市场
– 伦敦证券市场 – 东京证券市场 – 香港证券市场 – 新加坡证券市场 – 存托凭证（DR）
a. Weights must be a proportion using market, not book, value.
b. Calculating WACC, weights must be marginal reflecting future debt structure.
The Cost of Debt Capital
1、国际股票市场筹资应注意的 问题
• 法律 • 双重征税 • 信息成本 • 政治风险 • 发行费用 • ………
2、国际股票市场筹资对资本结构的 影响
• 1952年，美国的大卫 杜兰特把当时对资本 结构的见解划分为三种：净收入理论、净 经营收入理论和介于两者之间的传统折中 理论。
• 其中一个核心问题是关于资本成本的讨论。
CAPITAL (WACC)
WACC For Foreign Projects
Weighted Average Cost of Capital (WACC = k0) Formula k0 = (1-L) ke + L id (1 - t) where
L = the parent’s debt ratio id (1 - t) = the after-tax debt cost
• Adam smith(1776) said that most traders carry on a very considerable part of their projects with borrowed money.
• The cost of capital including as follows: 1. The cost of equity capital 2. The cost of debt capital
used to value future equity cash flows and to determine common stock price
wk.baidu.com
COST OF EQUITY CAPITAL
B. Capital Asset Pricing Model (CAPM) Formula ri = rf + i ( rm - rf )
ke = the equity cost of capital k0 is used as the discount rate in the calculation of Net Present Value.
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL
Two Caveats(Notifications, Warning )
where ri = the equity required rate rf = the risk free return rate i= Cov(rm, ri)/ 2 rm where Cov(rm, ri) is the covariance between asset and market returns and 2 rm , the variance of market returns.
国际企业的筹资特点
• 筹资渠道广泛 • 筹资方式多样 • 多途径的资金成本控制方式
7.1.2 国际企业筹资的策略
• 1、筹资期限和比重与资金占用对应匹配 • 2、确定长期资金的来源渠道
7.1.3 影响国际企业筹资的因素
• 政治及法律因素： • 经济因素：
1）政策与法令
1）资金成本
2）金融市场的健全程度 2）资金结构与财务风险
In general, the dollar cost of borrowing local currency equals the dollar interest cost plus the change in the exchange rate.
dollar cost of LC loan =rL(1+C)+C
7.1 影响国际企业筹资的因素 7.2 国际企业一般筹资方式 7.3 国际企业专门筹资方式
为什么中国企业热衷于股权融资， 在融资结构中形成反啄序理论？
• 宏观原因：
1、资本市场结构失衡；
2、我国法治环境较差， 企业欠债不还形成软约 束，银行惜贷；
3、资本市场价值发现功 能差
• 微观原因：
1、企业资产收益率普 遍较低，内源融资能 力受限；
2、债券融资成本优势 低；
3、公司治理结构不健 全
国际融资原则
• 合理确定资金需要量 • 适时取得所需资金 • 认真选择资金来源 • 确定最佳资本结构
7.1 影响国际企业筹资的因素
• 国际企业的资金来源 集团内部融资 母公司本土融资 子公司东道国融资 国际金融市场融资
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
• i represents the Systematic Risk
•
Systematic Risk is Not diversifiable
• ( rm - rf ) is market risk premium
WEIGHTED AVERAGE COST OF
The Cost of Debt Capital
In general, the after-tax dollar cost of borrowing in the local currency for a foreign affiliate equals the aftertax interest expense plus the change in the exchange rate.
THE COST OF EQUITY CAPITAL
A. Definition 1. the minimum (required) rate of return
necessary to induce investors to buy or hold the firm’s stock.
2. the rate used to capitalize total corporate cash flows.
3）外汇市场的完善程度 3）利率
4）汇率
7.2 国际企业一般筹资方式
• 国际股票融资 • 国际债券融资
国际股票融资
• 主要国际股票市场
– 纽约证券市场
• 纽约股票交易所 • 美国股票交易所 • 纳斯达克市场
– 伦敦证券市场 – 东京证券市场 – 香港证券市场 – 新加坡证券市场 – 存托凭证（DR）
a. Weights must be a proportion using market, not book, value.
b. Calculating WACC, weights must be marginal reflecting future debt structure.
The Cost of Debt Capital
1、国际股票市场筹资应注意的 问题
• 法律 • 双重征税 • 信息成本 • 政治风险 • 发行费用 • ………
2、国际股票市场筹资对资本结构的 影响
• 1952年，美国的大卫 杜兰特把当时对资本 结构的见解划分为三种：净收入理论、净 经营收入理论和介于两者之间的传统折中 理论。
• 其中一个核心问题是关于资本成本的讨论。
CAPITAL (WACC)
WACC For Foreign Projects
Weighted Average Cost of Capital (WACC = k0) Formula k0 = (1-L) ke + L id (1 - t) where
L = the parent’s debt ratio id (1 - t) = the after-tax debt cost
• Adam smith(1776) said that most traders carry on a very considerable part of their projects with borrowed money.
• The cost of capital including as follows: 1. The cost of equity capital 2. The cost of debt capital
used to value future equity cash flows and to determine common stock price
wk.baidu.com
COST OF EQUITY CAPITAL
B. Capital Asset Pricing Model (CAPM) Formula ri = rf + i ( rm - rf )
ke = the equity cost of capital k0 is used as the discount rate in the calculation of Net Present Value.
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL
Two Caveats(Notifications, Warning )
where ri = the equity required rate rf = the risk free return rate i= Cov(rm, ri)/ 2 rm where Cov(rm, ri) is the covariance between asset and market returns and 2 rm , the variance of market returns.
国际企业的筹资特点
• 筹资渠道广泛 • 筹资方式多样 • 多途径的资金成本控制方式
7.1.2 国际企业筹资的策略
• 1、筹资期限和比重与资金占用对应匹配 • 2、确定长期资金的来源渠道
7.1.3 影响国际企业筹资的因素
• 政治及法律因素： • 经济因素：
1）政策与法令
1）资金成本
2）金融市场的健全程度 2）资金结构与财务风险
In general, the dollar cost of borrowing local currency equals the dollar interest cost plus the change in the exchange rate.
dollar cost of LC loan =rL(1+C)+C